O que é um hedge fund e como funciona esta estratégia de investimento?

O que é um hedge fund?

Um hedge fund é um tipo de fundo de investimento alternativo em que o capital dos investidores é reunido e gerido segundo uma determinada estratégia de investimento. Um fundo deste tipo pode investir em diferentes mercados e instrumentos de investimento, muitas vezes com mais liberdade do que um fundo tradicional.

O nome é um pouco enganador. Hedgen significa cobrir o risco, mas um hedge fund não cobre automaticamente as perdas. Alguns fundos tentam precisamente limitar os riscos ao apostar, em simultâneo, na subida e na descida dos preços. Outros assumem deliberadamente uma direção clara e especulam, por exemplo, com uma subida ou descida de um mercado.

Um hedge fund, portanto, não é uma única estratégia fixa. É sobretudo um tipo de fundo alternativo com um mandato relativamente flexível. Nesse mandato, consta, por exemplo, em que o fundo pode investir, quanto risco pode assumir e se pode utilizar posições curtas, derivados ou leverage.

Pontos principais

• Um hedge fund reúne dinheiro de vários investidores e permite que este seja gerido segundo um mandato definido.
• O nome não significa que um fundo cubra automaticamente as perdas.
• Os hedge funds podem utilizar diferentes estratégias, incluindo long, short, arbitragem e macro.
• Muitas vezes podem investir com mais flexibilidade do que os fundos tradicionais, mas isso também pode trazer risco adicional.
• As condições relativas a custos, risco e saída variam muito de fundo para fundo.

Como funciona um hedge fund?

Um hedge fund funciona porque os investidores colocam capital no fundo, após o que o gestor investe o dinheiro reunido dentro das condições acordadas do fundo. Assim, não escolhe cada posição por si. O gestor do fundo faz isso em nome de todos os participantes.

Essas condições são importantes. Determinam, entre outros aspetos, em que mercados o fundo pode negociar, que instrumentos de investimento são permitidos, quanto risco o fundo pode assumir e como os investimentos são avaliados. Também indicam como pode entrar e quando pode voltar a levantar o seu dinheiro.

O gestor recebe muitas vezes dois tipos de remuneração:

• Management fee: uma remuneração anual fixa sobre o património que o fundo gere.
• Performance fee: uma remuneração sobre o lucro obtido. Nos hedge funds, são frequentes management fees de cerca de 1 a 2% e performance fees de 15 a 20%. Estes não são percentuais fixos e os custos variam de fundo para fundo. Alguns fundos utilizam ainda uma high-water mark. Isto significa que o gestor só volta a receber uma performance fee quando as perdas anteriores tiverem sido totalmente recuperadas.

Um fundo também pode utilizar uma hurdle rate. Trata-se de um rendimento mínimo previamente acordado. Só quando o fundo obtém um rendimento superior a este limite é que pode ser cobrada uma performance fee.

Há ainda outro aspeto a ter em atenção: num hedge fund, muitas vezes não pode sair imediatamente. Pode haver momentos fixos de recompra, um período de lock-up ou custos adicionais numa saída antecipada. Em condições de mercado difíceis, um fundo pode, por vezes, suspender temporariamente os reembolsos. O seu dinheiro pode, assim, ficar preso durante mais tempo do que em muitos fundos open-end.

Que estratégias de investimento utiliza um hedge fund?

Um hedge fund pode combinar várias estratégias para procurar lucro em mercados em subida, em descida ou laterais. A abordagem escolhida pelo fundo depende do mandato e da experiência do gestor.

Os tipos de estratégias mais comuns são:

• Long/short: assumir posições que beneficiam de preços em subida e em descida.
• Relative value ou arbitrage: tentar beneficiar de diferenças de preço entre mercados ou produtos semelhantes.
• Macro: negociar com base em grandes desenvolvimentos económicos, como taxas de juro, moedas ou matérias-primas.
• Multi-strategy: utilizar várias estratégias em simultâneo.

Na arbitragem, um fundo compra e vende muitas vezes quase ao mesmo tempo duas posições relacionadas. A ideia é que uma diferença de preço acabe por diminuir. Mas isso não é lucro gratuito. A diferença pode, pelo contrário, aumentar, ou uma posição pode ser difícil de encerrar devido a baixa liquidez, custos de financiamento ou problemas com uma contraparte.

