O que são funding rates e como funcionam nos crypto-futures?

O que são funding rates?

Funding rates são pagamentos entre investidores que negoceiam em crypto-futures. Um crypto-future é um contrato que permite especular sobre uma subida ou descida do preço de uma criptomoeda, sem que tenha de comprar essa criptomoeda diretamente. Pense, por exemplo, num contrato sobre o preço do Bitcoin.

Num perpetual future não existe uma data de vencimento fixa. Assim, pode manter essa posição aberta durante mais tempo.

Para garantir que o preço de um perpetual future não se afasta demasiado do preço à vista da criptomoeda, são usadas funding rates.

Em termos simples: investidores com uma posição longa, com a qual especulam numa subida de preço, e investidores com uma posição curta, com a qual especulam numa descida de preço, pagam funding entre si em momentos fixos. Se a funding rate for positiva, as posições longas pagam normalmente às curtas. Se a funding rate for negativa, as posições curtas pagam normalmente às longas.

Precisamente porque não existe uma data de vencimento, o preço de um contrato perpetual pode afastar-se um pouco do preço normal no mercado à vista. O preço à vista é, em termos simples, o preço pelo qual compra ou vende criptomoeda nesse momento, de forma imediata. As funding rates existem para manter o preço do contrato mais próximo desse preço à vista, ou de um preço de índice.

Uma funding rate é uma percentagem. O que acaba por pagar ou receber também depende do valor nocional da sua posição: o valor total da sua posição no mercado. Portanto, é algo diferente dos custos de negociação que paga quando abre ou fecha uma ordem. No funding, investidores com posições opostas trocam o pagamento entre si.

Importa saber: as funding rates pertencem aos perpetual futures. Os futures normais com uma data de vencimento fixa não usam automaticamente o mesmo sistema periódico.

Pontos principais

• As funding rates são pagamentos periódicos entre posições longas e curtas em perpetual futures.
• Os perpetual futures não têm uma data de vencimento fixa.
• O funding ajuda a manter o preço de um contrato perpetual mais próximo do preço à vista ou do preço de índice.
• O pagamento depende da funding rate e do valor nocional da sua posição.
• O funding é diferente dos custos de abrir ou fechar uma trade.

Como funcionam as funding rates nos crypto-futures?

A direção da funding rate é determinada, em grande parte, pela diferença entre o preço do perpetual e o preço à vista ou de índice. Se o contrato perpetual negoceia acima desse preço de referência, a funding rate é normalmente positiva. Nesse caso, as posições longas pagam às curtas.

Isso torna mais caro manter uma posição longa. Ao mesmo tempo, uma posição curta torna-se mais atrativa devido à possível receção de funding. Esse incentivo pode ajudar a mover o preço do contrato novamente na direção do preço à vista.

Se o contrato negoceia abaixo do preço de referência, então a funding rate é, em regra, negativa. Nesse caso, as posições curtas pagam às longas. Torna-se então relativamente mais caro manter uma posição curta.

O funding é liquidado em momentos fixos, também chamados momentos de liquidação. Uma crypto exchange pode, por exemplo, liquidar a cada hora, enquanto outros contratos usam frequentemente um intervalo de oito horas. O intervalo exato pode variar consoante o contrato e as condições de mercado.

Em muitas plataformas, só paga ou recebe funding se a sua posição ainda estiver aberta no momento da liquidação. Se fechar a posição antes desse momento, normalmente não paga nem recebe nada para esse momento de funding.

Tenha também atenção a uma taxa apresentada ou estimada. Esta ainda pode mudar antes de a liquidação efetiva ocorrer. Além disso, funding positivo não significa automaticamente que o mercado de criptomoedas está a subir, e funding negativo não significa automaticamente que o mercado está a descer. O que importa sobretudo é a relação entre o preço do perpetual e o preço de referência utilizado.

Como são calculadas as funding rates?

A base é bastante simples: uma crypto exchange compara o preço do contrato perpetual com um preço à vista ou de índice. Se o preço do contrato estiver acima desse preço de referência, isso normalmente conduz a funding positivo. Se o preço estiver abaixo, o funding negativo é mais provável.

O pagamento efetivo pode ser calculado, de forma aproximada, assim:

pagamento de funding = valor nocional da posição × funding rate

O valor nocional da posição é, em termos simples, o valor total de mercado da sua posição. Suponha que a sua posição tem um valor nocional de 10.000€ e que a funding rate para um intervalo é de 0,01%. Nesse caso, o pagamento de funding é de 1€. Se estiver do lado de quem paga, paga 1€. Se estiver do lado de quem recebe, recebe 1€.

