Czym jest short squeeze i jak działa na rynkach finansowych?

Czym jest short squeeze?

Short squeeze to szybki wzrost ceny, w którym inwestorzy posiadający shortpozycję są zmuszeni odkupić aktywo, przez co cena może wzrosnąć jeszcze bardziej.

W przypadku shortpozycji trader gra na spadek ceny. W klasycznej shortpozycji trader pożycza akcje i sprzedaje je od razu, z zamiarem odkupienia ich później po niższej cenie. Następnie zwraca odkupione akcje pożyczającemu. Jeśli kurs spada, trader osiąga zysk. Jeśli kurs rośnie, strata rośnie.

Właśnie wtedy może dojść do short squeeze. Aby zamknąć shortpozycję, trader musi odkupić aktywo. Gdy wielu shortujących robi to mniej więcej w tym samym czasie, pojawia się nagle dodatkowa presja zakupowa. To może jeszcze bardziej podbić cenę, przez co kolejni shortujący zamykają swoje pozycje.

W ten sposób powstaje efekt samonapędzający się: cena rośnie, shortujący kupują, by zamknąć pozycje, a ta dodatkowa presja zakupowa może następnie jeszcze bardziej podnieść cenę.

Przykład: Załóżmy, że akcja kosztuje 100 € i wielu traderów ma otwarte shorty. Cena niespodziewanie rośnie do 110 €. Część traderów odkupuje akcje, aby ograniczyć dalsze straty. Przez wszystkie te dodatkowe zlecenia kupna cena może wzrosnąć do 120 €, co jeszcze bardziej zwiększa presję na pozostałych shortujących.

Warto wiedzieć: nie każdy szybki wzrost kursu jest automatycznie short squeeze. Wzrost musi być w istotnej części wzmacniany przez zamykanie shortów. Nazywa się to również short-covering. Short squeeze może powstać w naturalny sposób, na przykład wtedy, gdy nieoczekiwanie pozytywne informacje podbijają kurs. Celowe manipulowanie ceną lub dostępną podażą w celu wywołania short squeeze jest zabronione.

Najważniejsze informacje

• Short squeeze powstaje wtedy, gdy rosnąca cena wywiera presję na shortujących, by kupowali.
• Zamknięcie shortpozycji zwykle oznacza transakcję kupna.
• Wielu shortujących kupujących jednocześnie może dodatkowo wzmocnić wzrost ceny.
• Short squeeze może występować na akcjach, futures i w kryptopochodnych.
• Szybki wzrost nie zawsze oznacza short squeeze; musi wystąpić short-covering lub wymuszone zamknięcia.

Jak działa short squeeze?

Short squeeze działa jak efekt domina w górę: początkowy wzrost ceny powoduje straty u shortujących, a ich zlecenia kupna mogą ten wzrost jeszcze wzmocnić.

Pierwszy ruch ceny może mieć różne przyczyny. Może to być nagły wzrost zainteresowania zakupem albo rynek, na którym dostępna podaż jest niewielka. Dla shortującego powód nie ma większego znaczenia: gdy cena rośnie, pozycja staje się bardziej stratna.

Niektórzy traderzy zamykają wtedy pozycję dobrowolnie. Chcą uniknąć sytuacji, w której niewielka strata zamieni się w dużo większą. Inni mają mniejszy wybór. Mogą na przykład musieć wpłacić dodatkowe zabezpieczenie, ponieważ ich pozycja jest prowadzona na marży.

Marża to pieniądze lub inne zabezpieczenie, które odkładasz, aby otworzyć pozycję z dźwignią. Dźwignia oznacza, że kontrolujesz większą pozycję niż wynosi Twój własny wkład. Jeśli dostępne zabezpieczenie spadnie poniżej minimalnego wymogu, platforma handlowa może zażądać dodatkowych środków. Jeśli to się nie uda, pozycja może zostać zamknięta w całości lub częściowo. Nazywa się to likwidacją.

