Que sont les wrapped crypto tokens et comment fonctionnent-ils ?

Que sont les wrapped crypto tokens ?

Les wrapped cryptomonnaies tokens (également appelés wrapped coins) sont des tokens qui, sur une blockchain, représentent la valeur ou un droit sur un crypto-actif sous-jacent qui existe à l’origine sur une autre blockchain ou sous une autre forme technique. Ils permettent d’utiliser ce crypto-actif dans des applications qui ne peuvent pas traiter directement le coin d’origine.

Bitcoin est par exemple le coin natif de la blockchain Bitcoin. Une version wrapped de Bitcoin peut exister sous forme de token sur Ethereum, afin d’être utilisée dans des applications Ethereum. Le token wrapped n’est alors pas le même que le BTC d’origine. Il s’agit d’une représentation distincte qui fonctionne selon les règles d’Ethereum.

Dans une construction entièrement couverte, un wrapped token correspond à une unité du crypto-actif sous-jacent. Le crypto-actif d’origine est alors verrouillé dans un smart contract ou géré par un custodian. Un smart contract est un programme sur une blockchain qui exécute automatiquement des actions prédéfinies.

WETH est un exemple bien connu. WETH est un token ERC-20 qui représente l’ETH natif. ERC-20 est une norme technique pour les tokens sur Ethereum. Cette norme permet aux wallets crypto, aux dapps et aux échanges décentralisés de fonctionner avec un token de manière uniforme.

Le terme wrapped n’indique pas, en soi, qu’un token est toujours entièrement couvert ou qu’il peut être échangé directement. Les règles précises varient selon le token et selon la bridge. Une bridge est un système qui aide à représenter de la valeur entre des blockchains. C’est pourquoi les modalités de conservation, d’émission et de rachat constituent des différences importantes entre les wrapped tokens.

À retenir

• Les wrapped crypto tokens représentent de la crypto sur une autre blockchain ou dans une autre norme technique.
• Un wrapped token est une représentation distincte et n’est pas le même que le coin natif d’origine.
• Dans une construction entièrement couverte, un wrapped token correspond généralement à une unité du crypto-actif sous-jacent.
• WETH rend l’ETH natif utilisable comme token ERC-20 au sein des applications Ethereum.
• Le terme wrapped n’offre, à lui seul, aucune garantie en matière de couverture, d’échangeabilité ou de risque.

Comment fonctionnent les wrapped crypto tokens ?

Les wrapped crypto tokens fonctionnent généralement en verrouillant le crypto-actif d’origine, puis en émettant un token correspondant sur une blockchain cible. On parle souvent de lock-and-mint : lock signifie verrouiller et mint signifie créer de nouveaux tokens.

Avec WETH, cela se fait entièrement sur Ethereum via un smart contract. Un utilisateur dépose de l’ETH dans le contrat WETH. Le contrat émet ensuite le même nombre de tokens WETH. Lorsqu’une personne reconvertit ensuite du WETH, elle fait brûler les tokens WETH et reçoit la même quantité d’ETH depuis le contrat.

Pour des crypto-actifs qui ne peuvent pas être verrouillés sur la chaîne source via des smart contracts compatibles, un custodian peut être nécessaire. Pour un passage de BTC vers Ethereum, un custodian détient par exemple des BTC, tandis qu’un token BTC wrapped est émis sur Ethereum. Dans le cas de WBTC, seules des institutions approuvées et dont l’identité a été vérifiée peuvent mint et burn du WBTC.

Toutes les bridges ne fonctionnent pas selon le modèle lock-and-mint. Certains systèmes utilisent burn-and-mint. Dans ce cas, des tokens sont détruits sur une blockchain et de nouveaux tokens sont émis sur une autre blockchain. Des atomic swaps peuvent également être utilisés. Ici, les parties échangent de la crypto selon des conditions techniques fixées.

Le crypto-actif lui-même ne voyage généralement pas, au sens littéral, d’une blockchain à l’autre. La valeur obtient une nouvelle représentation sur la chaîne cible. L’objectif est que le wrapped token conserve la même valeur que le crypto-actif sous-jacent, mais il n’existe aucune garantie quant au prix de marché. Une confiance moindre, une liquidité limitée ou des difficultés lors de l’échange peuvent entraîner un écart de prix.

Exemple : une personne verrouille 1 ETH dans le contrat WETH et reçoit 1 WETH. Ce WETH peut ensuite être utilisé dans une dApp qui ne traite que des tokens ERC-20. L’ETH d’origine reste, pendant ce temps, verrouillé dans le contrat.

Pourquoi les crypto tokens sont-ils wrapped ?

