Qu’est-ce qu’un depeg de stablecoin et comment se produit-il ?

Qu’est-ce qu’un depeg de stablecoin ?

Un depeg de stablecoin signifie qu’une stablecoin perd son ancrage à la valeur sous-jacente, comme le dollar américain, l’euro ou le prix de l’or. Une stablecoin suit le prix d’un autre actif. Cela s’appelle également « le peg ». Lorsque cet ancrage est perdu, on parle de depeg.

Dans un scénario parfait, une stablecoin vaut exactement la même chose que l’actif sous-jacent. Par exemple : 1 stablecoin est égal à 1€. Lorsque le prix du marché s’écarte significativement de cette valeur, par exemple s’il baisse à 0,95€ ou monte à 1,05€, on parle de depeg.

Un léger écart de quelques centimes se produit régulièrement et se corrige souvent rapidement. Mais en cas d’écarts plus importants ou prolongés, la confiance dans la stablecoin peut être sérieusement affectée.

Les stablecoins sont conçues pour offrir de la stabilité sur le marché crypto volatil. Elles sont utilisées comme moyen d’échange, comme réserve temporaire de valeur et comme garantie au sein des protocoles DeFi. C’est précisément pour cette raison qu’un depeg peut avoir des conséquences majeures sur l’écosystème dans son ensemble.

À retenir

• Un depeg de stablecoin signifie que le prix du marché s’écarte de la valeur fixe prévue
• Les petits écarts sont fréquents et se corrigent généralement rapidement
• Les depegs plus importants ou prolongés peuvent entraîner une perte de confiance
• Les causes vont des problèmes de liquidité aux défauts structurels de conception
• L’impact peut se propager à la DeFi, aux exchanges et à l’ensemble du marché crypto

Pourquoi les stablecoins perdent-elles leur ancrage ?

Les stablecoins perdent généralement leur ancrage en raison de problèmes de liquidité. Cela crée souvent une réaction en chaîne où les utilisateurs souhaitent vendre leurs stablecoins, ce qui fait encore baisser le prix. Les problèmes de liquidité sont souvent dus à une couverture insuffisante ou à des défauts de conception. Ci-dessous, tout est expliqué clairement.

Problèmes de liquidité

Les problèmes de liquidité des stablecoins surviennent souvent lorsque de nombreuses personnes souhaitent vendre ou racheter leurs stablecoins en même temps. Cela exerce une pression sur le système. S’il n’y a pas suffisamment de liquidité disponible pour répondre à ces demandes de vente ou de rachat, la panique et la perte de confiance peuvent apparaître.

Cela ressemble à une ruée bancaire : dès que la confiance diminue, les investisseurs veulent sécuriser leur argent. Si les réserves ne sont pas immédiatement disponibles ou ne sont pas totalement liquides, le prix du marché peut passer sous 1$.

Problèmes de confiance

Une conséquence des problèmes de liquidité est la perte de confiance dans la stablecoin. Les utilisateurs doivent croire que l’émetteur détient des réserves suffisantes. Si ce n’est pas le cas, ou s’il existe des facteurs externes qui nuisent à la confiance, comme la faillite d’une banque où les réserves sont détenues, une panique et une vente massive peuvent survenir.

Même des rumeurs peuvent suffire à provoquer une pression de vente.

Défauts de conception

Des erreurs ou faiblesses dans la conception d’une stablecoin peuvent également provoquer un depeg. Toutes les stablecoins ne sont pas adossées à de vrais dollars ou euros. Certaines utilisent des garanties en cryptoactifs ou des mécanismes algorithmiques.

Dans le cas des stablecoins algorithmiques, la stabilité est souvent obtenue grâce à un système de création et de destruction de tokens. Si la confiance dans ce mécanisme disparaît et qu’une vente massive se produit, l’algorithme peut ne pas être en mesure de l’absorber. Le système peut alors s’effondrer, tout comme la valeur de la stablecoin.

Chocs externes

Des facteurs externes peuvent également provoquer un depeg. Pensez à :

• La faillite d’une banque où les réserves sont détenues
• Une réglementation plus stricte
• Une volatilité extrême du marché

L’impact d’un depeg

L’impact d’un depeg peut être énorme, surtout lorsqu’il s’agit d’un écart de prix important. Cela peut entraîner des pertes financières considérables pour les investisseurs. Si une stablecoin chute à 0,90$, par exemple, cela représente une perte directe pour les détenteurs qui vendent à ce moment-là. Pour des montants élevés, cela peut être significatif.

En tant qu’utilisateur, on n’y pense souvent pas, car on détient justement des stablecoins pour éviter la volatilité à laquelle d’autres cryptomonnaies sont exposées.

Liquidations dans la DeFi

Les stablecoins sont largement utilisées comme garantie dans les protocoles de prêt. Une baisse de valeur peut déclencher des liquidations automatiques, forçant la fermeture de positions.

Cela peut créer une pression de vente supplémentaire et aggraver la situation.

Panique sur le marché

Étant donné que les stablecoins jouent un rôle central sur le marché crypto, un depeg peut provoquer une panique plus large. Les traders déplacent leurs capitaux vers d’autres stablecoins ou vers le fiat, ce qui augmente la volatilité.

Dans certains cas, d’autres stablecoins peuvent également subir une pression temporaire, notamment lorsqu’elles sont indirectement liées via des réserves ou des structures DeFi.

Comment les stablecoins maintiennent-elles leur ancrage ?

