Que sont les liquidations en crypto et comment surviennent-elles ?

Que sont les liquidations en crypto ?

Une liquidation de crypto est la clôture forcée ou le règlement d’une position parce qu’il n’y a plus assez de garantie pour satisfaire l’exigence minimale. Cela se produit surtout sur les contrats à terme et les perpetuals, mais une liquidation peut aussi avoir lieu dans le cadre de prêts DeFi.

Sur les contrats à terme et les perpetuals, vous immobilisez une marge, c’est-à-dire une garantie qui vous permet d’ouvrir une position plus importante que votre mise initiale. C’est ce qu’on appelle trader avec effet de levier. Tant que votre marge reste suffisamment élevée, votre position reste ouverte. Si elle baisse trop à cause d’un mouvement de prix, une plateforme d'échange crypto ou une plateforme de trading peut fermer automatiquement votre position, en totalité ou en partie.

Le seuil au-dessus duquel vous devez rester s’appelle la maintenance margin. En termes simples, il s’agit du montant minimal de garantie nécessaire pour conserver votre position ouverte. Si votre solde disponible passe en dessous, la plateforme intervient pour éviter que la perte ne s’aggrave.

Dans le cas d’un prêt DeFi, le fonctionnement est légèrement différent. Vous empruntez alors de la crypto ou un autre token et vous bloquez une garantie. Si cette garantie vaut trop peu par rapport à votre dette, un liquidateur peut rembourser une partie de votre dette. En échange, ce liquidateur reçoit une partie de votre garantie, généralement avec une prime de liquidation. Un liquidateur est donc une personne ou un système automatisé qui règle des prêts sous-garantis.

Important : une liquidation n’est pas la même chose que la simple vente de votre crypto sur le marché spot. Dans le cas des produits dérivés, une position sur contrat est fermée de force. Dans le cas d’un prêt DeFi, la dette est remboursée et la garantie est saisie.

À retenir

• Une liquidation en crypto se produit lorsqu’il ne reste pas assez de garantie pour maintenir une position ou un prêt en sécurité.
• Sur les contrats à terme et les perpetuals, une position peut être fermée dès que la marge passe sous la maintenance margin.
• L’effet de levier rend une position plus sensible aux mouvements de prix dans la mauvaise direction.
• Dans les prêts DeFi, un liquidateur peut rembourser la dette et recevoir la garantie avec une prime de liquidation.
• Un grand nombre de liquidations peut amplifier les mouvements de prix sur le marché des cryptomonnaies.

Comment fonctionne une liquidation de crypto ?

Une liquidation de crypto commence généralement par une position avec effet de levier. Vous immobilisez alors une partie de la valeur totale de la position sous forme de marge. Cela vous permet d’ouvrir une position sur contrats à terme ou perpetuals plus importante avec une mise relativement faible.

Pendant le trading, la plateforme surveille la marge qu’il vous reste. Tant qu’elle reste suffisamment élevée, votre position demeure ouverte. Si le prix évolue contre vous, votre perte augmente et votre marge disponible diminue. Lorsqu’elle passe sous la maintenance margin requise, la plateforme peut liquider automatiquement votre position.

De nombreuses plateformes s’appuient alors sur le mark price. Il ne s’agit pas simplement du dernier prix négocié, mais d’un prix calculé censé mieux refléter la valeur du contrat à ce moment-là. La plateforme cherche ainsi à éviter qu’une transaction isolée ou temporaire entraîne immédiatement une liquidation.

Exemple : Supposons que vous ouvriez une position longue avec effet de levier. Si le mark price baisse fortement, votre perte augmente. S’il ne reste finalement plus assez de marge pour satisfaire la maintenance margin, la plateforme peut fermer automatiquement votre position.

Le prix de liquidation n’est pas toujours fixe. Si vous ajoutez par exemple de la marge supplémentaire ou si vous ajustez votre position, ce prix peut changer.

Si vous utilisez la cross margin, plusieurs positions partagent le même solde disponible. Si l’une des positions passe fortement dans le rouge, cela peut donc aussi réduire la marge disponible pour vos autres positions.

Une plateforme n’est pas non plus obligée de fermer immédiatement une position en totalité. Elle peut par exemple d’abord annuler les ordres en attente ou réduire une partie de la position. La manière exacte dont une liquidation est exécutée varie selon la plateforme d'échange crypto, le contrat et le mode de marge.

Dans les prêts DeFi, le fonctionnement est un peu différent. On regarde souvent le health factor. Il s’agit d’un indicateur qui montre à quel point votre prêt reste sûr. Sur Aave V3, un prêt peut être liquidé dès que le health factor passe sous 1. Si la valeur de votre garantie baisse ou si la valeur de votre dette augmente, ce health factor peut donc diminuer et rapprocher une liquidation.

