Cosa sono i perpetual futures e come funzionano questi derivati crypto?

Cosa sono i perpetual futures?

I perpetual futures sono derivati che ti permettono di speculare sul prezzo delle crypto senza possederle davvero. Un derivato è un contratto il cui valore dipende da qualcos’altro, in questo caso per esempio dal prezzo di una crypto.

I perpetual futures vengono chiamati anche perpetual swaps o perps. La differenza principale rispetto ai futures “normali” è che i perps non hanno una data di scadenza fissa. Quindi una posizione può restare aperta finché non la chiudi tu oppure finché una crypto exchange non la liquida perché non c’è più abbastanza collaterale.

Questi contratti di solito sono regolati in contanti (cash-settled). Questo significa che quando chiudi la posizione non ricevi crypto, né devi consegnarle. Il profitto o la perdita vengono regolati nella valuta del contratto o nella crypto usata come collaterale.

Un perp segue il prezzo di una crypto sottostante, ma non è esattamente la stessa cosa che comprare quella crypto. Per esempio, chi apre una posizione long su un perp di Bitcoin non possiede Bitcoin. Ha solo un contratto il cui valore sale o scende con il movimento del prezzo.

Dato che un perpetual future non ha scadenza, serve un meccanismo extra per tenere il prezzo del contratto vicino al prezzo spot. Il prezzo spot è il prezzo attuale a cui puoi comprare o vendere crypto subito. Quel meccanismo si chiama funding e consiste in pagamenti periodici tra trader.

Attenzione: i perpetual futures sono derivati complessi e comportano un alto rischio di perdita. Con la leva, piccoli movimenti di prezzo possono avere grandi effetti sulla tua posizione e puoi perdere velocemente la margin depositata. La tua posizione può essere liquidata automaticamente. Questo articolo è solo a scopo informativo e non costituisce consulenza finanziaria.

In breve

• I perpetual futures sono contratti che ti permettono di puntare sui movimenti di prezzo delle crypto senza possedere la crypto sottostante.
• Un perpetual future non ha una data di scadenza fissa e può restare aperto finché la chiudi o finché vieni liquidato.
• Puoi andare long se ti aspetti un rialzo e short se ti aspetti un ribasso.
• Margin e leva permettono una posizione più grande del collaterale depositato, ma aumentano anche il rischio.
• I funding rates aiutano a tenere il prezzo di un perpetual future vicino al prezzo spot.

Come funzionano i perpetual futures?

I perpetual futures funzionano così: scegli se ti aspetti che il prezzo salga o scenda, e poi il tuo profitto o la tua perdita si muovono insieme al prezzo di mercato del contratto. Se ti aspetti un rialzo, apri una posizione long. Se ti aspetti un ribasso, apri invece una posizione short.

Per aprire una posizione depositi della margin. La margin è il collaterale che tieni disponibile sul tuo account per coprire eventuali perdite. Con quel collaterale spesso puoi aprire una posizione con un valore totale più alto. Questo si chiama leverage, o leva.

Mettiamo che usi €100 come margin per aprire una posizione del valore di €1.000. In quel caso stai tradando una posizione dieci volte più grande del tuo capitale. Quindi un movimento di prezzo si applica sull’intera posizione da €1.000, non solo sui €100 che hai depositato.

La crypto exchange valuta continuamente una posizione aperta usando una mark price. La mark price è un prezzo di riferimento che viene usato, tra le altre cose, per calcolare il tuo profitto o la tua perdita in corso e per capire se hai ancora abbastanza margin. Questo prezzo può essere diverso dall’ultimo prezzo scambiato che vedi su un grafico.

Il tuo profitto o la tua perdita “in corso” si chiama anche PnL non realizzato. PnL sta per profit and loss. Il profitto o la perdita diventano realizzati solo quando chiudi la posizione o quando viene chiusa tramite liquidazione.

Un perp non deve essere “rollato” al contratto del mese o del trimestre successivo. Però una posizione non può restare aperta in modo sicuro all’infinito. Funding rates, commissioni di trading e requisiti di margin che cambiano possono ridurre la margin disponibile. Di conseguenza, il rischio di liquidazione può aumentare.

Le regole precise cambiano da contratto a contratto e da crypto exchange a crypto exchange. Per questo fai sempre attenzione all’indice di prezzo sottostante, alla dimensione del contratto, al collaterale, alla leva massima, all’intervallo di funding e alle regole sulla margin.

