Was ist ein Stablecoin Depeg und wie entsteht er?

Was ist ein Stablecoin Depeg?

Ein Stablecoin Depeg bedeutet, dass ein Stablecoin die Kopplung an den zugrunde liegenden Wert verliert, wie zum Beispiel den US-Dollar, Euro oder Goldpreis. Ein Stablecoin folgt nämlich dem Kurs eines anderen Assets. Das nennen wir auch „den Peg“. Wird diese Kopplung verloren, spricht man von einem Depeg.

In einem perfekten Szenario ist ein Stablecoin genau so viel wert wie das zugrunde liegende Asset. Zum Beispiel: 1 Stablecoin ist gleich €1. Wenn der Marktpreis deutlich von diesem Wert abweicht, zum Beispiel auf €0,95 fällt oder auf €1,05 steigt, spricht man von einem Depeg.

Eine kleine Abweichung von ein paar Cent kommt regelmäßig vor und erholt sich oft schnell. Bei größeren oder länger anhaltenden Abweichungen kann das Vertrauen in den Stablecoin jedoch stark beeinträchtigt werden.

Stablecoins wurden entwickelt, um Stabilität im volatilen Kryptomarkt zu bieten. Sie werden als Tauschmittel, als temporäre Wertaufbewahrung und als Sicherheit innerhalb von DeFi-Protokollen verwendet. Genau deshalb kann ein Depeg große Auswirkungen auf das breitere Ökosystem haben.

Wichtigste Erkenntnisse

• Ein Stablecoin Depeg bedeutet, dass der Marktpreis vom angestrebten festen Wert abweicht
• Kleine Abweichungen kommen häufiger vor und erholen sich meist schnell
• Größere oder länger anhaltende Depegs können zu Vertrauensverlust führen
• Die Ursachen reichen von Liquiditätsproblemen bis hin zu strukturellen Designfehlern
• Die Auswirkungen können sich auf DeFi, Exchanges und den gesamten Kryptomarkt ausbreiten

Warum depegen Stablecoins?

Stablecoins depegen meist infolge von Liquiditätsproblemen. Dadurch entsteht oft eine Kettenreaktion, bei der Menschen ihre Stablecoins verkaufen wollen, wodurch der Preis weiter nach unten gedrückt wird. Liquiditätsprobleme sind häufig das Ergebnis einer schlechten Deckung oder von Designfehlern. Im Folgenden wird alles klar erklärt.

Liquiditätsprobleme

Liquiditätsprobleme bei Stablecoins entstehen häufig, wenn viele Menschen gleichzeitig ihre Stablecoins verkaufen oder einlösen möchten. Dadurch entsteht Druck auf das System. Wenn nicht genügend Liquidität verfügbar ist, um diese Verkaufs- oder Einlösungsanfragen zu bedienen, kommt es zu Panik und Vertrauensverlust.

Das ähnelt einem Bankrun: Sobald das Vertrauen sinkt, wollen Anleger ihr Geld in Sicherheit bringen. Wenn Reserven nicht sofort verfügbar oder nicht vollständig liquide sind, kann der Marktpreis unter $1 fallen.

Vertrauensprobleme

Eine Folge von Liquiditätsproblemen ist der Verlust des Vertrauens in den Stablecoin. Nutzer müssen glauben, dass der Emittent ausreichende Reserven hält. Ist das nicht der Fall oder gibt es externe Faktoren, die das Vertrauen schädigen, wie zum Beispiel die Insolvenz einer Bank, bei der Reserven gehalten werden, kann Panik und ein Sell-off entstehen.

Selbst Gerüchte können bereits ausreichen, um Verkaufsdruck zu erzeugen.

Designfehler

Auch Fehler oder Schwächen im Design eines Stablecoins können einen Depeg verursachen. Nicht alle Stablecoins sind durch echte Dollar oder Euro gedeckt. Manche nutzen Krypto-Sicherheiten oder algorithmische Mechanismen.

Bei algorithmischen Stablecoins wird Stabilität häufig durch ein System aus Token-Erstellung und -Vernichtung erreicht. Wenn das Vertrauen in diesen Mechanismus wegfällt und ein massiver Sell-off entsteht, kann es passieren, dass der Algorithmus das nicht auffangen kann. Dadurch kann das System kollabieren und somit auch der Wert des Stablecoins.

