Qu’est-ce qu’un long squeeze et pourquoi est-ce important pour les investisseurs ?

Qu’est-ce qu’un long squeeze ?

Un long squeeze est une situation sur le marché des actions ou des cryptomonnaies dans laquelle le cours chute soudainement et fortement. Les investisseurs ayant une position longue peuvent alors être contraints de vendre leur position ou être liquidés. Cette pression vendeuse supplémentaire peut faire baisser encore davantage le cours, ce qui remet à nouveau les positions longues sous pression. Une baisse rapide peut ainsi se renforcer temporairement d’elle-même. On observe donc souvent des mouvements de prix très volatils dans ces moments-là.

Avec une position longue, vous pariez sur une hausse du cours. Vous misez donc sur le fait que le prix augmentera à l’avenir, souvent avec recours à l’effet de levier. Si le prix monte, vous réalisez un gain. S’il baisse, vous subissez une perte. En cas d’utilisation de l’effet de levier, vos gains ou vos pertes augmentent donc plus rapidement. Lors d’un long squeeze, la baisse est si rapide que de nombreuses positions longues doivent être clôturées. Cette pression vendeuse supplémentaire peut ensuite faire encore baisser le cours.

En termes simples, il s’agit d’une sorte de cascade de ventes. Une première baisse touche un groupe de positions longues, ces positions sont clôturées, le marché subit une pression baissière supplémentaire et de nouveaux prix de liquidation apparaissent alors.

Un long squeeze n’est donc pas simplement une journée rouge pour la crypto. On parle surtout de squeeze lorsque des liquidations forcées ou des ventes massives de positions longues accentuent visiblement la baisse.

Il est important de le savoir : les règles précises varient selon la plateforme d’échange crypto. Le prix de liquidation, le calcul du mark price et la manière dont une position est clôturée peuvent différer d’une plateforme à l’autre.

À retenir

• Un long squeeze est une baisse rapide au cours de laquelle les positions longues sont soumises à une forte pression.
• Les positions longues peuvent être vendues volontairement ou être automatiquement liquidées.
• Ces ventes peuvent exercer une pression baissière supplémentaire sur le cours.
• L’effet de levier rend une position longue plus vulnérable à une baisse de cours relativement faible.
• Un long squeeze est plus qu’une simple correction : il implique généralement une nette cascade de ventes ou de liquidations.

Comment fonctionne un long squeeze ?

Un long squeeze commence généralement par une baisse du cours et s’amplifie lorsque de nombreux traders utilisent l’effet de levier dans la même direction. L’effet de levier signifie que vous ouvrez une position plus importante avec relativement peu de garantie. Les gains et les pertes évoluent donc aussi plus fortement.

Supposons que vous ouvriez une position longue avec effet de levier. Si le cours baisse, la valeur de votre position diminue et votre marge disponible se réduit. La marge est le montant qui sert de garantie pour votre trade. Si cette marge passe sous le seuil minimal, la plateforme de trading peut clôturer automatiquement votre position. C’est ce qu’on appelle une liquidation.

Exemple : Supposons que vous ouvriez une grande position longue avec une petite somme. Si le cours baisse légèrement, votre perte peut déjà devenir suffisamment importante pour presque épuiser votre garantie. La plateforme clôture alors automatiquement la position avant que la perte ne s’aggrave davantage.

Lorsque de nombreuses positions longues ont presque le même prix de liquidation, la situation peut évoluer très vite. Les clôtures entraînent des ordres de vente supplémentaires. S’il y a peu d’ordres d’achat dans le carnet d’ordres à ce moment-là, ces ordres peuvent être exécutés sur plusieurs niveaux de prix. C’est ce qu’on appelle le slippage : votre position est alors clôturée à un prix moins favorable que celui auquel vous vous attendiez peut-être.

Dans certains modes de marge, une plateforme d’échange crypto ne regarde que la marge d’une seule position. On parle alors de marge isolée. Avec la marge croisée, le solde disponible de l’ensemble de votre compte peut soutenir plusieurs positions. Il existe donc aussi une différence de risque : les pertes sur un trade peuvent, en marge croisée, avoir des conséquences sur vos autres positions ouvertes.

