Qu’est-ce qu’un short squeeze et comment fonctionne-t-il sur les marchés financiers ?

Qu’est-ce qu’un short squeeze ?

Un short squeeze est une hausse rapide des prix au cours de laquelle les investisseurs ayant une shortpositie sont contraints de racheter l’actif, ce qui peut faire monter le prix encore davantage.

Avec une shortpositie, un trader parie sur une baisse du prix. Dans le cas d’une shortpositie classique, le trader emprunte des actions et les vend immédiatement, dans le but de les racheter plus tard à un prix inférieur. Il restitue ensuite les actions rachetées au prêteur. Si le cours baisse, le trader réalise un bénéfice. Si le cours monte, la perte augmente au contraire.

C’est là qu’un short squeeze peut apparaître. Pour clôturer une shortpositie, un trader doit racheter l’actif. Lorsque de nombreux shorters le font à peu près en même temps, une pression acheteuse soudaine se crée. Le prix peut alors continuer à monter, ce qui pousse encore davantage de shorters à fermer leur position.

Il en résulte un effet auto-renforcé : le prix monte, les shorters rachètent pour clôturer leur position, et cette pression acheteuse supplémentaire peut ensuite faire grimper le prix encore plus haut.

Exemple : Supposons qu’une action cote 100 € et que de nombreux traders soient à découvert. Le prix grimpe de manière inattendue à 110 €. Une partie de ces traders rachète pour limiter ses pertes. Avec tous ces ordres d’achat supplémentaires, le prix peut peut-être monter à 120 €, ce qui accroît encore la pression sur les shorters restants.

Point important à retenir : toute hausse rapide du cours n’est pas automatiquement un short squeeze. La hausse doit être renforcée en grande partie par la fermeture des positions des shorters. Cela est aussi appelé short-covering. Un short squeeze peut se former naturellement, par exemple lorsqu’une nouvelle inattendue et positive fait monter le cours. Manipuler délibérément le cours ou l’offre disponible pour provoquer un short squeeze est interdit.

À retenir

• Un short squeeze apparaît lorsque les shorters sont poussés à acheter sous l’effet d’une hausse des prix.
• La clôture d’une shortpositie entraîne normalement une transaction d’achat.
• Lorsque de nombreux shorters achètent en même temps, la hausse des prix peut s’amplifier.
• Les short squeezes peuvent se produire sur les actions, les futures et les produits dérivés cryptos.
• Une hausse rapide n’est pas toujours un short squeeze ; il doit y avoir du short-covering ou des clôtures forcées.

Comment fonctionne un short squeeze ?

Un short squeeze fonctionne comme un effet domino à la hausse : une première hausse des prix provoque des pertes chez les shorters, puis leurs ordres d’achat peuvent renforcer la hausse.

Le premier mouvement de prix peut avoir de nombreuses causes. Pensez à un intérêt acheteur soudain ou à un marché où l’offre disponible est limitée. Pour un shorter, la raison importe peu : dès que le prix monte, la position devient plus déficitaire.

Certains traders clôturent alors volontairement leur position. Ils veulent éviter qu’une petite perte ne se transforme en perte beaucoup plus importante. D’autres traders ont moins de choix. Ils peuvent, par exemple, devoir déposer davantage de garantie, car leur position est à marge.

La marge est de l’argent ou une autre garantie que vous immobilisez pour ouvrir une position avec effet de levier. L’effet de levier signifie que vous gérez une position plus importante que votre mise initiale. Si la garantie disponible passe sous le seuil minimum, une plateforme d’échange peut demander des fonds supplémentaires. Si cela n’est pas possible, la position peut être clôturée en totalité ou en partie. Cela s’appelle une liquidation.

Sur les futures, on clôture généralement une shortpositie par une transaction inverse : on rachète le même contrat à terme. Un contrat à terme est un contrat qui permet de négocier sur le prix futur d’un actif sous-jacent. Le gain et la perte de ce type de position sont ajustés en continu en fonction du prix actuel du marché.

Le principe reste toujours le même :

1. Le prix monte.
2. Les shortpositions deviennent plus déficitaires.
3. Les shorters achètent pour clôturer leur position, volontairement ou de manière forcée.
4. Cette pression acheteuse peut faire monter le prix encore davantage.
5. De nouveaux shorters peuvent alors se retrouver en difficulté.

Un tel mouvement s’arrête généralement lorsque la majeure partie de la pression acheteuse forcée a disparu, ou lorsque suffisamment de vendeurs reviennent sur le marché.

Quelles sont les causes d’un short squeeze ?

Un short squeeze commence généralement par une forte hausse des prix qui rend les shortpositions de plus en plus inconfortables.