Cosa sono i funding rates?

I funding rates sono pagamenti periodici tra trader con una posizione long e trader con una posizione short nei perpetual futures. Quindi non è un interesse fisso che va sempre alla crypto exchange.

Quando il prezzo di un perp è più alto del prezzo spot, il funding rate di solito è positivo. In quella situazione i long pagano gli short. Questo rende una posizione long meno attraente e una posizione short più attraente, cosa che può spingere il prezzo del contratto di nuovo verso il prezzo spot.

Quando il prezzo del perp è sotto il prezzo spot, il funding rate di solito è negativo. In quel caso sono gli short a pagare i long. Anche questo dà ai trader un incentivo a riportare il prezzo del contratto verso lo spot.

Il pagamento di funding dipende dal valore totale della tua posizione e dal funding rate. In forma semplice è:

pagamento funding = valore posizione × funding rate

Il valore posizione è il valore totale della tua posizione aperta. Il funding rate è la percentuale valida per quell’intervallo. Mettiamo che la tua posizione valga €1.000 e che il funding rate sia 0,01%. Allora il pagamento di funding è €0,10. Se quel valore lo paghi o lo incassi dipende dalla direzione della tua posizione e dal segno del funding rate.

Il funding rate non è un segnale affidabile sul fatto che il mercato crypto salirà o scenderà. Funding positivo non significa automaticamente che il prezzo scenderà, e funding negativo non significa automaticamente che il prezzo salirà. Però, se il funding ti è sfavorevole per tanto tempo, può influire parecchio sul risultato, soprattutto con una posizione grande.

Anche l’intervallo di funding cambia in base alla crypto exchange. Alcune piattaforme applicano il funding ogni ora, mentre altre usano un intervallo di otto ore. Quindi controlla non solo il rate, ma anche quanto spesso viene applicato.

Quali vantaggi offrono i perpetual futures?

I perpetual futures offrono soprattutto flessibilità ai trader che vogliono puntare sui movimenti di prezzo delle crypto senza possedere la crypto sottostante.

• Nessuna scadenza fissa: Non devi per forza chiudere o rollare una posizione perché il contratto scade.
• Possibilità di long e short: Puoi puntare sia su prezzi in salita sia su prezzi in discesa.
• Trading con margin: Con margin e leva puoi aprire una posizione più grande con un deposito relativamente piccolo. Il valore nozionale è il valore totale di quella posizione, mentre la margin è l’importo che depositi davvero come collaterale.
• Trading continuo: Molti mercati perpetual sono disponibili 24 ore su 24, 7 giorni su 7, proprio come il mercato crypto.
• Nessuna consegna fisica: Profitti e perdite di solito vengono regolati finanziariamente. Non devi ricevere o consegnare la crypto sottostante.

Queste caratteristiche non sono un vantaggio per ogni trader. La leva può rendere possibile una posizione con meno collaterale, ma allo stesso tempo aumenta le perdite e la probabilità di liquidazione. Inoltre i mercati disponibili, la leva massima e le condizioni cambiano in base alla crypto exchange e alla giurisdizione.

Quali rischi hanno i perpetual futures?

I perpetual futures sono strumenti d’investimento rischiosi, perché i movimenti di prezzo delle crypto e la leva possono amplificare rapidamente le perdite. Un movimento sfavorevole anche relativamente piccolo può già intaccare una grossa parte della tua margin.

I rischi principali sono:

• Volatilità: Le crypto possono salire o scendere molto in poco tempo. Con una posizione in leva, quel movimento si applica a un valore di posizione più grande.
• Liquidazione: Una crypto exchange può chiudere automaticamente tutta o parte della tua posizione quando la tua margin non soddisfa più il buffer minimo richiesto.
• Costi di funding: Chi si trova dal lato “pagante” del funding può avere costi extra. Questo riduce la margin disponibile.
• Rischio di mercato ed esecuzione: Nei mercati veloci la mark price può cambiare rapidamente. Un ordine può essere eseguito più tardi o a un prezzo peggiore di quello previsto.
• Rischio di piattaforma e di protezione: La protezione dei consumatori e le regole sui derivati cambiano in base al prodotto, al fornitore e al paese. Una licenza o una registrazione non elimina i rischi di prezzo, liquidazione e operativi.