W przypadku futures shortpozycję zamyka się zwykle transakcją odwrotną: kupujesz ten sam kontrakt futures z powrotem. Kontrakt futures to umowa, dzięki której handlujesz przyszłą ceną aktywa bazowego. Zysk i strata takich pozycji są na bieżąco aktualizowane na podstawie aktualnej ceny rynkowej.

Sedno pozostaje zawsze takie samo:

1. Cena rośnie.
2. Shortpozycje pogłębiają stratę.
3. Shortujący kupują, aby zamknąć pozycję, dobrowolnie lub przymusowo.
4. Ta presja zakupowa może jeszcze bardziej podnieść cenę.
5. W efekcie kolejni shortujący mogą znaleźć się w trudnej sytuacji.

Taki ruch zwykle kończy się wtedy, gdy znika większość wymuszonej presji zakupowej albo gdy na rynku pojawia się z powrotem wystarczająco dużo sprzedających.

Co powoduje short squeeze?

Short squeeze zwykle zaczyna się od gwałtownego wzrostu ceny, który sprawia, że shortpozycje stają się coraz mniej komfortowe.

Tym bezpośrednim impulsem jest właśnie wzrost ceny. Im wyżej idzie kurs, tym większa strata dla osoby, która jest na shortcie. W rezultacie zamknięcie pozycji staje się bardziej atrakcyjne, a czasem wręcz konieczne.

W klasycznych shortach na akcjach znaczenie może mieć także dostępność akcji do pożyczenia. Shortujący musi ostatecznie odkupić pożyczone akcje i je zwrócić. Jeśli trudno jest pożyczyć akcje, może to wywierać dodatkową presję na zamknięcie pozycji.

Na rynkach futures podobny efekt może wynikać z ograniczonej podaży. Jeśli shortujący chcą zamknąć pozycję, ale znajdują niewiele ofert, mogą być zmuszeni kupować po coraz wyższych cenach.

Dźwignia może wszystko przyspieszyć. Przy dźwigni jest mniej miejsca na zniwelowanie ruchu ceny przeciwko pozycji. Jeśli marża spadnie poniżej wymaganego poziomu, trzeba dołożyć zabezpieczenie albo może dojść do likwidacji. W crypto futures i perpetual futures dzieje się to zgodnie z zasadami danej giełdy kryptowalut.

Wysoki short interest albo duża dźwignia nie oznaczają jednak automatycznie, że dojdzie do squeeze. Short interest to liczba otwartych shortpozycji w danym momencie. Może wskazywać, że wielu potencjalnych kupujących czeka, jeśli shortujący będą musieli zamknąć pozycje, ale bez wyraźnego impulsu cenowego i odpowiedniej presji zakupowej nic nie musi się wydarzyć.

Na jakich rynkach finansowych występują short squeeze?

Short squeeze najczęściej pojawia się na rynkach akcji, ale może też wystąpić na futures i na rynku kryptowalut.

Na rynku akcji mechanizm jest zwykle najłatwiejszy do zrozumienia. Trader pożycza akcje, sprzedaje je, a później odkupuje. Jeśli cena mocno rośnie, musi odkupić je drożej, niż sprzedał. Właśnie to odkupowanie może wzmocnić squeeze.

Short squeeze może wystąpić także na rynku futures. Futures istnieją dla różnych instrumentów inwestycyjnych, takich jak indeksy giełdowe, waluty, produkty stopy procentowej, surowce rolne, metale i energia. Jeśli shortujący chcą zamknąć swoje kontrakty na szybko rosnącym rynku, muszą kupować.

Na niektórych rynkach futures na surowce znaczenie ma również fizyczna dostawa. Wtedy ważna może być dostępność faktycznie dostarczalnych surowców. Działa to inaczej niż w przypadku kontraktu na kryptowalutę rozliczanego w pieniądzu.