Cette hausse des prix est le moteur direct. Plus le prix grimpe, plus la perte est importante pour une personne qui est à découvert. Fermer la position devient alors plus attrayant, voire nécessaire.

Sur les shorts classiques sur actions, la disponibilité des actions empruntables peut aussi jouer un rôle. Un shorter doit, à terme, racheter les actions empruntées et les restituer. S’il devient difficile d’emprunter des actions, cela peut exercer une pression supplémentaire pour réduire la position.

Sur les marchés des futures, la rareté de l’offre disponible peut produire un effet comparable. Si les shorters veulent clôturer leur position mais trouvent peu d’offre, ils peuvent devoir acheter à des prix de plus en plus élevés.

L’effet de levier peut accélérer l’ensemble. Avec l’effet de levier, il y a moins de marge de manœuvre pour absorber un mouvement de prix contre votre position. Si votre marge passe sous le seuil requis, vous devez ajouter de la garantie ou une liquidation peut suivre. Dans les crypto-futures et les perpetual futures, cela se produit selon les règles de la plateforme d’échange crypto concernée.

Un short interest élevé ou un fort effet de levier ne signifie d’ailleurs pas automatiquement qu’un squeeze va se produire. Le short interest correspond au nombre de positions short ouvertes à un moment donné. Il peut indiquer qu’il existe beaucoup d’acheteurs potentiels prêts à intervenir si les shorters doivent clôturer, mais sans impulsion claire sur les prix et sans pression acheteuse suffisante, rien ne se passe forcément.

Sur quels marchés financiers les short squeezes apparaissent-ils ?

Les short squeezes apparaissent surtout sur les marchés actions, mais ils peuvent aussi se produire sur les futures et sur le marché des cryptomonnaies.

Sur les actions, le mécanisme est souvent le plus facile à comprendre. Un trader emprunte des actions, les vend, puis les rachète plus tard. Si le prix grimpe fortement, ce trader doit racheter plus cher que son prix de vente. C’est précisément ce rachat qui peut renforcer le squeeze.

Les marchés des futures peuvent eux aussi connaître un short squeeze. Les futures existent sur différents instruments d’investissement, comme les indices boursiers, les devises, les produits de taux, les produits agricoles, les métaux et l’énergie. Si les shorters veulent clôturer leurs contrats dans un marché qui monte rapidement, ils doivent acheter.

Sur certains futures de matières premières, la livraison physique joue aussi un rôle. Dans ce cas, la disponibilité des matières premières réellement livrables peut être importante. Cela fonctionne différemment d’un contrat crypto réglé en espèces.

Le marché des cryptomonnaies comporte des marchés spot et des marchés de produits dérivés. Sur le marché spot, vous achetez et vendez la crypto elle-même. Avec les produits dérivés cryptos, vous négociez des contrats qui suivent le prix de la crypto. En particulier sur les crypto-futures et les perpetual futures, les traders peuvent prendre des positions short avec marge, sans devoir d’abord emprunter la crypto sous-jacente comme dans un short classique sur actions.

Un perpetual future ressemble à un contrat à terme, mais il n’a pas de date d’échéance fixe. C’est pourquoi ce type de contrat est populaire pour le trading avec effet de levier, mais il comporte aussi un risque de liquidation supplémentaire.

Quel est l’impact des short squeezes sur le marché des cryptomonnaies ?

Un short squeeze peut provoquer des hausses de prix extrêmement rapides sur le marché des cryptomonnaies, surtout lorsque de nombreux traders sont short avec effet de levier.

Si le prix d’une cryptomonnaie monte, les pertes des shortpositions augmentent. Si la marge d’un trader passe sous le seuil requis, une plateforme d’échange crypto peut liquider automatiquement la position. La plateforme d’échange crypto clôture alors la shortpositie en rachetant l’actif. Si de nombreuses liquidations se produisent à peu de temps d’intervalle, le mouvement haussier peut ainsi s’accélérer.

Cela se voit surtout sur les perpetual futures. Ces contrats utilisent des paiements de funding entre les longs et les shorts afin de maintenir le prix du contrat plus proche du prix spot. En cas de funding négatif, les shorters paient les longs. Il peut alors devenir plus coûteux de conserver une shortpositie ouverte pendant une longue période.

Un funding négatif n’est pas, à lui seul, la preuve qu’un short squeeze est imminent. C’est au mieux un signal qui donne des indications sur la relation entre le prix des perpetual futures, le prix spot et le flux de paiements entre les longs et les shorts. Le calcul exact et le moment du paiement varient selon la plateforme d’échange crypto.

L’effet de levier rend le marché des cryptomonnaies plus sensible à ce type de mouvement. Les liquidations forcées peuvent s’accompagner de fortes variations de cours, d’une volatilité plus élevée et d’écarts de prix plus importants entre le marché spot et le marché des produits dérivés. Les spreads peuvent aussi s’élargir. Un spread est la différence entre le prix auquel vous pouvez acheter et vendre immédiatement une cryptomonnaie.

