¿Qué es un hedge fund y cómo funciona esta estrategia de inversión?

¿Qué es un hedge fund?

Un hedge fund es un tipo de fondo de inversión alternativo en el que se reúne el capital de los inversores y se gestiona según una estrategia de inversión determinada. Este tipo de fondo puede invertir en distintos mercados e instrumentos de inversión, a menudo con más libertad que un fondo tradicional.

El nombre resulta un poco engañoso. Hedgen significa cubrir el riesgo, pero un hedge fund no cubre automáticamente las pérdidas. Algunos fondos intentan precisamente limitar el riesgo aprovechando al mismo tiempo tanto las subidas como las bajadas de precios. Otros adoptan deliberadamente una dirección clara y especulan, por ejemplo, con una subida o una caída de un mercado.

Por tanto, un hedge fund no es una única estrategia fija. Se trata sobre todo de un tipo de fondo alternativo con un mandato relativamente flexible. En ese mandato se establece, por ejemplo, en qué puede invertir el fondo, cuánto riesgo puede asumir y si puede utilizar posiciones cortas, derivados o leverage.

Puntos clave

• Un hedge fund agrupa el dinero de varios inversores y lo hace gestionar según un mandato establecido.
• El nombre no significa que un fondo cubra automáticamente las pérdidas.
• Los hedge funds pueden utilizar distintas estrategias, entre ellas long, short, arbitraje y macro.
• A menudo pueden invertir con más flexibilidad que los fondos tradicionales, pero eso también puede implicar un riesgo adicional.
• Las condiciones de costes, riesgo y salida varían mucho de un fondo a otro.

¿Cómo funciona un hedge fund?

Un hedge fund funciona porque los inversores aportan capital al fondo, tras lo cual el gestor invierte el dinero reunido dentro de las condiciones acordadas del fondo. Por tanto, usted no elige cada posición por su cuenta. El gestor del fondo lo hace en nombre de todos los participantes.

Esas condiciones son importantes. Determinan, entre otras cosas, en qué mercados puede operar el fondo, qué instrumentos de inversión están permitidos, cuánto riesgo puede asumir el fondo y cómo se valoran las inversiones. También indican cómo puede entrar y cuándo puede retirar su dinero.

El gestor suele recibir dos tipos de remuneración:

• Management fee: una comisión anual fija sobre el patrimonio que gestiona el fondo.
• Performance fee: una comisión sobre las ganancias obtenidas. En los hedge funds son habituales comisiones de gestión de aproximadamente 1 a 2% y comisiones de rendimiento de 15 a 20%. No se trata de porcentajes fijos y los costes varían según el fondo. Algunos fondos utilizan además un high-water mark. Esto significa que el gestor solo vuelve a recibir una performance fee cuando las pérdidas anteriores se han recuperado por completo.

Un fondo también puede utilizar una hurdle rate. Se trata de un rendimiento mínimo acordado de antemano. Solo cuando el fondo obtiene una rentabilidad superior a ese umbral puede cobrarse una performance fee.

Otro aspecto a tener en cuenta: en un hedge fund a menudo no puede salir siempre de inmediato. Puede haber momentos fijos de reembolso, un periodo de lock-up o costes adicionales por una salida anticipada. Durante condiciones de mercado difíciles, un fondo a veces puede suspender temporalmente los reembolsos. Por ello, su dinero puede quedar inmovilizado durante más tiempo que en muchos fondos abiertos.

¿Qué estrategias de inversión utiliza un hedge fund?

Un hedge fund puede combinar varias estrategias para buscar beneficios en mercados alcistas, bajistas o laterales. El enfoque que elija el fondo depende del mandato y de la experiencia del gestor.

Los tipos de estrategias más comunes son:

• Long/short: tomar posiciones que se benefician tanto de subidas como de bajadas de precios.
• Relative value o arbitrage: intentar aprovechar diferencias de precio entre mercados o productos similares.
• Macro: operar en función de grandes tendencias económicas, como tipos de interés, divisas o materias primas.
• Multi-strategy: utilizar varias estrategias al mismo tiempo.

En el arbitraje, un fondo suele comprar y vender casi al mismo tiempo dos posiciones relacionadas. La idea es que una diferencia de precio termine reduciéndose. Pero eso no es una ganancia gratuita. La diferencia puede aumentar, o una posición puede ser difícil de cerrar debido a una baja liquidez, costes de financiación o problemas con una contraparte.

