¿Qué son los Real World Assets (RWAs)?

¿Qué es un Real World Asset (RWA)?

Los Real World Assets (RWAs) son (a menudo) activos físicos o productos financieros que existen en el mundo real, pero que se registran en la blockchain mediante tokenización. Algunos ejemplos son viviendas, materias primas como el oro y la plata o préstamos. Esto no significa que el objeto físico en sí se coloque en la blockchain, sino que se vincula un token digital (criptoactivo) al objeto o a los derechos asociados a él. En esencia, poseer el token otorga un derecho sobre el objeto o una reclamación sobre el mismo. Esta vinculación se realiza a través de acuerdos legales y partes fuera de la blockchain, pero dado que las transacciones y las transferencias de propiedad pueden registrarse en la blockchain, resulta más sencillo determinar quién es el propietario de un activo, cuál es su valor y cómo se produce su transferencia.

Los RWAs son una innovación dentro del sector cripto que reduce la brecha entre los activos que utilizamos en la vida cotidiana y el ecosistema cripto. Aportan más casos de uso a productos tradicionales cuando se combinan con cripto. Una de las razones de la aparición de los Real World Assets son las limitaciones del sistema financiero tradicional tal y como lo conocemos. Las transacciones pueden ser lentas y los costes pueden aumentar considerablemente debido a la participación de numerosos intermediarios. Además, determinados activos son difíciles de acceder para muchas personas.

Estos problemas pueden resolverse parcialmente mediante los RWAs, ya que la tecnología blockchain permite registrar acuerdos de forma transparente a través de smart contracts y automatizar la liquidación. Esto puede hacer que los procesos sean más eficientes y, en algunos casos, reducir intermediarios, por ejemplo en el pago de intereses u otros flujos de efectivo. Al mismo tiempo, es importante tener en cuenta que muchos RWAs siguen requiriendo partes off-chain y estructuras legales para hacer cumplir la vinculación con el activo real, como en la compra o venta de una vivienda o en la contratación de un seguro.

Puntos clave

• Los Real World Assets (RWAs) son activos o productos financieros del mundo real que se hacen negociables en la blockchain mediante tokens, sin que el objeto físico en sí esté on-chain.
• La tokenización vincula un activo y los derechos asociados, como intereses, amortización o propiedad, a un token. La parte on-chain es programable, pero la vinculación sigue dependiendo de acuerdos legales y partes off-chain.
• Los proyectos de RWA existen en distintas formas, desde protocolos DeFi que utilizan RWAs como colateral (MakerDAO) hasta Treasuries tokenizados (Ondo) y plataformas o infraestructuras de tokenización (Centrifuge, MANTRA).
• Entre los principales beneficios se incluyen el acceso a rendimientos tradicionales, la inversión fraccionada, la posible negociación 24/7 y una liquidación más eficiente, aunque esto suele depender de la liquidez y de las condiciones del producto, como el KYC.

¿Cómo funciona la tokenización de los Real World Assets?

La tokenización es el proceso de registrar un activo del mundo real en la blockchain mediante un token digital que representa derechos, una reclamación o una exposición a dicho activo. Este token puede comprarse, venderse o utilizarse en la blockchain bajo condiciones predefinidas, al igual que otros tokens cripto.

Este proceso se utiliza para vincular los Real World Assets (RWAs) con activos digitales y tiene en cuenta los siguientes elementos:

• El activo real, por ejemplo un bono soberano o un préstamo
• Las normas y derechos, como quién tiene derecho a intereses, amortización o propiedad
• La vinculación con un token que representa ese derecho o esa exposición

¿Por qué hacer esto? Los RWAs ofrecen acceso a inversiones tradicionales a través de infraestructuras cripto, mientras que los componentes on-chain son programables mediante smart contracts. Esto permite definir de forma transparente cuándo se pagan los intereses, en qué cuantía y bajo qué condiciones. Además, los activos pueden hacerse técnicamente negociables de forma rápida y las 24 horas del día en la blockchain. No obstante, la negociabilidad real también depende de la liquidez y de posibles restricciones, como el KYC o las reglas de transferencia.

El proceso explicado

La tokenización de activos suele funcionar de la siguiente manera:

• Una parte selecciona un activo
  Por ejemplo, bonos del Tesoro de Estados Unidos a corto plazo
• El activo se incorpora a una estructura
  A menudo a través de un fondo o una entidad jurídica independiente. De este modo, se puede definir claramente qué reciben exactamente los titulares de los tokens, como intereses o un derecho de reembolso.
• Se emite un token en una blockchain
  Este token es la representación digital. Algunos tokens son libremente negociables, otros solo para determinados usuarios, por ejemplo tras un proceso de KYC.
• Compra, tenencia y posible negociación
  Los usuarios compran el token, lo mantienen, reciben intereses en algunos casos y, en ocasiones, pueden revenderlo.
• Intereses, flujos de efectivo y reporting
  El rendimiento procede del mundo real, como los intereses de los bonos. El proyecto define cómo llega ese rendimiento a los titulares de los tokens y lo registra mediante un smart contract.
• Canje (redemption)
  Muchos tokens RWA ofrecen la posibilidad de canjear los tokens por efectivo o por un valor equivalente, generalmente sujeto a determinadas condiciones.