Externe Schocks

Es kann auch sein, dass externe Faktoren einen Depeg verursachen. Denk an:

• Eine Insolvenz einer Bank, bei der Reserven gehalten werden
• Strengere Regulierung
• Extreme Marktvolatilität

Die Auswirkungen eines Depeg

Die Auswirkungen eines Depeg können enorm sein, besonders wenn es sich um eine große Preisabweichung handelt. Das kann dazu führen, dass Anleger viel Geld verlieren. Wenn ein Stablecoin zum Beispiel auf $0,90 fällt, bedeutet das einen direkten Verlust für Inhaber, die in diesem Moment verkaufen. Besonders bei großen Beträgen kann das erheblich sein.

Als Nutzer rechnet man damit oft nicht, weil man Stablecoins gerade hält, um Volatilität zu vermeiden, mit der andere Kryptowährungen zu kämpfen haben.

Liquidationen in DeFi

Stablecoins werden häufig als Sicherheit in Kreditprotokollen verwendet. Ein Wertverlust kann automatische Liquidationen auslösen, wodurch Positionen zwangsweise geschlossen werden.

Das kann zusätzlichen Verkaufsdruck erzeugen und die Situation verschärfen.

Panik am Markt

Da Stablecoins eine zentrale Rolle im Kryptomarkt spielen, kann ein Depeg zu breiterer Panik führen. Trader verschieben Kapital in andere Stablecoins oder in Fiat, was die Volatilität erhöht.

In manchen Fällen können auch andere Stablecoins vorübergehend unter Druck geraten, besonders wenn sie indirekt über Reserven oder DeFi-Strukturen miteinander verbunden sind.

Wie behalten Stablecoins ihre Kopplung?

Es gibt verschiedene Arten von Stablecoins, alle mit einer eigenen Methode, wie sie ihre Kopplung, auch Peg genannt, an ein anderes Asset aufrechterhalten. Im Folgenden die bekanntesten Typen.

Fiat-gestützte Stablecoins

Fiat-gestützte Stablecoins sind Token, die durch echte Reserven wie Bargeld oder kurzfristige Staatsanleihen unterstützt werden. Wenn der Preis unter $1 fällt, können professionelle Parteien Token aufkaufen und beim Emittenten gegen $1 einlösen. Diese Arbitrage hilft, den Preis wieder in Richtung Peg zu bringen.

Krypto-gestützte Stablecoins

Krypto-gestützte Stablecoins sind Token, die durch andere Kryptowährungen gedeckt sind, wie zum Beispiel Ethereum. Häufig liegt eine Überbesicherung vor. Das bedeutet, dass mehr Wert als Sicherheit hinterlegt wird, als an Stablecoins ausgegeben wurde.

Zum Beispiel: Bei einer Sicherheitenquote von 150 Prozent sind für jeweils €100 ausgegebene Stablecoins €150 in Krypto als Sicherheit hinterlegt.

Wenn der Wert der Sicherheit fällt, werden Positionen automatisch liquidiert, um das System gesund zu halten.

Algorithmische Stablecoins

Diese versuchen, Stabilität durch Angebots- und Nachfragemechanismen ohne direkte Reserven zu erhalten. Oft wird mit einem zweiten Token gearbeitet, der Preisschwankungen auffängt.

In der Theorie sorgt Arbitrage für eine Preisstabilisierung. In der Praxis hat sich dieses Modell in extremen Marktbedingungen als anfällig erwiesen, besonders wenn das Vertrauen schwindet.

Bekannte Vorfälle mit Stablecoin Depegs

Der Kryptomarkt wurde in den vergangenen Jahren von mehreren Depegs mit großer Auswirkung erschüttert. Nachfolgend große Depeg-Vorfälle:

TerraUSD (UST) im Jahr 2022

Das Paradebeispiel dafür, wie es mit Stablecoins schiefgehen kann, ist TerraUSD (UST), ein algorithmischer Stablecoin, der an den LUNA-Token gekoppelt war. Das System funktionierte über einen Mint-und-Burn-Mechanismus, bei dem UST gegen $1 in LUNA getauscht werden konnte und umgekehrt.

