O que são perpetual futures e como funcionam estes derivados de criptomoedas?

O que são perpetual futures?

Perpetual futures são derivados que permitem especular sobre o preço de criptomoedas sem possuir essas criptomoedas. Um derivado é um contrato cujo valor depende de algo diferente, neste caso, por exemplo, da cotação de uma criptomoeda.

Perpetual futures também são chamados de perpetual swaps ou perpetual futures. A principal diferença face aos futuros tradicionais é que os perpetual futures não têm uma data de término fixa. Assim, uma posição pode permanecer aberta até que a feche por iniciativa própria ou até que uma corretora de criptomoedas liquide a posição porque já não existe colateral suficiente.

Estes contratos são, na maioria dos casos, liquidados em numerário. Isto significa que, ao fechar a posição, não recebe criptomoedas nem precisa de as entregar. O lucro ou a perda é liquidado na moeda do contrato ou na criptomoeda que serve de colateral.

Um perpetual future segue o preço de uma criptomoeda subjacente, mas isto não é exatamente o mesmo que comprar essa criptomoeda. Quem, por exemplo, abre uma posição longa num perpetual future de Bitcoin não possui Bitcoin. Essa pessoa tem apenas um contrato cujo valor sobe ou desce com o movimento do preço.

Como um perpetual future não tem data de vencimento, é necessário um mecanismo adicional para manter o preço do contrato próximo do preço spot. O preço spot é o preço atual ao qual pode comprar ou vender criptomoedas diretamente. Esse mecanismo chama-se funding e consiste em pagamentos periódicos entre investidores.

Atenção: Os perpetual futures são derivados complexos e apresentam um elevado risco de perda. Devido à alavancagem, pequenos movimentos de preço podem ter grandes consequências para a sua posição e pode perder rapidamente a margem depositada. A sua posição pode ser liquidada automaticamente. Este artigo destina-se exclusivamente a fins informativos e não constitui aconselhamento de investimento.

Pontos principais

• Perpetual futures são contratos que permitem tirar partido dos movimentos de preço das criptomoedas sem possuir a criptomoeda subjacente.
• Um perpetual future não tem uma data de término fixa e pode permanecer aberto até que o feche ou seja liquidado.
• Pode abrir uma posição longa quando espera uma subida e uma posição curta quando espera uma descida.
• A margem e a alavancagem tornam possível uma posição maior do que o colateral depositado, mas também aumentam o risco.
• As taxas de funding ajudam a manter o preço de um perpetual future próximo do preço spot.

Como funcionam os perpetual futures?

Os perpetual futures funcionam porque escolhe se espera que a cotação suba ou desça, após o que o seu lucro ou perda acompanha o preço de mercado do contrato. Se esperar uma subida, abre uma posição longa. Se esperar uma descida, abre uma posição curta.

Para abrir uma posição, deposita margem. A margem é o colateral que mantém disponível na sua conta para absorver eventuais perdas. Com este colateral, muitas vezes pode abrir uma posição com um valor total mais elevado. A isto chama-se alavancagem.

Suponha que utiliza 100€ como margem para abrir uma posição com um valor de 1.000€. Está, então, a negociar com uma posição dez vezes maior do que o montante investido. Um movimento de preço, por isso, aplica-se a toda a posição de 1.000€, e não apenas aos 100€ que depositou.

A corretora de criptomoedas avalia continuamente uma posição aberta com uma mark price. A mark price é uma referência de preço que, entre outros aspetos, é utilizada para calcular o seu lucro ou perda em curso e para avaliar se ainda tem margem suficiente. Este preço pode diferir do último preço negociado num gráfico.

O seu lucro ou perda em curso também é chamado de PnL não realizado. PnL significa profit and loss. A perda ou o lucro só é realizado quando fecha a posição ou quando esta é fechada por liquidação.

Um perpetual future não precisa de ser transferido para um contrato do mês seguinte ou do trimestre seguinte. Ainda assim, uma posição não pode permanecer aberta indefinidamente e em segurança. As taxas de funding, os custos de negociação e as alterações nos requisitos de margem podem reduzir a sua margem disponível. Assim, o risco de liquidação pode aumentar.

As regras exatas variam por contrato e por corretora de criptomoedas. Por isso, tenha sempre em atenção o índice de preço subjacente, o tamanho do contrato, o colateral, a alavancagem máxima, o intervalo de funding e as regras de margem.