Les crypto tokens sont wrapped afin de rendre la crypto utilisable dans des applications et des réseaux qui ne prennent pas en charge le coin d’origine de manière directe. Cela permet, par exemple, d’utiliser le BTC sous forme de token sur Ethereum dans des dapps qui traitent des tokens Ethereum.

WETH résout surtout un problème de compatibilité. L’ETH natif existait déjà avant l’introduction de la norme ERC-20 et ne suit pas cette norme. Or, de nombreuses dapps attendent précisément un token disposant des mêmes fonctions fixes que les autres tokens ERC-20. WETH donne à l’ETH cette forme uniforme.

La norme ERC-20 décrit notamment la manière dont les tokens sont envoyés, comment un solde est consulté, et comment un utilisateur peut autoriser un smart contract à utiliser des tokens. Ainsi, les wallets crypto et les échanges décentralisés n’ont pas à construire une intégration technique entièrement nouvelle pour chaque token.

Les wrapped tokens et les bridges peuvent aussi donner accès à des dapps et à de la liquidité sur d’autres réseaux ou réseaux Layer 2. La liquidité est la quantité de crypto disponible avec laquelle les utilisateurs peuvent trader ou effectuer d’autres opérations financières. Des frais de transaction plus faibles peuvent constituer une raison d’utiliser un autre réseau.

Le wrapping ne modifie pas le BTC ou l’ETH d’origine. Il crée une version token distincte qui peut fonctionner selon les règles techniques de la blockchain cible.

Quels exemples de wrapped crypto tokens existe-t-il ?

WETH, WBTC et cbBTC sont des exemples de wrapped crypto tokens, mais leur conception diffère.

• WETH (Wrapped Ether) : WETH est un token ERC-20 qui représente l’ETH natif. L’ETH est déposé dans le smart contract WETH lors de la création de WETH. Lors du déwrapping, les tokens WETH sont burn et l’ETH est à nouveau libéré.
• WBTC (Wrapped Bitcoin) : WBTC est une construction de token multi-chain liée au BTC en custody. Des institutions approuvées, dont l’identité a été vérifiée, peuvent mint et burn du WBTC dans ce modèle.
• cbBTC (Coinbase Wrapped Bitcoin) : cbBTC est une représentation du BTC proposée par Coinbase, disponible sur Base, Ethereum, Solana et Arbitrum.

Le ticker d’un token ne suffit pas pour déterminer ce que vous recevez. Il peut exister différentes variantes de WETH, et des tokens au nom presque identique peuvent avoir un autre contrat, un autre émetteur ou d’autres caractéristiques de sécurité.

Vérifiez donc toujours sur quelle blockchain se trouve un token et si l’adresse du contrat correspond au token que vous souhaitez utiliser. Un wallet crypto peut afficher plusieurs tokens avec le même ticker, alors que ces tokens ne sont pas identiques d’un point de vue technique.

Quel rôle jouent les wrapped tokens au sein de la DeFi ?

Les wrapped tokens jouent un rôle important au sein de la Finance Décentralisée (DeFi), car ils peuvent rendre des crypto-actifs utilisables sur des blockchains où ces actifs n’existent pas à l’origine. Un exemple connu est Wrapped Bitcoin (WBTC), qui permet d’utiliser la valeur de Bitcoin au sein d’applications sur Ethereum et d’autres réseaux compatibles.

Un wrapped token représente généralement un autre crypto-actif selon un ratio de 1:1. Un WBTC est, par exemple, censé représenter un bitcoin. Le bitcoin d’origine continue d’exister en dehors d’Ethereum, tandis que le WBTC peut être utilisé comme token dans l’écosystème Ethereum.

Cela permet aux utilisateurs d’employer des actifs au sein de protocoles DeFi sans que ces actifs n’aient besoin de faire partie de la même blockchain à l’origine. Les wrapped tokens sont notamment utilisés pour :

• Échanges décentralisés : les wrapped tokens peuvent être échangés via des pools de liquidité et d’autres mécanismes de trading au sein d’un DEX.
• Lending et borrowing : certains protocoles DeFi acceptent des wrapped tokens comme collatéral pour des prêts ou permettent de les prêter.
• Liquidity providing : les utilisateurs peuvent ajouter des wrapped tokens à des pools de liquidité et, sous certaines conditions, recevoir des récompenses ou des frais de trading.
• Stratégies de rendement : les wrapped tokens peuvent faire partie de stratégies dans lesquelles les utilisateurs combinent différents protocoles DeFi afin de tenter d’obtenir un rendement.
• Utilisation dans les smart contracts : parce qu’un actif wrapped peut suivre la même norme de token que d’autres tokens du réseau, il peut être utilisé plus facilement par des smart contracts et des applications DeFi.

