O que é um short squeeze e como funciona nos mercados financeiros?

O que é um short squeeze?

Um short squeeze é uma subida rápida de preço em que os investidores com uma posição curta são obrigados a recomprar o ativo, o que pode fazer com que o preço suba ainda mais.

Numa posição curta, um investidor aposta numa descida de preço. Numa posição curta clássica, o investidor pede ações emprestadas e vende-as de imediato, com o objetivo de as recomprar mais tarde a um preço mais baixo. Em seguida, devolve as ações recompradas ao prestador. Se a cotação descer, o investidor tem lucro. Se a cotação subir, a perda aumenta.

É aí que pode surgir um short squeeze. Para fechar uma posição curta, um investidor tem de recomprar o ativo. Quando muitos shorters fazem isto quase ao mesmo tempo, surge de repente pressão adicional de compra. Isto pode fazer com que o preço suba ainda mais, levando mais shorters a fechar a sua posição.

Assim, cria-se um efeito de reforço mútuo: o preço sobe, os shorters compram para fechar a sua posição e essa pressão adicional de compra pode, por sua vez, empurrar o preço ainda mais para cima.

Exemplo: Suponha que uma ação está a €100 e que muitos investidores estão em posição curta. O preço sobe inesperadamente para €110. Parte desses investidores recompra para limitar perdas adicionais. Com todas essas ordens de compra extra, o preço pode subir para €120, o que aumenta ainda mais a pressão sobre os shorters que restam.

Importa saber: nem toda a subida rápida da cotação é automaticamente um short squeeze. A subida tem de ser reforçada, em grande parte, pelo facto de os shorters fecharem as suas posições. Isto também é conhecido como short-covering. Um short squeeze pode surgir de forma natural, por exemplo quando notícias inesperadamente positivas fazem a cotação subir. Manipular deliberadamente a cotação ou a oferta disponível para provocar um short squeeze é proibido.

Pontos principais

• Um short squeeze surge quando os shorters ficam sob pressão para comprar devido a uma subida de preço.
• O fecho de uma posição curta normalmente resulta numa transação de compra.
• Muitos shorters a comprar ao mesmo tempo podem reforçar ainda mais uma subida de preço.
• Os short squeezes podem ocorrer em ações, futuros e derivados de criptomoedas.
• Uma subida rápida nem sempre é um short squeeze; tem de haver short-covering ou fechos forçados.

Como funciona um short squeeze?

Um short squeeze funciona como um efeito dominó ascendente: uma primeira subida de preço provoca perdas nos shorters, após o que as suas ordens de compra podem reforçar a subida.

O primeiro movimento de preço pode ter várias causas. Pense em interesse repentino de compra ou num mercado em que há pouca oferta disponível. Para um shorter, a razão não importa muito: assim que o preço sobe, a posição torna-se mais deficitária.

Alguns investidores fecham então voluntariamente. Querem evitar que uma pequena perda se transforme numa perda muito maior. Outros investidores têm menos opções. Por exemplo, podem ter de depositar garantia adicional, porque a sua posição funciona com margem.

A margem é dinheiro ou outra garantia que se coloca de parte para abrir uma posição com alavancagem. Alavancagem significa que se gere uma posição maior do que o capital próprio investido. Se a garantia disponível descer abaixo do requisito mínimo, uma plataforma de negociação pode pedir dinheiro adicional. Se isso não for possível, a posição pode ser encerrada no todo ou em parte. Isso chama-se liquidação.

Nos futuros, uma posição curta é normalmente fechada com uma transação oposta: recompra-se o mesmo contrato de futuros. Um contrato de futuros é um contrato que permite negociar com base no preço futuro de um ativo subjacente. O lucro e a perda destas posições são atualizados continuamente com base no preço de mercado atual.

O essencial mantém-se sempre o mesmo:

1. O preço sobe.
2. As posições curtas entram em perdas maiores.
3. Os shorters compram para fechar a sua posição, voluntária ou forçadamente.
4. Essa pressão de compra pode fazer o preço subir ainda mais.
5. Com isso, novos shorters podem ficar em dificuldades.

Este tipo de movimento costuma parar quando a maior parte da pressão de compra forçada desaparece, ou quando voltam a entrar vendedores suficientes no mercado.

O que faz surgir um short squeeze?

Um short squeeze começa normalmente com uma subida acentuada de preço que torna as posições curtas cada vez mais desconfortáveis.

