Cos’è un hedge fund e come funziona questa strategia di investimento?

Cos’è un hedge fund?

Un hedge fund è un tipo di fondo d’investimento alternativo in cui il capitale degli investitori viene raccolto e gestito secondo una certa strategia di investimento. Un fondo del genere può investire in diversi mercati e strumenti finanziari, spesso con più libertà rispetto a un fondo tradizionale.

Il nome è un po’ fuorviante. Hedging significa copertura del rischio, ma un hedge fund non copre automaticamente le perdite. Alcuni fondi cercano proprio di limitare il rischio puntando allo stesso tempo su prezzi in salita e in discesa. Altri invece prendono consapevolmente una direzione precisa e speculano, per esempio, su un rialzo o un ribasso di un mercato.

Quindi un hedge fund non è una strategia unica e fissa. È soprattutto un tipo di fondo alternativo con un mandato relativamente flessibile. In quel mandato si stabilisce, per esempio, in cosa il fondo può investire, quanto rischio può assumere e se può usare posizioni short, derivati o leva.

In breve

• Un hedge fund raccoglie il denaro di più investitori e lo fa gestire secondo un mandato stabilito.
• Il nome non significa che il fondo copra automaticamente le perdite.
• Gli hedge fund possono usare diverse strategie, tra cui long, short, arbitraggio e macro.
• Spesso possono investire in modo più flessibile rispetto ai fondi tradizionali, ma questo può anche aumentare il rischio.
• Le condizioni su costi, rischio e uscita cambiano molto da un fondo all’altro.

Come funziona un hedge fund?

Un hedge fund funziona così: gli investitori versano capitale nel fondo e poi il gestore investe il denaro raccolto entro i termini concordati del fondo. Quindi non scegli tu ogni singola posizione. Lo fa il gestore del fondo per conto di tutti i partecipanti.

Quelle condizioni sono importanti. Stabiliscano, tra le altre cose, in quali mercati il fondo può operare, quali strumenti finanziari sono consentiti, quanto rischio può assumere il fondo e come vengono valutati gli investimenti. Indicano anche come puoi entrare e quando puoi ritirare i tuoi soldi.

Il gestore riceve spesso due tipi di compenso:

• Management fee: una commissione annuale fissa sul patrimonio gestito dal fondo.
• Performance fee: una commissione sui profitti ottenuti. Negli hedge fund sono abbastanza comuni management fee di circa l’1-2% e performance fee del 15-20%. Non sono percentuali fisse e i costi cambiano da fondo a fondo. Alcuni fondi usano anche un high-water mark. Questo significa che il gestore riceve di nuovo una performance fee solo quando le perdite precedenti sono state recuperate del tutto.

Un fondo può anche usare una hurdle rate. Si tratta di un rendimento minimo concordato in anticipo. Solo se il fondo supera questa soglia, si può applicare una performance fee.

Un’altra cosa da tenere a mente: con un hedge fund spesso non puoi uscire subito in qualsiasi momento. Possono esserci finestre di rimborso fisse, un periodo di lock-up o costi extra per un’uscita anticipata. Durante fasi di mercato molto difficili, un fondo può a volte sospendere temporaneamente i rimborsi. Di conseguenza, i tuoi soldi possono restare bloccati più a lungo rispetto a molti fondi open-end.

Quali strategie di investimento usa un hedge fund?

Un hedge fund può combinare più strategie per cercare profitto in mercati in rialzo, in ribasso o laterali. L’approccio scelto dal fondo dipende dal mandato e dall’esperienza del gestore.

Le strategie più comuni sono:

• Long/short: aprire posizioni che traggono vantaggio sia dai prezzi in salita sia da quelli in discesa.
• Relative value o arbitraggio: cercare di sfruttare le differenze di prezzo tra mercati o prodotti simili.
• Macro: operare sulle grandi tendenze economiche, come tassi, valute o materie prime.
• Multi-strategy: usare più strategie affiancate.

Nell’arbitraggio, un fondo spesso compra e vende quasi nello stesso momento due posizioni collegate. L’idea è che una differenza di prezzo alla fine si riduca. Ma non è un guadagno gratis. La differenza può invece aumentare, oppure una posizione può essere difficile da chiudere per via della bassa liquidità, dei costi di finanziamento o di problemi con una controparte.

