Was sind Real World Assets (RWAs)?

Was ist ein Real World Asset (RWA)?

Real World Assets (RWAs) sind (oft physische) Vermögenswerte oder Finanzprodukte, die in der realen Welt existieren, aber über Tokenisierung auf der Blockchain abgebildet werden. Dazu zählen Häuser, Rohstoffe wie Gold und Silber oder Kredite. Das bedeutet nicht, dass das Objekt selbst auf die Blockchain übertragen wird, sondern dass ein digitaler Token (Kryptowährung) mit dem Objekt oder den Rechten daran verknüpft wird. Im Kern verleiht der Besitz des Tokens ein Recht auf das Objekt oder einen Anspruch darauf. Diese Verknüpfung erfolgt über rechtliche Vereinbarungen und Parteien außerhalb der Blockchain. Da Transaktionen und Eigentumsübertragungen jedoch auf der Blockchain registriert werden können, wird es einfacher festzuhalten, wem ein Asset gehört, welchen Wert es hat und wie eine Übertragung erfolgt.

RWAs sind eine Innovation innerhalb des Kryptosektors, die die Brücke zwischen Assets aus dem Alltag und Krypto verkleinert. Sie geben alltäglichen Produkten in Kombination mit Krypto mehr Use Cases. Einer der Gründe für die Entstehung von Real World Assets sind die Einschränkungen des traditionellen Finanzsystems, wie wir es kennen. Transaktionen können langsam ablaufen und die Kosten hoch ausfallen, da viele Zwischenparteien beteiligt sind. Hinzu kommt, dass bestimmte Assets für viele Menschen schwer zugänglich sind.

Diese Probleme können RWAs teilweise lösen, da Blockchain-Technologie es ermöglicht, Vereinbarungen über Smart Contracts transparent festzuhalten und die Abwicklung zu automatisieren. Das kann Prozesse effizienter machen und in einigen Fällen Zwischenparteien reduzieren, zum Beispiel bei der Auszahlung von Zinsen oder anderen Cashflows. Gleichzeitig ist es wichtig zu beachten, dass bei vielen RWAs weiterhin Off-Chain-Parteien und rechtliche Strukturen notwendig sind, um die Verknüpfung mit dem realen Asset durchzusetzen, etwa beim Kauf oder Verkauf eines Hauses oder beim Abschluss einer Versicherung.

Wichtigste Erkenntnisse

• Real World Assets (RWAs) sind Vermögenswerte oder Finanzprodukte aus der realen Welt, die über Tokens auf der Blockchain handelbar gemacht werden, ohne dass das physische Objekt selbst on-chain ist.
• Tokenisierung verknüpft ein Asset und die dazugehörigen Rechte (wie Zinsen, Rückzahlung oder Eigentum) mit einem Token. Die On-Chain-Seite ist programmierbar, die Verknüpfung bleibt jedoch von rechtlichen Vereinbarungen und Off-Chain-Parteien abhängig.
• RWA-Projekte existieren in verschiedenen Formen, von DeFi-Protokollen, die RWAs als Sicherheiten nutzen (MakerDAO), bis hin zu tokenisierten Treasuries (Ondo) und Infrastruktur- oder Plattformlösungen für Tokenisierung (Centrifuge, MANTRA).
• Wichtige Vorteile sind der Zugang zu traditionellen Renditen, fraktioniertes Investieren, potenzieller 24/7-Handel und effizientere Abwicklung. Dies hängt jedoch oft von Liquidität und Produktbedingungen ab, etwa KYC.

Wie funktioniert die Tokenisierung von Real World Assets?

Tokenisierung ist die Abbildung eines Assets aus der realen Welt auf der Blockchain über einen digitalen Token, der Rechte oder einen Anspruch auf oder eine Exposure gegenüber diesem Asset repräsentiert. Dieser Token kann unter festgelegten Bedingungen gekauft, verkauft oder auf der Blockchain genutzt werden, genau wie andere Krypto-Tokens.

