Che cos’è uno short squeeze e come funziona nei mercati finanziari?

Che cos’è uno short squeeze?

Uno short squeeze è un rapido aumento di prezzo in cui gli investitori con una posizione short sono costretti a ricomprare l’asset, facendo salire il prezzo ancora di più.

Con una posizione short, un trader punta su un calo di prezzo. In una short classica, il trader prende in prestito delle azioni e le vende subito, con l’obiettivo di ricomprarle più avanti a un prezzo più basso. Poi restituisce le azioni ricomprate al prestatore. Se il prezzo scende, il trader guadagna. Se il prezzo sale, invece, la perdita aumenta.

Da qui può nascere uno short squeeze. Per chiudere una posizione short, un trader deve ricomprare l’asset. Quando molti shortisti lo fanno più o meno nello stesso momento, si crea all’improvviso una pressione d’acquisto extra. Questo può far salire ancora il prezzo, spingendo altri shortisti a chiudere la propria posizione.

Così si crea un effetto che si autoalimenta: il prezzo sale, gli shortisti comprano per chiudere la posizione e questa pressione d’acquisto extra può poi spingere il prezzo ancora più in alto.

Esempio: Immagina che un’azione valga €100 e che molti trader siano short. Il prezzo sale inaspettatamente a €110. Una parte di questi trader ricompra per limitare ulteriori perdite. Con tutti questi ordini di acquisto extra, il prezzo potrebbe salire fino a €120, aumentando ancora la pressione sugli shortisti rimasti.

È importante sapere che non ogni rapido rialzo è automaticamente uno short squeeze. L’aumento deve essere rafforzato in modo significativo dal fatto che gli shortisti chiudono le loro posizioni. Questo viene anche chiamato short-covering. Uno short squeeze può nascere in modo naturale, per esempio quando una notizia positiva inattesa fa salire il prezzo. Manipolare intenzionalmente il prezzo o l’offerta disponibile per provocare uno short squeeze è vietato.

In breve

• Uno short squeeze nasce quando gli shortisti, sotto pressione per via di un prezzo in salita, sono costretti a comprare.
• La chiusura di una posizione short di solito comporta una transazione di acquisto.
• Molti shortisti che comprano nello stesso momento possono rafforzare ulteriormente un aumento di prezzo.
• Gli short squeeze possono verificarsi su azioni, futures e derivati crypto.
• Un rialzo rapido non è sempre uno short squeeze; deve esserci short-covering o chiusure forzate.

Come funziona uno short squeeze?

Uno short squeeze funziona come un effetto domino al rialzo: un primo aumento di prezzo provoca perdite per gli shortisti, dopo di che i loro ordini di acquisto possono rafforzare il rialzo.

Il primo movimento di prezzo può avere molte cause. Pensa a un improvviso interesse all’acquisto o a un mercato in cui l’offerta disponibile è scarsa. Per uno shortista, il motivo non cambia molto: appena il prezzo sale, la posizione diventa più in perdita.

Alcuni trader allora chiudono volontariamente. Vogliono evitare che una piccola perdita diventi molto più grande. Altri trader hanno meno scelta. Per esempio, possono dover versare garanzie aggiuntive, perché la loro posizione è a margine.

Il margine è denaro o altra garanzia che metti da parte per aprire una posizione con leva. La leva significa che controlli una posizione più grande del capitale che hai investito. Se la garanzia disponibile scende sotto il minimo richiesto, una piattaforma di trading può chiedere altro denaro. Se non ci riesci, la posizione può essere chiusa in tutto o in parte. Questo si chiama liquidazione.

Nei futures, di solito chiudi una posizione short con una transazione opposta: ricompri lo stesso contratto futures. Un contratto futures è un contratto con cui si negozia il prezzo futuro di un asset sottostante. Il profitto e la perdita di queste posizioni vengono aggiornati continuamente in base al prezzo di mercato attuale.

Il punto centrale resta sempre lo stesso:

1. Il prezzo sale.
2. Le posizioni short vanno sempre più in perdita.
3. Gli shortisti comprano per chiudere la posizione, volontariamente o forzatamente.
4. Questa pressione d’acquisto può far salire ancora il prezzo.
5. Di conseguenza, nuovi shortisti possono trovarsi in difficoltà.

Di solito questo tipo di movimento si ferma quando gran parte della pressione d’acquisto forzata è sparita, oppure quando tornano abbastanza venditori sul mercato.

Perché nasce uno short squeeze?