Come funzionano le posizioni long e short?

Una posizione long è, in parole semplici, una posizione con cui guadagni se il prezzo sale. Se un fondo compra per esempio un’azione o un token e poi il prezzo sale, il valore di quella posizione long aumenta.

Una posizione short funziona al contrario. In questo caso il fondo vende un titolo che non possiede, con l’idea di ricomprarlo più avanti a un prezzo più basso. Se il prezzo scende davvero, il fondo può guadagnare. Se invece il prezzo sale, si genera una perdita.

Esempio: Un fondo compra il titolo A a 100 € e allo stesso tempo va short su un titolo simile B a 100 €. Se A sale a 110 € e B scende a 90 €, entrambe le posizioni ne beneficiano. Ma se B sale molto di prezzo, la posizione short può generare una perdita pesante.

Un approccio long/short può ridurre in parte il rischio di mercato generale, ma non lo elimina. Le due posizioni possono muoversi in modo diverso da quanto previsto. Inoltre, una posizione short può teoricamente continuare a generare perdite se il prezzo continua a salire molto.

In più, nelle posizioni short possono entrare in gioco commissioni di prestito, obblighi di margin e chiusure forzate. Il margin è collaterale che devi mantenere per una posizione. Se una piattaforma di trading chiede ulteriore collaterale e il fondo non riesce a versarlo abbastanza in fretta, la posizione può essere chiusa forzatamente.

Che ruolo hanno leva e derivati?

La leva significa che un hedge fund controlla una posizione di mercato più grande con relativamente poco capitale proprio. Questo può avvenire con denaro preso in prestito, margin o derivati. Così aumentano sia i possibili guadagni sia le possibili perdite.

Immagina che un fondo investa 1 milione di euro di capitale proprio in una posizione da 5 milioni di euro. In questo caso il fondo ha un’esposizione cinque volte superiore rispetto al capitale versato. Se quella posizione si muove del 10% nella direzione sbagliata, la perdita non è il 10% del capitale proprio, ma può pesare molto di più.

I derivati sono contratti il cui valore dipende da qualcos’altro, come un’azione, un tasso, un indice o una crypto. Futures, opzioni e swap sono esempi noti. Un fondo può usare i derivati per coprire il rischio, andare short, ottenere più rapidamente esposizione al mercato o sfruttare differenze di prezzo.

Con i futures, un movimento sfavorevole può portare a una margin call. Il fondo deve allora versare ulteriore collaterale. Se non ci riesce, la posizione può essere chiusa in un momento sfavorevole.

I derivati non sono automaticamente speculativi o negativi. Possono anche essere utili per limitare il rischio. Però comportano rischi aggiuntivi, come problemi di valutazione, bassa liquidità, errori di esecuzione e il rischio che una controparte non rispetti i propri obblighi.

Qual è il ruolo degli hedge fund nel crypto?

Nel crypto, gli hedge fund hanno un ruolo simile a quello che hanno in altri mercati: raccolgono capitale ed eseguono strategie di trading e investimento specializzate. Un fondo che raccoglie denaro da più investitori per investire in crypto secondo una politica fissa può, a certe condizioni, essere considerato un organismo di investimento alternativo.

Nel mercato crypto, questi fondi possono per esempio scegliere una strategia long-only, in cui comprano e tengono soprattutto crypto o token. Altri fondi combinano posizioni long e short, usano modelli quantitativi o distribuiscono il capitale su più strategie.

Un approccio market neutral cerca di dipendere meno dalla direzione generale del mercato crypto. Pensa ad arbitraggio tra mercati diversi, pair trading o a una posizione in cui un fondo possiede un token e allo stesso tempo ha una posizione derivata opposta. L’obiettivo è quindi guadagnare soprattutto da una differenza di prezzo, non da un rialzo generale del crypto.