O que são taxas de funding?

As taxas de funding são pagamentos periódicos entre investidores com uma posição longa e investidores com uma posição curta em perpetual futures. Portanto, não se trata de uma taxa fixa que vai sempre para a corretora de criptomoedas.

Quando o preço de um perpetual future está acima do preço spot, a taxa de funding é geralmente positiva. Nesta situação, as posições longas pagam às posições curtas. Isto torna uma posição longa menos atrativa e uma posição curta mais atrativa, o que pode mover novamente o preço do contrato na direção do preço spot.

Quando o preço do perpetual future está abaixo do preço spot, a taxa de funding é geralmente negativa. As posições curtas pagam então às posições longas. Isto também dá aos investidores um incentivo para fazer regressar o preço do contrato na direção do preço spot.

O pagamento de funding depende do valor total da sua posição e da taxa de funding. Numa forma simples, é:

pagamento de funding = valor da posição × taxa de funding

O valor da posição é o valor total da sua posição aberta. A taxa de funding é a percentagem aplicável ao intervalo em causa. Suponha que a sua posição vale 1.000€ e a taxa de funding é de 0,01%. Nesse caso, o pagamento de funding é de 0,10€. Se paga ou recebe esse montante depende do sentido da sua posição e do sinal da taxa de funding.

A taxa de funding não é um sinal fiável de que o mercado de criptomoedas vai subir ou descer. Funding positivo não significa automaticamente que a cotação vai descer, e funding negativo não significa automaticamente que a cotação vai subir. No entanto, funding desfavorável durante um período prolongado pode influenciar significativamente o seu resultado, sobretudo numa posição grande.

O intervalo de funding também varia por corretora de criptomoedas. Algumas plataformas processam funding a cada hora, enquanto outras utilizam um intervalo de oito horas. Por isso, verifique não só a taxa, mas também com que frequência esta é aplicada.

Que vantagens oferecem os perpetual futures?

Os perpetual futures oferecem sobretudo flexibilidade para investidores que querem tirar partido dos movimentos de preço das criptomoedas sem possuir a criptomoeda subjacente.

• Sem data de término fixa: Não tem de fechar obrigatoriamente uma posição ou transferi-la porque um contrato vence.
• Abrir posições longas e curtas: Pode tirar partido tanto de cotações em subida como em descida.
• Negociar com margem: Com margem e alavancagem, pode abrir uma posição maior com um depósito relativamente pequeno. O valor nocional é o valor total dessa posição, enquanto a sua margem é o montante que efetivamente deposita como colateral.
• Negociação contínua: Muitos mercados de perpetual futures estão disponíveis 24 horas por dia, sete dias por semana, tal como o próprio mercado de criptomoedas.
• Sem entrega física: O lucro e a perda são normalmente liquidados financeiramente. Não precisa de receber ou entregar a criptomoeda subjacente.

Estas características não são uma vantagem para todos os investidores. A alavancagem pode, de facto, tornar uma posição possível com menos colateral, mas também aumenta as perdas e a probabilidade de liquidação. Além disso, os mercados disponíveis, a alavancagem máxima e as condições variam por corretora de criptomoedas e por jurisdição.

Que riscos têm os perpetual futures?

Os perpetual futures são instrumentos de investimento de elevado risco, porque os movimentos de preço das criptomoedas e a alavancagem podem aumentar rapidamente as perdas. Um movimento relativamente pequeno e desfavorável do preço pode já afetar uma grande parte da sua margem.

Riscos importantes incluem:

• Volatilidade: As criptomoedas podem subir ou descer significativamente num curto período de tempo. Numa posição com alavancagem, esse movimento aplica-se a um valor de posição maior.
• Liquidação: Uma corretora de criptomoedas pode fechar automaticamente, total ou parcialmente, a sua posição quando a sua margem já não cumpre a almofada mínima exigida.
• Custos de funding: Quem está do lado pagador do funding pode incorrer em custos adicionais. Isso reduz a margem disponível.
• Risco de mercado e de execução: Em mercados rápidos, a mark price pode mudar rapidamente. Uma ordem pode ser executada mais tarde ou a um preço menos favorável do que o esperado.
• Risco da plataforma e de proteção: A proteção dos consumidores e as regras sobre derivados variam por produto, prestador e país. Uma licença ou registo não elimina os riscos de preço, liquidação e operacionais.

