Czym są perpetual futures i jak działają te kryptoderwaty?

Czym są perpetual futures?

Perpetual futures to instrumenty pochodne, które pozwalają spekulować na cenie kryptowalut bez posiadania samej kryptowaluty. Instrument pochodny to kontrakt, którego wartość zależy od czegoś innego, w tym przypadku na przykład od kursu kryptowaluty.

Perpetual futures są nazywane także perpetual swaps lub perps. Najważniejsza różnica względem zwykłych kontraktów futures polega na tym, że perps nie mają stałej daty wygaśnięcia. Pozycja może więc pozostać otwarta do momentu, gdy zamkniesz ją samodzielnie, albo gdy giełda kryptowalut zlikwiduje pozycję, ponieważ pozostanie zbyt mało zabezpieczenia.

Kontrakty te są najczęściej rozliczane gotówkowo (cash-settled). Oznacza to, że przy zamykaniu pozycji nie otrzymujesz kryptowaluty ani nie musisz jej dostarczać. Zysk lub strata są rozliczane w walucie kontraktu albo w kryptowalucie użytej jako zabezpieczenie.

Perp śledzi cenę bazowej kryptowaluty, jednak nie jest to to samo co zakup tej kryptowaluty. Kto na przykład otwiera pozycję long na perp na Bitcoina, nie posiada Bitcoina. Ma wyłącznie kontrakt, którego wartość rośnie lub spada wraz z ruchem ceny.

Ponieważ perpetual future nie ma daty wygaśnięcia, potrzebny jest dodatkowy mechanizm, aby utrzymywać cenę kontraktu blisko ceny spot. Cena spot to aktualna cena, po której możesz od razu kupić lub sprzedać kryptowalutę. Mechanizm ten nazywa się funding i polega na okresowych płatnościach pomiędzy traderami.

Uwaga: Perpetual futures to złożone instrumenty pochodne i wiążą się z wysokim ryzykiem straty. Ze względu na dźwignię nawet niewielkie ruchy cen mogą mieć duże konsekwencje dla Twojej pozycji i możesz szybko stracić wpłacony depozyt zabezpieczający. Twoja pozycja może zostać automatycznie zlikwidowana. Ten artykuł ma wyłącznie charakter informacyjny i nie stanowi porady inwestycyjnej.

Najważniejsze informacje

• Perpetual futures to kontrakty, które pozwalają korzystać z ruchów cen kryptowalut bez posiadania bazowej kryptowaluty.
• Perpetual future nie ma stałej daty wygaśnięcia i może pozostać otwarty do momentu zamknięcia lub likwidacji.
• Możesz otworzyć pozycję long, gdy oczekujesz wzrostu, oraz pozycję short, gdy oczekujesz spadku.
• Depozyt zabezpieczający i dźwignia umożliwiają większą pozycję niż wniesione zabezpieczenie, ale zwiększają także ryzyko.
• Stawki fundingowe pomagają utrzymywać cenę perpetual future w pobliżu ceny spot.

Jak działają perpetual futures?

Perpetual futures działają w ten sposób, że wybierasz, czy oczekujesz wzrostu, czy spadku kursu, a następnie Twój zysk lub strata zmieniają się wraz z ceną rynkową kontraktu. Jeśli oczekujesz wzrostu, otwierasz pozycję long. Gdy oczekujesz spadku, otwierasz pozycję short.

Aby otworzyć pozycję, wpłacasz depozyt zabezpieczający (margin). Depozyt zabezpieczający to zabezpieczenie, które utrzymujesz na koncie, aby pokryć potencjalne straty. Dzięki temu zabezpieczeniu często możesz otworzyć pozycję o większej wartości łącznej. Nazywa się to dźwignią (leverage).

Załóżmy, że używasz 100,00€ jako depozytu zabezpieczającego, aby otworzyć pozycję o wartości 1 000,00€. Handlujesz wtedy pozycją dziesięciokrotnie większą niż Twój wkład. Ruch ceny działa więc na całą pozycję 1 000,00€, a nie tylko na 100,00€, które wpłaciłeś.

Giełda kryptowalut stale wycenia otwartą pozycję przy użyciu mark price. Mark price to punkt odniesienia cenowego, który między innymi służy do obliczania bieżącego zysku lub straty oraz do oceny, czy nadal masz wystarczający depozyt zabezpieczający. Cena ta może różnić się od ostatniej ceny widocznej na wykresie.