Però market neutral non vuol dire senza rischio. Nel crypto, costi di funding, differenze di prezzo tra mercati, bassa liquidità e problemi di margin possono influenzare il risultato. Ci sono anche rischi aggiuntivi legati a una crypto exchange, alla custodia delle crypto, agli hack e al fallimento o alla scomparsa di una piattaforma di trading. Il modo in cui un fondo custodisce le sue crypto e quale soluzione di custodia o wallet usa per farlo è quindi una parte importante della gestione del rischio.

Quali sono i vantaggi e i rischi degli hedge fund?

Il vantaggio potenziale più grande di un hedge fund è la flessibilità. A seconda del mandato, un fondo può investire in più mercati, andare short, usare derivati e combinare diverse strategie. Questo offre possibilità che per un investitore singolo spesso sono difficili da mettere in pratica.

I possibili vantaggi sono:

• Un team professionale può eseguire strategie complesse, come l’arbitraggio o il trading con derivati.
• Le strategie long/short e market neutral possono ridurre in parte la dipendenza da un mercato in rialzo.
• Un fondo può distribuire il rischio su più posizioni e strategie.
• Il gestore può sfruttare sia i mercati in salita sia quelli in discesa.

A questo però si contrappongono rischi importanti. La leva può aumentare rapidamente le perdite. Le posizioni short possono peggiorare molto se un prezzo sale forte. E i derivati aggiungono, oltre al rischio di mercato, anche rischio di liquidità, di valutazione, operativo e di controparte.

Anche i costi meritano attenzione. Una management fee e una performance fee riducono entrambe il rendimento che alla fine resta ai partecipanti. Inoltre, una performance fee può incentivare il gestore ad assumere più rischio, anche se un high-water mark e una hurdle rate possono limitarlo in parte.

Infine, la liquidità è un punto importante. Con molti hedge fund non puoi uscire in qualsiasi momento. Se gli investimenti sono difficili da vendere o i mercati sono sotto pressione, un fondo può rimandare temporaneamente i rimborsi. Quindi non devi guardare solo al rendimento possibile, ma anche a quanto a lungo i tuoi soldi possono restare bloccati.

Qual è la differenza tra un hedge fund e un fondo d’investimento tradizionale?

Un hedge fund di solito ha più libertà di assumere rischio rispetto a un fondo d’investimento tradizionale, mentre i fondi tradizionali hanno spesso regole più rigide su investimenti, prestiti e liquidità. Però il confronto dipende sempre dal fondo specifico. Il termine fondo d’investimento tradizionale, infatti, non è una categoria giuridica rigida.

In Europa, con fondo tradizionale si intende spesso un UCITS. Si tratta di un fondo che investe collettivamente il denaro del pubblico in titoli o altri attivi finanziari liquidi, con regole sulla diversificazione del rischio e sul rimborso ai partecipanti.

Le differenze si vedono spesso qui:

Nell’Unione Europea un hedge fund non è semplicemente non regolamentato. Molti hedge fund rientrano nella categoria di organismo di investimento alternativo (AIF), e il gestore può essere soggetto al regime europeo AIFMD e alle norme nazionali applicabili. Però la vigilanza e la protezione possono essere diverse rispetto a un fondo UCITS, e per alcuni gestori valgono requisiti meno estesi.

In breve: un fondo tradizionale è spesso più semplice, più liquido e più standardizzato. Un hedge fund offre più libertà, ma quella libertà può anche portare più complessità e rischi maggiori.

Conclusione

Un hedge fund è un fondo d’investimento alternativo che raccoglie il denaro di più investitori e cerca di ottenere rendimento con un mandato flessibile. Questo può avvenire tramite normali posizioni long, ma anche con posizioni short, arbitraggio, derivati e leva.

Questa flessibilità può essere utile, soprattutto quando un fondo vuole dipendere meno solo dai mercati in rialzo. Allo stesso tempo, però, rende gli hedge fund anche più complessi. Costi, leva, possibilità limitate di uscita e rischi legati a posizioni short o derivati possono avere un forte impatto sul risultato.

Soprattutto in un hedge fund crypto è importante capire quale strategia usa il fondo, dove vengono custodite le crypto, quanta leva è possibile e quando puoi uscire. Il nome hedge fund, infatti, non dice affatto tutto. Le condizioni e i rischi del fondo specifico fanno alla fine la vera differenza.