Che cos’è un depeg di una stablecoin e come avviene?

Che cos’è un depeg di una stablecoin?

Un depeg di una stablecoin significa che una stablecoin perde l’ancoraggio al valore sottostante, come il dollaro statunitense, l’euro o il prezzo dell’oro. Una stablecoin segue il prezzo di un altro asset. Questo viene anche chiamato “il peg”. Quando questo ancoraggio viene perso, si parla di depeg.

In uno scenario perfetto, una stablecoin vale esattamente quanto l’asset sottostante. Per esempio: 1 stablecoin è uguale a 1€. Quando il prezzo di mercato si discosta in modo significativo da questo valore, per esempio scende a 0,95€ o sale a 1,05€, si parla di depeg.

Una piccola deviazione di pochi centesimi si verifica regolarmente e spesso si corregge rapidamente. Ma in caso di deviazioni più grandi o prolungate, la fiducia nella stablecoin può essere seriamente compromessa.

Le stablecoin sono progettate per offrire stabilità nel mercato crypto volatile. Vengono utilizzate come mezzo di scambio, come riserva temporanea di valore e come garanzia all’interno dei protocolli DeFi. Proprio per questo motivo un depeg può avere grandi conseguenze per l’intero ecosistema.

In breve

• Un depeg di una stablecoin significa che il prezzo di mercato si discosta dal valore fisso previsto
• Le piccole deviazioni sono frequenti e di solito si correggono rapidamente
• Depeg più grandi o prolungati possono portare a una perdita di fiducia
• Le cause variano da problemi di liquidità a difetti strutturali di progettazione
• L’impatto può estendersi a DeFi, exchange e all’intero mercato crypto

Perché le stablecoin perdono il peg?

Le stablecoin perdono il peg di solito a causa di problemi di liquidità. Questo crea spesso una reazione a catena in cui le persone vogliono vendere le loro stablecoin, spingendo il prezzo ancora più in basso. I problemi di liquidità sono spesso il risultato di una copertura insufficiente o di difetti di progettazione. Di seguito viene spiegato tutto in modo chiaro.

Problemi di liquidità

I problemi di liquidità nelle stablecoin sorgono spesso quando molte persone vogliono vendere o riscattare le loro stablecoin contemporaneamente. Questo mette sotto pressione il sistema. Se non c’è abbastanza liquidità disponibile per soddisfare queste richieste di vendita o riscatto, possono verificarsi panico e perdita di fiducia.

Questo assomiglia a una corsa agli sportelli: quando la fiducia diminuisce, gli investitori vogliono mettere al sicuro il proprio denaro. Se le riserve non sono immediatamente disponibili o non sono completamente liquide, il prezzo di mercato può scendere sotto 1$.

Problemi di fiducia

Una conseguenza dei problemi di liquidità è la perdita di fiducia nella stablecoin. Gli utenti devono credere che l’emittente mantenga riserve sufficienti. Se questo non è il caso, o se ci sono fattori esterni che danneggiano la fiducia, come il fallimento di una banca presso cui sono detenute le riserve, può verificarsi panico e una vendita massiccia.

Anche semplici voci possono essere sufficienti a creare pressione di vendita.

Difetti di progettazione

Anche errori o debolezze nella progettazione di una stablecoin possono causare un depeg. Non tutte le stablecoin sono garantite da dollari o euro reali. Alcune utilizzano collaterale in crypto o meccanismi algoritmici.

Nelle stablecoin algoritmiche, la stabilità viene spesso raggiunta tramite un sistema di creazione e distruzione di token. Se la fiducia in questo meccanismo viene meno e si verifica una vendita massiccia, l’algoritmo potrebbe non essere in grado di assorbirla. Di conseguenza, il sistema può crollare e con esso anche il valore della stablecoin.

Shock esterni

Può anche accadere che fattori esterni provochino un depeg. Pensa a:

• Il fallimento di una banca presso cui sono detenute le riserve
• Regolamentazioni più severe
• Volatilità estrema del mercato

L’impatto di un depeg

L’impatto di un depeg può essere enorme, soprattutto quando si verifica una grande deviazione di prezzo. Questo può far perdere molto denaro agli investitori. Se una stablecoin scende a 0,90$, per esempio, significa una perdita diretta per i possessori che vendono in quel momento. Con importi elevati, questo può essere significativo.

Come utente, spesso non lo si considera, perché si detengono stablecoin proprio per evitare la volatilità che caratterizza altre criptovalute.

Liquidazioni in DeFi

Le stablecoin sono ampiamente utilizzate come garanzia nei protocolli di prestito. Un calo di valore può attivare liquidazioni automatiche, costringendo alla chiusura delle posizioni.

Questo può creare ulteriore pressione di vendita e peggiorare la situazione.

Panico nel mercato

Poiché le stablecoin svolgono un ruolo centrale nel mercato crypto, un depeg può portare a un panico più ampio. I trader spostano il capitale verso altre stablecoin o verso fiat, aumentando la volatilità.

In alcuni casi, anche altre stablecoin possono subire temporaneamente pressione, soprattutto quando sono collegate indirettamente tramite riserve o strutture DeFi.

Come mantengono il loro peg le stablecoin?

Esistono diversi tipi di stablecoin, ognuna con un proprio modo di mantenere il peg con un altro asset. Di seguito i tipi più conosciuti.

