Cos’è il Realized Cap e perché è importante nel crypto?

Cos’è il Realized Cap (Realized Capitalization)?

Il Realized Cap è una metrica on-chain che guarda a tutte le coin esistenti, ma non le valuta tutte al prezzo di mercato attuale. Invece, ogni singolo pezzo di bitcoin esistente riceve un valore in base al prezzo del bitcoin nel momento in cui quel pezzo è comparso on-chain per l’ultima volta.

Nel caso di Bitcoin, questo avviene tramite gli UTXO. Un UTXO è, in parole semplici, una parte di BTC non ancora spesa proveniente da una transazione precedente. Ogni UTXO esistente riceve in pratica un’etichetta di prezzo basata sul prezzo del bitcoin nel momento in cui quell’UTXO è nato.

Importante: il Realized Cap quindi non guarda solo al bitcoin che non si è mosso per molto tempo. Contano tutti gli UTXO esistenti. La differenza è che un vecchio UTXO che non è stato speso per anni continua a essere valutato al vecchio prezzo del bitcoin, mentre un UTXO nato di recente viene valutato a un prezzo molto più recente.

Se sommi il valore di tutti gli UTXO esistenti, ottieni il Realized Cap.

Esempio: Immagina di ricevere 1 BTC quando bitcoin vale $20.000. Da quella transazione nasce un UTXO da 1 BTC.

Per il Realized Cap, in quel momento quell’UTXO riceve in pratica un’etichetta di prezzo di $20.000.

Poi per cinque anni non fai nulla con quei BTC. Nel frattempo il prezzo del bitcoin sale a $60.000.

Per la market cap normale, il tuo 1 BTC ora conta per $60.000, perché la market cap valuta tutti i bitcoin al prezzo di mercato attuale.

Per il Realized Cap, invece, il tuo UTXO continua a contare per $20.000. Non perché il Realized Cap guardi solo al bitcoin non spostato, ma perché questo specifico UTXO è nato cinque anni fa e da allora esiste ancora.

Supponiamo che poi tu invii quei BTC quando bitcoin vale $60.000. Il vecchio UTXO da 1 BTC viene speso e scompare. Da quella transazione nascono uno o più nuovi UTXO.

Quei nuovi UTXO ricevono per il Realized Cap una nuova etichetta di prezzo basata sul prezzo del bitcoin, circa $60.000.

In breve: la market cap chiede "quanto valgono ora tutti i bitcoin?", mentre il Realized Cap chiede "a quale prezzo del bitcoin sono nati tutti gli UTXO che esistono ora?"

Puoi quindi vedere il Realized Cap come una stima della base di costo on-chain complessiva della supply esistente. I vecchi UTXO che non vengono spesi per molto tempo continuano a contare al prezzo più vecchio, mentre gli UTXO nati di recente vengono valutati a un prezzo più recente.

Questo non significa che il Realized Cap misuri con precisione quanti soldi gli investitori abbiano effettivamente messo. Un UTXO può per esempio nascere di nuovo perché qualcuno invia BTC a un altro crypto wallet di sua proprietà. In quel caso il Realized Cap viene rivalutato al prezzo attuale del bitcoin, anche se non c’è stata una vera compravendita.

L’idea è stata introdotta nel 2018. Antoine Le Calvez ha sviluppato il metodo e gli ha dato il nome di Realized Capitalization.

Perché è interessante? La normale market cap cambia subito con ogni movimento di prezzo, perché tutti i bitcoin vengono sempre valutati al prezzo attuale. Il Realized Cap cambia soprattutto quando gli UTXO esistenti vengono spesi e ne nascono di nuovi. Per questo la metrica offre un’immagine diversa del mercato e dei prezzi a cui l’attuale supply di bitcoin è stata rivalutata on-chain per l’ultima volta.

In breve

• Il Realized Cap valuta le coin al prezzo del loro ultimo movimento on-chain visibile.
• Su Bitcoin, il calcolo si fa con tutti gli UTXO non spesi.
• La metrica è una stima della base di costo on-chain complessiva della supply.
• Il Realized Cap reagisce soprattutto quando le coin si muovono o quando vengono emesse nuove coin.
• Insieme alla market cap, il Realized Cap può dare un’idea del profitto o della perdita media non realizzati.

