Que sont les LP tokens et que pouvez-vous en faire ?

Que sont les LP tokens ?

Les Liquidity Provider tokens (LP tokens) sont des crypto-actifs émis aux utilisateurs d’un réseau lorsqu’ils fournissent de la liquidité à un exchange décentralisé (DEX) ou à un protocole DeFi. Ce processus est également appelé liquidity mining. Les utilisateurs procèdent ainsi en déposant une ou plusieurs cryptomonnaies dans un liquidity pool. Au sein des liquidity pools, des tokens de paires de trading sont regroupés (comme ETH/USDC), permettant des échanges décentralisés entre deux parties sans l’intervention d’un tiers, et ce entre deux ou plusieurs actifs différents.

Le fournisseur de liquidité reçoit des LP tokens en guise de récompense, émis par le protocole ou par le smart contract associé. Les LP tokens représentent à la fois le droit sur les tokens déposés et le droit à une part des frais de transaction générés par le pool. Ce processus se déroule de manière entièrement transparente on-chain sur la blockchain, grâce à des smart contracts programmables.

Exemple : Vous déposez ETH et USDC dans le liquidity pool ETH/USDC sur Uniswap et recevez des LP tokens qui représentent votre part proportionnelle du pool. En pratique, ces LP tokens apparaissent dans votre wallet sous la forme, par exemple, de 5 UNI-V2 ETH/USDC, ce qui correspond par exemple à 0,5% du liquidity pool total (selon la taille totale du pool). Cette part détermine la portion des frais de transaction (par exemple 0,3% par transaction) que vous recevez, lesquels sont versés dans les actifs sous-jacents du pool, à savoir ETH et USDC, lors de la restitution des LP tokens.

À retenir

• Les LP tokens (Liquidity Provider tokens) sont des crypto-actifs émis par des protocoles DeFi aux utilisateurs qui fournissent de la liquidité à des liquidity pools sur des exchanges décentralisés (DEX).
• En déposant deux actifs ou plus dans un liquidity pool, les utilisateurs reçoivent des LP tokens représentant leur part proportionnelle du pool, y compris le droit à une partie des frais de transaction.
• Les LP tokens fonctionnent au sein des automated market makers (AMM), qui permettent le trading sans carnet d’ordres traditionnel en déterminant les prix sur la base d’algorithmes et des soldes du pool.
• La fourniture de liquidité constitue la base de nombreuses applications DeFi et est, en pratique, souvent regroupée sous le terme yield farming, bien qu’il puisse techniquement s’agir d’une stratégie distincte.
• L’utilisation des LP tokens offre des avantages tels que des revenus passifs, l’interopérabilité et des mécanismes de marché efficaces, mais comporte également des risques, notamment l’impermanent loss, les risques liés aux smart contracts et les risques de marché.

Comment fonctionnent les LP tokens ?

Les LP tokens fonctionnent au sein des automated market makers (AMM), un mécanisme dans lequel le trading ne s’effectue pas via un carnet d’ordres traditionnel, mais par l’intermédiaire de liquidity pools. Au lieu de mettre directement en relation acheteurs et vendeurs (peer-to-peer), les AMM utilisent des formules mathématiques pour déterminer les prix en fonction de l’offre et de la demande au sein du pool. Les utilisateurs fournissent généralement une valeur équivalente de deux tokens (par exemple ETH et UNI) à un pool afin d’apporter de la liquidité.

Les liquidity pools fonctionnent via des smart contracts et le processus se déroule comme suit :

• L’utilisateur verrouille un ou plusieurs tokens dans le liquidity pool via un DEX ou un protocole DeFi.
• Le pool calcule la part proportionnelle de l’utilisateur par rapport au pool total.
• Le protocole mint les LP tokens et les attribue au fournisseur de liquidité.

Lorsque les utilisateurs du DEX ou du protocole DeFi effectuent des swaps de tokens via le liquidity pool, ils paient des frais de transaction au protocole. Ces frais de transaction sont automatiquement et proportionnellement distribués aux fournisseurs de liquidité.

Lorsqu’un utilisateur retire la liquidité du pool, les LP tokens correspondants sont brûlés, ce qui signifie qu’ils sont retirés de la circulation. Simultanément, l’utilisateur récupère les tokens déposés, augmentés des frais de transaction accumulés.

Que pouvez-vous faire avec les LP tokens ?

Les LP tokens sont polyvalents et peuvent être utilisés de différentes manières au sein de l’écosystème DeFi. Bien que les actifs sous-jacents restent verrouillés dans le liquidity pool, les LP tokens eux-mêmes peuvent être utilisés séparément :

• Retirer la liquidité : Les LP tokens peuvent être échangés contre les actifs sous-jacents.
• Yield farming : Afin de générer des revenus supplémentaires, les LP tokens peuvent être stakés via des smart contracts au sein d’autres protocoles DeFi. Cela permet d’obtenir des récompenses supplémentaires en plus des frais de transaction. Un détail important est que la fourniture de liquidité (également appelée liquidity mining) est souvent considérée en pratique comme une forme de yield farming.
• Garantie : Certaines plateformes acceptent les LP tokens comme garantie pour des prêts.
• Gouvernance : Dans certains protocoles, les LP tokens confèrent des droits de vote sur les décisions du protocole.

