Czym są likwidacje w krypto i jak powstają?

Czym są likwidacje w krypto?

Likwidacja krypto to przymusowe zamknięcie lub rozliczenie pozycji, ponieważ nie ma już wystarczającego zabezpieczenia, aby spełnić minimalny wymóg. Dzieje się tak przede wszystkim w przypadku futures i perpetuals, ale likwidacja może też wystąpić przy pożyczkach DeFi.

W przypadku futures i perpetuals wpłacasz margin, czyli zabezpieczenie, które pozwala otworzyć większą pozycję niż wynosi Twój własny wkład. Nazywa się to handlem z dźwignią. Dopóki margin pozostaje wystarczająco wysoki, Twoja pozycja pozostaje otwarta. Jeśli spadnie zbyt mocno przez ruch ceny, giełda kryptowalut lub platforma handlowa może automatycznie zamknąć Twoją pozycję w całości lub częściowo.

Granica, powyżej której musisz się utrzymać, nazywa się maintenance margin. Mówiąc prościej, jest to minimalna kwota zabezpieczenia potrzebna do utrzymania pozycji otwartej. Jeśli dostępne saldo spadnie poniżej tego poziomu, platforma interweniuje, aby zapobiec dalszemu narastaniu strat.

W przypadku pożyczki DeFi działa to nieco inaczej. Pożyczasz wtedy krypto lub inny token i blokujesz zabezpieczenie. Jeśli to zabezpieczenie stanie się zbyt mało warte w porównaniu z Twoim długiem, liquidator może spłacić część zadłużenia. W zamian otrzymuje część Twojego zabezpieczenia, zwykle z bonusem likwidacyjnym. Liquidator to więc osoba lub zautomatyzowany system, który rozlicza pożyczki z niedostatecznym zabezpieczeniem.

Ważne: likwidacja nie jest tym samym co zwykła sprzedaż krypto na rynku spot. W przypadku instrumentów pochodnych przymusowo zamykana jest pozycja kontraktowa. W przypadku pożyczki DeFi spłacany jest dług, a zabezpieczenie zostaje przejęte.

Najważniejsze informacje

• Likwidacja w krypto następuje wtedy, gdy pozostaje zbyt mało zabezpieczenia, aby bezpiecznie utrzymać pozycję lub pożyczkę.
• W futures i perpetuals pozycja może zostać zamknięta, gdy margin spadnie poniżej maintenance margin.
• Dźwignia sprawia, że pozycja jest bardziej wrażliwa na ruchy ceny w niekorzystnym kierunku.
• W pożyczkach DeFi liquidator może spłacić dług i otrzymać zabezpieczenie z bonusem likwidacyjnym.
• Duża liczba likwidacji może wzmacniać ruchy cen na rynku kryptowalut.

Jak działa likwidacja krypto?

Likwidacja krypto zwykle zaczyna się od pozycji z dźwignią. Wpłacasz wtedy część całkowitej wartości pozycji jako margin. Dzięki temu możesz otworzyć większą pozycję futures lub perpetual przy stosunkowo niewielkim wkładzie.

Podczas handlu platforma śledzi, ile marginu Ci jeszcze zostało. Dopóki jest on wystarczająco wysoki, pozycja pozostaje otwarta. Jeśli cena porusza się przeciwko Tobie, strata rośnie, a dostępny margin maleje. Gdy spadnie poniżej wymaganego maintenance margin, platforma może automatycznie zlikwidować Twoją pozycję.

Wiele platform bierze przy tym pod uwagę mark price. To nie jest po prostu ostatnia cena transakcyjna, lecz cena obliczana, która ma lepiej odzwierciedlać bieżącą wartość kontraktu. W ten sposób platforma stara się zapobiec sytuacji, w której jedna nietypowa lub chwilowa transakcja od razu prowadzi do likwidacji.

Przykład: Załóżmy, że otwierasz pozycję long z dźwignią. Jeśli mark price mocno spadnie, Twoja strata wzrośnie. Jeśli ostatecznie nie zostanie już wystarczająco dużo marginu, aby spełnić wymóg maintenance margin, platforma może automatycznie zamknąć Twoją pozycję.

Cena likwidacji nie zawsze jest stała. Jeśli na przykład dodasz dodatkowy margin albo zmienisz pozycję, ta cena może się zmienić.

Korzystasz z cross margin? W takim przypadku kilka pozycji dzieli to samo dostępne saldo. Jeśli jedna pozycja mocno traci, może to wpłynąć także na to, ile marginu pozostaje dla innych pozycji.

Platforma nie zawsze musi od razu zamknąć pozycję w całości. Może na przykład najpierw anulować otwarte zlecenia albo zmniejszyć część pozycji. To, jak dokładnie przebiega likwidacja, zależy od giełdy kryptowalut, kontraktu i trybu margin.