Ejemplos de proyectos de Real World Assets

Desde el auge de los Real World Assets (RWAs), han surgido diversos proyectos cripto de RWA. A continuación se presentan algunos de los proyectos de RWA más conocidos y lo que hacen:

• MakerDAO (Maker): La conocida plataforma de gobernanza MakerDAO utiliza RWAs, como exposiciones a crédito u obligaciones a través de estructuras legales, como colateral para respaldar DAI (stablecoin). Aplica los RWAs como una parte fundamental del protocolo DeFi y no solo como un token independiente.
• MANTRA: Construye infraestructura para la tokenización de RWAs con un fuerte énfasis en el cumplimiento normativo y la adopción institucional.
• Ondo Finance: Ondo ofrece tokens que proporcionan exposición a bonos del Tesoro de Estados Unidos a corto plazo. Su producto OUSG se presenta como un token que ofrece acceso a Treasuries a corto plazo, con acuñación 24/7 y acumulación diaria de intereses.
• Maple Finance: Maple es una plataforma centrada en crédito y rendimiento a través de estructuras on-chain. En distintos análisis, Maple se describe como una plataforma de lending que canaliza capital mediante estructuras de préstamo on-chain garantizadas, con requisitos de KYC y opciones de acceso permissionless.
• Centrifuge: Centrifuge se posiciona como una plataforma que proporciona la infraestructura para real world assets tokenizados y ofrece un ecosistema para tokenizar, gestionar e invertir en RWAs.
• BlackRock BUIDL: Uno de los mayores gestores de activos del mundo, BlackRock, ha lanzado un fondo tokenizado llamado BUIDL en Ethereum. En el anuncio se indica que BUIDL ofrece a inversores cualificados la posibilidad de obtener rendimientos en dólares estadounidenses mediante la suscripción a través de Securitize.

Ventajas de los Real World Assets

Los Real World Assets (RWAs) ofrecen diversas ventajas tanto para empresas como para inversores:

• Acceso a rendimientos tradicionales a través de cripto
  En lugar de depender únicamente de la volatilidad cripto, se obtiene exposición a intereses y flujos de efectivo del mundo real, por ejemplo a través de Treasuries o préstamos. Esto implica que el valor no se determina solo por la oferta y la demanda, sino también por factores como los resultados empresariales.
• Inversión fraccionada Una de las limitaciones de la inversión tradicional es que, a menudo, es necesario adquirir un activo completo. Gracias a la tokenización, es posible comprar una fracción de un activo, por ejemplo 0,1 participación, lo que reduce la barrera de entrada.
• Negociación 24/7 Muchos mercados tradicionales tienen horarios de apertura. Los tokens on-chain pueden moverse de forma continua, ya que la blockchain nunca se detiene. No obstante, esto depende de lo que se haya definido durante el proceso de tokenización.
• Liquidación más rápida
  Las blockchains pueden automatizar la liquidación de transacciones, haciendo que los procesos sean más eficientes, económicos y rápidos.
• Programabilidad
  Gracias a la programabilidad de los smart contracts, pueden definirse la acumulación automática de intereses y las distribuciones, así como reglas que eviten que un token se envíe a wallets no incluidas en listas blancas.

Desventajas de los Real World Assets

Además de las ventajas, existen también diversas desventajas y riesgos asociados a los RWAs:

• Dependencia de partes off-chain Normalmente intervienen un emisor, un gestor, un custodio o una estructura de fondo. Si esa parte falla o comete fraude, el token puede verse afectado. Esto implica que sigue existiendo una dependencia de terceros, algo que las inversiones totalmente on-chain pueden evitar.
• Complejidad legal Un token solo tiene verdadero valor si los derechos están legalmente bien definidos. La cuestión clave es qué se posee exactamente: propiedad, una reclamación sobre flujos de efectivo o únicamente exposición al precio.
• Liquidez limitada
  Aunque un token sea técnicamente negociable, puede resultar difícil venderlo si hay pocos compradores.
• Los datos y la valoración no siempre son transparentes
  En el caso de los Treasuries, la información de precios es relativamente sencilla, pero en el crédito privado o el sector inmobiliario la valoración es más compleja y menos frecuente.
• Normas y restricciones Muchos productos RWA funcionan con KYC y restricciones sobre quién puede comprar o vender. Esto los hace menos abiertos de lo que muchas personas esperan del ecosistema cripto. Además, un token puede estar sujeto a MiCAR o a MiFID II si se clasifica como instrumento financiero, dependiendo de la calificación legal.
• Riesgo de smart contracts Al igual que en DeFi, errores, hacks, fallos en los contratos o errores operativos pueden tener impacto en los RWAs.

Reflexión final

Los RWAs demuestran cómo la blockchain puede utilizarse para algo más que cripto. Permiten representar digitalmente activos y productos financieros del mundo real y, en algunos casos, hacerlos más fáciles de transferir. En teoría, la tokenización conduce a una liquidación más eficiente, mayor transparencia y una menor barrera de entrada para invertir, por ejemplo mediante la propiedad fraccionada y la automatización parcial de procesos como el pago de intereses a través de smart contracts. Al mismo tiempo, es importante comprender que los RWAs aún no son, o puede que nunca sean, completamente on-chain. Su valor y exigibilidad dependen en última instancia del activo subyacente, de la estructura legal y de las partes que forman el puente entre la blockchain y el mundo real.

Por lo tanto, la disyuntiva principal es clara. Los RWAs pueden hacer que los mercados tradicionales sean más accesibles y eficientes, pero también introducen nuevos riesgos, como la dependencia de custodios y emisores, la incertidumbre legal, la liquidez limitada y las diferencias regulatorias. Para inversores y empresas, la mayor oportunidad reside en productos bien estructurados y transparentes, en los que los derechos de propiedad, el reporting y las opciones de canje estén claramente definidos.