Quelle est la différence entre les liquidations longues et courtes ?

Une liquidation longue et une liquidation courte surviennent toutes deux lorsqu’il ne reste plus assez de marge pour conserver une position ouverte. La différence tient surtout au sens dans lequel le cours évolue.

Dans une position longue, vous pensez que le prix va monter. Si le prix baisse fortement, votre perte augmente et votre marge disponible diminue. Si elle passe sous le seuil requis, la plateforme peut liquider automatiquement votre position longue.

Dans une position courte, vous pensez au contraire que le prix va baisser. Si le prix monte, votre perte augmente. S’il monte suffisamment, votre marge disponible peut elle aussi devenir insuffisante et votre position courte peut être liquidée.

En termes simples :

• Liquidation longue : le prix baisse trop et la position est fermée.
• Liquidation courte : le prix monte trop et la position est fermée.

Un grand nombre de liquidations simultanées peut amplifier un mouvement de prix. Lorsque beaucoup de positions longues sont liquidées, ces positions doivent être fermées par des ordres de vente. Cela peut créer une pression vendeuse supplémentaire. En cas de nombreuses liquidations courtes, c’est l’inverse : les positions sont fermées par des ordres d’achat, ce qui peut ajouter une pression acheteuse.

Une baisse peut alors parfois s’accélérer encore davantage, ou une hausse se prolonger plus vite. Cette réaction en chaîne est aussi appelée cascade de liquidations.

Par ailleurs, les chiffres de liquidation ne signifient pas qu’un montant exactement équivalent de crypto a été acheté ou vendu sur le marché spot. Il s’agit avant tout de la fermeture de positions sur produits dérivés.

Certaines plateformes de trading proposent aussi un hedge mode. Il permet de détenir simultanément une position longue et une position courte. Cela ne signifie pas que le risque de liquidation disparaît. Les deux positions peuvent avoir des prix, des règles de marge et des niveaux de liquidation différents, ce qui peut conduire à la liquidation de l’une d’elles malgré tout.

Pourquoi les liquidations de crypto surviennent-elles ?

Sur les produits dérivés, les liquidations de crypto surviennent directement lorsqu’un mouvement de prix est suffisamment important pour faire passer votre marge disponible sous la maintenance margin. Pour une position longue, il s’agit le plus souvent d’une baisse. Pour une position courte, il s’agit le plus souvent d’une hausse.

La principale cause d’un risque de liquidation rapide est souvent un effet de levier élevé. Avec l’effet de levier, un même mouvement de prix en pourcentage a beaucoup plus d’impact sur votre mise de marge relativement faible. Plus l’effet de levier est élevé, moins vous disposez généralement de marge avant d’atteindre votre niveau de liquidation.

Une forte volatilité rend la situation encore plus risquée. Le marché des cryptomonnaies peut évoluer rapidement, et le mark price peut donc atteindre votre seuil de liquidation en peu de temps. Avec un effet de levier très élevé, il suffit parfois d’un mouvement de prix limité dans la mauvaise direction.

Le type de garantie joue aussi un rôle. Si vous utilisez une crypto volatile comme garantie, sa valeur peut baisser alors que votre position elle-même change peu. Cela peut mettre sous pression votre marge disponible, surtout en cross margin ou lorsque plusieurs types de garantie sont utilisés.

Dans les prêts DeFi, deux causes reviennent souvent :

• La valeur de votre garantie baisse.
• La valeur de ce que vous avez emprunté augmente.

Dans les deux cas, le rapport entre la garantie et la dette se dégrade. Si le health factor passe sous le seuil de liquidation, un liquidateur peut intervenir.

Un stop-loss ne protège pas non plus automatiquement contre toute liquidation. Supposons que votre stop se déclenche sur le dernier prix négocié, alors que la plateforme évalue les liquidations sur le mark price. Dans ce cas, le mark price peut atteindre votre niveau de liquidation avant même que votre stop-loss ne soit activé. Lors de mouvements rapides, le prix d’exécution final peut aussi différer de ce que vous attendiez.

Quelles sont les conséquences des liquidations sur le marché des cryptomonnaies ?

Les liquidations signifient d’abord que le trader concerné enregistre une perte. Selon la plateforme, des frais de liquidation ou d’exécution peuvent aussi s’ajouter.

Si de nombreux traders détiennent des positions similaires avec un effet de levier élevé, une cascade de liquidations peut se former. C’est une sorte d’effet domino. Une première baisse de prix touche par exemple les niveaux de liquidation des positions longues. Les fermetures forcées créent alors une pression vendeuse supplémentaire sur les produits dérivés, ce qui peut faire encore baisser le prix et mettre davantage de positions longues en difficulté.