Os perpetual futures com alavancagem podem enquadrar-se nas regras aplicáveis aos CFD. A ESMA indicou que isto é provavelmente o caso quando o produto cumpre a definição de CFD. Um CFD é um contrato em que liquida a diferença de preço entre a abertura e o fecho, sem possuir o produto subjacente. Se um perpetual future for qualificado como CFD, podem aplicar-se regras relativas, entre outros aspetos, à alavancagem máxima, ao fecho automático de posições em caso de margem insuficiente, à proteção contra saldo negativo e a avisos de risco obrigatórios. As regras e a proteção aplicáveis, em concreto, dependem do produto, do prestador e da regulamentação aplicável.

Como funciona a liquidação em perpetual futures?

A liquidação é o fecho automático de parte ou de todas as posições abertas quando existe margem insuficiente disponível para cobrir potenciais perdas. É uma medida de risco da corretora de criptomoedas para evitar que uma perda exceda a almofada disponível.

Para uma posição aberta, geralmente aplica-se uma almofada mínima: a maintenance margin. Esta é a quantidade mínima de margem que tem de permanecer para manter a posição aberta. Se a sua margem disponível descer abaixo desse nível, pode ocorrer liquidação.

Na isolated margin, atribui um montante separado a uma posição. Na cross margin, o colateral disponível pode ser partilhado entre várias posições. Assim, na cross margin, o estado de toda a sua conta pode influenciar o risco de liquidação de uma posição.

O preço de liquidação é o preço estimado a partir do qual a corretora de criptomoedas pode intervir. Este preço nem sempre é fixo. Colateral adicional, funding, custos de negociação, o tamanho da sua posição, outras posições e alterações nas regras de margem podem alterar o preço de liquidação.

Uma nuance importante é que a liquidação frequentemente se baseia na mark price e não no último preço de transação apresentado no gráfico. Assim, uma posição pode ser liquidada enquanto o último preço visível não parece atingir claramente o preço de liquidação.

Exemplo: Suponha que está numa posição longa e a mark price desce abaixo do limiar de liquidação. A corretora de criptomoedas pode fechar a sua posição porque a sua margem é insuficiente, mesmo que o último preço negociado no seu gráfico esteja ligeiramente acima desse limiar.

Alguns sistemas tentam primeiro reduzir o risco ao fechar uma parte da posição. Podem também aplicar-se custos de liquidação. O processo de liquidação exato varia por corretora de criptomoedas.

Um stop-loss pode limitar a perda, mas não evita a liquidação de forma garantida. Um stop-loss pode reagir a uma referência de preço diferente da mark price, ser executado mais tarde ou, num mercado rápido, ser executado a um preço pior.

Porque é que a alavancagem aumenta o risco?

A alavancagem aumenta o risco porque, com um pequeno montante de margem, está a gerir uma posição muito maior. Assim, cada movimento percentual do preço conta sobre o valor total da posição, enquanto o seu colateral é apenas uma parte desse valor.

Retomemos uma posição de 1.000€ com 100€ de margem. Se a posição descer 5%, a perda é de 50€. Isto é 5% do valor da posição, mas já 50% da sua margem inicial. Sem alavancagem, uma descida de 5% também custaria cerca de 5% do montante investido.

Quanto maior a alavancagem, menor é a almofada contra um movimento de preço desfavorável. O preço de liquidação fica então, geralmente, mais próximo do seu preço de entrada. As taxas de funding e os custos de negociação podem reduzir ainda mais essa almofada.

Não existe uma regra fixa segundo a qual, por exemplo, 10x de alavancagem conduz sempre exatamente à liquidação com uma descida de 10%. A maintenance margin, a mark price, os custos, o funding, o modo de margem escolhido e os limites de risco influenciam todos o momento efetivo da liquidação.

Se uma perda pode ser maior do que o colateral inicialmente depositado depende das condições da corretora de criptomoedas e de eventual proteção contra saldo negativo. Por isso, não assuma automaticamente que a sua perda fica sempre limitada ao seu depósito inicial.

Qual é a diferença entre perpetual futures e futuros tradicionais?

A principal diferença é que os futuros tradicionais têm uma data de expiração fixa e os perpetual futures não. Um futuro tradicional deve ser fechado antes ou na data de vencimento, transferido para um contrato posterior ou liquidado.