Come si calcola il Realized Cap?

Per Bitcoin e altre blockchain basate su UTXO, il Realized Cap si calcola valutando ogni UTXO esistente al proprio prezzo storico.

Come funziona? Immagina che un UTXO contenga 0,5 BTC e sia nato in un momento in cui Bitcoin valeva $20.000. Per il Realized Cap, quell’UTXO conta allora come $10.000. Non è il prezzo attuale di Bitcoin, ma il prezzo nel momento in cui quei 0,5 BTC si sono mossi on-chain per l’ultima volta a determinare il valore.

La formula per una chain UTXO è questa:

Realized Cap = la somma di ogni UTXO × il prezzo di Bitcoin quando quell’UTXO è nato

In parole semplici: prendi ogni pezzo di BTC non ancora speso, lo moltiplichi per il prezzo associato e poi sommi tutto.

Esempio: Supponiamo che ci siano due UTXO. Il primo contiene 1 BTC con un prezzo associato di $10.000. Il secondo contiene 0,5 BTC con un prezzo associato di $20.000. Il Realized Cap di questi due insieme è quindi $20.000: 1 × $10.000 più 0,5 × $20.000.

Quando un vecchio UTXO viene speso, esce dal calcolo. I nuovi UTXO creati da quella transazione ricevono una nuova etichetta di prezzo basata sul prezzo di quel momento. Se qualcuno sposta coin a un prezzo più alto rispetto alla vecchia etichetta, il Realized Cap sale. Se succede a un prezzo più basso, scende.

Anche le nuove coin contano non appena nascono come nuovo output. Questa parte viene anche chiamata Thermocap.

Da sapere: questa spiegazione si adatta meglio alle chain UTXO come Bitcoin. Sulle blockchain account-based funziona in modo diverso. Lì il saldo esiste come un unico account e non è sempre chiaro quali parti separate di quel saldo siano state ottenute e quando. I provider devono quindi scegliere delle regole, per esempio guardando all’ultima transazione in uscita di un account o al momento in cui l’account è stato creato. Per questo i dati possono differire da un provider all’altro.

A cosa serve il Realized Cap?

Il Realized Cap si usa per capire meglio a quali prezzi le coin attuali si sono mosse on-chain per l’ultima volta. In questo modo puoi osservare il mercato da un’angolazione diversa rispetto alla sola market cap.

La metrica viene spesso usata come base per altri indicatori on-chain. Esempi noti sono:

• Realized Price: il Realized Cap diviso per il numero di coin in circolazione. Questo dà una sorta di prezzo on-chain medio per coin.
• MVRV: confronta la market cap attuale con il Realized Cap. Così puoi vedere quanto il valore di mercato attuale sia sopra o sotto il valore realizzato.
• NUPL: guarda quanta perdita o profitto non realizzati medi ci sono nel mercato.

Anche la variazione del Realized Cap può dire qualcosa su ciò che succede sulla blockchain. Se vecchie coin vengono spostate mentre il prezzo del bitcoin è più alto rispetto a quando quegli UTXO sono nati, il Realized Cap può salire. Se invece le coin vengono spostate a un prezzo più basso, il Realized Cap può scendere.

Gli analisti possono anche guardare all’età delle coin. Così possono per esempio distinguere tra coin mosse di recente e coin che non si sono mosse da molto tempo. In questo modo puoi vedere quale parte del valore realizzato appartiene soprattutto a coin attive di recente e quale parte a coin più vecchie.

Il Realized Cap può quindi aiutare a capire meglio le fasi storiche del mercato, le prese di profitto e i momenti di perdita. Però non è un segnale autonomo di acquisto o vendita. La metrica mostra cosa è successo on-chain, ma non prevede cosa farà poi il prezzo.

Qual è la differenza tra Realized Cap e market cap?