W pożyczkach DeFi działa to nieco inaczej. Często bierze się tam pod uwagę health factor. To liczba, która pokazuje, jak bezpieczna jest jeszcze Twoja pożyczka. W Aave V3 pożyczka może zostać zlikwidowana, gdy health factor spadnie poniżej 1. Jeśli wartość Twojego zabezpieczenia spada albo wartość długu rośnie, health factor również może się obniżyć i likwidacja staje się bardziej prawdopodobna.

Jaka jest różnica między likwidacją long i short?

Likwidacja long i likwidacja short powstają wtedy, gdy nie ma już wystarczająco dużo marginu, aby utrzymać pozycję otwartą. Różnica polega głównie na kierunku ruchu ceny.

W przypadku pozycji long oczekujesz wzrostu ceny. Jeśli cena spada mocno, strata rośnie, a dostępny margin maleje. Gdy spadnie poniżej wymaganego poziomu, platforma może automatycznie zlikwidować pozycję long.

W przypadku pozycji short oczekujesz spadku ceny. Jeśli cena rośnie, strata rośnie. Gdy wzrośnie wystarczająco mocno, dostępny margin również może stać się zbyt niski i pozycja short zostanie zlikwidowana.

Mówiąc prościej:

• Likwidacja long: cena spada zbyt mocno i pozycja zostaje zamknięta.
• Likwidacja short: cena rośnie zbyt mocno i pozycja zostaje zamknięta.

Wiele likwidacji jednocześnie może wzmacniać ruch ceny. Gdy likwidowanych jest wiele pozycji long, trzeba je zamknąć za pomocą zleceń sprzedaży. Może to wywołać dodatkową presję sprzedażową. Przy dużej liczbie likwidacji short dzieje się odwrotnie: pozycje są zamykane zleceniami kupna, co może zwiększyć presję zakupową.

W efekcie spadek może czasem pogłębiać się jeszcze bardziej, a wzrost może przyspieszać. Taka reakcja łańcuchowa jest też nazywana liquidatiecascade.

Warto przy tym pamiętać, że dane o likwidacjach nie oznaczają, iż dokładnie za taką samą kwotę kupiono lub sprzedano krypto na rynku spot. Chodzi przede wszystkim o zamykanie pozycji na instrumentach pochodnych.

Niektóre platformy handlowe oferują też hedge mode. Dzięki temu możesz jednocześnie mieć pozycję long i short. Nie oznacza to jednak, że ryzyko likwidacji znika. Obie pozycje mogą mieć różne ceny, zasady margin i poziomy likwidacji, przez co jedna z nich nadal może zostać zlikwidowana.

Skąd biorą się likwidacje krypto?

Likwidacje krypto na instrumentach pochodnych powstają bezpośrednio wtedy, gdy ruch ceny jest na tyle duży, że sprowadza dostępny margin poniżej maintenance margin. W przypadku pozycji long zwykle jest to spadek. W przypadku pozycji short zwykle wzrost.

Najważniejszą przyczyną szybkiego wzrostu ryzyka likwidacji jest często wysoka dźwignia. Przy dźwigni ten sam procentowy ruch ceny ma bowiem znacznie większy wpływ na stosunkowo niewielki margin. Im wyższa dźwignia, tym zwykle mniej miejsca pozostaje, zanim zostanie osiągnięty poziom likwidacji.

Wysoka zmienność dodatkowo zwiększa ryzyko. Rynek kryptowalut może poruszać się bardzo szybko, a mark price może w krótkim czasie zbliżyć się do progu likwidacji. Przy bardzo wysokiej dźwigni cena czasem musi poruszyć się tylko nieznacznie w złą stronę.

Znaczenie ma też rodzaj zabezpieczenia. Jeśli używasz jako zabezpieczenia zmiennego krypto, jego wartość może spadać, nawet jeśli sama pozycja prawie się nie zmienia. Szczególnie przy cross margin lub przy kilku rodzajach zabezpieczenia może to wywierać presję na dostępny margin.

W pożyczkach DeFi najczęściej występują dwie przyczyny:

• wartość Twojego zabezpieczenia spada,
• wartość tego, co pożyczyłeś, rośnie.

W obu przypadkach pogarsza się relacja między zabezpieczeniem a długiem. Jeśli health factor spadnie poniżej granicy likwidacji, może wkroczyć liquidator.

Stop-loss również nie chroni automatycznie przed każdą likwidacją. Załóżmy, że Twój stop aktywuje się na podstawie ostatniej ceny transakcyjnej, podczas gdy platforma ocenia likwidacje na podstawie mark price. Wtedy mark price może wcześniej osiągnąć poziom likwidacji niż aktywuje się stop-loss. Przy gwałtownych ruchach końcowa cena realizacji może też odbiegać od tego, czego się spodziewasz.

Jakie skutki mają likwidacje dla rynku kryptowalut?

Likwidacje oznaczają przede wszystkim, że dany trader realizuje stratę. W zależności od platformy mogą dojść do tego także opłaty likwidacyjne lub wykonawcze.