Twój bieżący zysk lub strata to także niezrealizowany PnL. PnL oznacza profit and loss. Strata lub zysk stają się zrealizowane dopiero wtedy, gdy zamkniesz pozycję lub gdy zostanie ona zamknięta w wyniku likwidacji.

Perp nie musi być rolowany na kolejny kontrakt miesięczny lub kwartalny. Mimo to pozycja nie może pozostawać bezpiecznie otwarta w nieskończoność. Stawki fundingowe, koszty transakcyjne oraz zmieniające się wymagania dotyczące depozytu zabezpieczającego mogą obniżać dostępny depozyt. W efekcie ryzyko likwidacji może wzrosnąć.

Dokładne zasady różnią się w zależności od kontraktu i giełdy kryptowalut. Dlatego zawsze zwracaj uwagę na bazowy indeks cenowy, wielkość kontraktu, zabezpieczenie, maksymalną dźwignię, interwał fundingowy oraz zasady dotyczące depozytu zabezpieczającego.

Czym są stawki fundingowe?

Stawki fundingowe to okresowe płatności pomiędzy traderami z pozycją long i traderami z pozycją short w perpetual futures. Nie jest to więc stałe oprocentowanie, które zawsze trafia do giełdy kryptowalut.

Gdy cena perpa jest wyższa niż cena spot, stawka fundingowa jest zwykle dodatnia. W takiej sytuacji pozycje long płacą pozycjom short. Sprawia to, że pozycja long jest mniej atrakcyjna, a pozycja short bardziej atrakcyjna, co może przesunąć cenę kontraktu z powrotem w kierunku ceny spot.

Gdy cena perpa jest niższa niż cena spot, stawka fundingowa jest zwykle ujemna. Wtedy pozycje short płacą pozycjom long. To również daje traderom bodziec, aby sprowadzić cenę kontraktu z powrotem w kierunku ceny spot.

Płatność fundingowa zależy od łącznej wartości Twojej pozycji oraz od stawki fundingowej. W uproszczonej formie wygląda to tak:

płatność fundingowa = wartość pozycji × stawka fundingowa

Wartość pozycji to całkowita wartość Twojej otwartej pozycji. Stawka fundingowa to procent obowiązujący dla danego interwału. Załóżmy, że Twoja pozycja ma wartość 1 000,00€, a stawka fundingowa wynosi 0,01%. Wtedy płatność fundingowa wynosi 0,10€. To, czy zapłacisz, czy otrzymasz tę kwotę, zależy od kierunku Twojej pozycji oraz znaku stawki fundingowej.

Stawka fundingowa nie jest wiarygodnym sygnałem, że rynek kryptowalut będzie rósł lub spadał. Dodatni funding nie oznacza automatycznie, że kurs spadnie, a ujemny funding nie oznacza automatycznie, że kurs wzrośnie. Jednak długotrwale niekorzystny funding może istotnie wpłynąć na wynik, szczególnie przy dużej pozycji.

Również interwał fundingowy różni się w zależności od giełdy kryptowalut. Niektóre platformy rozliczają funding co godzinę, podczas gdy inne stosują interwał ośmiogodzinny. Dlatego sprawdzaj nie tylko stawkę, ale także to, jak często jest stosowana.

Jakie korzyści oferują perpetual futures?

Perpetual futures oferują przede wszystkim elastyczność traderom, którzy chcą korzystać z ruchów cen kryptowalut bez posiadania bazowej kryptowaluty.

• Brak stałej daty wygaśnięcia: Nie musisz obowiązkowo zamykać pozycji ani jej rolować, ponieważ kontrakt wygasa.
• Pozycje long i short: Możesz korzystać zarówno z rosnących, jak i spadających kursów.
• Handel z depozytem zabezpieczającym: Dzięki depozytowi zabezpieczającemu i dźwigni możesz przy relatywnie niewielkim wkładzie otworzyć większą pozycję. Wartość nominalna to łączna wartość tej pozycji, natomiast depozyt zabezpieczający to kwota, którą faktycznie wnosisz jako zabezpieczenie.
• Ciągły handel: Wiele rynków perpetual jest dostępnych 24 godziny na dobę, siedem dni w tygodniu, tak jak sam rynek kryptowalut.
• Brak dostawy fizycznej: Zyski i straty są zazwyczaj rozliczane finansowo. Nie musisz otrzymywać ani dostarczać bazowej kryptowaluty.

