¿Qué es la Securities and Exchange Commission (SEC)?

¿Qué es la SEC?

La Securities and Exchange Commission (SEC) es la autoridad estadounidense que supervisa los mercados financieros. Es el organismo gubernamental encargado de garantizar que los mercados de valores funcionen de manera justa, ordenada y transparente. La SEC protege a los inversores, supervisa a las empresas que emiten valores y actúa contra el fraude y la información engañosa. Además, supervisa fusiones y adquisiciones y garantiza que los actores del mercado cumplan la legislación estadounidense sobre valores.

Los valores son productos financieros negociables como acciones y bonos. Debido a que estos productos representan valor y son comprados y vendidos por millones de inversores, una supervisión adecuada es esencial para evitar el fraude, la manipulación del mercado y el comercio desleal.

Puntos clave

• La SEC es la autoridad estadounidense que protege a los inversores y supervisa los mercados de valores.
• La organización surgió tras el desplome bursátil de 1929 para restaurar la confianza en los mercados financieros.
• La SEC exige a las empresas que presenten informes transparentes y actúa contra el fraude y la información engañosa.
• En el mercado cripto, la SEC determina cuándo los tokens deben considerarse valores y, por lo tanto, estar sujetos a una regulación estricta.
• Bajo la presidencia de Paul Atkins, el enfoque cambia de la aplicación de la ley hacia una regulación más clara para los activos digitales.

¿Cómo se creó la SEC?

La SEC fue fundada en 1934 como consecuencia del desplome bursátil de 1929. Este suceso reveló la necesidad de una mayor supervisión y de normas más estrictas para restaurar la confianza en los mercados financieros. El presidente Franklin D. Roosevelt otorgó a la SEC una misión clara: proteger a los inversores, promover mercados justos y eficientes y facilitar la formación de capital. Desde su creación, la organización está compuesta por una comisión de cinco miembros nombrados por un mandato de cinco años.

¿Qué hace exactamente la SEC?

La SEC garantiza la transparencia y la protección en los mercados financieros. Las empresas cotizadas deben presentar informes financieros periódicos para que los inversores dispongan de información actualizada y fiable. Cualquier persona o entidad que posea más del 5 % de las acciones de una empresa cotizada debe informarlo a la SEC. La entidad también evalúa productos de mercado como los ETF y analiza las solicitudes de empresas que desean salir a bolsa. Cuando empresas o individuos incumplen la legislación sobre valores, la SEC puede intervenir mediante investigaciones o acciones judiciales.

El papel de la SEC en el mercado cripto

En los últimos años, la SEC ha adquirido un papel cada vez más relevante en el mercado de los criptoactivos. La autoridad determina, por ejemplo, cuándo un proyecto cripto, un token o una ICO debe considerarse un valor. En tal caso, el proyecto debe cumplir las mismas normas que los valores tradicionales, como obligaciones de registro y divulgación. La SEC puede actuar cuando las ICO no cumplen estas normas o cuando los proyectos cripto difunden información engañosa.

La prueba de Howey es una herramienta jurídica esencial utilizada por la SEC. Es una norma legal que determina si una transacción constituye un valor. Evalúa la inversión de dinero, la participación en una empresa común, la expectativa de beneficio y si dicho beneficio proviene de los esfuerzos de terceros. Si un criptoactivo cumple estos criterios, la SEC puede ejercer supervisión.

El papel de la SEC en los ETF de criptomonedas

La SEC desempeña un papel clave en la aprobación de ETF de criptomonedas, como los ETF de Bitcoin y de Ethereum, para su negociación en los mercados estadounidenses. Antes de que un ETF cripto pueda negociarse, la SEC evalúa si el mercado de la criptomoneda subyacente es lo suficientemente transparente, si existe información fiable sobre precios y si el riesgo de manipulación del mercado está suficientemente limitado. El 10 de enero de 2024, la SEC aprobó por primera vez Bitcoin spot ETF, un paso histórico que aumentó significativamente el acceso institucional al Bitcoin. Estos productos permiten a los inversores invertir en cripto sin poseer o gestionar directamente los activos digitales. Por ello, los ETF cripto desempeñan un papel cada vez mayor en la adopción y legitimación más amplia del mercado de criptoactivos.

¿Un nuevo rumbo para la SEC?

El 23 de abril de 2025, Paul Atkins fue nombrado presidente de la SEC. Desde entonces, se observa un cambio claro de política. El número de acciones de aplicación de la ley en el año fiscal 2025 disminuyó aproximadamente un 30 % respecto al año anterior. Esto es especialmente visible en el sector cripto, ya que Atkins ordenó detener varias investigaciones y procesos en curso, incluido el caso contra Coinbase. En las prioridades de investigación para 2026, el cripto ni siquiera se menciona. El enfoque de la SEC está cambiando de las confrontaciones legales hacia el desarrollo de una regulación más clara para las cryptocurrencies.

