Que sont les Real World Assets (RWAs) ?

Qu’est-ce qu’un Real World Asset (RWA) ?

Les Real World Assets (RWAs) sont des actifs (souvent physiques) ou des produits financiers qui existent dans le monde réel, mais qui sont enregistrés sur la blockchain via la tokenisation. Il peut s’agir de biens immobiliers, de matières premières comme l’or et l’argent, ou encore de prêts. Cela ne signifie pas que l’objet physique lui-même est placé sur la blockchain, mais qu’un token numérique (cryptomonnaie) est associé à l’objet ou aux droits qui y sont liés. En pratique, la détention du token confère un droit sur l’actif ou une créance correspondante. Cette association repose sur des accords juridiques et des parties situées hors de la blockchain. Toutefois, comme les transactions et les transferts de propriété peuvent être enregistrés sur la blockchain, il devient plus simple de déterminer à qui appartient un actif, quelle est sa valeur et comment s’effectue son transfert.

Les RWAs constituent une innovation au sein du secteur crypto, car ils réduisent l’écart entre les actifs utilisés dans la vie quotidienne et l’univers crypto. Ils offrent davantage de cas d’usage aux produits traditionnels lorsqu’ils sont combinés avec la crypto. L’une des raisons de l’émergence des Real World Assets réside dans les limites du système financier traditionnel tel que nous le connaissons. Les transactions peuvent être lentes et les coûts élevés en raison du nombre important d’intermédiaires impliqués. De plus, certains actifs restent difficiles d’accès pour de nombreuses personnes.

Ces problèmes peuvent être partiellement résolus grâce aux RWAs, car la technologie blockchain permet d’enregistrer des accords de manière transparente via des smart contracts et d’automatiser le règlement. Cela peut rendre les processus plus efficaces et, dans certains cas, réduire le nombre d’intermédiaires, par exemple lors du versement d’intérêts ou d’autres flux de trésorerie. Il est néanmoins important de garder à l’esprit que de nombreux RWAs nécessitent encore des parties off-chain et des structures juridiques afin de faire respecter le lien avec l’actif réel, notamment lors de l’achat ou de la vente d’un bien immobilier ou de la souscription d’une assurance.

À retenir

• Les Real World Assets (RWAs) sont des actifs ou des produits financiers du monde réel rendus négociables sur la blockchain via des tokens, sans que l’objet physique lui-même soit on-chain.
• La tokenisation associe un actif et les droits correspondants, tels que les intérêts, le remboursement ou la propriété, à un token. La partie on-chain est programmable, mais le lien reste dépendant d’accords juridiques et de parties off-chain.
• Les projets RWA existent sous différentes formes, allant de protocoles DeFi utilisant les RWAs comme collatéral (MakerDAO) aux Treasuries tokenisés (Ondo), ainsi qu’aux plateformes et infrastructures de tokenisation (Centrifuge, MANTRA).
• Les principaux avantages incluent l’accès à des rendements traditionnels, l’investissement fractionné, une négociation potentielle 24/7 et un règlement plus efficace, bien que cela dépende souvent de la liquidité et des conditions du produit, comme le KYC.

Comment fonctionne la tokenisation des Real World Assets ?

La tokenisation consiste à enregistrer un actif du monde réel sur la blockchain via un token numérique qui représente des droits, une créance ou une exposition à cet actif. Ce token peut être acheté, vendu ou utilisé sur la blockchain selon des conditions prédéfinies, à l’instar des autres tokens crypto.