Avec les positions courtes, le même phénomène peut se produire, mais à la hausse. Une hausse de prix peut obliger les shorts à se fermer par des achats. Cette pression acheteuse supplémentaire peut ensuite renforcer la hausse.

Les liquidations ne sont donc pas toujours la cause initiale d’un mouvement de cours. Souvent, c’est l’inverse : une baisse ou une hausse commence d’abord, puis les ordres forcés amplifient le mouvement. C’est précisément cette interaction qui peut provoquer des variations de prix soudaines et agitées sur le marché des cryptomonnaies.

L’encours des positions peut aussi diminuer. L’encours des positions correspond au total des positions sur produits dérivés encore ouvertes. Lorsque des positions sont liquidées, ces contrats disparaissent du marché. On parle aussi de désendettement rapide : il y a moins d’effet de levier sur le marché des produits dérivés.

Il faut toutefois interpréter avec prudence les montants élevés de liquidation. Un tel montant ne signifie pas automatiquement qu’une quantité équivalente de crypto spot a été vendue. Les chiffres peuvent regrouper plusieurs plateformes, contrats et modes de règlement. Le processus direct se déroule d’abord sur le marché des produits dérivés ou des prêts.

Certaines plateformes utilisent par exemple un fonds d’assurance, des liquidations partielles ou d’autres mécanismes de gestion des risques pour absorber les pertes. Mais il n’existe pas de protection universelle. Les règles exactes et les éventuelles obligations restantes varient selon la plateforme et la situation.

Comment les traders peuvent-ils limiter le risque de liquidation ?

Il est impossible d’éliminer totalement le risque de liquidation de crypto, mais il est possible de le réduire. Voici les principaux points à surveiller :

1. Utiliser moins d’effet de levier Un effet de levier effectif plus faible laisse généralement davantage d’espace entre votre prix d’entrée et votre niveau de liquidation. Les petits mouvements contre votre position ont alors moins vite de grandes conséquences.

2. Limiter la taille de la position Une position plus petite limite la part de votre compte exposée à une seule transaction. La distance jusqu’à votre prix de liquidation dépend toutefois aussi de votre effet de levier, du mode de marge et des règles de la plateforme.

3. Suivre le mark price et la maintenance margin Ne regardez pas seulement le dernier prix négocié. Pour votre risque de liquidation, le mark price, la marge disponible, l’equity et le ratio de maintenance margin sont particulièrement importants. Ce sont les valeurs sur lesquelles la plateforme peut fonder son contrôle du risque.

4. Utiliser un stop-loss avec une marge suffisante Un stop-loss placé avant votre niveau de liquidation peut vous aider à sortir vous-même d’une transaction plus tôt. Vérifiez toutefois quel prix déclenche le stop et quel prix est pris en compte pour la liquidation. Un stop-loss n’offre aucune garantie en cas de mouvements de prix rapides.

5. Choisir consciemment entre isolated margin et cross margin Avec l’isolated margin, la marge attribuée à cette position est en principe séparée du reste de votre marge disponible. Avec la cross margin, la marge disponible du compte est partagée. Cela peut permettre à une position de tenir plus longtemps, mais cela peut aussi exposer davantage votre solde et vos autres positions au risque.

6. Ne pas ajouter de marge à l’aveugle Ajouter de la marge supplémentaire peut éloigner votre niveau de liquidation du prix actuel. En même temps, vous engagez alors davantage d’argent sur une position déjà perdante. Il ne faut donc pas voir l’ajout de marge comme une solution complète, mais comme un choix comportant un risque supplémentaire.

Vous avez un prêt DeFi ? Vous pouvez réduire le risque de liquidation en ajoutant de la garantie supplémentaire ou en remboursant une partie de votre dette. Votre health factor augmente alors et vous disposez de davantage de marge avant qu’un liquidateur puisse intervenir.

En résumé

Les liquidations en crypto sont des règlements forcés qui surviennent lorsqu’une position ou un prêt ne dispose plus d’assez de garantie. Sur les contrats à terme et les perpetuals, tout tourne autour de la marge, de l’effet de levier, de la maintenance margin et du mark price. Dans les prêts DeFi, tout dépend du rapport entre la dette et la garantie, souvent visible à travers le health factor.

Un effet de levier élevé et des mouvements de prix rapides rendent les liquidations plus probables. Si de nombreuses positions sont touchées en même temps, les ordres forcés peuvent amplifier encore davantage une baisse ou une hausse sur le marché des cryptomonnaies. C’est pourquoi il est important de ne pas regarder uniquement le cours, mais aussi votre marge, votre niveau de liquidation et les règles de la plateforme que vous utilisez.