Atkins afirma que quiere crear un enfoque racional y predecible, con una base sólida para los activos digitales. Ofrecer directrices más claras proporciona mayor seguridad a las empresas, aunque la aplicación de la ley sigue siendo una parte importante de la SEC.

¿Más poder para la CFTC?

En el Congreso de los Estados Unidos se está tramitando una legislación importante sobre activos digitales que podría redefinir la estructura del mercado. Si se aprueba en 2026, la Commodity Futures Trading Commission (CFTC) podría obtener más competencias que la SEC en el ámbito del cripto. La SEC seguiría desempeñando un papel importante, pero el equilibrio de poder entre los reguladores podría cambiar. En cualquier caso, parece que se está consolidando un marco jurídico más claro y estable, lo que representa una perspectiva favorable para las empresas y los inversores del sector cripto.

Casos legales destacados con la SEC

A continuación mostramos los principales litigios entre la SEC y diferentes actores del sector cripto a lo largo de los años.

SEC vs. Ripple (XRP)

Este fue quizá uno de los casos más prolongados y comentados de la SEC. La autoridad alegó que XRP era un valor no registrado, mientras que Ripple Labs afirmaba que XRP era una moneda digital. En 2023, una sentencia resultó en una victoria parcial para Ripple: la venta de XRP en exchanges no se consideró una venta de valores, aunque las ventas institucionales sí podrían serlo. Este caso ha influido globalmente en la forma en que los tokens se evalúan jurídicamente.

SEC vs. Coinbase

La SEC demandó a Coinbase argumentando que determinados tokens negociados en la plataforma debían ser considerados valores. Este es uno de los casos que Atkins ordenó detener, lo que mostró un cambio importante en la política de aplicación de la ley.

SEC vs. Kraken

Kraken fue demandada por la SEC debido a los servicios de staking que ofrecía en su plataforma. La empresa dejó de ofrecer este servicio a los clientes estadounidenses y pagó una multa.

SEC vs. Telegram (TON)

Telegram quería emitir el token GRAM, pero la SEC determinó que el proyecto emitía valores sin registro. Telegram perdió el caso, detuvo el proyecto y pagó una fuerte multa. Este caso se convirtió en un punto clave dentro de la regulación de las ICO.

SEC vs. BlockFi

BlockFi, una plataforma de préstamos cripto, recibió una multa de 100 millones de dólares por ofrecer productos con intereses que la SEC consideró valores. Este fue uno de los primeros grandes casos relacionados con productos de rendimiento cripto.

¿Cuál es la “SEC neerlandesa”?

Los Países Bajos no tienen una SEC, ya que esta autoridad solo opera en Estados Unidos como supervisor del mercado de valores. En los Países Bajos, la AFM y el DNB son responsables de distintos ámbitos de supervisión financiera.

AFM (Autoriteit Financiële Markten)

La AFM supervisa el comportamiento de los participantes del mercado financiero, como brokers, bancos, instituciones de inversión y aseguradoras. Controla que los consumidores sean tratados de manera justa y transparente y que los productos financieros se ofrezcan de forma responsable.

DNB (De Nederlandsche Bank)

Mientras que la AFM se centra en el comportamiento, el DNB se centra en la estabilidad financiera de las instituciones. Esto significa que el DNB controla si bancos, empresas cripto con obligación de registro, aseguradoras y fondos de pensiones tienen buena salud financiera y reservas adecuadas.

Ambas entidades se parecen parcialmente a la SEC estadounidense, pero siguen siendo estructuralmente diferentes. Desde 2024, está en vigor en toda la Unión Europea la legislación MiCA, que otorga nuevas responsabilidades a la AFM y al DNB en la supervisión de empresas cripto.

Reflexión final

La SEC desempeña un papel central en garantizar mercados financieros justos, transparentes y que funcionen correctamente en Estados Unidos. Al supervisar a las empresas, proteger a los inversores y actuar ante incumplimientos, la organización fortalece la confianza tanto en los mercados de valores tradicionales como en el creciente sector cripto. Con el reciente cambio de política hacia regulaciones más claras y menos confrontaciones jurídicas, surge una mayor estabilidad para empresas e inversores. Aunque la legislación futura pueda modificar el reparto de competencias entre la SEC y la CFTC, la SEC sigue siendo un pilar fundamental en la supervisión de los mercados financieros y de los activos digitales.