Dans des situations extrêmes, les plateformes utilisent parfois des mécanismes de protection supplémentaires. Un exemple est l’auto-deleveraging, souvent abrégé en ADL. Dans ce cas, des positions rentables ou fortement levierisées du côté opposé du marché peuvent être automatiquement réduites en partie si un fonds d’assurance ne peut pas absorber de lourdes pertes. Nous vous recommandons donc toujours de bien vous renseigner et de ne pas vous lancer à la légère dans ce type de stratégies !

Qu’est-ce qui provoque un long squeeze ?

Un long squeeze a généralement besoin d’un premier déclencheur : un gros ordre de vente, des prises de bénéfices, une nouvelle inattendue ou une inquiétude plus large sur les marchés financiers. Des chiffres économiques faibles ou un climat général d’aversion au risque peuvent aussi pousser les traders à réduire plus rapidement leur exposition au risque.

Le marché devient plus vulnérable lorsque de nombreux participants sont haussiers et utilisent l’effet de levier. Être haussier signifie simplement qu’ils anticipent une hausse du cours. Si le cours évolue ensuite dans l’autre sens, davantage de prix de liquidation se retrouvent relativement proches du prix actuel.

Un effet de levier plus élevé accentue ce risque. Vous avez alors besoin de moins de marge initiale pour une même taille de position. Votre prix de liquidation se rapproche donc généralement davantage du mark price. Une baisse plus faible peut alors déjà suffire à créer des problèmes.

Les traders regardent souvent l’encours pour voir combien de contrats dérivés restent ouverts. Une hausse de l’encours pendant une forte progression du prix peut indiquer une activité plus importante et potentiellement davantage d’effet de levier sur le marché. Mais attention : l’encours ne dit pas si l’ensemble du marché est net long. Chaque contrat ouvert comporte en effet toujours à la fois un côté long et un côté short.

Les taux de financement périodiques apportent aussi un contexte supplémentaire pour les contrats à terme perpétuels. Il s’agit de futures sans date d’échéance fixe. Si le taux de financement est positif, les positions longues paient périodiquement les positions short. Cela se produit souvent lorsque le prix du perpétuel est supérieur au prix spot.

Un taux de financement positif élevé pendant une longue période peut indiquer un fort enthousiasme du côté long. Mais ce n’est pas un prédicteur fiable d’un long squeeze. Le financement suit souvent le cours avec retard, et un taux de financement élevé peut très bien durer un certain temps sans que le marché ne baisse immédiatement.

Comment reconnaître un possible long squeeze ?

Il est impossible de prévoir un long squeeze de manière fiable, mais certains signaux peuvent indiquer un marché vulnérable. Il ne faut jamais se limiter à un seul graphique ou à un seul chiffre. Ce qui compte, c’est la combinaison du mouvement de prix, de l’effet de levier et de la liquidité.

Un signal d’alerte possible est une forte hausse du cours accompagnée d’une augmentation de l’encours. Cela peut indiquer qu’un nouveau risque lié aux produits dérivés se construit. Si le marché baisse ensuite brusquement, de nombreuses nouvelles positions peuvent se retrouver sous pression en même temps.

Un taux de financement positif durable peut aussi montrer que les positions longues paient périodiquement les positions short. Il faut surtout y voir un contexte, et non un signal de trading isolé. La manière dont le financement est calculé et la fréquence à laquelle il est réglé varient selon la plateforme d’échange crypto.

Après coup, on reconnaît souvent un dénouement de positions à effet de levier, autrement dit une réduction de l’effet de levier, à trois éléments simultanés :

• le cours baisse rapidement ;
• l’encours chute fortement ;
• les liquidations longues signalées augmentent soudainement.

La profondeur du carnet d’ordres est également importante. Dans un carnet peu profond, moins d’ordres d’achat sont disponibles à différents niveaux de prix. De gros ordres de vente peuvent alors faire baisser le prix plus rapidement et provoquer davantage de slippage.

Il est aussi prudent de suivre les événements programmés susceptibles de provoquer un choc soudain sur le marché. Pensez à des nouvelles économiques importantes ou à des développements inattendus qui affectent l’appétit pour le risque. De tels événements ne provoquent pas automatiquement un squeeze, mais ils peuvent en être le premier déclencheur.

Les données de liquidation, les ratios long/short et les cartes thermiques de liquidation sont utiles comme informations complémentaires, mais il faut les interpréter avec prudence. Les cartes thermiques sont souvent des estimations ou des données agrégées. Elles ne montrent donc pas des ordres de vente futurs garantis. Les chiffres peuvent aussi varier selon le fournisseur de données.