L’avantage principal est donc l’interopérabilité. Bitcoin et Ethereum sont, par exemple, des blockchains distinctes, avec des règles techniques différentes. Le Bitcoin ne peut donc pas être utilisé directement par un smart contract Ethereum. En représentant le bitcoin sous une forme de token compatible, sa valeur peut toutefois être utilisée au sein de la DeFi basée sur Ethereum.

Les wrapped tokens comportent toutefois aussi des risques supplémentaires. L’utilisateur ne dépend pas seulement de la blockchain d’origine, mais aussi du mécanisme par lequel le wrapped token est émis et couvert. Pour certains wrapped tokens, un custodian central gère les actifs sous-jacents. D’autres solutions utilisent des smart contracts, des bridges ou une combinaison de plusieurs parties.

Si la couverture n’est pas correctement gérée, si une bridge est hack, ou si un smart contract comporte une vulnérabilité, le wrapped token peut perdre sa parité (peg) avec l’actif sous-jacent. Un wrapped token n’est donc pas identique au crypto-actif d’origine, même lorsque les deux sont censés représenter la même valeur.

Au sein de la DeFi, les wrapped tokens fonctionnent surtout comme une passerelle technique entre des actifs et des écosystèmes. Ils permettent de rendre la liquidité et la valeur d’une blockchain disponibles au sein d’applications sur une autre blockchain, tout en ajoutant une dépendance technique supplémentaire et, parfois, une dépendance à une contrepartie.

Comment les wrapped crypto tokens sont-ils déballés ?

Les wrapped crypto tokens sont déballés en inversant le processus d’émission. Cela s’appelle aussi unwrapping ou redemption : le wrapped token disparaît et la crypto sous-jacente est libérée ou versée selon les règles du système.

La procédure pratique varie selon le token.

1. Vérifiez quel type de wrapped token vous détenez

   Regardez sur quelle blockchain se trouve le token et quel contrat lui est associé. C’est important, car WETH, WBTC et d’autres wrapped tokens peuvent avoir des procédures de conversion différentes.

2. Utilisez la voie de redemption correspondante

   Avec WETH, un détenteur peut convertir du WETH via le smart contract WETH en une quantité équivalente d’ETH. Le contrat burn le WETH et libère l’ETH.

   Avec WBTC, la conversion en BTC natif passe par des merchants et des custodians autorisés. Dans ce modèle, un merchant fait burn du WBTC, après quoi le custodian, une fois les confirmations obtenues, libère des BTC vers l’adresse Bitcoin du merchant. La voie pour un détenteur individuel dépend donc du prestataire utilisé.

3. Tenez compte des frais de réseau

   Pour le wrapping on-chain, l’unwrapping et les transactions via bridge, des frais de réseau sont généralement nécessaires. Sur Ethereum, ces frais de gas sont payés en ETH natif. Le WETH ne peut donc pas être utilisé pour payer les frais de gas d’une transaction Ethereum.

4. Vérifiez si votre destination est prise en charge

   Certaines plateformes peuvent, dans un compte adapté, convertir automatiquement des wrapped tokens reçus en crypto sous-jacente. Il s’agit d’une procédure propre à la plateforme et cela ne signifie pas que toute adresse externe peut recevoir du BTC natif. N’envoyez donc un token que vers un réseau et une adresse qui prennent en charge ce token.

Quels sont les risques des wrapped crypto tokens ?

Les wrapped crypto tokens ajoutent souvent des risques supplémentaires à ceux du crypto-actif sous-jacent. Le token peut dépendre d’un custodian, d’une bridge, d’un smart contract, d’un groupe de validateurs, de la blockchain cible et de la liquidité disponible.

Une bridge peut, par exemple, ajouter une couche supplémentaire entre deux blockchains. Si cette couche ne fonctionne pas correctement ou si elle est attaquée, le wrapped token peut rencontrer des problèmes d’émission, de transfert ou d’échangeabilité. Dans le cas de trusted bridges, des opérateurs ou des validateurs peuvent, en théorie, bloquer des transferts. S’ils collaborent de manière malveillante, les fonds des utilisateurs peuvent être mis en danger.

Les erreurs dans les smart contracts représentent également un risque. Une erreur dans le code peut entraîner une perte de crypto ou une émission incorrecte de tokens. En outre, une erreur de l’utilisateur peut avoir des conséquences graves. Une personne qui envoie des tokens vers le mauvais réseau, le mauvais contrat ou une adresse non prise en charge peut les perdre. Des tokens ERC-20 envoyés vers un contrat qui ne peut pas les traiter peuvent rester bloqués de manière permanente.