Na prática, a fórmula costuma ser mais complexa. Uma crypto exchange pode, por exemplo, trabalhar com um premium index, um componente de taxa de juro e limites para o valor máximo ou mínimo da rate. Esses limites chamam-se caps e floors.

Uma plataforma também pode fazer a média das diferenças de preço ao longo de um determinado período, para que um pico de preço muito curto tenha menos impacto. Alguns sistemas incluem ainda parte da funding rate anterior no novo cálculo. Desta forma, tentam travar movimentos grandes e súbitos.

Portanto, não existe uma fórmula universal que funcione exatamente da mesma forma em todo o lado. Para um cálculo exato, consulte sempre as regras do contrato em que negoceia. O índice utilizado, o mark price, os limites e o funding interval podem variar e mudar.

Quem paga a funding rate e quem a recebe?

Com funding positivo, as posições longas pagam às curtas, e com funding negativo, as posições curtas pagam às longas. A parte do lado pagador tem de ter uma posição aberta no momento da liquidação. A outra parte recebe então um crédito de acordo com as regras da plataforma.

Exemplo: Tem uma posição longa com um valor nocional de 5.000€. Se a funding rate for positiva e for de 0,02%, paga 1€ para esse intervalo. Se alguém tiver uma posição curta com o mesmo valor nocional, essa pessoa pode receber esse funding.

O pagamento de funding normalmente não vai como uma comissão padrão para a crypto exchange. Em muitos casos, o montante é compensado entre investidores com uma posição longa e uma posição curta.

A forma exata como isso acontece depende do modelo de clearing da plataforma. Em termos simples, trata-se da forma como uma exchange regista quem tem de pagar, quem recebe dinheiro e como esse montante acaba por ser processado nas contas. Por isso, o processamento pode variar consoante a plataforma ou o contrato.

A regra mais importante a reter é: veja sempre o sinal da funding rate. Positivo não significa sempre que paga, porque isso depende de estar longo ou curto.

Como é que as funding rates influenciam os seus custos de negociação e a sua posição?

O funding pode aumentar ou reduzir o seu resultado final, para além do ganho ou perda de preço e independentemente das maker e taker fees. Sobretudo se mantiver uma perpetual position aberta durante mais tempo, vários momentos de funding podem acumular-se de forma significativa.

O valor do pagamento de funding depende do tamanho da sua posição. Se tiver uma posição de 20.000€, o pagamento de funding, com a mesma funding rate, é duas vezes maior do que numa posição de 10.000€. Isto aplica-se tanto ao pagamento como à receção.

A leverage não altera esse cálculo. O funding continua a ser calculado sobre o valor total da sua posição. No entanto, a leverage pode fazer com que o funding tenha um impacto maior no seu próprio capital.

Com leverage, usa relativamente pouco capital próprio para abrir uma posição maior. O montante que tem de permanecer disponível para manter a posição aberta chama-se margin. Por isso, um pagamento de funding pode consumir uma parte maior da sua margin disponível.

Suponha que mantém aberta, durante vários momentos de funding, uma posição longa grande com leverage enquanto a funding rate é positiva. Nesse caso, paga funding de cada vez. Isso pode fazer com que a sua margin disponível vá diminuindo.

Se a sua margin disponível ficar demasiado baixa para cumprir os requisitos da plataforma, a sua posição pode ser liquidada. A plataforma fecha então a posição automaticamente.

O risco de funding é, por isso, especialmente importante em posições perpetual grandes com leverage que mantém abertas durante mais tempo. Além disso, a funding rate pode mudar de valor e até de direção. Portanto, não veja o funding como um custo fixo ou um rendimento fixo.

Na prática, antes de abrir uma posição, é sensato verificar pelo menos estes pontos:

• a funding rate atual;
• o próximo momento de liquidação;
• o valor nocional da sua posição;
• com que frequência o contrato liquida funding;
• quanta margin lhe sobra se tiver de pagar funding.

Conclusão

As funding rates são o mecanismo que tenta manter os perpetual futures mais próximos do preço à vista ou do preço de índice. Se o funding for positivo, as posições longas pagam às curtas. Se o funding for negativo, as posições curtas pagam às longas.

Para uma trade curta, o impacto pode ser pequeno, mas, com uma posição grande, leverage ou vários momentos de liquidação, o funding pode pesar bastante. Por isso, não olhe apenas para o preço a que entra. Verifique também a funding rate atual, o próximo momento de liquidação e quanta margin a sua posição ainda tem.