Pourquoi les investisseurs ayant une position longue doivent-ils parfois vendre ?

Les investisseurs ayant une position longue s’attendent à une hausse du cours. Si le cours baisse au contraire, leur position perd de la valeur. Certains investisseurs décident donc eux-mêmes de vendre leur position afin de limiter de nouvelles pertes.

Dans le cas d’une position longue avec effet de levier, la position peut aussi être clôturée automatiquement. Ici, un investisseur utilise du capital emprunté pour ouvrir une position plus importante. Si le cours baisse trop fortement, la garantie peut devenir insuffisante pour maintenir la position ouverte. La plateforme de trading peut alors clôturer automatiquement la position. C’est ce qu’on appelle une liquidation.

Lorsque de nombreux investisseurs vendent simultanément leur position longue ou sont liquidés, une pression vendeuse supplémentaire apparaît. Le cours peut alors baisser encore davantage et de nouvelles positions longues peuvent à nouveau se retrouver sous pression.

Exemple simple de liquidation d’une position longue

Exemple : Supposons que vous investissiez 100 € et que vous ouvriez une position longue de 500 € avec un effet de levier de 5x. Vous vous attendez à ce que le cours monte.

Si le cours baisse de 10% à la place, la position perd 50 € de valeur. Cette perte est imputée à votre mise initiale. Si le cours baisse encore, la plateforme de trading peut estimer qu’il reste trop peu de garantie pour maintenir la position ouverte.

La position est alors clôturée automatiquement. C’est ce qu’on appelle une liquidation.

Pendant un long squeeze, de nombreux investisseurs peuvent se retrouver simultanément dans cette situation. Leurs positions sont vendues, ce qui crée une pression vendeuse supplémentaire et peut faire encore baisser le cours. Vous pouvez ajouter des fonds à votre position actuelle dans de tels moments. Cela peut vous permettre de relever ou d’abaisser le prix de liquidation, et donc d’éviter une liquidation éventuelle.

Quel rôle jouent les liquidations et l’effet de levier ?

Les liquidations et l’effet de levier sont souvent le moteur d’un long squeeze. L’effet de levier augmente votre exposition : vous tradez avec une position plus importante que le montant que vous avez vous-même déposé en garantie. Les gains peuvent ainsi augmenter rapidement, mais les pertes aussi.

Avec un effet de levier élevé, le prix de liquidation se situe plus près du prix actuel. Vous disposez alors de moins de marge pour absorber une baisse. Si le mark price atteint votre prix de liquidation, la plateforme peut clôturer votre trade avant même que vous n’agissiez vous-même.

La liquidation est donc différente d’une vente normale. Dans une vente normale, vous choisissez vous-même le moment de sortir. En cas de liquidation, la plateforme intervient automatiquement parce que votre marge ne satisfait plus l’exigence de maintien.

Un stop-loss peut aider à limiter le risque, mais il ne constitue pas une protection absolue contre la liquidation. Sur certaines plateformes, la liquidation peut déjà avoir lieu lorsque le mark price atteint le prix de liquidation, avant même que votre stop-loss ne soit activé.

Précisément parce que de nombreuses positions à fort effet de levier disposent de peu de marge de manœuvre, les liquidations peuvent se renforcer mutuellement. Le premier groupe est clôturé, le cours baisse davantage, puis le groupe suivant peut être touché. C’est pourquoi un long squeeze paraît souvent beaucoup plus rapide et plus violent qu’une correction calme.

Quelle est la différence entre un long squeeze et un short squeeze ?

La différence tient surtout au sens du mouvement du cours et au groupe de traders sous pression. Dans un long squeeze, le prix chute fortement et les positions longues rencontrent des difficultés. Dans un short squeeze, le prix monte fortement et les positions short sont mises en difficulté.

Une position short profite justement d’une baisse du cours. Si le cours monte de manière inattendue, une position short subit une perte. Les vendeurs à découvert peuvent alors décider de racheter leur position, ou être automatiquement liquidés lorsqu’ils tradent avec marge. Cette pression acheteuse peut pousser le prix encore plus haut.

En résumé :

• Dans un long squeeze, les prix baissent, les positions longues se clôturent et la pression vendeuse peut accentuer la baisse.
• Dans un short squeeze, les prix montent, les positions short rachètent et la pression acheteuse peut accentuer la hausse.