Essa subida de preço é o impulso direto. Quanto mais o preço sobe, maior é a perda para quem está em posição curta. Por isso, fechar a posição torna-se mais atrativo, ou mesmo necessário.

Nas posições curtas clássicas em ações, a disponibilidade de ações emprestáveis também pode ter influência. Um shorter tem, no fim, de recomprar e devolver as ações emprestadas. Se for difícil pedir ações emprestadas, isso pode criar pressão adicional para reduzir a posição.

Nos mercados de futuros, a escassez da oferta disponível pode ter um efeito semelhante. Se os shorters quiserem fechar a sua posição mas encontrarem pouca oferta, podem ter de comprar a preços cada vez mais altos.

A alavancagem pode acelerar tudo. Com alavancagem, há menos margem para absorver um movimento de preço contra a sua posição. Se a sua margem descer abaixo do limite exigido, tem de adicionar garantia ou pode seguir-se a liquidação. Em futuros de criptomoedas e crypto exchange perpétuos, isso acontece com base nas regras da respetiva crypto exchange.

Um short interest elevado ou muita alavancagem não significa, por si só, que vá ocorrer um squeeze. O short interest é o número de posições curtas abertas num determinado momento. Pode indicar que há muitos compradores potenciais prontos a entrar se os shorters tiverem de fechar, mas sem um impulso claro de preço e pressão de compra suficiente, nada tem de acontecer.

Em que mercados financeiros ocorrem short squeezes?

Os short squeezes ocorrem sobretudo nos mercados de ações, mas também podem acontecer em futuros e no mercado de criptomoedas.

Nas ações, o mecanismo é muitas vezes o mais fácil de compreender. Um investidor pede ações emprestadas, vende-as e recompra-as mais tarde. Se o preço subir muito, esse investidor tem de recomprar a um preço mais alto do que o preço de venda. É precisamente essa recompra que pode reforçar o squeeze.

Os mercados de futuros também podem sofrer um short squeeze. Existem futuros para vários instrumentos de investimento, como índices acionistas, moedas, produtos de taxa de juro, produtos agrícolas, metais e energia. Se os shorters quiserem fechar os seus contratos num mercado em rápida subida, têm de comprar.

Em alguns futuros de matérias-primas, a entrega física também conta. Nesses casos, a disponibilidade de matérias-primas efetivamente entregáveis pode ser importante. Isto funciona de forma diferente de um contrato de criptomoeda liquidado em dinheiro.

O mercado de criptomoedas tem mercados spot e mercados de derivados. No mercado spot, compra e vende a criptomoeda em si. Nos derivados de criptomoedas, negoceia contratos que seguem o preço da criptomoeda. Sobretudo em futuros de criptomoedas e futuros perpétuos, os investidores podem abrir posições curtas com margem, sem terem de pedir primeiro emprestada a criptomoeda subjacente, como acontece numa posição curta clássica em ações.

Um future perpétuo é semelhante a um contrato de futuros, mas não tem data de vencimento fixa. Por isso, este tipo de contrato é popular para negociar com alavancagem, mas também traz um risco adicional de liquidação.

Qual é o impacto dos short squeezes no mercado de criptomoedas?

Um short squeeze pode provocar subidas de preço extremamente rápidas no mercado de criptomoedas, sobretudo quando muitos investidores estão em posição curta com alavancagem.

Se o preço de uma moeda digital subir, as perdas das posições curtas aumentam. Se a margem de um investidor descer abaixo do limite exigido, uma crypto exchange pode liquidar automaticamente a posição. A crypto exchange fecha então a posição curta recomprando o ativo. Se muitas liquidações ocorrerem em sequência, este movimento ascendente pode acelerar.

Isto vê-se sobretudo em futuros perpétuos. Estes contratos usam pagamentos de funding entre longs e shorts para manter o preço do contrato mais próximo do preço spot. Com funding negativo, os shorters pagam aos longs. Isso pode tornar mais caro manter uma posição curta aberta durante mais tempo.

O funding negativo, por si só, não é prova de que um short squeeze esteja para acontecer. No máximo, é um sinal que diz algo sobre a relação entre o preço dos futuros perpétuos, o preço spot e o fluxo de pagamentos entre longs e shorts. O cálculo exato e o momento do pagamento variam consoante a crypto exchange.

