Czym jest long squeeze i dlaczego jest ważny dla inwestorów?

Czym jest long squeeze?

Long squeeze to sytuacja na rynku akcji lub kryptowalut, w której kurs nagle mocno spada. Inwestorzy z pozycją long mogą wtedy zostać zmuszeni do sprzedaży swojej pozycji albo zostać zlikwidowani. Ta dodatkowa presja sprzedażowa może jeszcze bardziej obniżyć kurs, przez co kolejne pozycje long znów znajdują się pod presją. W ten sposób szybki ruch spadkowy może tymczasowo sam się wzmacniać. W takich momentach często widać więc bardzo zmienny ruch cen.

Przy pozycji long zakładasz wzrost kursu. Liczysz więc na to, że cena w przyszłości pójdzie w górę, często z wykorzystaniem dźwigni. Jeśli cena rośnie, osiągasz zysk. Jeśli spada, ponosisz stratę. Przy użyciu dźwigni zysk lub strata rosną więc szybciej. W przypadku long squeeze spadek jest tak szybki, że wiele pozycji long musi zostać zamkniętych. Ta dodatkowa presja sprzedażowa może następnie jeszcze bardziej zepchnąć kurs w dół.

Mówiąc prościej: to rodzaj kaskady sprzedaży. Początkowy spadek uderza w grupę pozycji long, te pozycje są zamykane, rynek dostaje dodatkową presję spadkową i w efekcie pojawiają się kolejne ceny likwidacji.

Long squeeze nie oznacza więc po prostu każdego czerwonego dnia dla kryptowalut. O squeeze mówimy przede wszystkim wtedy, gdy przymusowe likwidacje lub masowa sprzedaż pozycji long wyraźnie wzmacniają spadek.

Ważne: dokładne zasady różnią się w zależności od giełdy kryptowalut. Cena likwidacji, sposób obliczania mark price oraz metoda zamykania pozycji mogą się różnić w zależności od platformy.

Najważniejsze informacje

• Long squeeze to szybki spadek, w którym pozycje long znajdują się pod dużą presją.
• Pozycje long mogą zostać sprzedane dobrowolnie albo automatycznie zlikwidowane.
• Te sprzedaże mogą wywołać dodatkową presję spadkową na kurs.
• Dźwignia sprawia, że pozycja long jest bardziej podatna nawet na stosunkowo niewielki spadek ceny.
• Long squeeze to coś więcej niż zwykła korekta: zwykle towarzyszy mu wyraźna kaskada sprzedaży lub likwidacji.

Jak działa long squeeze?

Long squeeze zwykle zaczyna się od spadku kursu i nasila się, gdy wielu traderów korzystających z dźwigni zajmuje tę samą stronę rynku. Dźwignia oznacza, że przy stosunkowo niewielkim zabezpieczeniu otwierasz większą pozycję. Dzięki temu zyski i straty poruszają się mocniej.

Załóżmy, że otwierasz pozycję long z dźwignią. Gdy kurs spada, wartość Twojej pozycji maleje, a dostępny margines się zmniejsza. Margin to kwota, która służy jako zabezpieczenie Twojej transakcji. Jeśli margines spadnie poniżej minimalnego poziomu, platforma handlowa może automatycznie zamknąć Twoją pozycję. To nazywa się likwidacją.

Przykład: Załóżmy, że wpłacasz niewielką kwotę i otwierasz dużą pozycję long z dźwignią. Jeśli kurs spadnie choć trochę, Twoja strata może być już na tyle duża, że niemal wyczerpie zabezpieczenie. Platforma zamknie wtedy pozycję automatycznie, zanim strata wzrośnie jeszcze bardziej.

Gdy wiele pozycji long ma niemal tę samą cenę likwidacji, sytuacja może szybko się pogorszyć. Zamknięcia generują dodatkowe zlecenia sprzedaży. Jeśli w tym momencie w księdze zleceń jest mało zleceń kupna, te zlecenia mogą zostać zrealizowane na kilku poziomach cenowych. To nazywa się slippage: Twoja pozycja zamyka się wtedy po gorszej cenie, niż mogłeś się spodziewać.

W niektórych trybach margin giełda kryptowalut patrzy tylko na zabezpieczenie jednej pozycji. Nazywa się to isolated margin. W cross margin dostępne saldo całego konta może wspierać wiele pozycji. Różnica dotyczy więc także ryzyka: straty na jednej transakcji w cross margin mogą wpłynąć na inne otwarte pozycje.