Uno short squeeze di solito inizia con un forte aumento di prezzo che rende le posizioni short sempre più scomode.

Questo aumento di prezzo è il motore diretto. Più il prezzo sale, più grande è la perdita per chi è short. Per questo chiudere diventa più attraente, o addirittura necessario.

Nel caso delle short classiche sulle azioni, può contare anche la disponibilità di azioni da prendere in prestito. Uno shortista deve alla fine ricomprare e restituire le azioni prese in prestito. Se diventa difficile prendere in prestito azioni, può aumentare la pressione per ridurre la posizione.

Nei mercati futures, la scarsità dell’offerta disponibile può avere un effetto simile. Se gli shortisti vogliono chiudere la posizione ma trovano poca offerta, potrebbero dover comprare a prezzi sempre più alti.

La leva può accelerare tutto. Con la leva c’è meno spazio per assorbire un movimento di prezzo contro la propria posizione. Se il margine scende sotto la soglia richiesta, devi aggiungere garanzia oppure può arrivare la liquidazione. Nei crypto futures e perpetual futures questo avviene in base alle regole della relativa crypto exchange.

Un alto short interest o molta leva non significa però automaticamente che arriverà uno squeeze. Lo short interest è il numero di posizioni short aperte in un certo momento. Può indicare che ci sono molti potenziali compratori pronti se gli shortisti devono chiudere, ma senza un chiaro impulso di prezzo e una pressione d’acquisto sufficiente non deve per forza succedere nulla.

In quali mercati finanziari si verificano gli short squeeze?

Gli short squeeze si verificano soprattutto nei mercati azionari, ma possono accadere anche sui futures e nel mercato crypto.

Nel caso delle azioni, il meccanismo è spesso il più facile da capire. Un trader prende in prestito delle azioni, le vende e poi le ricompra più avanti. Se il prezzo sale forte, quel trader deve ricomprare a un prezzo più alto di quello di vendita. Proprio questo riacquisto può rafforzare lo squeeze.

Anche i mercati futures possono subire uno short squeeze. I futures esistono per diversi strumenti di investimento, come indici azionari, valute, prodotti sui tassi, prodotti agricoli, metalli ed energia. Se gli shortisti vogliono chiudere i loro contratti in un mercato in forte salita, devono comprare.

In alcuni futures sulle materie prime conta anche la consegna fisica. In quel caso la disponibilità di materie prime effettivamente consegnabili può essere importante. Questo funziona in modo diverso rispetto a un contratto crypto regolato in denaro.

Il mercato crypto ha mercati spot e mercati dei derivati. Nel mercato spot compri e vendi la crypto stessa. Con i derivati crypto, invece, fai trading su contratti che seguono il prezzo della crypto. Soprattutto con crypto futures e perpetual futures, i trader possono andare short con margine, senza dover prima prendere in prestito la crypto sottostante come avviene in una short classica sulle azioni.

Un perpetual future è simile a un contratto futures, ma non ha una data di scadenza fissa. Per questo questi contratti sono molto usati per fare trading con leva, ma comportano anche un rischio di liquidazione più alto.

Qual è l’impatto degli short squeeze nel mercato crypto?

Uno short squeeze nel mercato crypto può causare aumenti di prezzo estremamente rapidi, soprattutto se molti trader sono short con leva.

Se il prezzo di una criptovaluta sale, le perdite delle posizioni short aumentano. Se il margine di un trader scende sotto la soglia richiesta, una crypto exchange può liquidare automaticamente la posizione. La crypto exchange chiude allora la posizione short ricomprando l’asset. Se molte liquidazioni avvengono una dopo l’altra, il movimento rialzista può accelerare.

Questo si vede soprattutto nei perpetual futures. Questi contratti usano pagamenti di funding tra long e short per mantenere il prezzo del contratto più vicino al prezzo spot. Con funding negativo, gli shortisti pagano i long. Di conseguenza, può diventare più costoso tenere aperta una posizione short per molto tempo.

Il funding negativo, da solo, non è una prova che stia arrivando uno short squeeze. Al massimo è un segnale che dice qualcosa sul rapporto tra il prezzo dei perpetual futures, il prezzo spot e il flusso di pagamenti tra long e short. Il calcolo preciso e il momento del pagamento cambiano da una crypto exchange all’altra.

La leva rende il mercato crypto più sensibile a questo tipo di movimenti. Le liquidazioni forzate possono andare insieme a forti oscillazioni di prezzo, a una maggiore volatilità e a differenze di prezzo più ampie tra il mercato spot e quello dei derivati. Anche gli spread possono allargarsi. Uno spread è la differenza tra il prezzo a cui puoi comprare e vendere subito una criptovaluta.