A alavancagem torna o mercado de criptomoedas mais sensível a este tipo de movimentos. As liquidações forçadas podem ocorrer em conjunto com saltos acentuados de preço, maior volatilidade e diferenças de preço maiores entre o mercado spot e o mercado de derivados. Os spreads também podem aumentar. Um spread é a diferença entre o preço a que pode comprar e vender imediatamente uma moeda digital.

A dimensão do impacto depende, entre outros fatores, da liquidez, da profundidade do livro de ordens, da quantidade de alavancagem utilizada e das regras de liquidação da plataforma. Num mercado pouco profundo, ordens de compra relativamente pequenas podem já ter muita influência no preço.

Exemplos de short squeezes no mercado de criptomoedas

Um exemplo conhecido ocorreu em outubro de 2019. O preço do Bitcoin subiu, em cerca de 24 horas, de aproximadamente $7.400 para mais de $10.000. Declarações positivas do presidente chinês Xi Jinping sobre blockchain geraram otimismo no mercado. A subida inesperada obrigou muitos shorters a fechar as suas posições, o que empurrou ainda mais a cotação para cima.

Outro exemplo ocorreu em julho de 2023, depois de um juiz norte-americano ter proferido uma decisão parcialmente favorável à Ripple no processo contra a SEC. O preço do XRP subiu, em poucas horas, de cerca de $0,47 para $0,87. Nessa altura, foram liquidadas cerca de $33 milhões em posições curtas. Estas liquidações criaram pressão adicional de compra e reforçaram, assim, a subida rápida do preço.

Também em outubro de 2023 surgiu um grande short squeeze em torno do Bitcoin. Devido ao otimismo em torno da possível aprovação de ETFs spot de Bitcoin nos Estados Unidos, a cotação subiu para acima de $34.000. Em 24 horas, foram liquidadas mais de $220 milhões em posições curtas em Bitcoin. O fecho destas posições criou pressão adicional de compra e reforçou o movimento de preço.

Estes exemplos mostram que um short squeeze começa muitas vezes com uma primeira subida da cotação, por exemplo devido a notícias positivas ou a uma mudança inesperada no sentimento do mercado. Isto coloca os shorters em dificuldades, após o que as liquidações e o short-covering podem reforçar ainda mais o movimento de preço.

Como reconhecer um possível short squeeze?

Nunca é possível prever um short squeeze com certeza. Ainda assim, vários sinais podem mostrar que muitos shorters estão vulneráveis. Isso significa que podem ter de comprar rapidamente se o preço começar a subir.

Nas ações, pode começar por olhar para o short interest. Este é o número de ações que foram vendidas através de uma posição curta e que ainda não foram recompradas. Um short interest elevado significa, portanto, que muitos investidores ainda têm uma posição curta aberta. Se a cotação subir fortemente, estes investidores podem fechar a sua posição para limitar perdas adicionais. Para isso, têm de comprar ações, o que pode criar pressão adicional de compra.

Um short interest elevado, por si só, não prova que um short squeeze esteja para acontecer. A probabilidade de pressão adicional de compra aumenta sobretudo quando vários sinais estão visíveis ao mesmo tempo:

• o preço sobe de forma rápida e clara;
• o volume de negociação é elevado ou aumenta rapidamente;
• há muitas posições curtas abertas;
• há poucas ações disponíveis para pedir emprestadas ou negociar;
• mantém-se uma forte procura por parte dos compradores durante um período prolongado.

É importante não confundir short interest com o volume diário de short selling. O short interest mostra quantas posições curtas ainda estavam abertas num determinado momento de medição. O volume diário de short selling mostra apenas quantas ações foram vendidas nesse dia através de transações curtas. Não indica quantas dessas posições já foram fechadas depois.

No mercado de criptomoedas, pode procurar sinais semelhantes. Os dados importantes incluem, entre outros, o movimento de preço, o volume de negociação, o open interest, as liquidações, o funding e a liquidez.

Open interest é o valor total ou o número total de contratos de futuros e outros derivados que ainda estão abertos. Um open interest elevado mostra que há muitas posições ativas no mercado. No entanto, isto não permite concluir diretamente quantos investidores estão em posição curta ou a que preço as suas posições serão liquidadas.

Dados de liquidação mostram quantas posições foram encerradas automaticamente pelas crypto exchanges. Quando o preço sobe e cada vez mais posições curtas são liquidadas, isso pode indicar que um short squeeze já está em curso.