Rynek kryptowalut obejmuje rynki spot i rynki instrumentów pochodnych. Na rynku spot kupujesz i sprzedajesz samą kryptowalutę. W przypadku kryptopochodnych handlujesz kontraktami, które śledzą cenę kryptowaluty. Szczególnie przy crypto futures i perpetual futures traderzy mogą grać na spadek z użyciem marży, bez konieczności wcześniejszego pożyczania bazowej kryptowaluty, jak ma to miejsce w klasycznym shortcie na akcjach.

Perpetual future przypomina kontrakt futures, ale nie ma stałej daty wygaśnięcia. Dlatego takie kontrakty są popularne w handlu z dźwignią, ale wiążą się też z dodatkowym ryzykiem likwidacji.

Jaki wpływ mają short squeeze na rynek kryptowalut?

Short squeeze może powodować na rynku kryptowalut bardzo szybkie wzrosty cen, zwłaszcza gdy wielu traderów ma otwarte shorty z dźwignią.

Gdy cena kryptowaluty rośnie, straty shortpozycji się zwiększają. Jeśli marża tradera spadnie poniżej wymaganego poziomu, giełda kryptowalut może automatycznie zlikwidować pozycję. Giełda zamyka wtedy shortpozycję, odkupując aktywo. Jeśli wiele likwidacji następuje jedna po drugiej, ruch wzrostowy może się przez to przyspieszyć.

Widać to szczególnie przy perpetual futures. Kontrakty te wykorzystują płatności fundingowe między longami i shortami, aby utrzymać cenę kontraktu bliżej ceny spot. Przy ujemnym funding shortujący płacą longom. To może sprawić, że utrzymywanie shortpozycji przez dłuższy czas staje się droższe.

Ujemny funding sam w sobie nie jest dowodem na to, że nadchodzi short squeeze. To co najwyżej sygnał, który mówi coś o relacji między ceną perpetual futures, ceną spot i przepływem płatności między longami i shortami. Dokładny sposób obliczania i moment płatności różnią się w zależności od giełdy kryptowalut.

Dźwignia sprawia, że rynek kryptowalut jest bardziej podatny na takie ruchy. Wymuszone likwidacje mogą iść w parze z gwałtownymi skokami cen, większą zmiennością i większymi różnicami cen między rynkiem spot a rynkiem instrumentów pochodnych. Mogą też rosnąć spready. Spread to różnica między ceną, po której możesz od razu kupić i sprzedać kryptowalutę.

Skala wpływu zależy między innymi od płynności, głębokości księgi zleceń, poziomu użytej dźwigni oraz zasad likwidacji obowiązujących na platformie. Na płytkim rynku nawet stosunkowo niewielkie zlecenia kupna mogą mocno wpłynąć na cenę.

Przykłady short squeeze na rynku kryptowalut

Znany przykład miał miejsce w październiku 2019 roku. Cena Bitcoina wzrosła w ciągu około 24 godzin z około 7 400 $ do ponad 10 000 $. Pozytywne wypowiedzi chińskiego prezydenta Xi Jinpinga na temat blockchaina wywołały optymizm na rynku. Niespodziewany wzrost zmusił wielu shortujących do zamknięcia pozycji, co jeszcze bardziej podbiło kurs.

Inny przykład pojawił się w lipcu 2023 roku, po tym jak amerykański sąd wydał częściowo korzystny wyrok dla Ripple w sprawie przeciwko SEC. Cena XRP wzrosła w ciągu kilku godzin z około 0,47 $ do 0,87 $. W tym czasie zlikwidowano shortpozycje o wartości około 33 milionów $. Te likwidacje wywołały dodatkową presję zakupową i wzmocniły szybki wzrost ceny.

Duży short squeeze wokół Bitcoina pojawił się także w październiku 2023 roku. Optymizm związany z możliwą zgodą na amerykańskie spot Bitcoin ETF podniósł kurs powyżej 34 000 $. W ciągu 24 godzin zlikwidowano shortpozycje na Bitcoinie o wartości ponad 220 milionów $. Zamknięcie tych pozycji wywołało dodatkową presję zakupową i wzmocniło ruch cenowy.

