O que é a Securities and Exchange Commission (SEC)?

O que é a SEC?

A Securities and Exchange Commission (SEC) é a autoridade norte-americana que supervisiona os mercados financeiros. É a entidade governamental responsável por assegurar que os mercados de valores mobiliários funcionem de maneira justa, ordenada e transparente. A SEC protege os investidores, supervisiona as empresas que emitem valores mobiliários e atua contra fraude e informações enganosas. Além disso, acompanha fusões e aquisições e garante que os participantes do mercado cumpram a legislação norte-americana de valores mobiliários.

Os valores mobiliários são produtos financeiros negociáveis, como ações e obrigações. Como esses produtos representam valor e são comprados e vendidos por milhões de investidores, uma supervisão eficaz é essencial para evitar fraude, manipulação de mercado e práticas desleais.

Pontos principais

• A SEC é a autoridade norte-americana que protege os investidores e supervisiona os mercados de valores mobiliários.
• A organização surgiu após o crash da bolsa de 1929, com o objetivo de restaurar a confiança nos mercados financeiros.
• A SEC exige relatórios transparentes das empresas e atua contra fraude e informações enganosas.
• No mercado cripto, a SEC determina quando os tokens são considerados valores mobiliários e, portanto, sujeitos a regulamentação rigorosa.
• Sob a presidência de Paul Atkins, o foco muda da aplicação da lei para uma regulamentação mais clara dos ativos digitais.

Como surgiu a SEC?

A SEC foi criada em 1934, como consequência do crash da bolsa de 1929. Esse evento demonstrou a necessidade de maior supervisão e regras mais rigorosas para restaurar a confiança nos mercados financeiros. O presidente Franklin D. Roosevelt atribuiu à SEC uma missão clara: proteger os investidores, promover mercados justos e eficientes e possibilitar a formação de capital. Desde a sua criação, a organização é composta por uma comissão de cinco membros nomeados para mandatos de cinco anos.

O que exatamente faz a SEC?

A SEC garante transparência e proteção nos mercados financeiros. Empresas de capital aberto devem apresentar regularmente relatórios financeiros para que os investidores tenham acesso a informações atualizadas e confiáveis. Pessoas ou entidades que detêm mais de 5% das ações de uma empresa cotada devem comunicar isso à SEC. A entidade também avalia produtos de mercado, como ETFs, e analisa pedidos de empresas que desejam entrar na bolsa. Quando empresas ou indivíduos não cumprem a legislação de valores mobiliários, a SEC pode intervir, desde investigações até processos judiciais.

O papel da SEC no mercado cripto

Nos últimos anos, a SEC assumiu um papel cada vez mais importante no mercado de criptoativos. A entidade determina, por exemplo, quando um projeto cripto, um token ou uma ICO deve ser considerado um valor mobiliário. Nesse caso, o projeto deve cumprir as mesmas regras aplicáveis a valores mobiliários tradicionais, como obrigações de registro e divulgação. A SEC pode atuar quando ICOs violam essas regras ou quando projetos cripto difundem informações enganosas.

O teste de Howey é uma ferramenta jurídica essencial utilizada pela SEC. Ele determina se uma transação constitui um valor mobiliário, avaliando o investimento de dinheiro, a participação em empreendimento comum, a expectativa de lucro e se esse lucro provém dos esforços de terceiros. Caso um criptoativo cumpra esses critérios, a SEC pode exercer supervisão.

O papel da SEC nos ETFs de cripto

A SEC desempenha um papel decisivo na aprovação de ETFs de cripto, como ETFs de Bitcoin e de Ethereum, para negociação nos mercados norte-americanos. Antes de um ETF de cripto ser autorizado, a SEC avalia se o mercado da criptomoeda subjacente é suficientemente transparente, se existem dados fiáveis de preços e se o risco de manipulação de mercado é adequadamente limitado. Em 10 de janeiro de 2024, a SEC aprovou pela primeira vez Bitcoin spot ETFs, um marco histórico que ampliou significativamente o acesso institucional ao Bitcoin. Esses produtos permitem que os investidores exponham-se ao cripto sem possuir ou gerir diretamente os ativos digitais. Assim, os ETFs de cripto desempenham um papel crescente na adoção e legitimação do mercado de criptoativos.

Novo rumo da SEC?

Em 23 de abril de 2025, Paul Atkins foi nomeado presidente da SEC. Desde então, é visível uma mudança clara de política. O número de ações de fiscalização no ano fiscal de 2025 caiu cerca de 30% em relação ao ano anterior. Isso é particularmente evidente no setor cripto, já que Atkins encerrou diversas investigações e processos em andamento, incluindo o caso contra a Coinbase. Nas prioridades de investigação para 2026, o cripto nem sequer é mencionado. O foco da SEC está a mudar de confrontos jurídicos para o desenvolvimento de regulamentação mais clara para as cryptocurrencies.