I perpetual futures con leva possono rientrare nelle regole sui CFD. ESMA ha indicato che probabilmente è così quando il prodotto soddisfa la definizione di un CFD. Un CFD è un contratto in cui regoli la differenza di prezzo tra apertura e chiusura, senza possedere il prodotto sottostante. Se un perpetual future si qualifica come CFD, possono valere regole su, tra le altre cose, la leva massima, la chiusura automatica delle posizioni quando c’è troppa poca margin, la protezione dal saldo negativo e avvisi di rischio obbligatori. Quali regole e protezioni valgono esattamente dipende dal prodotto, dal fornitore e dalla normativa applicabile.

Come funziona la liquidazione nei perpetual futures?

La liquidazione è la chiusura automatica di una parte o di tutte le posizioni aperte quando c’è troppo poca margin disponibile per coprire eventuali perdite. È una misura di rischio della crypto exchange per evitare che una perdita diventi più grande del buffer disponibile.

Per una posizione aperta di solito vale un buffer minimo: la maintenance margin. È la quantità minima di margin che deve rimanere per tenere la posizione aperta. Se la tua margin disponibile scende sotto quel livello, può scattare la liquidazione.

Con l’isolate margin assegni un importo separato a una singola posizione. Con la cross margin il collaterale disponibile può essere condiviso tra più posizioni. Quindi con la cross margin lo stato dell’intero account può influenzare il rischio di liquidazione di una singola posizione.

Il prezzo di liquidazione è il prezzo stimato a cui la crypto exchange può intervenire. Questo prezzo non è sempre fisso. Collaterale aggiuntivo, funding, commissioni, la dimensione della tua posizione, altre posizioni e regole di margin modificate possono cambiare il prezzo di liquidazione.

Una sfumatura importante è che la liquidazione spesso si basa sulla mark price e non sull’ultimo prezzo di transazione che vedi sul grafico. Per questo una posizione può essere liquidata anche se l’ultimo prezzo visibile non sembra toccare chiaramente il prezzo di liquidazione.

Esempio: Mettiamo che tu sia long e la mark price scenda sotto la soglia di liquidazione. La crypto exchange può chiudere la tua posizione perché la tua margin è insufficiente, anche se l’ultimo prezzo scambiato sul grafico è appena sopra quella soglia.

Alcuni sistemi provano prima a ridurre il rischio chiudendo una parte della posizione. Possono anche esserci costi di liquidazione. La gestione precisa cambia da crypto exchange a crypto exchange.

Uno stop-loss può limitare la perdita, ma non impedisce la liquidazione in modo garantito. Uno stop-loss può reagire a un riferimento di prezzo diverso dalla mark price, essere eseguito più tardi o essere eseguito a un prezzo peggiore in un mercato veloce.

Perché la leva aumenta il rischio?

La leva aumenta il rischio perché con una piccola quantità di margin gestisci una posizione molto più grande. Quindi ogni movimento percentuale del prezzo conta sull’intero valore della posizione, mentre il tuo collaterale è solo una parte di quel valore.

Prendiamo di nuovo una posizione da €1.000 con €100 di margin. Se la posizione scende del 5%, la perdita è €50. È il 5% del valore della posizione, ma già il 50% della tua margin iniziale. Senza leva, un calo del 5% costerebbe anche circa il 5% dell’importo che hai investito.

Più alta è la leva, più piccolo è il buffer contro un movimento sfavorevole del prezzo. Di solito, il prezzo di liquidazione sarà più vicino al tuo prezzo di ingresso. Funding rates e commissioni possono ridurre ulteriormente quel buffer.

Non esiste una regola fissa, tipo che 10x di leva porti sempre esattamente alla liquidazione con un calo del 10%. Maintenance margin, mark price, costi, funding, la modalità di margin scelta e i limiti di rischio influiscono tutti sul momento effettivo della liquidazione.

Se una perdita può diventare più grande del collaterale inizialmente depositato dipende dalle condizioni della crypto exchange e dall’eventuale protezione dal saldo negativo. Quindi non dare per scontato che la tua perdita sia sempre limitata al primo deposito.

Qual è la differenza tra perpetual futures e futures tradizionali?

La differenza principale è che i futures tradizionali hanno una data di scadenza fissa e i perpetual futures no. Un future tradizionale deve essere chiuso prima o alla scadenza, rollato su un contratto successivo o regolato.

