Cos’è l’impermanent loss?

Cos’è l’impermanent loss?

L’impermanent loss (IL) è la differenza di valore tra:

• Mettere crypto in un liquidity pool
• Tenere le stesse crypto semplicemente nella tua wallet (HODL)

Se con il liquidity providing ti ritrovi con meno valore rispetto al semplice holding, stai subendo un impermanent loss.

Importante: non si tratta di una “perdita” nel senso classico. Il tuo valore totale può comunque aumentare. L’impermanent loss significa solo che sei messo relativamente peggio rispetto a se non avessi fatto nulla. La differenza nasce da un cambiamento nel rapporto di prezzo tra i due token nel pool. Più questo rapporto si allontana dal momento in cui sei entrato, più grande diventa la differenza.

In breve

• L’impermanent loss (IL) è la differenza di rendimento tra liquidity providing e semplice HODL.
• L’IL nasce dai cambiamenti nel rapporto di prezzo tra due token in un liquidity pool.
• Si chiama “impermanent” perché la differenza diventa definitiva solo quando ritiri la tua liquidità dal pool.
• L’IL si verifica sia con prezzi in salita che in discesa e non cresce in modo lineare, ma accelera con movimenti di prezzo importanti.
• Le trading fees e le rewards possono compensare o addirittura superare l’impermanent loss.

Perché si chiama “impermanent”?

Finché non ritiri la tua liquidità dal pool, la differenza non è definitiva. Se i prezzi tornano esattamente al livello iniziale, l’impermanent loss scompare automaticamente.

Ma: nel momento in cui esci mentre il rapporto di prezzo è cambiato, la differenza diventa definitiva. Spesso è proprio in quel momento che le persone si rendono conto di cosa è successo.

Come lo causano gli AMM (senza tecnicismi)

I liquidity pool funzionano tramite automated market makers (AMM). Invece di mettere in contatto acquirenti e venditori, una formula matematica determina il prezzo in base al rapporto tra due token.

Nella maggior parte dei pool si tratta di una distribuzione 50/50 in valore dollaro.

Non appena qualcuno compra o vende un token:

• Cambia l’equilibrio del pool
• Il prezzo nel pool si sposta
• Entrano in gioco gli arbitrage traders

Questi arbitrage traders fanno sì che il prezzo del pool torni allineato con quello di mercato. Questo meccanismo fa sì che tu, come liquidity provider, automaticamente:

• Riceva più dell’asset che è sceso relativamente di prezzo (o che è salito meno)
• Riceva meno dell’asset che si è rafforzato relativamente

Questa differenza relativa rispetto all’HODL è l’impermanent loss.

Esempio di impermanent loss

Supponiamo che tu fornisca 1 ETH e 100 USDC a un pool. In quel momento ETH vale 100 $. Il tuo investimento totale è di 200 $.

Il pool contiene in totale:

• 10 ETH
• 1.000 USDC

Tu possiedi il 10% del pool.

Qualche settimana dopo ETH vale 400 $. Il pool non mantiene semplicemente il tuo ETH. I trader comprano ETH dal pool finché è più economico rispetto al mercato e reinseriscono USDC nel pool.

Dopo questa arbitraggio, il pool appare più o meno così (arrotondato):

• ~5 ETH
• ~2.000 USDC

Se ora ritiri la tua liquidità, ricevi il tuo 10%:

• ~0,5 ETH
• ~200 USDC

Valore totale:

• 0,5 ETH x 400 $ = 200 $
• 200 USDC = 200 $

Totale: 400 $

Quindi hai raddoppiato.

Ma se non avessi fatto nulla e avessi semplicemente tenuto 1 ETH + 100 USDC:

• 1 ETH x 400 $ = 400 $
• 100 USDC = 100 $

Totale: 500 $

La differenza di 100 $ è impermanent loss.

Questo non significa che hai perso 100 $. In realtà hai guadagnato 200 $. L’impermanent loss indica solo che hai ottenuto 100 $ di rendimento in meno rispetto all’HODL.

Le fees influiscono sull’impermanent loss?

L’esempio precedente partiva da zero trading fees. In pratica, come liquidity provider ricevi una parte di ogni swap. Con abbastanza volume, questo può diventare significativo.