Im Mai 2022 entstand großer Verkaufsdruck auf UST, unter anderem durch massive Abhebungen aus dem Anchor-Protokoll, wo Nutzer hohe Zinsen auf ihre UST-Bestände erhielten. Als das Vertrauen zu sinken begann, verkauften Investoren massenhaft ihre UST.

Dadurch verlor UST seine Dollar-Kopplung und fiel von $1 auf unter $0,50 und schließlich sogar auf wenige Cent. Um den Peg wiederherzustellen, wurde in hohem Tempo neue LUNA erzeugt. Das führte zu einer extremen Verwässerung von LUNA, wodurch auch der Preis von LUNA kollabierte, von etwa $80 Anfang Mai auf nahezu $0.

Diese Abwärtsspirale wird als „Death Spiral“ bezeichnet: Fallende Preise führen zu mehr Verkaufsdruck, was wiederum zu noch niedrigeren Preisen führt. Am Ende kollabierten sowohl UST als auch LUNA nahezu vollständig. Dieser Vorfall gilt als einer der größten Zusammenbrüche in der Geschichte von Krypto.

USDC im Jahr 2023

Im März 2023 verlor USDC vorübergehend seine Dollar-Kopplung, nachdem bekannt wurde, dass etwa $3,3 Milliarden der Reserven bei der Silicon Valley Bank (SVB) lagen, die zu diesem Zeitpunkt insolvent ging. Das führte zu Unsicherheit darüber, ob alle USDC vollständig gedeckt waren.

Als diese Nachricht bekannt wurde, entstand Panik unter Investoren. Viele Inhaber versuchten, ihre USDC zu verkaufen oder in andere Stablecoins umzutauschen. Dadurch fiel der Marktpreis von USDC von $1 auf etwa $0,88 auf einigen Handelsplattformen.

Die Unsicherheit hielt jedoch nicht lange an. Kurz darauf gaben US-Behörden bekannt, dass alle Einlagen bei der Silicon Valley Bank vollständig garantiert würden. Dadurch kehrte das Vertrauen schnell zurück und der Preis von USDC erholte sich innerhalb weniger Tage wieder in Richtung $1.

Dieser Vorfall zeigte, dass selbst fiat-gestützte Stablecoins anfällig für Probleme im traditionellen Bankensystem sein können, trotz vollständiger Reserve-Deckung.

USDT im Jahr 2022

USDT (Tether), der größte Stablecoin nach Marktkapitalisierung, hat mehrere kurze Depeg-Momente erlebt. Diese wurden meist durch Unsicherheit über die Zusammensetzung und Transparenz der Reserven verursacht.

So fiel USDT im Mai 2022 während des Zusammenbruchs von Terra (UST) kurzzeitig auf etwa $0,95, da Investoren an der Stabilität von Stablecoins im Allgemeinen zweifelten und massenhaft in andere Assets wechseln wollten.

In den meisten Fällen erholte sich der Preis relativ schnell wieder in Richtung $1, unter anderem weil Tether große Mengen USDT gegen Dollar einlöste und angab, über ausreichende Reserven zu verfügen.

Fazit

Ein Stablecoin Depeg ist der Verlust der festen Kopplung an einen zugrunde liegenden Wert, wie zum Beispiel den US-Dollar. Während kleine Abweichungen normal sind, können größere Depegs zu Vertrauensverlust und breiteren Marktproblemen führen.

Die Ursachen reichen von Liquiditätsdruck und Vertrauensproblemen bis hin zu strukturellen Designfehlern und externen Schocks. Die Auswirkungen können sich schnell innerhalb von DeFi und im gesamten Kryptomarkt ausbreiten.

Stablecoins bleiben ein wichtiger Bestandteil des Krypto-Ökosystems, aber die Geschichte zeigt, dass Stabilität niemals vollständig garantiert ist. Zu verstehen, wie verschiedene Modelle funktionieren und wo die Risiken liegen, ist daher essenziell für jeden ernsthaften Anleger oder Nutzer digitaler Assets.