Jeśli wielu traderów ma podobne pozycje z wysoką dźwignią, może dojść do liquidatiecascade. To rodzaj efektu domina. Początkowy spadek ceny trafia na przykład w poziomy likwidacji pozycji long. Przymusowe zamknięcia tworzą dodatkową presję sprzedażową na instrumentach pochodnych, przez co cena może dalej spadać i w jeszcze większe problemy wpadają kolejne pozycje long.

W przypadku pozycji short może dziać się to samo, ale w górę. Wzrost ceny może zmuszać shorty do zamykania pozycji poprzez zakupy. Ta dodatkowa presja zakupowa może następnie wzmacniać wzrost.

Likwidacje nie zawsze są więc pierwotną przyczyną ruchu ceny. Często jest odwrotnie: najpierw zaczyna się spadek lub wzrost, a dopiero potem przymusowe zlecenia powiększają ruch. Właśnie ta zależność może prowadzić do nagłych, nerwowych ruchów cen na rynku kryptowalut.

Może też spaść open interest. Open interest to łączna liczba nadal otwartych pozycji na instrumentach pochodnych. Gdy pozycje są likwidowane, kontrakty znikają z rynku. Nazywa się to również szybkim deleveragingiem, czyli zmniejszeniem ilości dźwigni na rynku instrumentów pochodnych.

Duże kwoty likwidacji trzeba jednak interpretować ostrożnie. Taka kwota nie oznacza automatycznie, że dokładnie za tyle sprzedano krypto spot. Dane mogą obejmować wiele platform, kontraktów i sposobów rozliczenia. Bezpośredni proces zachodzi najpierw na rynku instrumentów pochodnych lub pożyczek.

Niektóre platformy wykorzystują na przykład fundusz ubezpieczeniowy, częściowe likwidacje lub inne mechanizmy zarządzania ryzykiem, aby pokrywać straty. Nie ma jednak uniwersalnej ochrony. Dokładne zasady i ewentualne pozostałe zobowiązania różnią się w zależności od platformy i sytuacji.

Jak traderzy mogą ograniczyć ryzyko likwidacji?

Nie da się całkowicie wyeliminować ryzyka likwidacji krypto, ale można je zmniejszyć. Oto najważniejsze kwestie, na które warto zwrócić uwagę:

1. Używaj mniejszej dźwigni Niższa efektywna dźwignia zwykle daje większy margines między ceną wejścia a poziomem likwidacji. Niewielkie ruchy przeciwko pozycji mają wtedy mniejszy wpływ.

2. Ogranicz wielkość pozycji Mniejsza pozycja ogranicza część kapitału narażoną na jedną transakcję. Odległość do ceny likwidacji zależy jednak także od dźwigni, trybu margin i zasad platformy.

3. Śledź mark price i maintenance margin Nie patrz wyłącznie na ostatnią cenę transakcyjną. Dla ryzyka likwidacji najważniejsze są mark price, dostępny margin, equity i wskaźnik maintenance margin. To na tych wartościach platforma może opierać kontrolę ryzyka.

4. Używaj stop-loss z odpowiednim zapasem Stop-loss ustawiony przed poziomem likwidacji może pomóc Ci wyjść z transakcji wcześniej. Sprawdź jednak, jaka cena aktywuje stop i jaka cena jest brana pod uwagę przy likwidacji. Stop-loss nie daje gwarancji przy gwałtownych ruchach ceny.

5. Świadomie wybieraj między isolated i cross margin Przy isolated margin margin przypisany do danej pozycji jest zasadniczo oddzielony od reszty dostępnego marginu. Przy cross margin dostępny margin na koncie jest współdzielony. Może to dłużej utrzymać pozycję, ale może też narazić większą część salda i inne pozycje na ryzyko.

6. Nie dodawaj marginu bez zastanowienia Dodatkowy margin może oddalić poziom likwidacji od bieżącej ceny. Jednocześnie angażujesz wtedy więcej pieniędzy w pozycję, która już traci. Dopłacanie marginu nie powinno więc być traktowane jako pełny plan, lecz jako decyzja wiążąca się z dodatkowym ryzykiem.

Masz pożyczkę DeFi? Ryzyko likwidacji możesz zmniejszyć, dodając dodatkowe zabezpieczenie albo spłacając część długu. Dzięki temu wzrasta Twój health factor i pojawia się większy bufor, zanim liquidator będzie mógł interweniować.

Podsumowanie

Likwidacje w krypto to przymusowe rozliczenia, które powstają wtedy, gdy pozycja lub pożyczka nie ma już wystarczającego zabezpieczenia. W przypadku futures i perpetuals kluczowe są margin, dźwignia, maintenance margin i mark price. W pożyczkach DeFi chodzi o relację między długiem a zabezpieczeniem, często widoczną poprzez health factor.

Wysoka dźwignia i szybkie ruchy cen sprawiają, że likwidacje stają się bardziej prawdopodobne. Jeśli wiele pozycji zostanie trafionych jednocześnie, przymusowe zlecenia mogą dodatkowo wzmacniać spadek lub wzrost na rynku kryptowalut. Dlatego warto patrzeć nie tylko na cenę, lecz także na margin, poziom likwidacji i zasady platformy, z której korzystasz.