A taxa de funding também pode dar informação adicional. Trata-se de pagamentos periódicos entre investidores com posições long e short em futuros perpétuos. Com funding negativo, os shorters pagam normalmente aos investidores com posição longa. Isso pode indicar que existe relativamente muita pressão do lado curto do mercado.

O funding, por si só, não é um preditor fiável. A taxa de funding pode mudar apenas depois de o preço já ter começado a mexer-se. Por isso, deve ser usada em conjunto com outros dados e não como um sinal isolado sobre o que o preço fará a seguir.

Em resumo, um possível short squeeze não se reconhece por um único valor fixo. Trata-se de uma combinação de muitas posições curtas abertas, um preço em subida, volume de negociação crescente e liquidez limitada. Mesmo que todos estes sinais estejam presentes, um short squeeze continua a ser apenas uma possibilidade. Não é garantido que surja uma reação em cadeia de liquidações forçadas.

Qual é a diferença entre um short squeeze e um long squeeze?

Um short squeeze empurra o preço para cima, enquanto um long squeeze pode puxar o preço para baixo.

Num short squeeze, os investidores estão em posição curta. Se o preço subir, têm perdas. Fechar a sua posição significa comprar, e essa pressão de compra pode reforçar ainda mais a subida.

Num long squeeze, acontece o oposto. Os investidores estão long e contam com uma subida de preço. Se o preço cair fortemente, as suas perdas aumentam. Para fechar, vendem a sua posição. Essa pressão adicional de venda pode reforçar ainda mais a descida.

Nas posições com margem, a pressão funciona da mesma forma em ambos os lados. Se a perda se tornar demasiado grande e a margem já não cumprir os requisitos, o investidor pode ter de depositar garantia adicional ou pode seguir-se a liquidação, de acordo com as regras da plataforma de negociação.

Que riscos traz um short squeeze?

Um short squeeze traz riscos para os shorters, mas também para os investidores que compram apenas depois de o preço já ter subido muito.

Para alguém com uma posição curta clássica e descoberta em ações, a perda pode, em teoria, aumentar sem limite. Uma ação pode, em teoria, subir indefinidamente. Nos futuros e nos perpetuals de criptomoedas, as posições são muitas vezes sujeitas a margem ou liquidadas mais cedo, mas isso não elimina o risco de perdas elevadas.

Um movimento rápido pode fazer com que a sua posição seja encerrada a um preço pior do que o esperado. Num mercado instável, a execução pode ser menos favorável e os custos podem aumentar. Em alguns derivados de criptomoedas, um défice pode até ser maior do que apenas a margem que tinha depositado.

Comprar durante um squeeze também é arriscado. Assim que os shorters tiverem, em grande parte, coberto as suas posições, a pressão adicional de compra pode desaparecer de repente. O preço pode então cair tão rapidamente como subiu. Um squeeze não garante, portanto, que o preço se mantenha permanentemente mais alto.

A alavancagem aumenta tanto o lucro potencial como a perda potencial. Com alavancagem, basta um movimento de preço relativamente pequeno contra a sua posição para que a sua margem fique em risco. Quanto maior a alavancagem, menor é normalmente essa margem de segurança.

Tenha também atenção às ordens stop-loss. Este tipo de ordem pode ajudar a limitar o risco, mas não garante que saia exatamente ao preço definido. Num mercado em movimento rápido ou pouco líquido, a execução pode ficar abaixo ou acima do esperado.

Os principais riscos, em resumo:

• perdas grandes e rápidas para os shorters;
• liquidação forçada por margem insuficiente;
• execução de ordens pior devido à elevada volatilidade;
• recuo rápido para investidores que entram tarde;
• maior probabilidade de erros devido ao stress e a preços em movimento rápido.

Conclusão

Um short squeeze é, em termos simples, um movimento ascendente de preço que pode tornar-se mais forte porque os shorters têm de comprar para fechar a sua posição. Isso pode acontecer voluntariamente para limitar perdas, mas também de forma forçada por regras de margem e liquidações.

Este mecanismo existe em ações e futuros, e também desempenha um papel importante no mercado de criptomoedas com alavancagem e futuros perpétuos. É sobretudo aí que as liquidações podem suceder-se rapidamente, fazendo com que os preços se movam de forma acentuada.

Não veja sinais como short interest elevado, open interest ou funding negativo como uma certeza. Estes apenas dão contexto. Quem negoceia num mercado onde um squeeze é possível deve prestar atenção adicional à alavancagem, à liquidez e ao risco de uma inversão rápida.