Te przykłady pokazują, że short squeeze często zaczyna się od pierwszego wzrostu ceny, na przykład po pozytywnych informacjach albo nieoczekiwanej zmianie nastrojów rynkowych. W efekcie shortujący wpadają w kłopoty, a likwidacje i short-covering mogą jeszcze bardziej wzmocnić ruch cenowy.

Jak rozpoznać możliwy short squeeze?

Nie da się nigdy z całą pewnością przewidzieć short squeeze. Można jednak zauważyć po różnych sygnałach, że wielu shortujących jest podatnych na presję. Oznacza to, że mogą oni szybko zacząć kupować, jeśli cena zacznie rosnąć.

Na rynku akcji warto najpierw spojrzeć na short interest. To liczba akcji sprzedanych w ramach shortpozycji, które nie zostały jeszcze odkupione. Wysoki short interest oznacza więc, że wielu traderów ma nadal otwartą shortpozycję. Jeśli kurs potem mocno rośnie, traderzy mogą zamknąć pozycję, aby ograniczyć dalsze straty. Wymaga to kupna akcji, co może wywołać dodatkową presję zakupową.

Wysoki short interest sam w sobie nie jest dowodem na to, że nadchodzi short squeeze. Szansa na dodatkową presję zakupową rośnie przede wszystkim wtedy, gdy jednocześnie widać kilka sygnałów:

• cena rośnie szybko i wyraźnie;
• wolumen handlu jest wysoki albo szybko rośnie;
• otwartych jest wiele shortpozycji;
• dostępnych jest niewiele akcji do pożyczenia lub handlu;
• przez dłuższy czas utrzymuje się duży popyt ze strony kupujących.

Ważne jest też, by nie mylić short interest z dziennym wolumenem short sale. Short interest pokazuje, ile shortpozycji pozostaje otwartych w danym momencie pomiaru. Dzienny wolumen short sale pokazuje tylko, ile akcji zostało tego dnia sprzedanych w transakcjach short. Nie mówi natomiast, ile z tych pozycji zostało później już zamkniętych.

Na rynku kryptowalut można szukać podobnych sygnałów. Ważne dane to między innymi ruch ceny, wolumen handlu, open interest, likwidacje, funding i płynność.

Open interest to łączna wartość lub łączna liczba kontraktów futures i innych instrumentów pochodnych, które nadal pozostają otwarte. Wysoki open interest pokazuje, że na rynku działa wiele pozycji. Nie pozwala jednak bezpośrednio stwierdzić, ilu traderów jest na shortcie ani przy jakiej cenie ich pozycje zostaną zlikwidowane.

Dane o likwidacjach pokazują, ile pozycji zostało automatycznie zamkniętych przez giełdy kryptowalut. Gdy cena rośnie i coraz więcej shortpozycji jest likwidowanych, może to oznaczać, że short squeeze już trwa.

Dodatkowych informacji może też dostarczyć funding rate. Są to okresowe płatności między traderami z pozycjami long i short w perpetual futures. Przy ujemnym funding shortujący zwykle płacą traderom z pozycją long. Może to wskazywać, że po stronie shortów na rynku jest relatywnie duża presja.

Funding sam w sobie nie jest jednak wiarygodnym prognozowaniem. Funding rate może zmienić się dopiero wtedy, gdy kurs już zaczął się poruszać. Dlatego należy używać go razem z innymi danymi, a nie jako osobnego sygnału tego, co cena zrobi później.

Krótko mówiąc, możliwego short squeeze nie rozpoznaje się po jednej stałej wartości. Chodzi o połączenie wielu otwartych shortpozycji, rosnącej ceny, zwiększającego się wolumenu handlu i ograniczonej płynności. Nawet jeśli wszystkie te sygnały są obecne, short squeeze pozostaje tylko możliwością. Nie ma pewności, że dojdzie do lawiny wymuszonych likwidacji.

Czym różni się short squeeze od long squeeze?

Short squeeze pcha cenę w górę, natomiast long squeeze może ściągać ją w dół.