Te cechy nie są zaletą dla każdego tradera. Dźwignia może co prawda umożliwić pozycję przy mniejszym zabezpieczeniu, ale jednocześnie zwiększa straty i ryzyko likwidacji. Różnią się także dostępne rynki, maksymalna dźwignia oraz warunki w zależności od giełdy kryptowalut i jurysdykcji.

Jakie ryzyka wiążą się z perpetual futures?

Perpetual futures to ryzykowne instrumenty inwestycyjne, ponieważ ruchy cen kryptowalut i dźwignia mogą szybko zwiększać straty. Nawet relatywnie niewielki niekorzystny ruch kursu może już znacząco naruszyć Twój depozyt zabezpieczający.

Najważniejsze ryzyka to:

• Zmienność: Kryptowaluty mogą w krótkim czasie mocno rosnąć lub spadać. Przy pozycji z dźwignią ten ruch działa na większą wartość pozycji.
• Likwidacja: Giełda kryptowalut może automatycznie zamknąć Twoją pozycję w całości lub częściowo, gdy depozyt zabezpieczający nie spełnia już wymaganego minimalnego bufora.
• Koszty fundingowe: Osoba znajdująca się po stronie płacącej funding może ponosić dodatkowe koszty. Zmniejsza to dostępny depozyt zabezpieczający.
• Ryzyko rynkowe i wykonania: Na szybko zmieniających się rynkach mark price może gwałtownie się zmieniać. Zlecenie może zostać zrealizowane później lub po mniej korzystnej cenie, niż oczekiwano.
• Ryzyko platformy i poziomu ochrony: Ochrona konsumentów oraz zasady dotyczące instrumentów pochodnych różnią się w zależności od produktu, dostawcy i kraju. Licencja lub rejestracja nie eliminuje ryzyka kursowego, likwidacji ani ryzyka operacyjnego.

Perpetual futures z dźwignią mogą podlegać przepisom dotyczącym CFD. ESMA wskazała, że prawdopodobnie tak jest, jeśli produkt spełnia definicję CFD. CFD to kontrakt, w którym rozliczasz różnicę ceny między otwarciem a zamknięciem, bez posiadania instrumentu bazowego. Jeśli perpetual future kwalifikuje się jako CFD, mogą obowiązywać zasady dotyczące między innymi maksymalnej dźwigni, automatycznego zamykania pozycji przy zbyt niskim depozycie zabezpieczającym, ochrony przed ujemnym saldem oraz obowiązkowych ostrzeżeń o ryzyku. To, jakie dokładnie zasady i ochrona mają zastosowanie, zależy od produktu, dostawcy oraz właściwych przepisów.

Jak działa likwidacja w perpetual futures?

Likwidacja to automatyczne zamknięcie części lub wszystkich otwartych pozycji, gdy dostępny depozyt zabezpieczający jest zbyt niski, aby pokryć potencjalne straty. Jest to środek zarządzania ryzykiem stosowany przez giełdę kryptowalut, aby zapobiec wzrostowi straty ponad dostępny bufor.

Dla otwartej pozycji zwykle obowiązuje minimalny bufor: maintenance margin. Jest to minimalna ilość depozytu zabezpieczającego, która musi pozostać, aby utrzymać pozycję otwartą. Jeśli Twój dostępny depozyt spadnie poniżej tego poziomu, może dojść do likwidacji.

W trybie isolated margin przypisujesz oddzielną kwotę do jednej pozycji. W trybie cross margin dostępne zabezpieczenie może być współdzielone pomiędzy kilkoma pozycjami. W efekcie przy cross margin stan całego Twojego konta może wpływać na ryzyko likwidacji jednej pozycji.

Cena likwidacji to szacowana cena, przy której giełda kryptowalut może interweniować. Cena ta nie zawsze jest stała. Dodatkowe zabezpieczenie, funding, koszty transakcyjne, wielkość Twojej pozycji, inne pozycje oraz zmienione zasady dotyczące depozytu zabezpieczającego mogą zmieniać cenę likwidacji.

