Cosa sono i Real World Assets (RWAs)?

Che cos’è un Real World Asset (RWA)?

I Real World Assets (RWAs) sono asset (spesso fisici) o prodotti finanziari che esistono nel mondo reale, ma che vengono registrati sulla blockchain tramite la tokenizzazione. Esempi includono immobili, materie prime come oro e argento o prestiti. Questo non significa che l’oggetto fisico venga inserito direttamente sulla blockchain, ma che un token digitale (cryptocurrency) venga collegato all’oggetto o ai diritti ad esso associati. In sostanza, detenere il token conferisce un diritto sull’asset o una rivendicazione su di esso. Questo collegamento avviene tramite accordi legali e parti esterne alla blockchain. Tuttavia, poiché le transazioni e i trasferimenti di proprietà possono essere registrati sulla blockchain, diventa più semplice stabilire chi possiede un asset, quale sia il suo valore e come avvengano i trasferimenti.

I RWAs rappresentano un’innovazione nel settore crypto che riduce il divario tra gli asset utilizzati nella vita quotidiana e il mondo crypto. Offrono più casi d’uso ai prodotti tradizionali quando vengono combinati con la crypto. Una delle ragioni alla base della nascita dei Real World Assets sono i limiti del sistema finanziario tradizionale così come lo conosciamo. Le transazioni possono essere lente e i costi elevati a causa del coinvolgimento di numerosi intermediari. Inoltre, alcuni asset risultano difficili da raggiungere per molte persone.

Questi problemi possono essere in parte risolti dai RWAs, perché la tecnologia blockchain consente di registrare accordi in modo trasparente tramite smart contracts e di automatizzare la liquidazione. Ciò può rendere i processi più efficienti e, in alcuni casi, ridurre gli intermediari, ad esempio nel pagamento degli interessi o di altri flussi di cassa. Allo stesso tempo, è importante ricordare che molti RWAs richiedono ancora parti off-chain e strutture legali per far rispettare il collegamento con l’asset reale, come nel caso dell’acquisto o della vendita di un immobile o della sottoscrizione di un’assicurazione.

In breve

• I Real World Assets (RWAs) sono asset o prodotti finanziari del mondo reale resi negoziabili sulla blockchain tramite token, senza che l’oggetto fisico stesso sia on-chain.
• La tokenizzazione collega un asset e i diritti associati, come interessi, rimborso o proprietà, a un token. La parte on-chain è programmabile, ma il collegamento resta dipendente da accordi legali e parti off-chain.
• I progetti RWA esistono in diverse forme, dai protocolli DeFi che utilizzano RWAs come collaterale (MakerDAO) ai Treasuries tokenizzati (Ondo) e alle infrastrutture o piattaforme per la tokenizzazione (Centrifuge, MANTRA).
• I principali vantaggi includono l’accesso a rendimenti tradizionali, l’investimento frazionato, una potenziale negoziazione 24/7 e una liquidazione più efficiente, anche se ciò dipende spesso dalla liquidità e dalle condizioni del prodotto, come il KYC.

Come funziona la tokenizzazione dei Real World Assets?

La tokenizzazione è il processo di registrazione di un asset del mondo reale sulla blockchain tramite un token digitale che rappresenta diritti, una rivendicazione o un’esposizione a tale asset. Questo token può essere acquistato, venduto o utilizzato sulla blockchain secondo condizioni predefinite, proprio come altri token crypto.

Questo processo viene utilizzato per collegare i Real World Assets (RWAs) agli asset digitali e tiene conto dei seguenti elementi:

• L’asset reale, ad esempio un’obbligazione governativa o un prestito
• Le regole e i diritti, come chi ha diritto agli interessi, al rimborso o alla proprietà
• Il collegamento a un token che rappresenta quel diritto o quell’esposizione

Perché farlo? I RWAs offrono accesso a investimenti tradizionali tramite infrastrutture crypto, mentre le componenti on-chain sono programmabili grazie agli smart contracts. Questo rende possibile definire in modo trasparente quando vengono pagati gli interessi, in quale misura e a quali condizioni. Inoltre, gli asset possono essere resi tecnicamente negoziabili rapidamente e 24/7 sulla blockchain. La reale negoziabilità dipende comunque dalla liquidità e da eventuali restrizioni, come il KYC o le regole di trasferimento.

Il processo spiegato

La tokenizzazione degli asset funziona generalmente come segue:

• Una parte seleziona un asset
  Ad esempio, obbligazioni del Tesoro statunitense a breve termine
• L’asset viene inserito in una struttura
  Spesso tramite un fondo o un’entità legale separata. In questo modo è possibile definire chiaramente cosa ricevono i detentori dei token, come interessi o un diritto di rimborso.
• Viene emesso un token su una blockchain
  Questo token è la rappresentazione digitale. Alcuni token sono liberamente negoziabili, altri solo per determinati utenti, ad esempio dopo il KYC.
• Acquisto, detenzione ed eventuale negoziazione
  Gli utenti acquistano il token, lo detengono, in alcuni casi ricevono interessi e talvolta possono rivenderlo.
• Interessi, flussi di cassa e reporting
  Il rendimento proviene dal mondo reale, ad esempio dagli interessi sulle obbligazioni. Il progetto definisce come tale rendimento raggiunge i detentori dei token e lo registra tramite uno smart contract.
• Rimborso (redemption)
  Molti token RWA offrono la possibilità di riscattare i token in cambio di contanti o di un valore equivalente, spesso a determinate condizioni.