W skrajnych sytuacjach platformy czasem stosują dodatkowe mechanizmy ochronne. Przykładem jest auto-deleveraging, często skracane do ADL. W takim przypadku zyskowne lub mocno lewarowane pozycje po drugiej stronie rynku mogą zostać automatycznie częściowo zredukowane, jeśli fundusz ubezpieczeniowy nie jest w stanie pokryć dużych strat. Dlatego zawsze zalecamy dokładne zbadanie tematu i nierozpoczynanie takich strategii bez przygotowania!

Co powoduje long squeeze?

Long squeeze zwykle potrzebuje pierwszego impulsu: dużego zlecenia sprzedaży, realizacji zysków, nieoczekiwanych wiadomości albo szerszego niepokoju na rynkach finansowych. Słabe dane gospodarcze lub ogólna atmosfera awersji do ryzyka również mogą sprawić, że traderzy szybciej ograniczają ryzyko.

Rynek staje się szczególnie podatny, gdy wielu uczestników jest nastawionych bullish i handluje z dźwignią. Bullish oznacza po prostu, że liczą oni na wzrost kursu. Jeśli cena zacznie wtedy iść w przeciwną stronę, więcej cen likwidacji znajduje się stosunkowo blisko bieżącej ceny.

Wyższa dźwignia zwiększa to ryzyko. Potrzebujesz wtedy mniejszego początkowego marginesu dla tej samej wielkości pozycji. W efekcie cena likwidacji przy pozycji long zwykle znajduje się bliżej mark price. Nawet mniejszy spadek może wtedy wystarczyć, by pojawiły się problemy.

Traderzy często obserwują open interest, aby sprawdzić, ile kontraktów pochodnych pozostaje otwartych. Rosnący open interest podczas silnego wzrostu ceny może oznaczać większą aktywność i potencjalnie więcej dźwigni na rynku. Uwaga jednak: open interest nie mówi, czy cały rynek netto jest ustawiony long. Każdy otwarty kontrakt zawsze ma bowiem zarówno stronę long, jak i short.

Dodatkowy kontekst dają też funding rates przy perpetual futures. Są to futures bez stałej daty wygaśnięcia. Jeśli funding rate jest dodatni, longi okresowo płacą shortom. Dzieje się tak często wtedy, gdy cena perpetual jest wyższa niż cena spot.

Długotrwale wysoki dodatni funding rate może wskazywać na duży entuzjazm po stronie long. Nie jest jednak wiarygodnym predyktorem long squeeze. Funding często reaguje z opóźnieniem na cenę, a wysoki funding rate może utrzymywać się przez pewien czas bez natychmiastowego spadku rynku.

Jak rozpoznać możliwy long squeeze?

Nie da się wiarygodnie przewidzieć long squeeze, ale można zauważyć sygnały wskazujące na podatny rynek. Nigdy nie patrz przy tym na jeden wykres lub jedną wartość. Chodzi raczej o połączenie ruchu ceny, dźwigni i płynności.

Jednym z możliwych sygnałów ostrzegawczych jest mocny wzrost ceny połączony z rosnącym open interest. Może to oznaczać, że budowane jest nowe ryzyko na rynku instrumentów pochodnych. Zwłaszcza jeśli rynek potem nagle spada, wiele nowych pozycji może jednocześnie znaleźć się pod presją.

Długotrwale dodatni funding rate może też pokazywać, że longi okresowo płacą shortom. Traktuj to przede wszystkim jako kontekst, a nie osobny sygnał transakcyjny. Sposób obliczania funding i częstotliwość jego rozliczania różnią się w zależności od giełdy kryptowalut.

Po fakcie leverage unwind, czyli redukcję dźwigni, często rozpoznasz po trzech rzeczach jednocześnie:

• kurs szybko spada;
• open interest gwałtownie maleje;
• zgłaszane likwidacje pozycji long nagle rosną.

Ważna jest też głębokość księgi zleceń. W płytkiej księdze zleceń jest mniej zleceń kupna na różnych poziomach cenowych. Duże zlecenia sprzedaży mogą wtedy szybciej zepchnąć cenę w dół i wywołać większy slippage.

Warto też śledzić zaplanowane wydarzenia, które mogą wywołać nagły szok rynkowy. Chodzi na przykład o ważne dane gospodarcze lub nieoczekiwane wydarzenia wpływające na skłonność do ryzyka. Takie zdarzenia nie powodują automatycznie squeeze, ale mogą dać pierwszy impuls.

Dane o likwidacjach, long/short ratio i liquidation heatmaps są przydatne jako dodatkowe informacje, ale należy podchodzić do nich ostrożnie. Heatmapy są często szacunkami lub danymi zagregowanymi. Nie pokazują więc gwarantowanych przyszłych zleceń sprzedaży. Dane mogą też różnić się w zależności od dostawcy.

