Che cos’è la Securities and Exchange Commission (SEC)?

Che cos’è la SEC?

La Securities and Exchange Commission (SEC) è l’autorità statunitense che vigila sui mercati finanziari. È l’ente governativo che garantisce che i mercati dei titoli funzionino in modo equo, ordinato e trasparente. La SEC protegge gli investitori, controlla le aziende che emettono titoli e interviene contro frodi e comportamenti ingannevoli. Inoltre, l’autorità di vigilanza segue fusioni e acquisizioni e garantisce che gli operatori del mercato rispettino la normativa statunitense sui titoli.

I titoli sono prodotti finanziari negoziabili come azioni e obbligazioni. Poiché questi strumenti hanno valore e vengono comprati e venduti da milioni di investitori, una buona supervisione è fondamentale per evitare inganni, manipolazioni di mercato e pratiche scorrette.

In breve

• La SEC è l’autorità statunitense che protegge gli investitori e vigila sui mercati dei titoli.
• L’organizzazione è nata dopo il crollo della Borsa del 1929 per riportare fiducia nei mercati finanziari.
• La SEC obbliga le aziende a fornire report finanziari trasparenti e interviene contro frodi e informazioni ingannevoli.
• Nel mercato cripto la SEC decide quando i token sono considerati titoli e quindi soggetti a una regolamentazione rigorosa.
• Con il presidente Paul Atkins, l’attenzione si sposta dall’applicazione delle regole alla creazione di normative più chiare per gli asset digitali.

Come è nata la SEC?

La SEC è stata fondata nel 1934, dopo il crollo della Borsa del 1929. Quel crollo aveva dimostrato che serviva più supervisione e regole più severe per ripristinare la fiducia nei mercati finanziari. Il presidente Franklin D. Roosevelt diede alla SEC una missione chiara: proteggere gli investitori, favorire mercati equi ed efficienti e rendere possibile la formazione di capitale. Sin dalla nascita, l’organizzazione è composta da una commissione di cinque membri nominati per un mandato di cinque anni.

Cosa fa esattamente la SEC?

La SEC garantisce trasparenza e protezione nei mercati finanziari. Le società quotate devono presentare regolarmente report finanziari affinché gli investitori possano accedere a informazioni aggiornate e affidabili. Chiunque possieda più del 5% delle azioni di una società quotata deve comunicarlo alla SEC. L’ente valuta anche prodotti di mercato come gli ETF e analizza le richieste delle aziende che vogliono quotarsi. Quando aziende o individui non rispettano le leggi sui titoli, la SEC può intervenire con indagini o azioni legali.

Il ruolo della SEC nel mercato cripto

Negli ultimi anni la SEC ha assunto un ruolo sempre più importante nel mercato cripto. L’autorità decide, per esempio, quando un progetto cripto, un token o una ICO deve essere considerato un titolo. Se lo è, il progetto deve rispettare le stesse regole dei titoli tradizionali, come gli obblighi di registrazione e informazione. La SEC può intervenire quando le ICO non rispettano queste regole o quando progetti cripto diffondono informazioni ingannevoli.

Il test di Howey è uno strumento legale essenziale utilizzato dalla SEC. Serve a stabilire se una transazione è un titolo. Il test analizza l’investimento di denaro, la partecipazione a un’impresa comune, l’aspettativa di profitto e se quel profitto deriva dal lavoro di altri. Se un crypto-asset rispetta questi criteri, la SEC può applicare la supervisione.

Il ruolo della SEC negli ETF cripto

La SEC gioca un ruolo importante nell’approvazione degli ETF cripto, come gli ETF su Bitcoin e Ethereum, per la Borsa statunitense. Prima che un ETF cripto possa essere scambiato, la SEC valuta se il mercato della criptovaluta sottostante è abbastanza trasparente, se ci sono dati affidabili sui prezzi e se il rischio di manipolazione è sotto controllo. Il 10 gennaio 2024 la SEC ha approvato per la prima volta gli ETF spot su Bitcoin, una decisione storica che ha ampliato notevolmente l’accesso istituzionale al Bitcoin. Questi prodotti permettono agli investitori di esporsi alla cripto senza possedere o gestire direttamente gli asset digitali. Gli ETF cripto stanno quindi assumendo un ruolo crescente nell’adozione e nella legittimazione del mercato cripto.

Nuova direzione per la SEC?

Il 23 aprile 2025 Paul Atkins è stato nominato presidente della SEC. Da allora, è evidente un cambiamento di rotta. Il numero di azioni di enforcement nel 2025 è diminuito di circa il 30% rispetto all’anno precedente. Questo è particolarmente visibile nel settore cripto, poiché Atkins ha fatto interrompere diverse indagini e procedimenti legali, tra cui il caso contro Coinbase. Nelle priorità investigative per il 2026 la cripto non è nemmeno menzionata. L’attenzione si sta spostando dalle battaglie legali verso la creazione di regole più chiare per le cryptocurrencies.

