O que são liquidações em criptomoedas e como surgem?

O que são liquidações em criptomoedas?

Uma liquidação de criptomoeda é o encerramento ou a liquidação forçada de uma posição porque já não existe garantia suficiente para cumprir o requisito mínimo. Isto acontece sobretudo em futuros e perpetuals, mas também pode ocorrer uma liquidação em empréstimos DeFi.

Em futuros e perpetuals, utiliza-se margin: garantia com a qual é possível abrir uma posição maior do que o capital próprio investido. Isto chama-se negociar com alavancagem. Enquanto a sua margin se mantiver suficientemente elevada, a sua posição permanece aberta. Se descer demasiado devido a uma movimentação de preço, uma exchange de criptomoedas ou plataforma de negociação pode encerrar automaticamente a sua posição, total ou parcialmente.

O limite acima do qual tem de se manter chama-se maintenance margin. Em termos simples: este é o montante mínimo de garantia necessário para manter a sua posição aberta. Se o saldo disponível ficar abaixo desse valor, a plataforma intervém para evitar que a perda continue a aumentar.

Num empréstimo DeFi, o funcionamento é ligeiramente diferente. Nesse caso, pede-se emprestada criptomoeda ou outro token e bloqueia-se garantia. Se essa garantia passar a valer demasiado pouco em comparação com a sua dívida, um liquidator pode amortizar parte da sua dívida. Em troca, esse liquidator recebe uma parte da sua garantia, normalmente com um bónus de liquidação. Um liquidator é, portanto, alguém ou um sistema automatizado que liquida empréstimos subcolateralizados.

Importante: uma liquidação não é o mesmo que simplesmente vender a sua criptomoeda no mercado spot. Nos derivados, uma posição contratual é encerrada forçadamente. Num empréstimo DeFi, a dívida é amortizada e a garantia é reivindicada.

Pontos principais

• Uma liquidação em criptomoedas ocorre quando resta pouca garantia para manter uma posição ou empréstimo em segurança.
• Em futuros e perpetuals, uma posição pode ser encerrada assim que a margin fica abaixo da maintenance margin.
• A alavancagem torna uma posição mais sensível a movimentos de preço na direção errada.
• Em empréstimos DeFi, um liquidator pode amortizar dívida e receber garantia com um bónus de liquidação.
• Grandes quantidades de liquidações podem reforçar movimentos de preço no mercado de criptomoedas.

Como funciona uma liquidação em criptomoedas?

Uma liquidação em criptomoedas começa, na maioria das vezes, com uma posição com alavancagem. Nesse caso, investe-se uma parte do valor total da posição como margin. Assim, é possível abrir uma posição maior em futuros ou perpetuals com um investimento relativamente pequeno.

Durante a negociação, a plataforma acompanha quanta margin ainda lhe resta. Enquanto esta se mantiver suficientemente elevada, a sua posição permanece aberta. Se o preço se mover contra si, a sua perda aumenta e a sua margin disponível diminui. Se esta ficar abaixo da maintenance margin exigida, a plataforma pode liquidar automaticamente a sua posição.

Muitas plataformas analisam o mark price. Não se trata simplesmente do último preço negociado, mas de um preço calculado que deve refletir melhor o valor do contrato naquele momento. Desta forma, a plataforma tenta evitar que uma única negociação invulgar ou temporária conduza imediatamente a uma liquidação.

Exemplo: Suponha que abre uma posição longa com alavancagem. Se o mark price descer bastante, a sua perda aumenta. Se, no fim, já não restar margin suficiente para cumprir a maintenance margin, a plataforma pode encerrar automaticamente a sua posição.

O preço de liquidação nem sempre é fixo. Se, por exemplo, adicionar margin extra ou ajustar a sua posição, esse preço pode mudar.

Utiliza cross margin? Nesse caso, várias posições partilham o mesmo saldo disponível. Se uma posição entrar fortemente em perda, isso também pode influenciar a margin que sobra para as suas outras posições.

Uma plataforma também não tem de encerrar sempre uma posição de imediato e na totalidade. Pode, por exemplo, cancelar primeiro ordens em aberto ou reduzir parte da posição. A forma exata como uma liquidação é executada varia consoante a exchange de criptomoedas, o contrato e o modo de margin.