Ważny niuans polega na tym, że likwidacja często opiera się na mark price, a nie na ostatniej cenie transakcyjnej na wykresie. W efekcie pozycja może zostać zlikwidowana, podczas gdy widoczna ostatnia cena nie wydaje się wyraźnie dotykać progu likwidacji.

Przykład: Załóżmy, że masz pozycję long, a mark price spada poniżej progu likwidacji. Giełda kryptowalut może zamknąć Twoją pozycję, ponieważ depozyt zabezpieczający jest niewystarczający, nawet jeśli ostatnia cena widoczna na wykresie znajduje się nieco powyżej tego progu.

Niektóre systemy próbują najpierw zmniejszyć ryzyko, zamykając część pozycji. Mogą też obowiązywać opłaty likwidacyjne. Dokładny sposób rozliczenia różni się w zależności od giełdy kryptowalut.

Stop-loss może ograniczyć stratę, ale nie gwarantuje zapobieżenia likwidacji. Stop-loss może reagować na inny punkt odniesienia ceny niż mark price, zostać wykonany później albo w szybko zmieniającym się rynku zostać zrealizowany po gorszej cenie.

Dlaczego dźwignia zwiększa ryzyko?

Dźwignia zwiększa ryzyko, ponieważ przy niewielkim depozycie zabezpieczającym kontrolujesz znacznie większą pozycję. W efekcie każdy procentowy ruch kursu liczy się od całej wartości pozycji, podczas gdy Twoje zabezpieczenie stanowi tylko część tej wartości.

Weźmy ponownie pozycję 1 000,00€ przy depozycie 100,00€. Jeśli pozycja spadnie o 5%, strata wyniesie 50,00€. To 5% wartości pozycji, ale już 50% Twojego pierwotnego depozytu zabezpieczającego. Bez dźwigni spadek o 5% kosztowałby także około 5% wpłaconej kwoty.

Im wyższa dźwignia, tym mniejszy bufor na niekorzystny ruch ceny. Cena likwidacji jest wtedy zazwyczaj bliżej Twojej ceny wejścia. Stawki fundingowe i koszty transakcyjne mogą ten bufor jeszcze bardziej zmniejszać.

Nie ma stałej reguły, zgodnie z którą na przykład dźwignia 10x zawsze prowadzi do likwidacji dokładnie przy spadku o 10%. Maintenance margin, mark price, koszty, funding, wybrany tryb depozytu zabezpieczającego oraz limity ryzyka mają wpływ na faktyczny moment likwidacji.

To, czy strata może być większa niż pierwotnie wpłacone zabezpieczenie, zależy od warunków giełdy kryptowalut oraz ewentualnej ochrony przed ujemnym saldem. Dlatego nie zakładaj automatycznie, że Twoja strata zawsze ograniczy się do pierwszej wpłaty.

Jaka jest różnica między perpetual futures a tradycyjnymi futures?

Najważniejsza różnica polega na tym, że tradycyjne futures mają stałą datę wygaśnięcia, a perpetual futures nie. Tradycyjny kontrakt futures musi zostać zamknięty przed lub w dniu wygaśnięcia, przerolowany na późniejszy kontrakt albo rozliczony.

W tradycyjnych futures rozliczenie, w zależności od kontraktu, może polegać na rozliczeniu finansowym lub fizycznej dostawie instrumentu bazowego. W okolicach wygaśnięcia cena takiego kontraktu zwykle zbliża się do odpowiedniej ceny rozliczeniowej.

Perpetual future nie ma stałej daty wygaśnięcia. Nie musisz więc stale zastępować kontraktu nowym. Zamiast tego stawki fundingowe sprawiają, że cena kontraktu pozostaje blisko bieżącej ceny kryptowaluty.

Zarówno tradycyjne futures, jak i perpetual futures mogą wykorzystywać depozyt zabezpieczający oraz dźwignię. Brak daty wygaśnięcia nie czyni więc perpetual futures mniej ryzykownymi. Pozycja nadal może generować straty, ponosić koszty fundingowe lub zostać zlikwidowana.

Również „perpetual” nie oznacza, że pozycja może pozostać otwarta bez ograniczeń w każdych warunkach. Giełda kryptowalut może zawiesić rynek w szczególnych okolicznościach lub rozliczyć kontrakt przedterminowo zgodnie z warunkami.

