Qu’est-ce que le Total Value Locked (TVL) et comment fonctionne-t-il dans la DeFi ?
Qu’est-ce que le Total Value Locked (TVL) ?
Le Total Value Locked (TVL) est la valeur totale de tous les crypto-actifs qui sont bloqués dans un protocole DeFi (decentralized finance). Il s’agit de crypto-actifs que les utilisateurs ont déposés sur une plateforme afin d’utiliser différents services financiers, tels que l’emprunt, le prêt, le trading, le staking ou la génération de rendement via, par exemple, la liquidité ou les intérêts.
La valeur du TVL est presque toujours exprimée en dollars américains. Cela facilite la comparaison entre différents protocoles, indépendamment des types de crypto qui y sont inclus.
Le TVL est considéré comme l’une des métriques les plus importantes dans la DeFi pour déterminer l’ampleur et la pertinence d’un projet. Alors que le prix d’un token reflète principalement l’offre et la demande sur le marché, le TVL montre combien de capital est réellement utilisé au sein d’un protocole. Cela donne une meilleure vision de l’activité « réelle » et de la pertinence d’un projet.
De nombreux investisseurs et utilisateurs examinent donc d’abord le TVL avant d’utiliser un protocole. Un TVL plus élevé est souvent perçu comme un signe de confiance, d’adoption et de stabilité.
À retenir
- Le TVL est la valeur totale des crypto-actifs bloqués dans un protocole DeFi.
- Il montre combien de capital est réellement utilisé au sein d’une plateforme.
- Un TVL plus élevé signifie souvent davantage de confiance, d’adoption et de liquidité.
- Le TVL évolue en permanence en raison des dépôts, des retraits et des variations de prix.
- Il s’agit d’une métrique utile, mais elle doit toujours être combinée avec d’autres données.
Comment fonctionne le Total Value Locked (TVL) ?
Le TVL existe parce que les utilisateurs bloquent temporairement leurs crypto-actifs dans des smart contracts d’un protocole. Ce blocage ne se fait pas au hasard. Les utilisateurs le font parce qu’ils reçoivent quelque chose en retour.
Par exemple :
- Gagner des intérêts en prêtant des crypto-actifs
- Fournir de la liquidité à une decentralized exchange
- Utiliser des crypto-actifs comme garantie pour un prêt
Lorsque vous bloquez des crypto-actifs, ils restent techniquement votre propriété. Vous ne pouvez simplement pas les déplacer librement pendant cette période, car ils sont utilisés activement au sein du protocole.
Exemple :
Supposons que vous déposiez de l’ETH dans un protocole de lending. D’autres utilisateurs peuvent emprunter votre ETH et vous recevez des intérêts en retour. Ou bien vous ajoutez des tokens à un liquidity pool afin que d’autres puissent effectuer des transactions. Dans les deux cas, votre crypto contribue au fonctionnement de la plateforme.
L’ensemble de ces actifs bloqués constitue le TVL d’un protocole. Plus il y a d’utilisateurs qui participent et plus ils bloquent de crypto-actifs, plus le TVL augmente.
Comme les utilisateurs ajoutent ou retirent des fonds en permanence et que les prix évoluent constamment, le TVL est une métrique dynamique qui change en continu.
Comment le Total Value Locked (TVL) est-il calculé ?
Le calcul du TVL est assez simple dans son principe : tous les crypto-actifs bloqués dans un protocole sont additionnés en fonction de leur valeur de marché actuelle.
Pour chaque actif :
nombre de tokens bloqués × prix actuel = valeur totale de cet actif
Ensuite, tous les actifs sont additionnés, ce qui donne le TVL.
Exemple :
Supposons qu’un protocole contienne :
- 1.000 ETH (valeur de $3.000 chacun)
- 500.000 USDC (≈ $1 chacun)
Le TVL est alors :
(1.000 × $3.000) + (500.000 × $1) = $3,5 millions
Il est important de comprendre que le TVL ne change pas uniquement lorsque les utilisateurs ajoutent ou retirent des fonds. Les variations de prix ont également un impact direct.
Si le prix d’Ethereum augmente, le TVL peut croître sans qu’aucun capital supplémentaire ne soit déposé. À l’inverse, une baisse du marché peut faire diminuer le TVL, même si les utilisateurs ne modifient pas leurs positions.
De plus, le TVL est souvent composé de différents types d’actifs, tels que :
- Cryptomonnaies (par exemple ETH, BTC)
- Stablecoins (par exemple USDC, USDT)
- Tokens spécifiques au protocole
La composition de ces actifs joue un rôle important dans la manière dont le TVL doit être interprété.
Pourquoi le Total Value Locked (TVL) est-il important pour la crypto ?
Le TVL est important car il donne un aperçu de trois éléments : la confiance, l’adoption et la liquidité.
Un TVL élevé signifie généralement que de nombreux utilisateurs sont prêts à confier leur capital à un protocole. Cela est souvent considéré comme un signe que la plateforme est fiable et populaire.
De plus, le TVL est étroitement lié à la liquidité. Cela est particulièrement crucial pour les decentralized exchanges. Plus le TVL est élevé, plus la liquidité est importante et plus les transactions peuvent être effectuées de manière fluide. Cela réduit l’impact sur le prix et améliore l’expérience utilisateur.