Nos empréstimos DeFi, o funcionamento é um pouco diferente. Aí, costuma-se analisar o health factor. Este é um número que indica quão segura ainda é a sua dívida. Na Aave V3, um empréstimo pode ser liquidado assim que o health factor desce abaixo de 1. Se o valor da sua garantia descer ou o valor da sua dívida subir, esse health factor pode, portanto, diminuir e uma liquidação fica mais próxima.

Qual é a diferença entre liquidações long e short?

Uma liquidação long e uma liquidação short surgem ambas quando já não resta margin suficiente para manter uma posição aberta. A diferença está sobretudo na direção em que o preço se move.

Numa posição longa, espera-se que o preço suba. Se o preço descer bastante, a sua perda aumenta e a sua margin disponível diminui. Se esta ficar abaixo do limite exigido, a plataforma pode liquidar automaticamente a sua posição longa.

Numa posição short, espera-se precisamente que o preço desça. Se o preço subir, a sua perda aumenta. Se subir o suficiente, também aqui a sua margin disponível pode tornar-se demasiado baixa e a sua posição short é liquidada.

Em termos simples:

• Liquidação long: o preço desce demasiado e a posição é encerrada.
• Liquidação short: o preço sobe demasiado e a posição é encerrada.

Muitas liquidações ao mesmo tempo podem reforçar um movimento de preço. Quando muitas posições long são liquidadas, essas posições têm de ser encerradas com ordens de venda. Isso pode causar pressão adicional de venda. Quando há muitas liquidações short, acontece o contrário: as posições são encerradas com ordens de compra, o que pode gerar pressão adicional de compra.

Isto pode fazer com que uma descida continue ainda mais ou que uma subida acelere ainda mais. Essa reação em cadeia também é conhecida como cascata de liquidações.

Os números de liquidação, aliás, não significam que tenha sido comprado ou vendido exatamente o mesmo montante de criptomoeda no mercado spot. Em primeiro lugar, trata-se do encerramento de posições em derivados.

Algumas plataformas de negociação também oferecem hedge mode. Isto permite ter simultaneamente uma posição longa e uma posição short. Isso não significa que o risco de liquidação desapareça. Ambas as posições podem ter preços, regras de margin e níveis de liquidação diferentes, pelo que uma das posições ainda pode ser liquidada.

Porque surgem liquidações em criptomoedas?

As liquidações em criptomoedas surgem, nos derivados, diretamente devido a uma movimentação de preço suficientemente grande para empurrar a sua margin disponível para baixo da maintenance margin. Numa posição longa, isso costuma ser uma descida. Numa posição short, costuma ser uma subida.

A principal causa de um risco de liquidação rápido é muitas vezes a alavancagem elevada. Com alavancagem, a mesma movimentação percentual do preço tem muito mais impacto na sua margin, que é relativamente pequena. Quanto maior a alavancagem, menos margem de manobra costuma existir antes de o seu nível de liquidação ser atingido.

A elevada volatilidade torna isto ainda mais arriscado. O mercado de criptomoedas pode mover-se rapidamente e, por isso, o mark price pode atingir o seu limiar de liquidação em pouco tempo. Com uma alavancagem muito elevada, por vezes o preço só precisa de se mover um pouco na direção errada.

O tipo de garantia também conta. Se utilizar criptomoeda volátil como garantia, o valor dessa garantia pode descer enquanto a sua posição em si quase não muda. Sobretudo em cross margin ou com vários tipos de garantia, isso pode pressionar a sua margin disponível.

Nos empréstimos DeFi, existem duas causas frequentes:

• O valor da sua garantia desce.
• O valor do que pediu emprestado sobe.

Em ambos os casos, a relação entre garantia e dívida piora. Se o health factor descer abaixo do limite de liquidação, um liquidator pode intervir.

Um stop-loss também não é uma proteção automática contra qualquer liquidação. Suponha que o seu stop é acionado com base no último preço negociado, enquanto a plataforma avalia liquidações com base no mark price. Nesse caso, o mark price pode atingir o seu nível de liquidação antes de o stop-loss ser ativado. Em movimentos rápidos, o preço final de execução também pode divergir do que esperava.

Que consequências têm as liquidações para o mercado de criptomoedas?

As liquidações significam, em primeiro lugar, que o investidor envolvido realiza uma perda. Dependendo da plataforma, também podem existir custos de liquidação ou de execução.

Se muitos investidores tiverem posições semelhantes com alavancagem elevada, pode surgir uma cascata de liquidações. Trata-se de uma espécie de efeito dominó. Uma primeira descida de preço atinge, por exemplo, os níveis de liquidação de posições long. Devido aos encerramentos forçados, surge pressão adicional de venda em derivados, o que pode fazer o preço descer ainda mais e colocar ainda mais posições long em dificuldades.