La differenza principale è semplice: la market cap valuta tutte le coin al prezzo di adesso, mentre il Realized Cap guarda al prezzo a cui sono nati gli attuali UTXO.

La market cap si calcola moltiplicando il numero di coin in circolazione per il prezzo di mercato attuale. Se il prezzo del bitcoin sale, anche la market cap sale subito, pure se non viene spostato nessun BTC.

Il Realized Cap funziona in modo diverso. Cambia soprattutto quando gli UTXO esistenti vengono spesi e ne nascono di nuovi. Quei nuovi UTXO ricevono in pratica una nuova etichetta di prezzo basata sul prezzo del bitcoin di quel momento.

Le coin che non si muovono per molto tempo continuano quindi a contare nel Realized Cap al prezzo più vecchio. Con la market cap questo non succede: lì anche il vecchio BTC fermo viene semplicemente valutato al prezzo di mercato attuale.

Esempio: Supponiamo che 1 BTC sia stato mosso on-chain per l’ultima volta quando bitcoin valeva $20.000. Nel frattempo il prezzo del bitcoin è salito a $60.000.

Per la market cap, quell’1 BTC conta per $60.000.

Per il Realized Cap, l’UTXO corrispondente conta ancora circa per $20.000, finché non viene speso di nuovo.

Per questo può esserci una grande differenza tra market cap e Realized Cap.

Se la market cap è sopra il Realized Cap, significa in generale che il prezzo di mercato attuale è più alto del prezzo medio a cui l’attuale supply è nata on-chain. In media, quindi, nel mercato c’è profitto non realizzato.

Se la market cap è sotto il Realized Cap, significa che il prezzo di mercato attuale è in media sotto quella base di costo on-chain. In media, quindi, nel mercato c’è perdita non realizzata.

Il rapporto tra le due metriche si chiama MVRV:

MVRV = market cap ÷ Realized Cap

Un MVRV sopra 1 significa che la market cap è più alta del Realized Cap. Un MVRV sotto 1 significa il contrario.

Questo non vuol dire che ogni singolo investitore sia in profitto o in perdita. Il Realized Cap guarda solo a ciò che succede on-chain. Per esempio, qualcuno può inviare BTC a un altro wallet di sua proprietà senza che ci sia davvero una compravendita.

Nessuna delle due metriche è automaticamente migliore. La market cap mostra quanto varrebbero tutte le coin insieme al prezzo di mercato attuale. Il Realized Cap mostra a quali prezzi gli attuali UTXO sono nati on-chain. Insieme danno un quadro più completo del mercato.

Quali informazioni dà il Realized Cap nel mercato crypto?

Il Realized Cap può mostrare se le coin si stanno muovendo di nuovo on-chain soprattutto a prezzi più alti o più bassi.

Se il Realized Cap sale molto, spesso significa che coin prima valutate a prezzi più bassi vengono ora spostate a prezzi più alti. In questi periodi si realizzano relativamente molti profitti. Questo può succedere, per esempio, quando i possessori spostano i loro BTC dopo che il prezzo del bitcoin è salito molto.

Un Realized Cap piatto o in calo può invece significare che coin prima valutate a prezzi più alti si stanno muovendo ora a prezzi più bassi. In quel caso si realizzano più spesso perdite. Un andamento del genere può comparire durante un bear market, ma non significa automaticamente che sia stato toccato il fondo.

Anche il confronto con la market cap è utile. Con MVRV puoi vedere quanto è grande la differenza tra il valore di mercato attuale e la base di costo on-chain media. Un MVRV sopra 1 significa che il mercato è in media in profitto non realizzato. Un valore sotto 1 indica che il mercato è in media in perdita non realizzata.

Questo non significa che puoi vedere con precisione quanto profitto o perdita abbiano i singoli investitori. MVRV guarda al valore della supply nel suo insieme.

Il Realized Cap offre anche un’immagine diversa rispetto alla market cap. I vecchi BTC che non si sono mossi per molto tempo contano ancora, ma al prezzo più vecchio. I BTC mossi on-chain di recente, invece, contano al prezzo più recente. Così puoi vedere meglio a quali livelli di prezzo l’attuale supply è stata attiva per l’ultima volta.