L’ampleur de l’impact dépend notamment de la liquidité, de la profondeur du carnet d’ordres, du niveau d’effet de levier utilisé et des règles de liquidation de la plateforme. Sur un marché peu profond, des ordres d’achat relativement modestes peuvent déjà avoir une forte influence sur le prix.

Exemples de short squeezes sur le marché des cryptomonnaies

Un exemple connu a eu lieu en octobre 2019. Le prix du Bitcoin est passé d’environ 7 400 $ à plus de 10 000 $ en l’espace d’environ 24 heures. Des déclarations positives du président chinois Xi Jinping sur la blockchain ont suscité de l’optimisme sur le marché. Cette hausse inattendue a obligé de nombreux shorters à clôturer leurs positions, ce qui a encore poussé le cours à la hausse.

Un autre exemple a suivi en juillet 2023, après qu’un juge américain a rendu une décision partiellement favorable à Ripple dans le procès contre la SEC. Le prix du XRP est passé d’environ 0,47 $ à 0,87 $ en quelques heures. Environ 33 millions de dollars de shortpositions ont alors été liquidés. Ces liquidations ont créé une pression acheteuse supplémentaire et ont ainsi renforcé la hausse rapide du cours.

En octobre 2023 également, un important short squeeze s’est formé autour du Bitcoin. L’optimisme lié à l’éventuelle approbation d’ETF Bitcoin spot aux États-Unis a fait monter le cours au-dessus de 34 000 $. En 24 heures, plus de 220 millions de dollars de shortpositions sur Bitcoin ont été liquidés. La clôture de ces positions a créé une pression acheteuse supplémentaire et a renforcé le mouvement de prix.

Ces exemples montrent qu’un short squeeze commence souvent par une première hausse du cours, par exemple à la suite d’une nouvelle positive ou d’un changement inattendu du sentiment de marché. Les shorters se retrouvent alors en difficulté, puis les liquidations et le short-covering peuvent encore amplifier le mouvement de prix.

Comment reconnaître un short squeeze potentiel ?

Il est impossible de prévoir un short squeeze avec certitude. En revanche, plusieurs signaux peuvent montrer que de nombreux shorters sont vulnérables. Cela signifie qu’ils pourraient devoir acheter rapidement si le prix commence à monter.

Sur les actions, vous pouvez d’abord regarder le short interest. Il s’agit du nombre d’actions vendues via une shortpositie et qui n’ont pas encore été rachetées. Un short interest élevé signifie donc que de nombreux traders ont encore une shortpositie ouverte. Si le cours monte ensuite fortement, ces traders peuvent clôturer leur position pour limiter leurs pertes. Ils doivent alors acheter des actions, ce qui peut créer une pression acheteuse supplémentaire.

Un short interest élevé n’est pas, à lui seul, la preuve qu’un short squeeze est imminent. Le risque de pression acheteuse supplémentaire augmente surtout lorsque plusieurs signaux apparaissent en même temps :

• le prix monte rapidement et nettement ;
• le volume d’échanges est élevé ou augmente rapidement ;
• de nombreuses shortpositions sont ouvertes ;
• peu d’actions sont disponibles à l’emprunt ou à la négociation ;
• la demande des acheteurs reste forte pendant une période prolongée.

Il est important de ne pas confondre le short interest avec le volume quotidien de ventes à découvert. Le short interest montre combien de shortpositions sont encore ouvertes à un moment de mesure donné. Le volume quotidien de ventes à découvert montre seulement combien d’actions ont été vendues ce jour-là via des transactions short. Il n’indique pas combien de ces positions ont ensuite déjà été clôturées.

Sur le marché des cryptomonnaies, vous pouvez observer des signaux comparables. Les données importantes incluent notamment le mouvement de prix, le volume d’échanges, l'open interest, les liquidations, le funding et la liquidité.

L’open interest est la valeur totale ou le nombre total de contrats à terme et d’autres contrats dérivés encore ouverts. Un open interest élevé montre qu’il existe beaucoup de positions actives sur le marché. En revanche, cela ne permet pas de déduire directement combien de traders sont short ni à quel prix leurs positions seront liquidées.

Les données de liquidation montrent combien de positions ont été clôturées automatiquement par les plateformes d’échange crypto. Lorsque le prix monte et que de plus en plus de shortpositions sont liquidées, cela peut indiquer qu’un short squeeze est déjà en cours.