W przypadku short squeeze traderzy są na shortcie. Gdy cena rośnie, ponoszą straty. Zamknięcie pozycji oznacza kupno, a ta presja zakupowa może dodatkowo wzmocnić wzrost.

W przypadku long squeeze działa to odwrotnie. Traderzy są long i liczą na wzrost ceny. Gdy cena mocno spada, ich straty rosną. Aby zamknąć pozycję, sprzedają aktywo. Ta dodatkowa presja sprzedażowa może jeszcze bardziej pogłębić spadek.

W przypadku pozycji z dźwignią presja działa tak samo po obu stronach. Jeśli strata staje się zbyt duża i marża nie spełnia już wymogów, trader może musieć dołożyć zabezpieczenie albo następuje likwidacja zgodnie z zasadami platformy handlowej.

Jakie ryzyko wiąże się z short squeeze?

Short squeeze niesie ryzyko dla shortujących, ale także dla traderów, którzy kupują dopiero wtedy, gdy cena już mocno wzrosła.

Dla osoby z klasycznym niepokrytym shortem na akcjach strata może teoretycznie rosnąć bez ograniczeń. Akcja może bowiem w teorii rosnąć bez końca. W przypadku futures i crypto perpetuals pozycje są często wcześniej obejmowane marżą lub likwidowane, ale nie usuwa to ryzyka dużych strat.

Szybki ruch może sprawić, że pozycja zostanie zamknięta po gorszej cenie, niż się spodziewałeś. Na niestabilnym rynku realizacja zlecenia może być mniej korzystna, a koszty mogą wzrosnąć. W przypadku niektórych kryptopochodnych niedobór może nawet być większy niż sama wpłacona marża.

Kupowanie w trakcie squeeze też jest ryzykowne. Gdy shortujący w dużej mierze zamkną już pozycje, dodatkowa presja zakupowa może nagle zniknąć. Cena może wtedy spaść równie szybko, jak wcześniej rosła. Squeeze nie gwarantuje więc trwałego utrzymania wyższej ceny.

Dźwignia zwiększa zarówno możliwy zysk, jak i możliwą stratę. Przy dźwigni wystarczy stosunkowo niewielki ruch ceny przeciwko Tobie, aby marża znalazła się w niebezpieczeństwie. Im wyższa dźwignia, tym zwykle mniejszy jest ten bufor.

Zwróć też uwagę na zlecenia stop-loss. Takie zlecenie może pomóc ograniczyć ryzyko, ale nie daje gwarancji, że wyjdziesz dokładnie po ustawionej cenie. Na szybko poruszającym się lub mało płynnym rynku realizacja może nastąpić po cenie niższej lub wyższej, niż się spodziewasz.

Najważniejsze ryzyka w skrócie:

• duże i szybkie straty dla shortujących;
• wymuszona likwidacja przy niewystarczającej marży;
• gorsza realizacja zleceń z powodu wysokiej zmienności;
• szybki odwrót ceny dla traderów, którzy weszli zbyt późno;
• większe ryzyko błędów przez stres i szybko zmieniające się ceny.

Podsumowanie

Short squeeze to najprościej mówiąc ruch ceny w górę, który może się wzmocnić, ponieważ shortujący muszą kupować, aby zamknąć swoje pozycje. Może to wynikać z dobrowolnego ograniczania strat, ale też z przymusu wynikającego z zasad marży i likwidacji.

Mechanizm ten występuje na akcjach i futures, a także odgrywa ważną rolę na rynku kryptowalut z dźwignią i perpetual futures. Zwłaszcza tam likwidacje mogą następować jedna po drugiej bardzo szybko, przez co ceny poruszają się gwałtownie.

Nie traktuj sygnałów takich jak wysoki short interest, open interest czy ujemny funding jako pewności. Dają one jedynie kontekst. Osoba handlująca na rynku, na którym możliwy jest squeeze, powinna szczególnie uważać na dźwignię, płynność i ryzyko szybkiego odwrócenia ruchu.