Jak handlować perpetual futures w sposób odpowiedzialny?

Odpowiedzialny handel perpetual futures zaczyna się od pełnego zrozumienia ryzyka i wcześniejszego wyznaczenia jego limitów. Postępuj zgodnie z poniższymi krokami przed rozpoczęciem handlu oraz w jego trakcie.

1. Przeczytaj specyfikację kontraktu

Sprawdź, jaka kryptowaluta jest śledzona przez indeks cenowy, jak wyznaczana jest mark price, jak często nalicza się funding oraz jaka formuła fundingowa obowiązuje. Zobacz też wielkość kontraktu, opłaty, tryb depozytu zabezpieczającego, maintenance margin, zasady likwidacji i maksymalną dźwignię. Te zasady określają, jak Twoja pozycja działa w praktyce.

2. Wybierz ograniczoną wielkość pozycji

Nie patrz wyłącznie na to, ile depozytu zabezpieczającego możesz wpłacić, lecz przede wszystkim na całkowitą nominalną wartość pozycji, którą otwierasz. Ogranicz tę wartość i stosuj konserwatywną dźwignię, aby typowy niekorzystny ruch na rynku kryptowalut nie wyczerpał od razu całego depozytu zabezpieczającego.

3. Kontroluj funding i depozyt zabezpieczający

Przed otwarciem pozycji sprawdź stawkę fundingową, interwał fundingowy, dostępny depozyt zabezpieczający i szacowaną cenę likwidacji. Kontroluj to również w trakcie transakcji, ponieważ funding, opłaty i ruchy ceny mogą zmieniać Twój bufor.

4. Z góry ustal warunki wyjścia

Z góry określ, kiedy realizujesz stratę, kiedy realizujesz zysk lub kiedy zmniejszasz pozycję. Stop-loss może być częścią tego planu, ale nie jest gwarancją przed stratą lub likwidacją. Uwzględnij szybkie ruchy ceny oraz możliwe mniej korzystne wykonanie.

5. Używaj wyłącznie pieniędzy, które możesz stracić

Handluj wyłącznie własnymi środkami, których utrata nie wpłynie na Twoją sytuację finansową. Nie korzystaj z produktu ani strategii, których nie rozumiesz. Perpetual futures mogą szybko prowadzić do dużych strat, nawet jeśli początkowo Twoja pozycja wydaje się niewielka.

6. Sprawdź poziom ochrony dla produktu

Zanim zaczniesz handlować, sprawdź, czy dostawca ma uprawnienia do oferowania Ci tego produktu oraz jaka ochrona Ci przysługuje. Zasady i ochrona mogą się różnić w zależności od produktu, typu klienta i jurysdykcji.

Kroki te zmniejszają ryzyko, ale nie sprawiają, że perpetual futures stają się bezpieczne. Slippage, awarie, silne ruchy ceny i likwidacja nadal mogą powodować straty. Slippage oznacza, że zlecenie zostaje wykonane po gorszej cenie niż ta, której oczekiwałeś.

Podsumowanie

Perpetual futures to kryptoderwaty, które pozwalają korzystać z rosnących i spadających cen bez posiadania bazowej kryptowaluty. Ich cechą wyróżniającą jest brak stałej daty wygaśnięcia. Stawki fundingowe pomagają utrzymywać cenę perpa w pobliżu ceny spot.

Elastyczność pozycji long i short, rozliczenie gotówkowe oraz ciągły handel mogą być atrakcyjne, jednak depozyt zabezpieczający i dźwignia czynią ten produkt także złożonym i ryzykownym. Nawet niewielki ruch ceny, ze względu na dźwignię, może istotnie wpłynąć na Twój depozyt zabezpieczający. Koszty fundingowe, mark price oraz zasady likwidacji mogą to ryzyko dodatkowo zwiększać.

Dlatego osoba, która chce korzystać z perpetual futures, powinna najpierw zrozumieć, jak działa konkretny kontrakt, ograniczyć wielkość pozycji i dźwignię oraz aktywnie monitorować dostępny depozyt zabezpieczający, funding i cenę likwidacji. Handluj wyłącznie pieniędzmi, które możesz stracić, a stop-loss traktuj jako narzędzie, a nie gwarancję.