Ainsi, les LP tokens ne servent pas uniquement de preuve de propriété, mais également d’actifs financiers productifs.

Plateformes qui utilisent des LP tokens

Les LP tokens jouent un rôle important au sein de différentes plateformes DeFi sur de grandes blockchains, telles qu’Ethereum, Solana et la BNB Smart Chain (BSC). Parmi les plateformes DeFi connues qui utilisent des LP tokens, on retrouve :

• Uniswap : Uniswap est l’un des premiers et des plus grands AMM DEX sur Ethereum. Le protocole utilise des LP tokens pour représenter la part des fournisseurs de liquidité dans les liquidity pools. Le token natif du protocole est UNI, principalement utilisé pour la gouvernance et les mécanismes d’incitation.
• SushiSwap : SushiSwap est, tout comme Uniswap, un AMM DEX sur Ethereum et est initialement né comme un fork d’Uniswap. Le protocole se distingue par des mécanismes d’incitation supplémentaires, tels que des récompenses sous forme du token SUSHI pour le staking de LP tokens.
• Curve Finance : Curve Finance opère principalement sur Ethereum, mais est désormais également actif sur d’autres blockchains. Le protocole est spécialisé dans les liquidity pools pour les stablecoins et d’autres actifs à faible volatilité, ce qui permet de limiter les écarts de prix et l’impermanent loss.
• PancakeSwap : PancakeSwap est un AMM DEX sur la BNB Smart Chain et est souvent considéré comme l’équivalent d’Uniswap au sein de cet écosystème. La plateforme offre des fonctionnalités similaires, telles que les swaps de tokens et les liquidity pools, et fait partie des protocoles DeFi les plus utilisés sur ce réseau.
• Orca : Orca est un AMM DEX sur la blockchain Solana et se concentre sur le trading de tokens SPL. Le protocole est réputé pour son interface conviviale et ses liquidity pools efficaces.

Avantages des LP tokens

Les LP tokens offrent plusieurs avantages aux utilisateurs au sein de l’écosystème DeFi :

• La possibilité de générer des revenus supplémentaires grâce à la perception de frais de transaction.
• Dans l’univers décentralisé de la DeFi, il est possible de trader des crypto-actifs sans l’intervention d’un tiers et souvent avec un investissement initial relativement faible grâce aux liquidity pools.
• Grâce à la possibilité de re-staker les LP tokens, des revenus supplémentaires peuvent être générés via des stratégies de yield farming.
• L’interopérabilité au sein de l’écosystème DeFi plus large permet d’utiliser les LP tokens dans différents protocoles.
• Les liquidity pools combinés aux AMM permettent le trading sans dépendre de carnets d’ordres, ce qui est essentiel pour le bon fonctionnement des marchés décentralisés.

Inconvénients des LP tokens

Les LP tokens comportent également plusieurs risques et inconvénients :

• La détention de LP tokens comporte un risque d’impermanent loss en raison des fluctuations de prix entre les tokens appariés.
• Le verrouillage des tokens, l’émission des LP tokens et la distribution des récompenses s’effectuent via des smart contracts, ce qui comporte des risques de bugs, d’exploits et d’erreurs de protocole.
• La forte volatilité des actifs sous-jacents, en particulier pour les altcoins de plus petite taille, entraîne un risque de marché accru tant que les tokens restent bloqués dans le pool.
• Le processus de liquidity mining et de yield farming peut être complexe, ce qui peut conduire à une mauvaise utilisation par des utilisateurs inexpérimentés.

En résumé

Les LP tokens constituent un élément fondamental de l’écosystème DeFi et jouent un rôle crucial dans le fonctionnement des exchanges décentralisés et des automated market makers. En fournissant de la liquidité aux liquidity pools, les utilisateurs reçoivent des LP tokens représentant leur part proportionnelle du pool et leur donnant droit à des frais de transaction et à d’autres rendements.

Le fonctionnement des LP tokens permet un trading décentralisé efficace sans dépendre de carnets d’ordres traditionnels ni d’intermédiaires centralisés. Parallèlement, les LP tokens offrent une grande flexibilité en pouvant être utilisés au sein de plusieurs protocoles DeFi, par exemple pour le yield farming, comme garantie ou à des fins de gouvernance. Ainsi, les LP tokens ne servent pas uniquement de preuve de propriété, mais également d’instruments financiers productifs au sein d’un écosystème plus large.

Toutefois, des risques clairs existent, tels que l’impermanent loss, les vulnérabilités des smart contracts et l’exposition à la volatilité du marché. Cela souligne l’importance de bien comprendre les mécanismes sous-jacents et d’évaluer soigneusement les risques avant de fournir de la liquidité. Dans l’ensemble, les LP tokens illustrent à la fois les opportunités et la complexité de la finance décentralisée et mettent en évidence la nécessité de connaissances, de transparence et d’une utilisation responsable au sein de la DeFi.