Dans les deux cas, les traders peuvent aussi clôturer volontairement leurs positions. Les liquidations ne sont donc pas toujours indispensables pour qu’un squeeze se produise, mais elles peuvent rendre le mouvement beaucoup plus fort.

Exemples de long squeeze sur le marché des cryptomonnaies

Un exemple clair s’est produit le 5 août 2024. Lors d’une baisse généralisée sur le marché des cryptomonnaies, plus de 1 milliard de dollars de positions sur des futures cryptos ont été liquidés en 24 heures. Environ 87% des positions touchées étaient longues. Bitcoin a chuté de plus de 11% sur cette période et ether a reculé jusqu’à 25% en séance.

Ce mouvement n’est pas apparu de nulle part. À ce moment-là, l’aversion au risque était aussi plus large sur les marchés financiers. Un yen japonais plus fort, des inquiétudes autour des carry trades et des chiffres économiques américains faibles ont contribué à l’inquiétude. Les liquidations ont amplifié la baisse, mais n’en ont pas été automatiquement l’unique cause.

Le 4 décembre 2021 aussi, un important dénouement de positions a eu lieu dans la crypto. Bitcoin est tombé à environ 41 967 dollars et près de 1 milliard de dollars de positions cryptos ont été liquidés en 24 heures. Avant cette baisse, l’effet de levier était élevé et les traders particuliers affichaient une attitude haussière.

Ce deuxième exemple montre surtout à quelle vitesse l’effet de levier peut disparaître du marché lors d’une forte baisse. Il n’est pas possible de qualifier cet épisode de long squeeze de manière totalement précise, car la part exacte des liquidations longues n’a pas été établie.

La principale leçon à retenir de ces moments est simple : une forte baisse résulte souvent de plusieurs facteurs à la fois. Les ventes au comptant, les nouvelles, les tensions macroéconomiques, la liquidité limitée et les positions sur produits dérivés peuvent tous jouer un rôle.

Quels risques un long squeeze comporte-t-il ?

Un long squeeze peut entraîner très rapidement de lourdes pertes pour les traders utilisant l’effet de levier. Si votre position est liquidée, vous perdez au minimum la marge disponible pour cette position. Cela peut donc représenter une somme importante. En marge croisée, le solde libre de votre compte peut aussi être utilisé pour maintenir les positions.

Le slippage constitue un autre risque. Dans un marché baissier qui chute rapidement, un ordre de clôture peut traverser plusieurs niveaux de prix. Le prix final peut alors être moins favorable que celui que vous voyiez juste avant sur le graphique.

Un stop-loss ne garantit pas non plus que vous sortirez avant la liquidation. Le mark price et le prix affiché sur un graphique en chandeliers classique peuvent différer. Si le mark price atteint votre prix de liquidation avant, votre position peut déjà être clôturée avant même que votre stop-loss n’entre en action. Nous souhaitons donc, une fois encore, souligner que vous devez toujours faire vos propres recherches avant de vous lancer dans ce type de stratégies ! Investissez également toujours uniquement de l’argent que vous êtes prêt à perdre !

Vous détenez uniquement de la crypto au comptant et n’utilisez ni emprunt, ni marge, ni produits dérivés ? Vous pouvez alors tout de même subir de fortes pertes si le marché baisse, mais vous ne serez pas automatiquement liquidé, car vous conservez simplement votre crypto. Cette différence est importante : l’effet de levier peut transformer une baisse temporaire en position définitivement clôturée.

En résumé

Un long squeeze est un mouvement baissier rapide dans lequel les positions longues sont massivement vendues ou liquidées. Une première baisse du cours peut ainsi se transformer en une forte cascade de ventes.

L’effet de levier rend surtout le risque élevé. Plus l’effet de levier est important, moins votre position dispose d’espace pour absorber une baisse. L’encours, les taux de financement, les données de liquidation et la profondeur du carnet d’ordres peuvent aider à mieux comprendre le marché, mais aucun de ces signaux ne permet de prévoir un squeeze avec certitude.

L’essentiel est donc de comprendre le niveau réel de risque que vous prenez. Une baisse de cours est désagréable, mais avec une position à effet de levier, cette baisse peut faire en sorte que votre trade soit automatiquement clôturé avant même que le marché ne puisse se redresser.