A volte queste fees sono:

• Sufficienti per compensare completamente l’impermanent loss
• O addirittura sufficienti per fare meglio dell’HODL

Per questo motivo non dovresti mai considerare l’impermanent loss da sola. Si tratta sempre di trovare il giusto equilibrio tra impermanent loss e rendimenti.

L’impermanent loss si verifica solo quando i prezzi scendono?

No. Un errore comune è pensare che l’impermanent loss si verifichi solo quando i prezzi scendono. Non è così.

L’unica cosa che conta è quanto cambia il rapporto di prezzo. Che ETH scenda da 100 $ a 50 $ o salga a 400 $, in entrambi i casi si verifica impermanent loss. Più grande è la differenza rispetto al prezzo iniziale, più grande è lo scostamento rispetto a una strategia HODL.

Quanto velocemente cresce l’impermanent loss?

L’impermanent loss non cresce in modo lineare. Più il prezzo si allontana, più velocemente aumenta la differenza.

In un pool standard 50/50 senza fees, la situazione è più o meno questa:

Con altcoin estremamente volatili, questo può aumentare parecchio, anche se il prezzo sale.

La formula dell’impermanent loss

Per un AMM a prodotto costante standard 50/50 vale:

Impermanent loss = (2 × √rapporto di prezzo) / (1 + rapporto di prezzo) - 1

Dove il rapporto di prezzo = Prezzo nuovo / Prezzo vecchio

Nella pratica, la maggior parte delle persone usa un calcolatore online. È più veloce, più preciso e meno soggetto a errori.

Perché le persone scelgono comunque i liquidity pool?

Perché il liquidity providing non riguarda solo i movimenti di prezzo. Puoi guadagnare tramite:

• Trading fees
• Rewards di yield farming
• A volte airdrops o governance tokens

Con abbastanza volume e buoni incentivi, il liquidity providing può essere più profittevole dell’HODL, anche considerando l’impermanent loss.

Quando l’impermanent loss è particolarmente rischiosa?

Il rischio è soprattutto alto in caso di:

• Altcoin nuove o guidate dall’hype
• Coppie crypto con bassa liquidità
• AMM senza un track record comprovato
• Pool da cui potresti dover uscire rapidamente

Andare all-in su un solo pool aumenta inoltre il rischio in modo significativo.

Come puoi ridurre il rischio di impermanent loss?

Non puoi eliminare l’impermanent loss, ma puoi gestirla:

• Scegliere meno volatilità: ETH/stablecoin è spesso più stabile di alt/alt
• Coppie di stablecoin: impermanent loss minima, ma attenzione ai de-peg
• Altre strutture di pool: modelli come 80/20 o 95/5 riducono il rischio
• Iniziare in piccolo: testa prima con un importo che puoi permetterti di perdere
• Distribuire la tua liquidità su più pool
• Essere scettici di fronte a APY estremamente elevati: rendimenti alti significano quasi sempre rischio extra

Esiste una protezione contro l’impermanent loss?

Sì, alcuni protocolli DeFi offrono protezione contro l’impermanent loss. Di solito funziona come una sorta di assicurazione in cui una parte della perdita viene compensata, spesso in base a quanto tempo la tua liquidità rimane nel pool.

Ci sono però anche degli svantaggi:

• Meno flessibilità a causa dei lock-up
• Rendimenti più bassi rispetto ai pool normali
• Condizioni extra che non sempre giocano a tuo favore

Per questo motivo, non vedere la protezione dall’impermanent loss come una rete di sicurezza gratuita, ma come una scelta consapevole tra rendimento, libertà e sicurezza.

In conclusione

L’impermanent loss non è un errore né un costo nascosto, ma un meccanismo intrinseco dei liquidity pool che funzionano con automated market makers. Non significa che perdi denaro, ma che il tuo rendimento è diverso rispetto al semplice holding. Che il liquidity providing sia interessante non dipende quindi mai solo dall’impermanent loss, ma sempre dal quadro completo: movimenti di prezzo, fees, incentivi e rischi. Chi capisce bene questi aspetti e sceglie consapevolmente i pool giusti può gestire l’impermanent loss e usare il liquidity providing in modo strategico invece di esserne colto di sorpresa.