Le taux de financement périodiques peut aussi fournir des informations supplémentaires. Il s’agit de paiements périodiques entre les traders ayant des positions longues et courtes sur les perpetual futures. En cas de funding négatif, les shorters paient généralement les traders en position longue. Cela peut indiquer qu’il existe relativement beaucoup de pression du côté short du marché.

Le funding n’est toutefois pas, à lui seul, un indicateur fiable. Le taux de financement peut ne changer qu’après que le cours a déjà commencé à bouger. Il faut donc l’utiliser avec d’autres données, et non comme un signal isolé sur l’évolution future du prix.

En résumé, on ne reconnaît pas un short squeeze potentiel à un seul chiffre fixe. Il s’agit d’une combinaison de nombreuses shortpositions ouvertes, d’un prix en hausse, d’un volume d’échanges croissant et d’une liquidité limitée. Même lorsque tous ces signaux sont présents, un short squeeze reste seulement une possibilité. Rien ne garantit qu’une réaction en chaîne de liquidations forcées se produira.

Quelle est la différence entre un short squeeze et un long squeeze ?

Un short squeeze pousse le prix vers le haut, tandis qu’un long squeeze peut au contraire tirer le prix vers le bas.

Dans un short squeeze, les traders sont short. Si le prix monte, ils subissent des pertes. Clôturer leur position signifie acheter, et cette pression acheteuse peut renforcer encore la hausse.

Dans un long squeeze, c’est l’inverse. Les traders sont longs et comptent sur une hausse du prix. Si le prix baisse fortement, leurs pertes augmentent. Pour clôturer leur position, ils vendent. Cette pression vendeuse supplémentaire peut renforcer encore la baisse.

Pour les positions à marge, la pression fonctionne de la même manière des deux côtés. Si la perte devient trop importante et que la marge ne satisfait plus aux exigences, le trader peut devoir déposer une garantie supplémentaire ou subir une liquidation selon les règles de la plateforme d’échange.

Quels risques un short squeeze comporte-t-il ?

Un short squeeze comporte des risques pour les shorters, mais aussi pour les traders qui achètent seulement après que le prix a déjà fortement monté.

Pour une personne ayant une short classique non couverte sur actions, la perte peut théoriquement être illimitée. Une action peut en effet, en théorie, monter sans limite. Sur les futures et les perpetuals crypto, les positions sont souvent margined ou liquidées plus tôt, mais cela ne supprime pas le risque de pertes importantes.

Un mouvement rapide peut faire en sorte que votre position soit clôturée à un prix moins favorable que prévu. Dans un marché agité, l’exécution peut être moins avantageuse et les coûts peuvent augmenter. Sur certains produits dérivés cryptos, un déficit peut même être supérieur à la seule marge que vous aviez déposée.

Acheter pendant un squeeze est également risqué. Une fois que les shorters ont largement couvert leurs positions, la pression acheteuse supplémentaire peut disparaître brusquement. Le prix peut alors retomber aussi vite qu’il est monté. Un squeeze ne garantit donc pas que le prix restera durablement plus élevé.

L’effet de levier amplifie à la fois le gain potentiel et la perte potentielle. Avec l’effet de levier, il suffit d’un mouvement de prix relativement faible contre vous pour mettre votre marge en danger. Plus l’effet de levier est élevé, plus cette marge de sécurité est généralement réduite.

Faites aussi attention aux ordres stop-loss. Un tel ordre peut aider à limiter le risque, mais il ne garantit pas que vous sortirez exactement au prix fixé. Dans un marché qui bouge vite ou qui manque de liquidité, l’exécution peut être inférieure ou supérieure à ce que vous attendiez.

Les principaux risques à retenir :

• pertes importantes et rapides pour les shorters ;
• liquidation forcée en cas de marge insuffisante ;
• exécution des ordres moins favorable en raison d’une forte volatilité ;
• retour rapide du prix pour les traders qui entrent tard ;
• risque accru d’erreurs sous l’effet du stress et de mouvements de prix rapides.

En résumé

Un short squeeze est, en termes simples, un mouvement de prix à la hausse qui peut s’amplifier parce que les shorters doivent acheter pour clôturer leur position. Cela peut se produire volontairement pour limiter les pertes, mais aussi de manière forcée à cause des règles de marge et des liquidations.

Ce mécanisme existe sur les actions et les futures, et il joue aussi un rôle important sur le marché des cryptomonnaies avec l’effet de levier et les perpetual futures. C’est surtout là que les liquidations peuvent s’enchaîner rapidement, ce qui provoque de fortes variations de prix.

Ne considérez pas des signaux comme un short interest élevé, un open interest élevé ou un funding négatif comme une certitude. Ils donnent seulement du contexte. Toute personne qui trade sur un marché où un squeeze est possible a intérêt à surveiller de près l’effet de levier, la liquidité et le risque d’un retournement rapide.