Nas posições short, o mesmo pode acontecer, mas no sentido ascendente. Uma subida de preço pode obrigar os shorts a encerrar através de compras. Essa pressão adicional de compra pode, por sua vez, reforçar a subida.

As liquidações, portanto, nem sempre são a razão original de um movimento de preço. Muitas vezes é o contrário: uma descida ou subida começa primeiro e, depois, as ordens forçadas ampliam o movimento. É precisamente essa interação que pode provocar uma ação de preço súbita e instável no mercado de criptomoedas.

Também pode ocorrer uma descida do open interest. Open interest é o total de posições em derivados ainda em aberto. Quando as posições são liquidadas, esses contratos desaparecem do mercado. Isto também é conhecido como desalavancagem rápida: há menos alavancagem no mercado de derivados.

Os montantes elevados de liquidação devem ser lidos com cautela. Esse montante não significa automaticamente que tenha sido vendida exatamente essa quantia de criptomoeda spot. Os números podem abranger várias plataformas, contratos e formas de liquidação. O processo direto ocorre primeiro no mercado de derivados ou de empréstimos.

Algumas plataformas utilizam, por exemplo, um fundo de seguro, liquidações parciais ou outros mecanismos de risco para absorver perdas. Mas não existe proteção universal. As regras exatas e as possíveis obrigações remanescentes variam consoante a plataforma e a situação.

Como podem os investidores limitar o risco de liquidação?

Não é possível eliminar totalmente o risco de uma liquidação em criptomoedas, mas é possível reduzi-lo. Estes são os principais aspetos a ter em conta:

1. Utilize menos alavancagem Uma alavancagem efetiva mais baixa dá, em geral, mais espaço entre o seu preço de entrada e o seu nível de liquidação. Pequenos movimentos contra a sua posição têm, assim, menos probabilidade de causar grandes consequências.

2. Limite a dimensão da sua posição Uma posição mais pequena limita a parte da sua conta exposta a uma única negociação. No entanto, a distância até ao seu preço de liquidação também depende da sua alavancagem, do modo de margin e das regras da plataforma.

3. Acompanhe o mark price e a maintenance margin Não olhe apenas para o último preço negociado. Para o seu risco de liquidação, o mark price, a margin disponível, o equity e a relação de maintenance margin são especialmente importantes. São estes os valores em que a plataforma pode basear o seu controlo de risco.

4. Utilize um stop-loss com distância suficiente Um stop-loss antes do seu nível de liquidação pode ajudar a sair de uma negociação mais cedo por iniciativa própria. Verifique, no entanto, qual o preço que ativa o stop e qual o preço que conta para a liquidação. Um stop-loss não é uma garantia em movimentos rápidos de preço.

5. Escolha conscientemente entre isolated e cross margin Em isolated margin, a margin atribuída a essa posição fica, em princípio, separada do resto da sua margin disponível. Em cross margin, a margin disponível da conta é partilhada. Isso pode manter uma posição ativa durante mais tempo, mas também pode expor mais do seu saldo e de outras posições ao risco.

6. Não adicione margin às cegas Margin adicional pode afastar o seu nível de liquidação do preço atual. Ao mesmo tempo, estará a investir mais dinheiro numa posição que já está em perda. Por isso, não veja o reforço de margin como um plano completo, mas como uma decisão com risco adicional.

Tem um empréstimo DeFi? Então pode reduzir o risco de liquidação adicionando mais garantia ou amortizando parte da sua dívida. Desta forma, o seu health factor sobe e existe mais espaço antes de um liquidator poder intervir.

Conclusão

As liquidações em criptomoedas são liquidações forçadas que surgem quando uma posição ou empréstimo já não tem garantia suficiente. Em futuros e perpetuals, o foco está sobretudo na margin, na alavancagem, na maintenance margin e no mark price. Nos empréstimos DeFi, o foco está na relação entre dívida e garantia, muitas vezes visível através do health factor.

A alavancagem elevada e os movimentos rápidos de preço tornam as liquidações mais prováveis. Se muitas posições forem atingidas ao mesmo tempo, as ordens forçadas podem reforçar ainda mais uma descida ou subida no mercado de criptomoedas. Por isso, é importante olhar não só para o preço, mas também para a sua margin, o seu nível de liquidação e as regras da plataforma que utiliza.