¿Qué es el impermanent loss?
¿Qué es el impermanent loss?
El impermanent loss (IL) es la diferencia de valor entre:
- Colocar criptomonedas en un liquidity pool
- Mantener esas mismas criptomonedas en tu wallet (HODL)
Si el liquidity providing te deja con menos valor que simplemente mantener tus criptomonedas, estás ante un impermanent loss.
Importante: no se trata de una «pérdida» en el sentido clásico. Tu valor total aún puede aumentar. El impermanent loss solo significa que estás relativamente en peor situación que si no hubieras hecho nada. La diferencia se produce por un cambio en la relación de precios entre los dos tokens del pool. Cuanto más se aleje esa relación del momento en que entraste, mayor será la diferencia.
Puntos clave
- El impermanent loss (IL) es la diferencia de rendimiento entre el liquidity providing y el simple HODL.
- El IL se produce por cambios en la relación de precios entre dos tokens en un liquidity pool.
- Se denomina «impermanent» porque la diferencia solo se vuelve definitiva cuando retiras tu liquidez del pool.
- El IL se presenta tanto en precios al alza como a la baja y no crece de forma lineal, sino que se acelera con grandes movimientos de precio.
- Las trading fees y las rewards pueden compensar o incluso superar el impermanent loss.
¿Por qué se denomina «impermanent»?
Mientras no retires tu liquidez del pool, la diferencia no es definitiva. Si los precios regresan exactamente a su nivel original, el impermanent loss desaparece automáticamente.
Pero: en el momento en que sales del pool mientras la relación de precios ha cambiado, la diferencia se vuelve definitiva. A menudo es entonces cuando las personas se dan cuenta de lo que realmente ha ocurrido.
Cómo lo provocan los AMM (sin jerga técnica)
Los liquidity pools funcionan mediante automated market makers (AMM). En lugar de emparejar compradores y vendedores, una fórmula matemática determina el precio en función de la relación entre dos tokens.
En la mayoría de los pools se trata de una distribución 50/50 en valor en dólares.
En cuanto alguien compra o vende un token:
- Cambia el equilibrio del pool
- Se ajusta el precio dentro del pool
- Entran en acción los arbitrage traders
Estos arbitrage traders se encargan de que el precio del pool vuelva a alinearse con el precio de mercado. Este mecanismo hace que tú, como liquidity provider, automáticamente:
- Recibas más del asset que ha bajado relativamente de precio (o que ha subido menos)
- Recibas menos del asset que se ha fortalecido relativamente
Esa diferencia relativa frente al HODL es el impermanent loss.
Ejemplo de impermanent loss
Supongamos que aportas 1 ETH y 100 USDC a un pool. En ese momento, el ETH cotiza a 100 $. Tu aporte total es de 200 $.
El pool contiene en total:
- 10 ETH
- 1.000 USDC
Posees el 10 % del pool.
Unas semanas después, el ETH cotiza a 400 $. El pool no mantiene simplemente tu ETH. Los traders compran ETH del pool mientras sea más barato que en el mercado y devuelven USDC al pool.
Tras este arbitraje, el pool se ve aproximadamente así (redondeado):
- ~5 ETH
- ~2.000 USDC
Si ahora retiras tu liquidez, recibes tu 10 %:
- ~0,5 ETH
- ~200 USDC
Valor total:
- 0,5 ETH x 400 $ = 200 $
- 200 USDC = 200 $
Total: 400 $
Por lo tanto, has duplicado tu valor.
Pero si no hubieras hecho nada y simplemente hubieras mantenido 1 ETH + 100 USDC:
- 1 ETH x 400 $ = 400 $
- 100 USDC = 100 $
Total: 500 $
La diferencia de 100 $ es impermanent loss.
Esto no significa que hayas perdido 100 $. De hecho, has obtenido una ganancia de 200 $. El impermanent loss solo indica que has logrado 100 $ menos de rendimiento que con una estrategia HODL.
¿Las fees influyen en el impermanent loss?
El ejemplo anterior partía de cero trading fees. En la práctica, como liquidity provider recibes una parte de cada swap. Con suficiente volumen, esto puede acumularse considerablemente.