Atkins afirma que deseja criar uma abordagem racional e previsível, com uma base sólida para os ativos digitais. Diretrizes mais claras proporcionam maior segurança para as empresas, enquanto a fiscalização continua a ser uma parte importante da SEC.

Possivelmente mais poder para a CFTC

Está em tramitação no Congresso dos Estados Unidos uma lei relevante sobre ativos digitais que poderá redefinir a estrutura do mercado. Se aprovada em 2026, a Commodity Futures Trading Commission (CFTC) poderá receber mais competências do que a SEC no campo do cripto. A SEC continuará a desempenhar um papel importante, mas isso poderá alterar o equilíbrio de poder entre os reguladores. Em qualquer caso, parece estar a surgir um enquadramento jurídico mais estável e claro. Isso cria perspetivas favoráveis para empresas e investidores do setor cripto.

Casos jurídicos conhecidos envolvendo a SEC

Aqui apresentamos os maiores casos jurídicos entre a SEC e diferentes entidades do setor cripto ao longo dos anos.

SEC vs. Ripple (XRP)

Este foi talvez um dos casos mais longos e debatidos da SEC. A entidade alegou que XRP era um valor mobiliário não registrado, enquanto a Ripple Labs defendia que XRP era uma moeda digital. Em 2023, uma decisão resultou numa vitória parcial para a Ripple: a venda de XRP em bolsas não foi considerada um valor mobiliário, mas as vendas institucionais possivelmente foram. Este caso impactou globalmente a forma como os tokens são avaliados juridicamente.

SEC vs. Coinbase

A SEC processou a Coinbase alegando que determinados tokens negociados na plataforma deveriam ser considerados valores mobiliários. Este foi um dos casos encerrados sob a liderança de Atkins, sinalizando uma mudança significativa na política de fiscalização.

SEC vs. Kraken

A Kraken foi processada pela SEC devido aos serviços de staking oferecidos na plataforma. A empresa encerrou esses serviços para clientes norte-americanos e pagou uma multa.

SEC vs. Telegram (TON)

A Telegram planeava emitir o token GRAM, mas a SEC determinou que o projeto estava a emitir valores mobiliários sem registro. A plataforma perdeu o processo, interrompeu o projeto e pagou uma multa elevada. Este caso tornou-se uma referência na regulamentação das ICOs.

SEC vs. BlockFi

A BlockFi, uma plataforma de empréstimos cripto, recebeu uma multa de 100 milhões de dólares por oferecer produtos com rendimento que foram considerados valores mobiliários pela SEC. Este foi um dos primeiros grandes casos relacionados com produtos de juros cripto.

O que é a SEC neerlandesa?

Os Países Baixos não possuem uma SEC, pois essa entidade atua apenas nos Estados Unidos como órgão regulador do mercado de valores mobiliários. Nos Países Baixos, a AFM e o DNB são responsáveis por diferentes áreas da supervisão financeira.

AFM (Autoriteit Financiële Markten)

A AFM supervisiona o comportamento de participantes do mercado financeiro, como brokers, bancos, instituições de investimento e seguradoras. A entidade verifica se os consumidores são tratados de maneira justa e transparente e se os produtos financeiros são oferecidos de forma responsável.

DNB (De Nederlandsche Bank)

Enquanto a AFM foca no comportamento, o DNB concentra-se na estabilidade financeira das instituições. Isso significa que o DNB verifica se bancos, empresas cripto com obrigação de registro, seguradoras e fundos de pensão são financeiramente sólidos e possuem reservas adequadas.

Em conjunto, as duas instituições lembram de certa forma a SEC norte-americana, mas continuam estruturalmente distintas. Desde 2024, a legislação MiCA está em vigor em toda a União Europeia, atribuindo novas responsabilidades à AFM e ao DNB na supervisão de empresas cripto.

Considerações finais

A SEC desempenha um papel central na garantia de mercados financeiros justos, transparentes e eficientes nos Estados Unidos. Ao supervisionar empresas, proteger investidores e atuar contra violações, a organização reforça a confiança tanto nos mercados tradicionais como no setor cripto em rápido crescimento. Com a recente mudança de política em direção a regulamentações mais claras e menos confrontos jurídicos, surge uma maior estabilidade para empresas e investidores. Embora futuras leis possam alterar a distribuição de poder entre a SEC e a CFTC, a SEC continua a ser um pilar fundamental na supervisão dos mercados financeiros e dos ativos digitais.