Como funcionam as posições long e short?

Uma posição long é, de forma simples, uma posição com a qual beneficia quando o preço sobe. Se um fundo comprar, por exemplo, uma ação ou token e o preço subir depois, o valor dessa posição long aumenta.

Uma posição short funciona ao contrário. Nesse caso, o fundo vende um ativo que não possui, com o objetivo de o recomprar mais tarde a um preço mais baixo. Se o preço descer de facto, o fundo pode obter lucro. Se o preço subir, surge uma perda.

Exemplo: Um fundo compra a ação A por 100€ e, ao mesmo tempo, faz short sobre uma ação B semelhante por 100€. Se A subir para 110€ e B descer para 90€, isso favorece ambas as posições. Mas se B subir fortemente de preço, a posição short pode gerar uma perda significativa.

Uma abordagem long/short pode, possivelmente, reduzir o risco geral de mercado, mas não o elimina. As duas posições podem evoluir de forma diferente do esperado. Além disso, uma posição short pode, em teoria, continuar a gerar perdas se o preço continuar a subir fortemente.

Também podem existir custos de empréstimo, obrigações de margem e encerramentos forçados nas posições short. A margem é garantia que tem de manter para uma posição. Se uma plataforma de negociação exigir garantia adicional e o fundo não a puder depositar com rapidez suficiente, a posição pode ser encerrada de forma forçada.

Que papel desempenham a leverage e os derivados?

Leverage significa que um hedge fund controla uma posição de mercado maior com relativamente pouco capital próprio. Isso pode ser feito com dinheiro emprestado, margem ou derivados. Desta forma, tanto os lucros potenciais como as perdas potenciais aumentam.

Imagine que um fundo investe 1 milhão de euros de capital próprio numa posição de 5 milhões de euros. Nesse caso, o fundo tem cinco vezes mais exposição do que o montante que investiu. Se essa posição se mover 10% no sentido errado, a perda não é de 10% do capital próprio, mas pode ter um impacto muito mais forte.

Os derivados são contratos cujo valor depende de outra coisa, como uma ação, taxa de juro, índice ou criptomoeda. Futures, opções e swaps são exemplos conhecidos. Um fundo pode utilizar derivados para cobrir risco, fazer short, obter exposição ao mercado mais rapidamente ou aproveitar diferenças de preço.

Nos futures, um movimento desfavorável pode levar a uma margin call. Nesse caso, o fundo tem de depositar garantia adicional. Se isso não for possível, a posição pode ser encerrada num momento desfavorável.

Os derivados não são automaticamente especulativos ou maus. Também podem ser úteis para limitar o risco. Mas trazem riscos adicionais, como problemas de avaliação, baixa liquidez, erros na execução e o risco de uma contraparte não cumprir as suas obrigações.

Qual é o papel dos hedge funds na criptomoeda?

Os hedge funds desempenham na criptomoeda um papel semelhante ao de outros mercados: reúnem capital e executam estratégias especializadas de negociação e investimento. Um fundo que reúne dinheiro de vários investidores para investir em criptomoeda segundo uma política definida pode, em determinadas condições, ser considerado um organismo de investimento alternativo.

No mercado das criptomoedas, estes fundos podem, por exemplo, optar por uma estratégia long-only, na qual compram e mantêm sobretudo criptomoedas ou tokens. Outros fundos combinam posições long e short, utilizam modelos quantitativos ou distribuem capital por várias estratégias.

Uma abordagem market neutral tenta depender menos da direção geral do mercado das criptomoedas. Pense em arbitragem entre diferentes mercados, pair trading ou numa posição em que um fundo possui um token e, ao mesmo tempo, tem uma posição derivada oposta. O objetivo é, então, ganhar sobretudo com uma diferença de preço, e não com uma subida geral da criptomoeda.