Le TVL est également souvent utilisé comme indicateur de croissance :
- TVL en hausse → plus d’utilisateurs et d’intérêt
- TVL en baisse → possiblement moins de confiance ou une sortie de capital
Cependant, il est important de se rappeler que le TVL ne raconte qu’une partie de l’histoire. Il ne reflète pas directement la rentabilité, l’activité des utilisateurs ou la qualité d’un protocole.
Quelle est la différence entre Total Value Locked (TVL) et market cap ?
Le TVL et la capitalisation de marché sont deux métriques importantes, mais elles mesurent des choses complètement différentes.
Le TVL examine combien de capital est activement utilisé au sein d’un protocole. La capitalisation de marché examine la valeur totale d’un token sur le marché.
La capitalisation de marché est calculée comme suit :
prix × nombre de tokens en circulation
Cela signifie que la capitalisation de marché est fortement influencée par la spéculation, le sentiment et le hype.
Le TVL, en revanche, repose sur une utilisation réelle. Il représente le capital effectivement utilisé au sein du protocole.
Exemple :
Un projet peut avoir une capitalisation de marché élevée mais un TVL faible. Cela peut signifier que sa valeur repose principalement sur des attentes.
À l’inverse, un projet peut avoir une capitalisation de marché relativement faible mais un TVL élevé. Cela peut indiquer une utilisation solide et une adoption réelle.
Le ratio entre ces deux métriques peut donc également fournir des informations précieuses.
Quels facteurs influencent le Total Value Locked (TVL) ?
Le TVL d’un protocole est influencé par plusieurs facteurs.
1. Rendement (APY) : Plus les récompenses ou les intérêts (APY) sont élevés, plus il devient attractif de bloquer des crypto-actifs. Cela peut entraîner une augmentation du TVL.
2. Conditions du marché : Dans un marché haussier (bull market), les utilisateurs sont souvent plus enclins à prendre des risques et à placer leurs actifs dans la DeFi. Dans un marché baissier, c’est généralement l’inverse.
3. Confiance et sécurité : Des problèmes de sécurité ou des hacks peuvent amener les utilisateurs à retirer massivement leurs fonds. Cela entraîne souvent une baisse rapide du TVL.
4. Innovation et facilité d’utilisation : De nouvelles fonctionnalités, de meilleures interfaces ou des protocoles plus efficaces peuvent attirer de nouveaux utilisateurs et augmenter le TVL.
5. Incitations et récompenses : Certains projets offrent des récompenses supplémentaires en tokens pour attirer du capital. Cela peut augmenter temporairement le TVL, mais ce n’est pas toujours durable.
Comment analyser au mieux le Total Value Locked (TVL) ?
Pour bien comprendre le TVL, il faut aller au-delà du chiffre absolu.
Une photographie à un instant donné en dit peu sans contexte.
Éléments à analyser :
- L’évolution du TVL dans le temps
- La comparaison avec des protocoles similaires
- La composition des actifs
- D’autres métriques telles que le volume, les utilisateurs et les revenus
Un angle d’analyse important est également le ratio entre le TVL et la capitalisation de marché. Cela peut montrer comment le marché valorise un projet par rapport à son utilisation réelle.
En combinant plusieurs facteurs, vous obtenez une vision beaucoup plus claire de la qualité d’un protocole.
Quelles sont les limites du Total Value Locked (TVL) en tant que métrique ?
Bien que le TVL soit une métrique utile, il présente également des limites claires.
1. Forte dépendance au prix
Comme le TVL est exprimé en dollars, il peut augmenter en raison d’une hausse des prix sans que de nouveaux utilisateurs ne rejoignent.
2. Absence de visibilité directe sur l’activité
Un protocole peut avoir un TVL élevé tout en présentant peu d’activité réelle.
3. Double counting
Dans la DeFi, un même crypto-actif peut parfois être comptabilisé plusieurs fois, ce que l’on appelle le double counting. Cela se produit lorsque des actifs sont réutilisés via différents protocoles (par exemple comme collatéral ou dans des liquidity pools). Par conséquent, le TVL peut sembler plus élevé qu’il ne l’est réellement.
4. Différents niveaux de risque des actifs
Tous les actifs dans le TVL ne présentent pas le même niveau de sécurité. Les stablecoins sont souvent plus stables, tandis que les tokens plus petits comportent davantage de risques et de volatilité. Pourtant, ils sont tous comptabilisés de la même manière, ce qui signifie qu’un TVL élevé ne garantit pas automatiquement la sécurité du capital.
5. Croissance temporaire due aux récompenses
Certains projets attirent du capital grâce à des récompenses, mais le perdent tout aussi rapidement.
En outre, il arrive que certains projets tentent d’augmenter artificiellement leur TVL afin de paraître plus attractifs. Il est donc important de rester critique et de ne jamais utiliser le TVL comme seule métrique.
En résumé
Le Total Value Locked (TVL) est une métrique importante dans la DeFi qui permet de comprendre combien de capital est activement utilisé au sein d’un protocole. Il aide les investisseurs et les utilisateurs à évaluer rapidement la popularité et la pertinence d’un projet, et reflète souvent la confiance et la liquidité. Toutefois, le TVL présente également des limites, telles que sa sensibilité aux prix et les distorsions potentielles dues au double counting ou aux incitations. Il est donc essentiel de ne pas utiliser le TVL comme seule métrique, mais de toujours le combiner avec d’autres indicateurs afin d’obtenir une vision complète et réaliste.