Dlaczego inwestorzy z pozycją long czasem sprzedają?

Inwestorzy z pozycją long oczekują wzrostu kursu. Jeśli jednak cena spada, ich pozycja traci na wartości. Niektórzy inwestorzy decydują się więc sprzedać pozycję samodzielnie, aby ograniczyć dalsze straty.

Przy pozycji long z dźwignią pozycja może też zostać zamknięta automatycznie. Inwestor wykorzystuje wtedy pożyczony kapitał, aby otworzyć większą pozycję. Jeśli kurs spadnie zbyt mocno, zabezpieczenie może okazać się niewystarczające do utrzymania pozycji. Platforma handlowa może wtedy automatycznie zamknąć pozycję. To nazywa się likwidacją.

Gdy wielu inwestorów jednocześnie sprzedaje swoją pozycję long albo zostaje zlikwidowanych, pojawia się dodatkowa presja sprzedażowa. W efekcie kurs może spaść jeszcze bardziej i kolejne pozycje long znów znajdą się pod presją.

Prosty przykład likwidacji pozycji long

Przykład: Załóżmy, że wpłacasz 100 € i przy dźwigni 5x otwierasz pozycję long o wartości 500 €. Oczekujesz, że kurs wzrośnie.

Jeśli zamiast tego kurs spadnie o 10%, pozycja straci 50 € wartości. Ta strata obciąża Twój własny wkład. Jeśli kurs spadnie jeszcze bardziej, platforma handlowa może uznać, że zabezpieczenie jest zbyt małe, aby utrzymać pozycję otwartą.

Pozycja zostaje wtedy automatycznie zamknięta. To nazywa się likwidacją.

Podczas long squeeze wielu inwestorów może jednocześnie znaleźć się w takiej sytuacji. Ich pozycje są sprzedawane, co tworzy dodatkową presję sprzedażową i może jeszcze bardziej obniżyć kurs. W takich momentach możesz dołożyć dodatkowe środki do swojej obecnej pozycji. W ten sposób możesz podnieść lub obniżyć cenę likwidacji, a więc ewentualnie uniknąć likwidacji.

Jaką rolę odgrywają likwidacje i dźwignia?

Likwidacje i dźwignia są często głównym motorem long squeeze. Dźwignia zwiększa Twoją ekspozycję: handlujesz większą pozycją niż kwota, którą sam wpłaciłeś jako zabezpieczenie. Dzięki temu zyski mogą szybko rosnąć, ale straty również.

Przy wysokiej dźwigni cena likwidacji znajduje się bliżej bieżącej ceny. Masz wtedy mniej miejsca na zabsorbowanie spadku. Jeśli mark price spadnie do ceny likwidacji, platforma może zamknąć Twoją transakcję, zanim zareagujesz samodzielnie.

Likwidacja to więc coś innego niż zwykła sprzedaż. Przy zwykłej sprzedaży sam decydujesz, kiedy wychodzisz z pozycji. Przy likwidacji platforma interweniuje automatycznie, ponieważ Twój margin nie spełnia już wymogu utrzymania.

Stop-loss może pomóc ograniczyć ryzyko, ale nie daje absolutnej ochrony przed likwidacją. Na niektórych platformach likwidacja może nastąpić już wtedy, gdy mark price osiągnie cenę likwidacji, jeszcze zanim aktywuje się Twój stop-loss.

Właśnie dlatego, że wiele pozycji z wysoką dźwignią ma niewielki margines bezpieczeństwa, likwidacje mogą się wzajemnie wzmacniać. Najpierw zamykana jest jedna grupa, kurs spada dalej, a potem może dojść do kolejnej. Dlatego long squeeze często wydaje się znacznie szybszy i gwałtowniejszy niż spokojna korekta.

Jaka jest różnica między long squeeze a short squeeze?

Różnica dotyczy przede wszystkim kierunku ruchu ceny i grupy traderów znajdujących się pod presją. W long squeeze cena mocno spada i problemy mają pozycje long. W short squeeze cena mocno rośnie i w kłopoty wpadają shorty.

Pozycja short korzysta właśnie ze spadku ceny. Jeśli kurs niespodziewanie rośnie, short ponosi stratę. Short sellerzy mogą wtedy zdecydować się odkupić pozycję albo zostać automatycznie zlikwidowani przy handlu z margin. Ta presja kupna może jeszcze bardziej podbić cenę.

Krótko:

• W long squeeze ceny spadają, pozycje long są zamykane, a presja sprzedażowa może wzmacniać spadek.
• W short squeeze ceny rosną, shorty odkupują pozycje, a presja kupna może wzmacniać wzrost.