Stablecoin garantite da fiat

Le stablecoin garantite da fiat sono token supportati da riserve reali, come contanti o titoli di Stato a breve termine. Quando il prezzo scende sotto 1$, operatori professionali possono acquistare token e riscattarli per 1$ presso l’emittente. Questo arbitraggio aiuta a riportare il prezzo verso il peg.

Stablecoin garantite da crypto

Le stablecoin garantite da crypto sono token coperti da altre criptovalute, come Ethereum. Spesso è presente una sovracollateralizzazione. Questo significa che viene mantenuto un valore di garanzia superiore rispetto all’importo di stablecoin emesse.

Per esempio: con un rapporto di collaterale del 150 per cento, per ogni 100€ di stablecoin emesse, vengono bloccati 150€ in crypto come garanzia.

Quando il valore della garanzia diminuisce, le posizioni vengono liquidate automaticamente per mantenere il sistema sano.

Stablecoin algoritmiche

Queste cercano di mantenere la stabilità tramite meccanismi di domanda e offerta senza riserve dirette. Spesso viene utilizzato un secondo token che assorbe le oscillazioni di prezzo.

In teoria, l’arbitraggio garantisce il ripristino del prezzo. In pratica, questo modello si è dimostrato vulnerabile durante condizioni di mercato estreme, soprattutto quando la fiducia viene meno.

Incidenti noti di depeg delle stablecoin

Negli ultimi anni il mercato crypto è stato scosso da diversi depeg con grande impatto. Di seguito i principali incidenti di depeg:

TerraUSD (UST) nel 2022

L’esempio scolastico di come le cose possano andare male con le stablecoin è TerraUSD (UST), una stablecoin algoritmica collegata al token LUNA. Il sistema funzionava tramite un meccanismo di mint e burn, in cui UST poteva essere scambiato con 1$ in LUNA e viceversa.

Nel maggio 2022 si è verificata una forte pressione di vendita su UST, anche a causa di massicci prelievi dal protocollo Anchor, dove gli utenti ricevevano rendimenti elevati sui loro saldi in UST. Quando la fiducia ha iniziato a diminuire, gli investitori hanno venduto in massa i loro UST.

Di conseguenza, UST ha perso il peg con il dollaro ed è sceso da 1$ a meno di 0,50$, fino ad arrivare a pochi centesimi. Per ripristinare il peg, sono stati creati nuovi LUNA a ritmo elevato. Questo ha causato un’estrema diluizione di LUNA, portando anche al crollo del suo prezzo, da circa 80$ all’inizio di maggio a quasi 0$.

Questa spirale discendente è chiamata “death spiral”: prezzi in calo generano maggiore pressione di vendita, che porta a prezzi ancora più bassi. Alla fine, sia UST che LUNA sono quasi completamente crollati. Questo incidente è considerato uno dei più grandi collassi nella storia del mercato crypto.

USDC nel 2023

Nel marzo 2023, USDC ha perso temporaneamente il peg con il dollaro dopo che è stato reso noto che circa 3,3 miliardi di dollari di riserve erano depositati presso la Silicon Valley Bank (SVB), che in quel momento è fallita. Questo ha creato incertezza sul fatto che tutti gli USDC fossero completamente garantiti.

Quando la notizia è diventata pubblica, si è diffuso il panico tra gli investitori. Molti possessori hanno cercato di vendere i loro USDC o di scambiarli con altre stablecoin. Di conseguenza, il prezzo di mercato di USDC è sceso da 1$ a circa 0,88$ su alcune piattaforme di trading.

L’incertezza però non è durata a lungo. Poco dopo, le autorità statunitensi hanno annunciato che tutti i depositi presso la Silicon Valley Bank sarebbero stati completamente garantiti. La fiducia è tornata rapidamente e il prezzo di USDC si è ripreso nel giro di pochi giorni verso 1$.

Questo incidente ha mostrato che anche le stablecoin garantite da fiat possono essere vulnerabili ai problemi del sistema bancario tradizionale, nonostante una copertura completa delle riserve.

USDT nel 2022

USDT (Tether), la più grande stablecoin per capitalizzazione di mercato, ha vissuto diversi brevi momenti di depeg. Questi sono stati solitamente causati da incertezza sulla composizione e sulla trasparenza delle sue riserve.

Per esempio, nel maggio 2022, durante il crollo di Terra (UST), USDT è sceso brevemente a circa 0,95$, poiché gli investitori dubitavano della stabilità delle stablecoin in generale e cercavano in massa di passare ad altri asset.

Nella maggior parte dei casi, il prezzo si è ripreso relativamente rapidamente verso 1$, anche perché Tether ha riscattato grandi quantità di USDT in dollari e ha dichiarato di detenere riserve sufficienti.

In conclusione

Un depeg di una stablecoin è la perdita del peg fisso con un valore sottostante, come il dollaro statunitense. Sebbene piccole deviazioni siano normali, depeg più grandi possono portare a perdita di fiducia e problemi più ampi nel mercato.

Le cause vanno dalla pressione sulla liquidità e dai problemi di fiducia fino a difetti strutturali di progettazione e shock esterni. L’impatto può diffondersi rapidamente all’interno della DeFi e nel mercato crypto più ampio.

Le stablecoin restano una parte importante dell’ecosistema crypto, ma la storia dimostra che la stabilità non è mai completamente garantita. Comprendere come funzionano i diversi modelli e dove si trovano i rischi è quindi essenziale per ogni investitore serio o utente di asset digitali.