Il existe différents types de stablecoins, chacune ayant sa propre méthode pour maintenir son ancrage, également appelé peg, à un autre actif. Voici les types les plus connus.

Stablecoins adossées au fiat

Les stablecoins adossées au fiat sont des tokens soutenus par de véritables réserves, comme des liquidités ou des obligations d’État à court terme. Lorsque le prix passe sous 1$, des acteurs professionnels peuvent acheter des tokens et les échanger contre 1$ auprès de l’émetteur. Cet arbitrage aide à ramener le prix vers le peg.

Stablecoins adossées à des cryptoactifs

Les stablecoins adossées à des cryptoactifs sont des tokens garantis par d’autres cryptomonnaies, comme Ethereum. Il y a souvent une surcollatéralisation. Cela signifie qu’une valeur supérieure en garantie est détenue par rapport au montant de stablecoins émis.

Par exemple : avec un ratio de garantie de 150 pour cent, pour chaque 100€ de stablecoins émis, 150€ en cryptoactifs sont bloqués en garantie.

Lorsque la valeur de la garantie baisse, les positions sont automatiquement liquidées afin de maintenir la solidité du système.

Stablecoins algorithmiques

Celles-ci tentent de maintenir la stabilité via des mécanismes d’offre et de demande sans réserves directes. Un second token est souvent utilisé pour absorber les fluctuations de prix.

En théorie, l’arbitrage permet un rééquilibrage du prix. En pratique, ce modèle s’est révélé vulnérable lors de conditions de marché extrêmes, notamment lorsque la confiance disparaît.

Incidents connus de depeg de stablecoins

Le marché crypto a été secoué ces dernières années par plusieurs depegs à fort impact. Voici les principaux incidents de depeg :

TerraUSD (UST) en 2022

L’exemple classique de ce qui peut mal tourner avec les stablecoins est TerraUSD (UST), une stablecoin algorithmique liée au token LUNA. Le système fonctionnait via un mécanisme de mint et de burn, où UST pouvait être échangé contre 1$ en LUNA et inversement.

En mai 2022, une forte pression de vente est apparue sur UST, notamment en raison de retraits massifs du protocole Anchor, où les utilisateurs recevaient des rendements élevés sur leurs avoirs en UST. Lorsque la confiance a commencé à diminuer, les investisseurs ont massivement vendu leurs UST.

En conséquence, UST a perdu son ancrage au dollar et est passé de 1$ à moins de 0,50$, puis finalement à quelques centimes. Pour restaurer le peg, de nouveaux LUNA ont été créés à grande vitesse. Cela a entraîné une dilution extrême de LUNA, provoquant également l’effondrement de son prix, d’environ 80$ début mai à presque 0$.

Cette spirale descendante est appelée « death spiral » : la baisse des prix entraîne davantage de pression de vente, ce qui conduit à des prix encore plus bas. Finalement, UST et LUNA se sont presque totalement effondrés. Cet incident est considéré comme l’un des plus grands effondrements de l’histoire crypto.

USDC en 2023

En mars 2023, USDC a temporairement perdu son ancrage au dollar après qu’il a été révélé qu’environ 3,3 milliards de dollars de réserves étaient déposés auprès de la Silicon Valley Bank (SVB), qui a fait faillite à ce moment-là. Cela a suscité des doutes quant à la couverture complète des USDC.

Lorsque cette information est devenue publique, une panique a émergé parmi les investisseurs. De nombreux détenteurs ont tenté de vendre leurs USDC ou de les échanger contre d’autres stablecoins. En conséquence, le prix du marché de l’USDC est passé de 1$ à environ 0,88$ sur certaines plateformes d’échange.

L’incertitude n’a cependant pas duré longtemps. Peu après, les autorités américaines ont annoncé que tous les dépôts auprès de la Silicon Valley Bank seraient entièrement garantis. La confiance est rapidement revenue et le prix de l’USDC s’est rétabli en quelques jours vers 1$.

Cet incident a montré que même les stablecoins adossées au fiat peuvent être vulnérables aux problèmes du système bancaire traditionnel, malgré une couverture complète des réserves.

USDT en 2022

USDT (Tether), la plus grande stablecoin en termes de capitalisation de marché, a connu plusieurs courts épisodes de depeg. Ceux-ci ont généralement été causés par des incertitudes concernant la composition et la transparence de ses réserves.

Par exemple, en mai 2022, lors de l’effondrement de Terra (UST), l’USDT est brièvement tombé à environ 0,95$, les investisseurs doutant de la stabilité des stablecoins en général et cherchant massivement à se tourner vers d’autres actifs.

Dans la plupart des cas, le prix s’est relativement rapidement rétabli vers 1$, notamment parce que Tether a échangé de grandes quantités d’USDT contre des dollars et affirmé disposer de réserves suffisantes.

En résumé

Un depeg de stablecoin correspond à la perte de l’ancrage fixe à une valeur sous-jacente, comme le dollar américain. Bien que de petits écarts soient normaux, des depegs plus importants peuvent entraîner une perte de confiance et des problèmes plus larges sur le marché.

Les causes vont de la pression sur la liquidité et des problèmes de confiance aux défauts structurels de conception et aux chocs externes. L’impact peut se propager rapidement au sein de la DeFi et du marché crypto dans son ensemble.

Les stablecoins restent un élément essentiel de l’écosystème crypto, mais l’histoire montre que la stabilité n’est jamais totalement garantie. Comprendre le fonctionnement des différents modèles et les risques associés est donc essentiel pour tout investisseur sérieux ou utilisateur d’actifs numériques.