Quanto sarà forte l’impatto dipende tra le altre cose dalla liquidità, dalla profondità del book degli ordini, dalla quantità di leva usata e dalle regole di liquidazione della piattaforma. In un mercato poco profondo, anche ordini di acquisto relativamente piccoli possono avere un forte effetto sul prezzo.

Esempi di short squeeze nel mercato crypto

Un esempio noto si è verificato nell’ottobre 2019. Il prezzo di Bitcoin è salito in circa 24 ore da circa $7.400 a oltre $10.000. Dichiarazioni positive del presidente cinese Xi Jinping sulla blockchain hanno creato ottimismo nel mercato. L’aumento inatteso ha costretto molti shortisti a chiudere le proprie posizioni, spingendo ancora più in alto il prezzo.

Un altro esempio è arrivato nel luglio 2023, dopo che un giudice statunitense ha emesso una sentenza parzialmente favorevole a Ripple nella causa contro la SEC. Il prezzo di XRP è salito in poche ore da circa $0,47 a $0,87. In quel caso sono stati liquidati circa $33 milioni di posizioni short. Queste liquidazioni hanno creato ulteriore pressione d’acquisto e hanno quindi rafforzato il rapido rialzo.

Anche nell’ottobre 2023 si è verificato un grande short squeeze intorno a Bitcoin. Grazie all’ottimismo sulla possibile approvazione degli ETF spot su Bitcoin negli Stati Uniti, il prezzo è salito oltre i $34.000. Entro 24 ore sono stati liquidati più di $220 milioni di posizioni short su Bitcoin. La chiusura di queste posizioni ha creato ulteriore pressione d’acquisto e ha rafforzato il movimento di prezzo.

Questi esempi mostrano che uno short squeeze spesso inizia con un primo rialzo, per esempio per una notizia positiva o per un cambiamento inatteso nel sentiment di mercato. Questo mette in difficoltà gli shortisti, dopo di che liquidazioni e short-covering possono rafforzare ulteriormente il movimento di prezzo.

Come riconoscere un possibile short squeeze?

Non puoi mai prevedere con certezza uno short squeeze. Però puoi vedere da diversi segnali che molti shortisti sono vulnerabili. Questo significa che potrebbero dover comprare in fretta se il prezzo inizia a salire.

Nel caso delle azioni, puoi prima guardare lo short interest. È il numero di azioni vendute tramite una posizione short e non ancora ricomprate. Uno short interest alto significa quindi che molti trader hanno ancora una posizione short aperta. Se poi il prezzo sale forte, questi trader possono chiudere la posizione per limitare ulteriori perdite. Per farlo devono comprare azioni, e questo può creare ulteriore pressione d’acquisto.

Uno short interest alto, da solo, non prova che stia arrivando uno short squeeze. La probabilità di ulteriore pressione d’acquisto aumenta soprattutto quando più segnali sono visibili nello stesso momento:

• il prezzo sale in modo rapido e chiaro;
• il volume di trading è alto o sta aumentando rapidamente;
• ci sono molte posizioni short aperte;
• ci sono poche azioni disponibili da prendere in prestito o da negoziare;
• per un periodo prolungato resta forte la domanda da parte dei compratori.

È importante non confondere lo short interest con il volume giornaliero di short sale. Lo short interest mostra quante posizioni short sono ancora aperte in un certo momento di rilevazione. Il volume giornaliero di short sale mostra solo quante azioni sono state vendute quel giorno tramite transazioni short. Non dice quante di quelle posizioni siano poi già state chiuse.

Nel mercato crypto puoi guardare segnali simili. I dati importanti includono il movimento del prezzo, il volume di trading, l’open interest, le liquidazioni, il funding e la liquidità.

Open interest è il valore totale o il numero totale di contratti futures e di altri derivati che sono ancora aperti. Un open interest alto mostra che ci sono molte posizioni attive sul mercato. Da questo però non puoi dedurre direttamente quanti trader siano short o a quale prezzo le loro posizioni verranno liquidate.

I dati sulle liquidazioni mostrano quante posizioni sono state chiuse automaticamente dalle crypto exchange. Quando il prezzo sale e sempre più posizioni short vengono liquidate, questo può indicare che uno short squeeze è già in corso.