Gli analisti possono anche suddividere il Realized Cap in base all’età delle coin. Per esempio, puoi guardare ai BTC mossi di recente e ai BTC fermi da molto tempo. In questo modo ottieni un’idea di quale parte del valore realizzato appartenga soprattutto a coin giovani o, al contrario, più vecchie.

Queste informazioni sono documentate soprattutto bene per Bitcoin. Nei progetti crypto più piccoli, la bassa liquidità e una tokenomics diversa possono rendere l’interpretazione più difficile.

Quali sono i limiti del Realized Cap?

Il Realized Cap è utile, ma resta comunque una stima. La metrica non mostra con precisione quanti soldi siano davvero entrati nel mercato o quanto valga in modo fondamentale una rete.

Un limite importante è che il Realized Cap non sa perché una coin non si muove da molto tempo. Forse qualcuno conserva i propri BTC apposta in cold storage per anni. Oppure può darsi che abbia perso l’accesso a quei BTC. In entrambi i casi, l’UTXO corrispondente continua a contare al prezzo vecchio.

Anche uno spostamento on-chain non significa automaticamente che ci sia stata davvero una compravendita. Qualcuno può per esempio inviare BTC da un proprio wallet a un altro. Anche una crypto exchange o un custode possono spostare internamente grandi quantità di crypto. Per il Realized Cap nasce comunque un nuovo livello di prezzo, anche se il proprietario economico magari non è cambiato affatto.

Il Realized Cap vede inoltre solo ciò che succede sulla blockchain. Se la proprietà cambia fuori dalla blockchain, per esempio dentro un exchange, questo non è visibile direttamente. La metrica continua quindi a basarsi sull’ultimo movimento on-chain visibile.

Anche l’attività passata può influenzare la metrica per molto tempo. Se molte coin sono state spostate durante un precedente periodo di prezzi alti e poi sono rimaste ferme, il Realized Cap può restare relativamente alto. Questo non significa automaticamente che quei livelli di prezzo descrivano ancora bene il mercato attuale.

Su blockchain come Bitcoin il calcolo è relativamente chiaro, perché i singoli UTXO sono facili da seguire. Su altre blockchain funziona diversamente. Sulle blockchain account-based, per esempio, esiste soprattutto un saldo per account, quindi può essere più difficile stabilire esattamente quale parte di quel saldo debba essere valutata a quale prezzo storico.

Per questo i data provider a volte devono usare regole proprie per calcolare il Realized Cap. Per esempio, possono differire nelle transazioni che includono, nella fonte del prezzo che usano o nel modo in cui raggruppano gli indirizzi.

Di conseguenza, i valori del Realized Cap possono variare da un provider all’altro. Quindi confronta i dati solo se è chiaro che viene usato lo stesso metodo.

In breve: il Realized Cap è soprattutto utile come parte di un’analisi più ampia. Combina la metrica con altre informazioni, per esempio su liquidità, struttura del mercato, supply e condizioni generali del mercato.

Conclusione

Il Realized Cap è una metrica on-chain che guarda al prezzo a cui sono nati gli attuali UTXO. In questo modo la metrica offre un’immagine diversa rispetto alla market cap, che valuta tutte le coin sempre al prezzo di mercato attuale.

Soprattutto su Bitcoin, il Realized Cap aiuta a capire meglio a quali prezzi l’attuale supply è stata rivalutata on-chain per l’ultima volta. La metrica può anche dare un’idea del profitto e della perdita realizzati e della differenza tra coin mosse di recente e coin più vecchie, rimaste ferme più a lungo. Con indicatori come MVRV puoi confrontare questa valutazione on-chain con il valore di mercato attuale.

Resta però importante conoscerne i limiti. Non ogni movimento on-chain significa che ci sia stata davvero una compravendita, e non ogni cambio di proprietà economica è visibile sulla blockchain. Considera quindi il Realized Cap come un modo utile per guardare alle crypto, ma non come una valutazione completa o una previsione del prezzo.