Dieser Prozess wird genutzt, um Real World Assets (RWAs) mit digitalen Assets zu verknüpfen und berücksichtigt die folgenden Punkte:

• Das reale Asset, zum Beispiel eine Staatsanleihe oder ein Kredit
• Die Regeln und Rechte, etwa wer Anspruch auf Zinsen, Rückzahlung oder Eigentum hat
• Die Verknüpfung mit einem Token, der dieses Recht oder diese Exposure repräsentiert

Warum sollte man das tun? RWAs ermöglichen zunächst den Zugang zu traditionellen Investitionen über Krypto-Infrastruktur, während die On-Chain-Komponenten über Smart Contracts programmierbar sind. Dadurch kann transparent festgelegt werden, wann beispielsweise Zinsen ausgezahlt werden sowie in welcher Höhe und unter welchen Bedingungen. Zudem können Assets technisch schnell handelbar gemacht werden, und zwar rund um die Uhr auf der Blockchain. Die tatsächliche Handelbarkeit hängt jedoch auch von der Liquidität und möglichen Einschränkungen ab, etwa KYC oder Transferregeln.

Der Prozess erklärt

Die Tokenisierung von Assets funktioniert in der Regel wie folgt:

• Eine Partei wählt ein Asset aus
  Zum Beispiel kurzfristige US-Staatsanleihen
• Das Asset wird in eine Struktur eingebracht
  Häufig über einen Fonds oder eine separate juristische Einheit. So kann klar festgelegt werden, was Token-Inhaber genau erhalten, etwa Zinsen oder ein Recht auf Rücktausch.
• Ein Token wird auf einer Blockchain ausgegeben
  Dieser Token ist die digitale Repräsentation. Einige Tokens sind frei handelbar, andere nur für bestimmte Nutzer, etwa nach KYC.
• Kaufen, Halten und gegebenenfalls Handeln
  Nutzer kaufen den Token, halten ihn und erhalten beispielsweise Zinsen und können ihn in manchen Fällen weiterverkaufen.
• Zinsen, Cashflows und Reporting
  Die Rendite stammt aus der realen Welt, zum Beispiel Zinsen auf Anleihen. Das Projekt regelt, wie diese Rendite bei den Token-Inhabern ankommt und hält dies über einen Smart Contract fest.
• Rücktausch (Redemption)
  Viele RWA-Tokens bieten die Möglichkeit, Tokens gegen Cash oder einen entsprechenden Gegenwert einzutauschen, oft unter bestimmten Bedingungen.

Beispiele für Real World Assets Projekte

Seit dem Aufkommen von Real World Assets (RWAs) sind verschiedene RWA-Krypto-Projekte entstanden. Nachfolgend die bekanntesten RWA-Krypto-Projekte und ihre Funktionen:

• MakerDAO (Maker): Die bekannte Governance-Plattform MakerDAO nutzt RWAs, etwa Kredit- oder Anleihe-Exposure über rechtliche Strukturen, als Sicherheit, um DAI (Stablecoin) zu stützen. RWAs werden als zentraler Bestandteil des DeFi-Protokolls eingesetzt und nicht nur als einzelner Token.
• MANTRA: Baut Infrastruktur für die Tokenisierung von RWAs mit Fokus auf Compliance und institutionelle Einsatzmöglichkeiten.
• Ondo Finance: Ondo bietet Tokens an, die Exposure zu kurzfristigen US-Staatsanleihen bieten. Das Produkt OUSG wird von Ondo als Token präsentiert, der Zugang zu Short-Term-Treasuries ermöglicht, inklusive 24/7-Minting und täglicher Zinsaufbau.
• Maple Finance: Maple ist eine Plattform, die sich auf Kreditvergabe und Rendite über On-Chain-Strukturen konzentriert. In Übersichten wird Maple als Lending-Plattform beschrieben, die Kapital über gesicherte On-Chain-Kreditstrukturen fließen lässt, mit sowohl KYC-Anforderungen als auch permissionless Zugangsformen.
• Centrifuge: Centrifuge positioniert sich als Plattform, die die Infrastruktur für tokenisierte Real World Assets bereitstellt und ein Ökosystem zum Tokenisieren, Verwalten und Investieren in RWAs bietet.
• BlackRock BUIDL: Einer der größten Vermögensverwalter der Welt, BlackRock, hat einen tokenisierten Fonds namens BUIDL auf Ethereum eingeführt. In der Ankündigung heißt es, dass BUIDL qualifizierten Investoren die Möglichkeit bietet, U.S.-Dollar-Renditen zu erzielen, indem sie über Securitize zeichnen.