Ce processus est utilisé pour relier les Real World Assets (RWAs) aux actifs numériques et prend en compte les éléments suivants :

• L’actif réel, par exemple une obligation d’État ou un prêt
• Les règles et les droits, comme le droit aux intérêts, au remboursement ou à la propriété
• L’association avec un token qui représente ce droit ou cette exposition

Pourquoi procéder ainsi ? Les RWAs offrent un accès à des investissements traditionnels via des infrastructures crypto, tandis que les composantes on-chain sont programmables grâce aux smart contracts. Cela permet de définir de manière transparente quand les intérêts sont versés, à quel montant et selon quelles conditions. En outre, les actifs peuvent être rendus techniquement négociables rapidement et 24 heures sur 24 sur la blockchain. La négociabilité réelle dépend toutefois de la liquidité et d’éventuelles restrictions, telles que le KYC ou des règles de transfert.

Le processus expliqué

La tokenisation des actifs fonctionne généralement comme suit :

• Une partie sélectionne un actif
  Par exemple, des obligations du Trésor américain à court terme
• L’actif est intégré dans une structure
  Souvent via un fonds ou une entité juridique distincte. Cela permet de définir clairement ce que reçoivent exactement les détenteurs de tokens, comme des intérêts ou un droit de rachat.
• Un token est émis sur une blockchain
  Ce token constitue la représentation numérique. Certains tokens sont librement négociables, d’autres sont réservés à certains utilisateurs, par exemple après un KYC.
• Achat, détention et éventuelle négociation
  Les utilisateurs achètent le token, le conservent, perçoivent parfois des intérêts et peuvent, dans certains cas, le revendre.
• Intérêts, flux de trésorerie et reporting
  Le rendement provient du monde réel, par exemple des intérêts sur des obligations. Le projet définit la manière dont ce rendement est distribué aux détenteurs de tokens et l’enregistre via un smart contract.
• Rachat (redemption)
  De nombreux tokens RWA offrent la possibilité d’échanger les tokens contre des liquidités ou une valeur équivalente, souvent sous certaines conditions.

Exemples de projets Real World Assets

Depuis l’essor des Real World Assets (RWAs), plusieurs projets crypto RWA ont vu le jour. Voici les projets RWA les plus connus et leur fonctionnement :

• MakerDAO (Maker) : La plateforme de gouvernance MakerDAO utilise des RWAs, tels que des expositions au crédit ou aux obligations via des structures juridiques, comme collatéral afin de soutenir DAI (stablecoin). Les RWAs y sont appliqués comme un élément central du protocole DeFi, et non comme un simple token indépendant.
• MANTRA : Développe une infrastructure dédiée à la tokenisation des RWAs, avec un accent particulier sur la conformité et l’adoption institutionnelle.
• Ondo Finance : Ondo propose des tokens offrant une exposition à des obligations du Trésor américain à court terme. Son produit OUSG est présenté comme un token donnant accès à des Treasuries à court terme, avec notamment un minting 24/7 et une accumulation quotidienne d’intérêts.
• Maple Finance : Maple est une plateforme axée sur le crédit et le rendement via des structures on-chain. Dans différents aperçus, Maple est décrite comme une plateforme de lending qui fait circuler le capital via des structures de prêt on-chain sécurisées, avec à la fois des exigences de KYC et des formes d’accès permissionless.
• Centrifuge : Centrifuge se positionne comme une plateforme fournissant l’infrastructure pour les real world assets tokenisés, en proposant un écosystème permettant de tokeniser, gérer et investir dans des RWAs.
• BlackRock BUIDL : L’un des plus grands gestionnaires d’actifs au monde, BlackRock, a lancé un fonds tokenisé nommé BUIDL sur Ethereum. L’annonce indique que BUIDL permet aux investisseurs qualifiés de générer des rendements en dollars américains via une souscription effectuée par Securitize.