¿Cómo funcionan las posiciones long y short?

Una posición long es, dicho de forma sencilla, una posición con la que se obtiene beneficio si el precio sube. Si un fondo compra, por ejemplo, una acción o un token y después el precio sube, el valor de esa posición long aumenta.

Una posición short funciona al revés. En este caso, el fondo vende un activo que no posee, con la intención de recomprarlo más adelante a un precio inferior. Si el precio efectivamente baja, el fondo puede obtener beneficios. Si el precio sube, en cambio, se produce una pérdida.

Ejemplo: Un fondo compra la acción A por 100 € y, al mismo tiempo, abre una posición short sobre una acción B comparable por 100 €. Si A sube a 110 € y B baja a 90 €, eso favorece a ambas posiciones. Pero si B sube con fuerza de precio, la posición short puede generar una pérdida considerable.

Un enfoque long/short puede reducir en cierta medida el riesgo general de mercado, pero no lo elimina. Las dos posiciones pueden evolucionar de forma distinta a la esperada. Además, una posición short puede generar pérdidas teóricamente ilimitadas si el precio sigue subiendo con fuerza.

Además, en las posiciones short pueden intervenir comisiones de préstamo, obligaciones de margin y cierres forzosos. Margin es garantía que debe mantenerse para una posición. Si una plataforma de negociación exige garantía adicional y el fondo no puede depositarla con suficiente rapidez, la posición puede cerrarse de forma forzosa.

¿Qué papel desempeñan el leverage y los derivados?

Leverage significa que un hedge fund controla una posición de mercado mayor con relativamente poco capital propio. Esto puede hacerse con dinero prestado, margin o derivados. Como resultado, tanto las posibles ganancias como las posibles pérdidas aumentan.

Supongamos que un fondo invierte 1 millón de euros de capital propio en una posición de 5 millones de euros. Entonces el fondo tiene una exposición cinco veces superior al importe aportado por él mismo. Si esa posición se mueve un 10% en la dirección equivocada, la pérdida no será del 10% del capital propio, sino que puede tener un impacto mucho mayor.

Los derivados son contratos cuyo valor depende de otra cosa, como una acción, un tipo de interés, un índice o cripto. Los futuros, las opciones y los swaps son ejemplos conocidos. Un fondo puede utilizar derivados para cubrir riesgos, abrir posiciones short, obtener exposición al mercado más rápidamente o aprovechar diferencias de precio.

En los futuros, un movimiento desfavorable puede dar lugar a un margin call. En ese caso, el fondo debe aportar garantía adicional. Si no puede hacerlo, la posición puede cerrarse en un momento desfavorable.

Los derivados no son automáticamente especulativos ni negativos. También pueden ser útiles para limitar el riesgo. Pero sí conllevan riesgos adicionales, como problemas de valoración, baja liquidez, errores en la ejecución y el riesgo de que una contraparte no cumpla sus obligaciones.

¿Cuál es el papel de los hedge funds en el sector cripto?

Los hedge funds desempeñan en el sector cripto un papel similar al que tienen en otros mercados: agrupan capital y ejecutan estrategias especializadas de negociación e inversión. Un fondo que reúne dinero de varios inversores para invertir en cripto según una política fija puede, bajo determinadas condiciones, considerarse una institución de inversión alternativa.

En el mercado cripto, estos fondos pueden optar, por ejemplo, por una estrategia long-only, en la que compran y mantienen principalmente cripto o tokens. Otros fondos combinan posiciones long y short, utilizan modelos cuantitativos o distribuyen el capital entre varias estrategias.

Un enfoque neutral al mercado intenta depender menos de la dirección general del mercado cripto. Piense en arbitraje entre distintos mercados, pair trading o una posición en la que un fondo posee un token y, al mismo tiempo, mantiene una posición derivada opuesta. El objetivo es ganar principalmente con una diferencia de precio, no con una subida general de las criptomonedas.