Anche il funding rate può dare informazioni extra. Si tratta di pagamenti periodici tra trader con posizioni long e short nei perpetual futures. Con funding negativo, di solito gli shortisti pagano i trader con posizione long. Questo può indicare che c’è relativamente molta pressione sul lato short del mercato.

Il funding, però, da solo non è un previsore affidabile. Il funding rate può cambiare solo dopo che il prezzo ha già iniziato a muoversi. Usalo quindi insieme ad altri dati e non come segnale isolato di quello che farà il prezzo dopo.

In breve, non riconosci un possibile short squeeze da un solo numero fisso. Si tratta di una combinazione di molte posizioni short aperte, prezzo in salita, volume di trading in aumento e liquidità limitata. Anche se tutti questi segnali sono presenti, uno short squeeze resta solo una possibilità. Non è certo che si inneschi una catena di liquidazioni forzate.

Qual è la differenza tra uno short squeeze e un long squeeze?

Uno short squeeze spinge il prezzo verso l’alto, mentre un long squeeze può trascinare il prezzo verso il basso.

In uno short squeeze i trader sono short. Se il prezzo sale, vanno in perdita. Chiudere la posizione significa comprare, e questa pressione d’acquisto può rafforzare ancora il rialzo.

In un long squeeze succede il contrario. I trader sono long e si aspettano un prezzo in salita. Se il prezzo scende forte, le loro perdite aumentano. Per chiudere, vendono la posizione. Questa pressione di vendita extra può rafforzare ulteriormente il ribasso.

Per le posizioni a margine, la pressione funziona allo stesso modo da entrambe le parti. Se la perdita diventa troppo grande e il margine non soddisfa più i requisiti, il trader può dover aggiungere garanzia oppure può arrivare la liquidazione secondo le regole della piattaforma di trading.

Quali rischi comporta uno short squeeze?

Uno short squeeze comporta rischi per gli shortisti, ma anche per i trader che comprano solo dopo che il prezzo è già salito molto.

Per chi ha una short classica non coperta sulle azioni, la perdita può teoricamente crescere senza limiti. Un’azione, in teoria, può salire all’infinito. Nei futures e nei perpetual crypto, le posizioni vengono spesso marginate o liquidate prima, ma questo non elimina il rischio di perdite grandi.

Un movimento rapido può far sì che la tua posizione venga chiusa a un prezzo peggiore di quello che ti aspettavi. In un mercato agitato, l’esecuzione può essere meno favorevole e i costi possono aumentare. In alcuni derivati crypto, una perdita può persino diventare più grande della sola garanzia che avevi depositato.

Anche comprare durante uno squeeze è rischioso. Appena gli shortisti hanno coperto in gran parte le posizioni, la pressione d’acquisto extra può sparire di colpo. Il prezzo può allora scendere altrettanto velocemente di quanto era salito. Uno squeeze quindi non garantisce che il prezzo resti più alto in modo duraturo.

La leva amplifica sia il possibile guadagno sia la possibile perdita. Con la leva basta un movimento di prezzo relativamente piccolo contro di te per mettere a rischio il margine. Più alta è la leva, più piccolo è di solito questo cuscinetto.

Fai attenzione anche agli ordini stop-loss. Un ordine del genere può aiutare a limitare il rischio, ma non garantisce che tu esca esattamente al prezzo impostato. In un mercato che si muove velocemente o poco liquido, l’esecuzione può avvenire a un prezzo più basso o più alto di quello previsto.

I principali rischi in sintesi:

• perdite grandi e rapide per gli shortisti;
• liquidazione forzata in caso di margine insufficiente;
• esecuzione peggiore degli ordini per via dell’alta volatilità;
• rapido ribasso per i trader che entrano tardi;
• maggiore probabilità di errori per stress e prezzi che si muovono velocemente.

Conclusione

Uno short squeeze, in parole semplici, è un movimento di prezzo al rialzo che può rafforzarsi perché gli shortisti devono comprare per chiudere la posizione. Questo può succedere volontariamente per limitare le perdite, ma anche forzatamente per via delle regole di margine e delle liquidazioni.

Questo meccanismo esiste sulle azioni e sui futures, e ha anche un ruolo importante nel mercato crypto con leva e perpetual futures. Soprattutto lì, le liquidazioni possono susseguirsi rapidamente, facendo muovere i prezzi in modo molto forte.

Non considerare segnali come short interest alto, open interest o funding negativo come una certezza. Danno solo contesto. Chi fa trading in un mercato in cui uno squeeze è possibile farebbe bene a prestare attenzione in più alla leva, alla liquidità e al rischio di un’inversione rapida.