Un aperçu proof-of-reserves ou un tableau de bord on-chain peut donner une visibilité sur les adresses de réserve et la quantité de tokens émis. Cela n’élimine toutefois pas tous les risques. Cela ne dit pas, par exemple, tout sur le contrôle des private keys, les contraintes juridiques, les erreurs opérationnelles ou la possibilité pratique d’échanger les tokens.

Comment le risque de contrepartie apparaît-il avec les wrapped crypto tokens ?

Le risque de contrepartie apparaît lorsque la valeur ou l’échangeabilité d’un wrapped token dépend de personnes ou d’organisations en dehors des blockchains concernées. Pensez à un custodian, un issuer, un merchant, des signataires multisig ou des validateurs externes.

Un custodian est une partie qui gère de la crypto pour le compte d’un tiers. Dans le cas d’un token BTC wrapped custodial, cette partie doit effectivement gérer les BTC sous-jacents et les libérer conformément aux règles de redemption. Si ce n’est pas le cas, le wrapped token peut perdre son échangeabilité. La parité (peg) avec la valeur du BTC peut alors être sous pression.

Dans le cas d’une trusted bridge, les utilisateurs font confiance à l’opérateur ou au groupe de validateurs pour conserver correctement la crypto et exécuter correctement les ordres de la bridge. Un groupe de validateurs est l’ensemble des parties qui, dans un tel système, confirme des transactions ou des événements. Ces parties peuvent, en théorie, bloquer des transferts ou, en cas de collaboration, mettre des fonds en danger.

WETH est structuré différemment. L’ETH sous-jacent est verrouillé dans le smart contract WETH et les étapes de mint et de burn se font on-chain. Cela réduit le risque classique d’un custodian central, mais ne rend pas le WETH sans risque. La sécurité reste dépendante du smart contract et du protocole Ethereum.

Quel rôle jouent les smart contracts dans les wrapped crypto tokens ?

Les smart contracts peuvent automatiser l’émission, la destruction, le transfert et la redemption des wrapped crypto tokens. Ils appliquent les règles prédéfinies dès qu’un utilisateur effectue une transaction on-chain valide.

Avec WETH, le smart contract reçoit de l’ETH et crée la même quantité de WETH. Lors de l’unwrapping, le contrat reçoit du WETH, burn ces tokens et libère de l’ETH. Ainsi, aucun custodian distinct n’est nécessaire pour ces étapes spécifiques.

Avec les bridges, des smart contracts sur la blockchain source comme sur la blockchain cible peuvent exécuter les étapes liées à lock-and-mint ou burn-and-mint. Les contrats doivent déterminer correctement quand de nouveaux tokens peuvent être émis ou quand de la crypto peut être libérée. Pour certaines bridges, en plus du code des contrats, un custodian ou un groupe de validateurs reste nécessaire pour confirmer des événements en dehors du contrat.

Le code d’un smart contract constitue une surface d’attaque supplémentaire. Une seule erreur dans un contrat de bridge peut exposer de la crypto à des hacks. De plus, le smart contract d’un wrapped token, le contrat de bridge et les contrats de dapps externes sont des composants distincts, chacun avec ses propres risques et d’éventuels droits d’administration.

Enfin, une mauvaise interaction peut entraîner une perte, même sans hack. ERC-20 n’impose pas une confirmation de réception obligatoire par le contrat récepteur. Si un utilisateur envoie des tokens vers une adresse de contrat qui ne peut pas les traiter, les tokens peuvent rester bloqués.

En résumé

Les wrapped crypto tokens permettent d’utiliser de la crypto sur une autre blockchain ou dans une norme technique mieux adaptée aux dapps, aux wallets crypto et aux échanges décentralisés. WETH montre, par exemple, comment l’ETH natif peut fonctionner en tant que token ERC-20, tandis que des tokens BTC wrapped peuvent rendre le BTC utilisable sur d’autres réseaux.

Le fonctionnement varie selon la construction. Certains tokens, comme WETH, utilisent un smart contract sur la même blockchain. D’autres modèles utilisent une bridge, un custodian ou un merchant autorisé pour gérer la crypto sous-jacente et émettre les wrapped tokens.

Cette couche supplémentaire offre davantage de possibilités d’utilisation, mais introduit aussi de nouveaux risques. Vérifiez donc toujours la blockchain, l’adresse du contrat, la procédure d’échange et le rôle d’éventuelles parties externes avant d’utiliser des wrapped tokens.