Atkins afferma di voler creare un approccio razionale e prevedibile, con basi solide per gli asset digitali. Dare linee guida più chiare offre maggiore certezza alle aziende, anche se l’enforcement rimane un elemento importante della SEC.

Più potere alla CFTC?

Nel Congresso degli Stati Uniti è in fase di discussione una legge importante riguardante gli asset digitali che potrebbe cambiare l’intera struttura del mercato. Se approvata nel 2026, la Commodity Futures Trading Commission (CFTC) potrebbe ricevere più poteri della SEC nell’ambito cripto. La SEC continuerà ad avere un ruolo importante, ma l’equilibrio tra le autorità di vigilanza potrebbe cambiare. In ogni caso, sembra che arriverà un quadro normativo più chiaro e stabile. Questo creerebbe condizioni favorevoli per aziende cripto e investitori.

Casi legali famosi tra la SEC e il mondo cripto

Qui presentiamo i principali casi legali che hanno coinvolto la SEC e vari attori del settore cripto negli anni.

SEC vs Ripple (XRP)

Questo è probabilmente uno dei casi più lunghi e discussi della SEC. L’autorità sosteneva che XRP fosse un titolo non registrato, mentre Ripple Labs affermava che XRP fosse una valuta digitale. Nel 2023 è arrivata una sentenza che rappresenta una vittoria parziale per Ripple: le vendite di XRP sulle borse non sono state considerate titoli, mentre le vendite istituzionali potrebbero esserlo. Questo caso ha influenzato il modo in cui i token vengono valutati legalmente in tutto il mondo.

SEC vs Coinbase

La SEC ha fatto causa a Coinbase perché alcuni token scambiati sulla piattaforma avrebbero dovuto essere considerati titoli. Questo è uno dei casi che Atkins ha fatto interrompere, mostrando un cambiamento chiaro nella politica di enforcement.

SEC vs Kraken

Kraken è stata citata in giudizio dalla SEC per i servizi di staking offerti sulla piattaforma. Ha smesso di offrire questo servizio ai clienti statunitensi e ha pagato una multa.

SEC vs Telegram (TON)

Telegram voleva emettere il token GRAM, ma la SEC ha stabilito che il progetto stava emettendo titoli senza registrazione. Telegram ha perso la causa, ha interrotto il progetto e ha pagato una grossa multa. Questo caso è diventato un punto di riferimento nella regolamentazione delle ICO.

SEC vs BlockFi

BlockFi, una piattaforma di prestiti cripto, ha ricevuto una multa di 100 milioni di dollari perché offriva prodotti a rendimento considerati titoli dalla SEC. È stato uno dei primi grandi casi riguardanti prodotti di interesse cripto.

Qual è l’equivalente olandese della SEC?

Nei Paesi Bassi non esiste un equivalente della SEC, che opera solo negli Stati Uniti come organo di vigilanza sui mercati dei titoli. Nei Paesi Bassi, AFM e DNB sono responsabili di vari aspetti della supervisione finanziaria.

AFM (Autoriteit Financiële Markten)

L’AFM vigila sul comportamento degli operatori del mercato finanziario, come broker, banche, società di investimento e assicurazioni. Controlla che i consumatori siano trattati in modo equo e trasparente e che i prodotti finanziari siano offerti in modo responsabile.

DNB (De Nederlandsche Bank)

Mentre l’AFM si concentra sul comportamento, la DNB guarda alla stabilità finanziaria delle istituzioni. Ciò significa che la DNB verifica che banche, aziende cripto che richiedono registrazione, assicurazioni e fondi pensione siano finanziariamente solidi e dispongano di riserve adeguate.

Insieme, assomigliano in parte alla SEC statunitense, ma restano strutturalmente diverse. Dal 2024 è in vigore in tutta l’UE la legge MiCA, che ha assegnato nuovi compiti ad AFM e DNB per la supervisione delle aziende cripto.

In conclusione

La SEC svolge un ruolo centrale nel garantire mercati finanziari equi, trasparenti e ben funzionanti negli Stati Uniti. Supervisionando le aziende, proteggendo gli investitori e intervenendo in caso di violazioni, l’organizzazione rafforza la fiducia sia nei mercati tradizionali sia nel settore cripto in rapida crescita. Con il recente spostamento verso normative più chiare e meno scontri legali, emerge una maggiore stabilità per aziende e investitori. Anche se future leggi potrebbero cambiare la distribuzione dei poteri tra SEC e CFTC, la SEC rimane un pilastro fondamentale nella supervisione dei mercati finanziari e degli asset digitali.