Nos futuros tradicionais, a liquidação pode, dependendo do contrato, consistir numa liquidação financeira ou na entrega física do produto subjacente. Perto da expiração, o preço desse contrato tende a mover-se na direção do preço de liquidação relevante.

Um perpetual future não tem uma data de término fixa. Assim, não precisa de substituir continuamente o contrato por um novo. Em vez disso, as taxas de funding garantem que o preço do contrato se mantém próximo do preço atual das criptomoedas.

Tanto os futuros tradicionais como os perpetual futures podem utilizar margem e alavancagem. Assim, a ausência de uma data de término não torna os perpetual futures menos arriscados. Uma posição pode, ainda assim, sofrer perdas, acumular custos de funding ou ser liquidada.

Além disso, perpetual não significa que uma posição possa permanecer aberta indefinidamente em todas as circunstâncias. Uma corretora de criptomoedas pode suspender um mercado em circunstâncias especiais ou liquidar antecipadamente um contrato de acordo com as condições.

Como pode negociar perpetual futures de forma responsável?

Negociar perpetual futures de forma responsável começa por compreender totalmente e limitar antecipadamente o seu risco. Siga estes passos antes e durante a negociação.

1. Leia as especificações do contrato

Verifique que criptomoeda segue o índice de preços, como a mark price é determinada, com que frequência o funding é calculado e qual a fórmula de funding aplicável. Observe também o tamanho do contrato, os custos, o modo de margem, a maintenance margin, as regras de liquidação e a alavancagem máxima. Estas regras determinam como a sua posição funciona na prática.

2. Escolha um tamanho de posição limitado

Não olhe apenas para quanta margem pode depositar, mas sobretudo para o valor nocional total da posição que abre. Limite esse valor e utilize uma alavancagem conservadora, para que um movimento desfavorável normal no mercado de criptomoedas não esgote imediatamente toda a sua margem.

3. Verifique o funding e a margem

Antes de abrir uma posição, observe a taxa de funding, o intervalo de funding, a sua margem disponível e o preço de liquidação estimado. Verifique também durante a operação, porque o funding, os custos e os movimentos de preço podem alterar a sua almofada.

4. Defina antecipadamente as suas condições de saída

Defina antecipadamente quando aceita uma perda, quando realiza lucro ou quando reduz a sua posição. Um stop-loss pode fazer parte desse plano, mas não é uma garantia contra perdas ou liquidação. Tenha em conta movimentos rápidos de preço e possível execução desfavorável.

5. Utilize apenas dinheiro que pode perder

Negocie exclusivamente com capital próprio que pode perder. Não utilize um produto ou uma estratégia que não compreende. Os perpetual futures podem levar rapidamente a grandes perdas, mesmo quando a sua posição parece pequena no início.

6. Verifique a proteção do produto

Antes de negociar, verifique se o prestador está habilitado a oferecer-lhe o produto e que proteção se aplica ao seu caso. As regras e a proteção podem variar por produto, tipo de cliente e jurisdição.

Estes passos reduzem riscos, mas não tornam os perpetual futures seguros. Slippage, avarias, movimentos fortes de preço e liquidação podem, ainda assim, causar perdas. Slippage significa que uma ordem é executada a um preço pior do que o preço que esperava.

Considerações finais

Perpetual futures são derivados de criptomoedas que permitem tirar partido de preços em subida e em descida sem possuir a criptomoeda subjacente. A característica distintiva é que estes contratos não têm uma data de expiração fixa. As taxas de funding ajudam a manter o preço do perpetual future próximo do preço spot.

A flexibilidade das posições longas e curtas, a liquidação em numerário e a negociação contínua podem ser atrativas, mas a margem e a alavancagem também tornam o produto complexo e arriscado. Um pequeno movimento de preço pode, devido à alavancagem, ter já um grande impacto na sua margem. Os custos de funding, a mark price e as regras de liquidação podem aumentar ainda mais esse risco.

Por isso, quem pretende utilizar perpetual futures deve primeiro compreender como o contrato específico funciona, limitar o tamanho da posição e a alavancagem e continuar a acompanhar ativamente a margem disponível, o funding e o preço de liquidação. Negocie apenas com dinheiro que pode perder e trate um stop-loss como uma ferramenta, não como uma garantia.