Ainda assim, market neutral não é o mesmo que sem risco. Na criptomoeda, os custos de financiamento, as diferenças de preço entre mercados, a baixa liquidez e os problemas de margem podem influenciar o resultado. Existem também riscos adicionais relacionados com uma crypto exchange, a custódia de criptomoedas, hacks e a falência ou desaparecimento de uma plataforma de negociação. A forma como um fundo guarda as suas criptomoedas e que solução de custódia ou wallet utiliza para o efeito é, por isso, uma parte importante da gestão de risco.

Quais são as vantagens e os riscos dos hedge funds?

A maior vantagem potencial de um hedge fund é a flexibilidade. Dependendo do mandato, um fundo pode investir em vários mercados, fazer short, utilizar derivados e combinar diferentes estratégias. Isso oferece possibilidades que, para um investidor individual, muitas vezes são difíceis de executar.

As possíveis vantagens são:

• Uma equipa profissional pode executar estratégias complexas, como arbitragem ou negociação com derivados.
• As estratégias long/short e market neutral podem possivelmente reduzir a dependência de um mercado em subida.
• Um fundo pode diversificar o risco por várias posições e estratégias.
• O gestor pode aproveitar tanto mercados em subida como em descida.

Em contrapartida, existem riscos significativos. A leverage pode aumentar rapidamente as perdas. As posições short podem agravar-se bastante se o preço subir fortemente. E os derivados acrescentam, além do risco de mercado, risco de liquidez, de avaliação, operacional e de contraparte.

Os custos também merecem atenção. Uma management fee e uma performance fee reduzem ambos o rendimento que, no final, fica para os participantes. Além disso, uma performance fee pode incentivar um gestor a assumir mais risco, embora uma high-water mark e uma hurdle rate possam limitar isso em parte.

Por fim, a liquidez é um ponto importante. Em muitos hedge funds, não pode sair em qualquer momento. Se os investimentos forem difíceis de vender ou se os mercados estiverem sob pressão, um fundo pode adiar temporariamente os reembolsos. Assim, não deve olhar apenas para o rendimento potencial, mas também para quanto tempo o seu dinheiro pode ficar imobilizado.

Qual é a diferença entre um hedge fund e um fundo de investimento tradicional?

Um hedge fund tem, em regra, mais liberdade para assumir risco do que um fundo de investimento tradicional, enquanto os fundos tradicionais têm muitas vezes regras mais estritas quanto a investimentos, empréstimos e liquidez. Mas a comparação depende sempre do fundo específico. O termo fundo de investimento tradicional não é, aliás, uma categoria jurídica estrita.

Na Europa, por fundo tradicional entende-se muitas vezes um UCITS. Trata-se de um fundo que investe coletivamente o dinheiro do público em valores mobiliários ou noutros ativos financeiros líquidos, com regras de diversificação do risco e de reembolso aos participantes.

As diferenças costumam refletir-se aqui:

Na União Europeia, um hedge fund não é simplesmente não regulado. Muitos hedge funds qualificam como organismo de investimento alternativo (AIF), sendo que o gestor pode ficar sujeito ao regime europeu AIFMD e às regras nacionais aplicáveis. Ainda assim, a supervisão e a proteção podem ser diferentes das de um fundo UCITS, e para alguns gestores aplicam-se requisitos menos extensos.

Em suma: um fundo tradicional é muitas vezes mais simples, mais líquido e mais padronizado. Um hedge fund oferece mais liberdade, mas essa liberdade também pode trazer mais complexidade e riscos maiores.

Conclusão

Um hedge fund é um fundo de investimento alternativo que reúne dinheiro de vários investidores e procura obter rendimento com um mandato flexível. Isso pode ser feito através de posições long normais, mas também com posições short, arbitragem, derivados e leverage.

Essa flexibilidade pode ser útil, sobretudo quando um fundo quer depender menos apenas de mercados em subida. Ao mesmo tempo, também torna os hedge funds mais complexos. Custos, leverage, possibilidades limitadas de saída e riscos associados a posições short ou derivados podem ter uma grande influência no resultado.

Especialmente num hedge fund em criptomoeda, é importante perceber que estratégia o fundo utiliza, onde a criptomoeda é guardada, quanta leverage é possível e quando pode sair. O nome hedge fund, afinal, não diz tudo. As condições e os riscos do fundo específico é que fazem, no fim, a verdadeira diferença.