Sin embargo, neutral al mercado no significa libre de riesgo. En cripto, los costes de financiación, las diferencias de precio entre mercados, la baja liquidez y los problemas de margin pueden influir en el resultado. También existen riesgos adicionales relacionados con una crypto exchange, la custodia de cripto, los hackeos y la quiebra o desaparición de una plataforma de negociación. La forma en que un fondo custodia sus criptoactivos y qué custodio o solución de wallet utiliza para ello es, por tanto, una parte importante de la gestión del riesgo.

¿Cuáles son las ventajas y los riesgos de los hedge funds?

La mayor ventaja potencial de un hedge fund es la flexibilidad. Según el mandato, un fondo puede invertir en varios mercados, abrir posiciones short, utilizar derivados y combinar distintas estrategias. Esto ofrece posibilidades que para un inversor individual suelen ser difíciles de ejecutar.

Entre las posibles ventajas se encuentran:

• Un equipo profesional puede ejecutar estrategias complejas, como el arbitraje o la operativa con derivados.
• Las estrategias long/short y neutrales al mercado pueden reducir en cierta medida la dependencia de un mercado alcista.
• Un fondo puede diversificar el riesgo entre varias posiciones y estrategias.
• El gestor puede aprovechar tanto mercados alcistas como bajistas.

Frente a ello, existen riesgos importantes. El leverage puede aumentar rápidamente las pérdidas. Las posiciones short pueden crecer mucho en pérdidas si un precio sube con fuerza. Y los derivados añaden, además del riesgo de mercado, riesgo de liquidez, de valoración, operativo y de contraparte.

Los costes también merecen atención. Una management fee y una performance fee reducen ambas la rentabilidad que finalmente queda para los participantes. Además, una performance fee puede incentivar al gestor a asumir más riesgo, aunque un high-water mark y una hurdle rate pueden limitarlo en parte.

Por último, la liquidez es un aspecto importante. En muchos hedge funds no puede salir en cualquier momento. Si las inversiones son difíciles de vender o los mercados están bajo presión, un fondo puede aplazar temporalmente los reembolsos. Por tanto, no solo debe fijarse en la posible rentabilidad, sino también en cuánto tiempo puede quedar inmovilizado su dinero.

¿Cuál es la diferencia entre un hedge fund y un fondo de inversión tradicional?

Un hedge fund suele tener más libertad para asumir riesgos que un fondo de inversión tradicional, mientras que los fondos tradicionales suelen tener normas más estrictas sobre inversiones, préstamos y liquidez. Sin embargo, la comparación siempre depende del fondo concreto. El término fondo de inversión tradicional no es, de hecho, una categoría jurídica estricta.

En Europa, con un fondo tradicional a menudo se hace referencia a un UCITS. Se trata de un fondo que invierte colectivamente el dinero del público en valores u otros activos financieros líquidos, con normas de diversificación del riesgo y de reembolso a los participantes.

Las diferencias suelen verse aquí:

En la Unión Europea, un hedge fund no está simplemente no regulado. Muchos hedge funds califican como institución de inversión alternativa (AIF), y el gestor puede estar sujeto al régimen europeo AIFMD y a las normas nacionales aplicables. No obstante, la supervisión y la protección pueden ser distintas de las de un fondo UCITS, y para algunos gestores se aplican requisitos menos amplios.

En resumen: un fondo tradicional suele ser más sencillo, más líquido y más estandarizado. Un hedge fund ofrece más libertad, pero esa libertad también puede implicar más complejidad y mayores riesgos.

Conclusión

Un hedge fund es un fondo de inversión alternativo que agrupa el dinero de varios inversores e intenta obtener rentabilidad con un mandato flexible. Eso puede hacerse mediante posiciones long normales, pero también con posiciones short, arbitraje, derivados y leverage.

Esa flexibilidad puede ser útil, especialmente cuando un fondo quiere depender menos de los mercados en subida. Al mismo tiempo, también hace que los hedge funds sean más complejos. Los costes, el leverage, las posibilidades limitadas de salida y los riesgos relacionados con las posiciones short o los derivados pueden influir de forma importante en el resultado.

Especialmente en un hedge fund de cripto, es importante entender qué estrategia utiliza el fondo, dónde se custodian las criptomonedas, cuánto leverage es posible y cuándo puede salir. El nombre hedge fund, en efecto, no lo dice todo. Las condiciones y los riesgos del fondo concreto son, en última instancia, lo que marca la verdadera diferencia.