Avantages des Real World Assets

Les Real World Assets (RWAs) offrent plusieurs avantages tant pour les entreprises que pour les investisseurs :

• Accès à des rendements traditionnels via la crypto
  Au lieu de dépendre uniquement de la volatilité crypto, il est possible d’obtenir une exposition à des intérêts et des flux de trésorerie issus du monde réel, par exemple via des Treasuries ou des prêts. La valeur ne repose donc pas uniquement sur l’offre et la demande, mais aussi sur des facteurs tels que les performances des entreprises.
• Investissement fractionné L’une des limites de l’investissement traditionnel est qu’il est souvent nécessaire d’acquérir un actif entier. Grâce à la tokenisation, il devient possible d’acheter une fraction d’un actif, par exemple 0,1 part, ce qui abaisse le seuil d’entrée.
• Négociation 24/7 De nombreux marchés traditionnels ont des horaires d’ouverture. Les tokens on-chain peuvent évoluer en continu, puisque la blockchain ne s’arrête jamais. Cela dépend toutefois des choix effectués lors de la tokenisation.
• Règlement plus rapide
  Les blockchains peuvent automatiser le règlement des transactions, rendant les processus plus efficaces, moins coûteux et plus rapides.
• Programmabilité
  Grâce à la programmabilité des smart contracts, l’accumulation automatique des intérêts et leur distribution peuvent être définies, tout comme des règles empêchant l’envoi d’un token vers des wallets non autorisés.

Inconvénients des Real World Assets

Outre les avantages, les RWAs présentent également plusieurs inconvénients et risques :

• Dépendance à des parties off-chain Il existe généralement un émetteur, un gestionnaire, un custodian ou une structure de fonds. Si cette partie échoue ou commet une fraude, le token peut rencontrer des problèmes. Cela implique une dépendance persistante à des tiers, ce que les investissements entièrement on-chain peuvent éviter.
• Complexité juridique Un token n’a une réelle valeur que si les droits sont correctement définis sur le plan juridique. La question centrale est de savoir ce que l’on détient exactement : une propriété, une créance sur des flux de trésorerie ou uniquement une exposition au prix.
• Liquidité limitée
  Même si un token est techniquement négociable, il peut être difficile de le vendre s’il existe peu d’acheteurs.
• Les données et la valorisation ne sont pas toujours transparentes
  Pour les Treasuries, l’information sur les prix est relativement simple, mais pour le crédit privé ou l’immobilier, l’évaluation est plus complexe et moins fréquente.
• Règles et restrictions De nombreux produits RWA fonctionnent avec du KYC et des restrictions concernant les acheteurs et vendeurs. Cela les rend moins ouverts que ce que beaucoup attendent de la crypto. En outre, un token peut relever de la MiCAR ou de MiFID II s’il est qualifié d’instrument financier, selon la qualification juridique.
• Risque lié aux smart contracts Comme dans la DeFi, des bugs, des hacks, des erreurs dans les contrats ou des fautes opérationnelles peuvent avoir un impact sur les RWAs.

En résumé

Les RWAs montrent comment la blockchain peut être utilisée pour bien plus que la crypto. Ils permettent de représenter numériquement des actifs et des produits financiers du monde réel et, dans certains cas, de les rendre plus facilement transférables. En théorie, la tokenisation améliore l’efficacité du règlement, renforce la transparence et réduit les barrières à l’investissement, notamment grâce à la propriété fractionnée et à l’automatisation partielle de processus tels que le versement d’intérêts via des smart contracts. Il est toutefois essentiel de comprendre que les RWAs ne sont pas encore, ou ne seront peut-être jamais, entièrement on-chain. Leur valeur et leur caractère exécutoire dépendent en fin de compte de l’actif sous-jacent, de la structure juridique et des parties qui assurent le lien entre la blockchain et le monde réel.

Le compromis fondamental est donc clair. Les RWAs peuvent rendre les marchés traditionnels plus accessibles et plus efficaces, mais ils introduisent également de nouveaux risques, tels que la dépendance aux custodians et aux émetteurs, l’incertitude juridique, une liquidité limitée et des différences réglementaires. Pour les investisseurs et les entreprises, la plus grande opportunité réside dans des produits bien structurés et transparents, où les droits de propriété, le reporting et les modalités de rachat sont clairement définis.