Nei futures tradizionali la regolazione, a seconda del contratto, può consistere in un regolamento finanziario o nella consegna fisica del prodotto sottostante. Vicino alla scadenza, il prezzo di quel contratto di solito si muove verso il relativo prezzo di regolamento.

Un perpetual future non ha una data di fine fissa. Quindi non devi continuare a sostituire il contratto con uno nuovo. Invece, i funding rates fanno in modo che il prezzo del contratto resti vicino al prezzo crypto attuale.

Sia i futures tradizionali sia i perpetual futures possono usare margin e leva. Quindi l’assenza di una data di scadenza non rende i perpetual futures meno rischiosi. Una posizione può comunque subire perdite, accumulare costi di funding o essere liquidata.

Inoltre, perpetual non significa che una posizione possa restare aperta senza limiti in qualsiasi condizione. Una crypto exchange può sospendere un mercato in circostanze particolari o regolare un contratto in anticipo secondo le condizioni.

Come puoi fare trading in modo responsabile con i perpetual futures?

Fare trading in modo responsabile con i perpetual futures inizia col capire fino in fondo il rischio e con l’impostare dei limiti prima di partire. Segui questi passaggi prima e durante il trading.

1. Leggi le specifiche del contratto

Controlla quale crypto segue l’indice di prezzo, come viene determinata la mark price, ogni quanto viene calcolato il funding e quale formula di funding si applica. Guarda anche la dimensione del contratto, i costi, la modalità di margin, la maintenance margin, le regole di liquidazione e la leva massima. Queste regole determinano come funziona davvero la tua posizione.

2. Scegli una dimensione di posizione limitata

Non guardare solo a quanta margin puoi depositare, ma soprattutto al valore nozionale totale della posizione che apri. Limita quel valore e usa una leva conservativa, così un normale movimento sfavorevole del mercato crypto non ti brucia subito tutta la margin.

3. Controlla funding e margin

Prima di aprire una posizione, guarda il funding rate, l’intervallo di funding, la tua margin disponibile e il prezzo di liquidazione stimato. Controlla anche durante la trade, perché funding, costi e movimenti di prezzo possono cambiare il tuo buffer.

4. Definisci in anticipo le condizioni di uscita

Decidi prima quando accetti una perdita, quando prendi profitto o quando riduci la posizione. Uno stop-loss può far parte di quel piano, ma non è una garanzia contro perdite o liquidazione. Considera movimenti di prezzo rapidi e possibili esecuzioni sfavorevoli.

5. Usa solo soldi che puoi permetterti di perdere

Trada solo con soldi tuoi che puoi permetterti di perdere. Non usare un prodotto o una strategia che non capisci. I perpetual futures possono portare rapidamente a grosse perdite, anche quando la tua posizione all’inizio sembra piccola.

6. Controlla la protezione del prodotto

Prima di fare trading, verifica se il fornitore è autorizzato a offrirti il prodotto e quale protezione si applica a te. Regole e protezioni possono cambiare in base al prodotto, al tipo di cliente e alla giurisdizione.

Questi passaggi riducono i rischi, ma non rendono i perpetual futures sicuri. Slippage, problemi tecnici, forti movimenti di prezzo e liquidazione possono comunque causare perdite. Slippage significa che un ordine viene eseguito a un prezzo peggiore di quello che ti aspettavi.

In conclusione

I perpetual futures sono derivati crypto che ti permettono di puntare su prezzi in salita e in discesa senza possedere la crypto sottostante. La caratteristica che li distingue è che questi contratti non hanno una data di scadenza fissa. I funding rates aiutano a tenere il prezzo del perp vicino al prezzo spot.

La flessibilità di posizioni long e short, il cash settlement e il trading continuo possono essere interessanti, ma margin e leva rendono il prodotto anche complesso e rischioso. Un piccolo movimento di prezzo, con la leva, può già avere un grande impatto sulla tua margin. Costi di funding, mark price e regole di liquidazione possono aumentare ulteriormente questo rischio.

Chi vuole usare i perpetual futures dovrebbe quindi prima capire come funziona quel contratto specifico, limitare dimensione della posizione e leva, e continuare a monitorare attivamente margin disponibile, funding e prezzo di liquidazione. Trada solo con soldi che puoi permetterti di perdere e considera lo stop-loss come uno strumento, non come una garanzia.