En ocasiones, esas fees son:
- Suficientes para compensar por completo el impermanent loss
- O incluso suficientes para superar el rendimiento del HODL
Por eso, nunca debes analizar el impermanent loss de forma aislada. Siempre se trata del equilibrio entre impermanent loss y rendimientos.
¿El impermanent loss solo se produce cuando los precios bajan?
No. Un error común es pensar que el impermanent loss solo aparece cuando los precios bajan. Eso no es correcto.
Lo único que importa es cuánto cambia la relación de precios. Tanto si el ETH baja de 100 $ a 50 $ como si sube a 400 $, en ambos casos se produce impermanent loss. Cuanto mayor sea la diferencia respecto al precio original, mayor será la diferencia frente a una estrategia HODL.
¿Con qué rapidez aumenta el impermanent loss?
El impermanent loss no crece de forma lineal. Cuanto más se aleja el precio, más rápido aumenta la diferencia.
En un pool estándar 50/50 sin fees, se ve aproximadamente así:
En altcoins extremadamente volátiles, esto puede aumentar de forma significativa, incluso cuando el precio sube.
La fórmula del impermanent loss
Para un AMM de producto constante estándar 50/50:
Impermanent loss = (2 × √relación de precios) / (1 + relación de precios) - 1
Donde la relación de precios = Precio nuevo / Precio antiguo
En la práctica, la mayoría de las personas utiliza una calculadora online. Es más rápida, más precisa y menos propensa a errores.
¿Por qué la gente sigue eligiendo liquidity pools?
Porque el liquidity providing va más allá de los movimientos de precio. Puedes obtener ingresos a través de:
- Fees de trading
- Rewards de yield farming
- En algunos casos airdrops o governance tokens
Con suficiente volumen y buenos incentivos, el liquidity providing puede ser más rentable que el HODL, incluso teniendo en cuenta el impermanent loss.
¿Cuándo es especialmente arriesgado el impermanent loss?
El riesgo es especialmente alto en los siguientes casos:
- Altcoins nuevas o impulsadas por el hype
- Pares de criptomonedas con baja liquidez
- AMM sin un track record probado
- Pools de los que necesitas poder salir rápidamente
Además, invertir todo el capital en un solo pool aumenta considerablemente el riesgo.
¿Cómo se puede reducir el riesgo de impermanent loss?
No se puede eliminar el impermanent loss, pero sí gestionarlo:
- Elegir menor volatilidad: ETH/stablecoin suele ser más estable que alt/alt
- Pares de stablecoins: impermanent loss mínima, pero atención a los de-pegs
- Otras estructuras de pools: modelos como 80/20 o 95/5 reducen el riesgo
- Empezar con poco: prueba primero con una cantidad que puedas permitirte perder
- Distribuir tu liquidez en varios pools
- Ser escéptico ante APY extremadamente altos: altos rendimientos casi siempre implican mayor riesgo
¿Existe protección contra el impermanent loss?
Sí, algunos protocolos DeFi ofrecen protección contra el impermanent loss. Esto suele funcionar como una especie de seguro en el que parte de la pérdida se compensa, normalmente en función del tiempo que tu liquidez permanece en el pool.
No obstante, también existen desventajas:
- Menor flexibilidad debido a lock-ups
- Rendimientos más bajos que en los pools tradicionales
- Condiciones adicionales que no siempre juegan a tu favor
Por ello, no debe considerarse la protección contra el impermanent loss como una red de seguridad gratuita, sino como una decisión consciente entre rendimiento, flexibilidad y seguridad.
Reflexión final
El impermanent loss no es un error ni un coste oculto, sino un mecanismo inherente a los liquidity pools que funcionan con automated market makers. No significa que pierdas dinero, sino que tu rendimiento difiere del que habrías obtenido manteniendo simplemente tus activos. Por lo tanto, la conveniencia del liquidity providing nunca depende únicamente del impermanent loss, sino siempre del conjunto completo: movimientos de precio, fees, incentivos y riesgos. Quienes comprenden bien estos factores y eligen conscientemente pools adecuados pueden gestionar el impermanent loss y utilizar el liquidity providing de forma estratégica en lugar de verse sorprendidos por él.