Vorteile von Real World Assets

Real World Assets (RWAs) bieten sowohl Unternehmen als auch Investoren verschiedene Vorteile:

• Zugang zu traditionellen Renditen über Krypto
  Statt ausschließlich Krypto-Volatilität erhält man Exposure zu Zinsen und Cashflows aus der realen Welt, etwa über Treasuries oder Kredite. Dadurch wird der Wert nicht nur durch Angebot und Nachfrage bestimmt, sondern auch durch Faktoren wie Unternehmensresultate.
• Fraktioniertes Investieren Eine der Einschränkungen traditioneller Investitionen besteht darin, dass oft ein gesamtes Asset erworben werden muss. Durch Tokenisierung ist es möglich, einen Teil eines Assets zu kaufen, zum Beispiel 0,1 Anteil, was den Einstieg erleichtert.
• 24/7-Handel Viele traditionelle Märkte haben feste Öffnungszeiten. On-Chain-Tokens können sich kontinuierlich bewegen, da die Blockchain niemals stoppt. Dies hängt jedoch davon ab, was im Rahmen der Tokenisierung festgelegt wurde.
• Schnellere Abwicklung
  Blockchains können die Abwicklung von Transaktionen automatisieren und Prozesse effizienter, günstiger und schneller machen.
• Programmierbarkeit
  Durch die Programmierbarkeit von Smart Contracts können automatische Zinsakkumulation und Ausschüttungen festgelegt werden, ebenso wie Regeln, die verhindern, dass ein Token an nicht freigegebene Wallets gesendet wird.

Nachteile von Real World Assets

Neben den Vorteilen gibt es auch zahlreiche Nachteile und Risiken im Zusammenhang mit RWAs:

• Abhängigkeit von Off-Chain-Parteien In der Regel ist ein Emittent, Verwalter, Custodian oder eine Fondsstruktur erforderlich. Versagt diese Partei oder begeht Betrug, kann der Token Probleme bekommen. Dadurch bleibt eine gewisse Abhängigkeit von Drittparteien bestehen, die bei vollständig On-Chain-Investitionen vermieden werden könnte.
• Rechtliche Komplexität Ein Token ist nur dann wirklich wertvoll, wenn die Rechte rechtlich sauber geregelt sind. Die zentrale Frage lautet, ob es sich um Eigentum, einen Anspruch auf Cashflows oder lediglich um Preis-Exposure handelt.
• Begrenzte Liquidität
  Auch wenn ein Token technisch handelbar ist, kann es schwierig sein, ihn zu verkaufen, wenn es nur wenige Käufer gibt.
• Daten und Bewertung sind nicht immer transparent
  Bei Treasuries ist die Preisfindung relativ einfach, bei Private Credit oder Immobilien hingegen komplexer und weniger häufig.
• Regeln und Einschränkungen Viele RWA-Produkte arbeiten mit KYC und Restriktionen hinsichtlich Kauf und Verkauf. Das macht sie weniger offen, als viele es von Krypto erwarten. Zudem kann ein Token unter MiCAR fallen oder unter MiFID II, wenn er als Finanzinstrument eingestuft wird, abhängig von der rechtlichen Qualifikation.
• Smart-Contract-Risiko Wie im DeFi-Bereich können Bugs, Hacks, Fehler in Verträgen oder operative Fehler Auswirkungen auf RWAs haben.

Fazit

RWAs zeigen, wie Blockchain für mehr als nur Krypto genutzt werden kann. Sie ermöglichen es, Vermögenswerte und Finanzprodukte aus der realen Welt digital abzubilden und in einigen Fällen einfacher übertragbar zu machen. In der Theorie sorgt Tokenisierung für effizientere Abwicklung, mehr Transparenz und niedrigere Einstiegshürden für Investitionen, etwa durch fraktioniertes Eigentum und die teilweise Automatisierung von Prozessen wie Zinsauszahlungen über Smart Contracts. Gleichzeitig ist es wichtig zu verstehen, dass RWAs noch nicht oder möglicherweise nie vollständig on-chain sind. Wert und Durchsetzbarkeit hängen letztlich vom zugrunde liegenden Asset, der rechtlichen Struktur und den Parteien ab, die die Brücke zwischen Blockchain und realer Welt bilden.

Die zentrale Abwägung ist daher klar. RWAs können traditionelle Märkte zugänglicher und effizienter machen, führen jedoch auch neue Risiken ein, wie die Abhängigkeit von Custodians und Emittenten, rechtliche Unsicherheiten, begrenzte Liquidität und regulatorische Unterschiede. Für Investoren und Unternehmen liegt das größte Potenzial in gut strukturierten, transparenten Produkten, bei denen Eigentumsrechte, Reporting und Rücktauschmöglichkeiten klar definiert sind.