Esempi di progetti Real World Assets

Dalla nascita dei Real World Assets (RWAs), sono emersi diversi progetti crypto RWA. Di seguito alcuni dei progetti RWA più noti e ciò che fanno:

• MakerDAO (Maker): La nota piattaforma di governance MakerDAO utilizza RWAs, come esposizioni a credito o obbligazioni tramite strutture legali, come collaterale per supportare DAI (stablecoin). Applica i RWAs come componente centrale del protocollo DeFi e non solo come un token autonomo.
• MANTRA: Costruisce infrastrutture per la tokenizzazione dei RWAs con un forte focus sulla compliance e sull’utilizzo istituzionale.
• Ondo Finance: Ondo offre token che forniscono esposizione a obbligazioni del Tesoro statunitense a breve termine. Il prodotto OUSG viene presentato come un token che offre accesso a Treasuries a breve termine, con minting 24/7 e accumulo giornaliero degli interessi.
• Maple Finance: Maple è una piattaforma focalizzata su credito e rendimento tramite strutture on-chain. In diverse analisi, Maple viene descritta come una piattaforma di lending che convoglia capitale attraverso strutture di prestito on-chain garantite, con requisiti KYC e forme di accesso permissionless.
• Centrifuge: Centrifuge si posiziona come una piattaforma che fornisce l’infrastruttura per real world assets tokenizzati, offrendo un ecosistema per tokenizzare, gestire e investire in RWAs.
• BlackRock BUIDL: Uno dei maggiori gestori patrimoniali al mondo, BlackRock, ha lanciato un fondo tokenizzato chiamato BUIDL su Ethereum. Nell’annuncio si afferma che BUIDL offre agli investitori qualificati la possibilità di ottenere rendimenti in dollari statunitensi tramite la sottoscrizione via Securitize.

Vantaggi dei Real World Assets

I Real World Assets (RWAs) offrono diversi vantaggi sia per le aziende sia per gli investitori:

• Accesso a rendimenti tradizionali tramite crypto
  Invece di dipendere esclusivamente dalla volatilità crypto, si ottiene esposizione a interessi e flussi di cassa del mondo reale, ad esempio tramite Treasuries o prestiti. Ciò significa che il valore non è determinato solo da domanda e offerta, ma anche da fattori come i risultati aziendali.
• Investimento frazionato Uno dei limiti dell’investimento tradizionale è che spesso è necessario acquistare un intero asset. Grazie alla tokenizzazione, diventa possibile comprare una frazione di un asset, ad esempio 0,1 quota, riducendo la barriera all’ingresso.
• Negoziabilità 24/7 Molti mercati tradizionali hanno orari di apertura. I token on-chain possono muoversi continuamente, perché la blockchain non si ferma mai. Questo dipende però da quanto stabilito durante il processo di tokenizzazione.
• Liquidazione più rapida
  Le blockchain possono automatizzare la liquidazione delle transazioni, rendendo i processi più efficienti, economici e veloci.
• Programmabilità
  Grazie alla programmabilità degli smart contracts, possono essere definiti l’accumulo automatico degli interessi e le distribuzioni, oltre a regole che impediscono l’invio di un token a wallet non autorizzati.

Svantaggi dei Real World Assets

Oltre ai vantaggi, esistono anche diversi svantaggi e rischi associati ai RWAs:

• Dipendenza da parti off-chain Di solito è coinvolto un emittente, un gestore, un custodian o una struttura di fondo. Se tale parte fallisce o commette frodi, il token può avere problemi. Questo comporta una persistente dipendenza da terze parti, che gli investimenti completamente on-chain possono evitare.
• Complessità legale Un token ha valore reale solo se i diritti sono ben definiti dal punto di vista legale. La domanda chiave è cosa si possiede esattamente: proprietà, una rivendicazione su flussi di cassa o solo esposizione al prezzo.
• Liquidità limitata
  Anche se un token è tecnicamente negoziabile, può essere difficile venderlo se ci sono pochi acquirenti.
• Dati e valutazioni non sempre trasparenti
  Per i Treasuries, le informazioni sui prezzi sono relativamente semplici, ma per il credito privato o il settore immobiliare la valutazione è più complessa e meno frequente.
• Regole e restrizioni Molti prodotti RWA operano con KYC e restrizioni su chi può acquistare o vendere. Questo li rende meno aperti di quanto molti si aspettino dal mondo crypto. Inoltre, un token può rientrare nella MiCAR o nella MiFID II se viene qualificato come strumento finanziario, a seconda della qualificazione legale.
• Rischio di smart contract Come nella DeFi, bug, hack, errori nei contratti o errori operativi possono avere un impatto sui RWAs.

In conclusione

I RWAs mostrano come la blockchain possa essere utilizzata per molto più della sola crypto. Consentono di rappresentare digitalmente asset e prodotti finanziari del mondo reale e, in alcuni casi, di renderli più facilmente trasferibili. In teoria, la tokenizzazione porta a una liquidazione più efficiente, maggiore trasparenza e una soglia di ingresso più bassa per gli investimenti, ad esempio grazie alla proprietà frazionata e all’automazione parziale di processi come il pagamento degli interessi tramite smart contracts. Allo stesso tempo, è importante comprendere che i RWAs non sono ancora, o potrebbero non essere mai, completamente on-chain. Il loro valore e la loro applicabilità dipendono in ultima analisi dall’asset sottostante, dalla struttura legale e dalle parti che fungono da ponte tra la blockchain e il mondo reale.

La valutazione principale è quindi chiara. I RWAs possono rendere i mercati tradizionali più accessibili ed efficienti, ma introducono anche nuovi rischi, come la dipendenza da custodian ed emittenti, l’incertezza legale, la liquidità limitata e le differenze normative. Per investitori e aziende, la maggiore opportunità risiede in prodotti ben strutturati e trasparenti, in cui i diritti di proprietà, il reporting e le modalità di rimborso siano chiaramente definiti.