W obu przypadkach traderzy mogą też zamykać pozycje dobrowolnie. Likwidacje nie są więc zawsze konieczne do wystąpienia squeeze, ale mogą znacznie wzmocnić ruch.

Przykłady long squeeze na rynku kryptowalut

Wyraźny przykład miał miejsce 5 sierpnia 2024 roku. Podczas szerokiego spadku na rynku kryptowalut w ciągu 24 godzin zlikwidowano pozycje na futures na kryptowaluty o wartości ponad 1 miliarda dolarów. Około 87% dotkniętych pozycji stanowiły pozycje long. Bitcoin spadł w tym okresie o ponad 11%, a ether w ciągu dnia obniżył się nawet o 25%.

Ten ruch nie pojawił się znikąd. W tym czasie na rynkach finansowych panowała też szersza awersja do ryzyka. Silniejszy jen japoński, obawy związane z carry trade oraz słabe dane gospodarcze z USA przyczyniły się do niepokoju. Likwidacje wzmocniły spadek, ale nie były jego jedyną przyczyną.

Duża redukcja dźwigni miała miejsce także 4 grudnia 2021 roku. Bitcoin spadł wtedy do około 41 967 dolarów, a w ciągu 24 godzin zlikwidowano prawie 1 miliard dolarów pozycji na kryptowalutach. Przed tym spadkiem na rynku panowała wysoka dźwignia i bullish nastawienie wśród traderów detalicznych.

Ten drugi przykład pokazuje przede wszystkim, jak szybko dźwignia może zniknąć z rynku podczas gwałtownego spadku. Nie da się jednoznacznie zaklasyfikować tego wydarzenia jako long squeeze, ponieważ nie ustalono dokładnie, jaka część likwidacji dotyczyła pozycji long.

Najważniejsza lekcja z takich momentów jest prosta: duży spadek często wynika z kilku czynników naraz. Sprzedaż spot, wiadomości, niepokój makroekonomiczny, ograniczona płynność i pozycje na instrumentach pochodnych mogą działać jednocześnie.

Jakie ryzyka wiążą się z long squeeze?

Long squeeze może bardzo szybko przynieść duże straty traderom korzystającym z dźwigni. Jeśli Twoja pozycja zostanie zlikwidowana, tracisz co najmniej margin przeznaczony na tę pozycję. Może to więc oznaczać również sporą kwotę. Przy cross margin wolne saldo na koncie może być też użyte do utrzymania pozycji.

Kolejnym ryzykiem jest slippage. Na szybko spadającym rynku zlecenie zamknięcia może przejść przez kilka poziomów cenowych. W efekcie końcowa cena może być mniej korzystna niż ta, którą widziałeś chwilę wcześniej na wykresie.

Stop-loss również nie daje gwarancji, że wyjdziesz z pozycji przed likwidacją. Mark price i cena na zwykłym wykresie świecowym mogą się różnić. Jeśli mark price wcześniej osiągnie cenę likwidacji, Twoja pozycja może zostać zamknięta, zanim stop-loss zadziała. Chcemy więc ponownie podkreślić, że zawsze powinieneś przeprowadzić własny research, zanim zaczniesz stosować takie strategie! Inwestuj też zawsze tylko pieniędzmi, które jesteś gotów stracić!

Masz tylko spot crypto i nie korzystasz z pożyczki, margin ani instrumentów pochodnych? Nadal możesz odczuć duże straty, jeśli rynek spadnie, ale nie zostaniesz automatycznie zlikwidowany, ponieważ po prostu trzymasz swoje kryptowaluty. Ta różnica jest ważna: dźwignia może zamienić tymczasowy spadek w definitywnie zamkniętą pozycję.

Podsumowanie

Long squeeze to szybki ruch spadkowy, w którym pozycje long są masowo sprzedawane lub likwidowane. W efekcie początkowy spadek ceny może przerodzić się w silną kaskadę sprzedaży.

Szczególnie duże ryzyko niesie dźwignia. Im wyższa dźwignia, tym mniej miejsca ma Twoja pozycja, aby znieść spadek. Open interest, funding rates, dane o likwidacjach i głębokość księgi zleceń mogą pomóc lepiej zrozumieć rynek, ale żaden z tych sygnałów nie przewiduje squeeze z pełną pewnością.

Najważniejsze jest więc zrozumienie, jakie ryzyko naprawdę podejmujesz. Spadek ceny jest nieprzyjemny, ale przy pozycji z dźwignią może sprawić, że Twoja transakcja zostanie automatycznie zamknięta, zanim rynek zdąży się odbić.