¿Qué es el Realized Cap y por qué es importante en crypto?

¿Qué es el Realized Cap (Realized Capitalization)?

Realized Cap es una métrica on-chain que analiza todas las monedas existentes, pero no las valora a todas según el precio actual de mercado. En su lugar, cada fragmento existente de bitcoin recibe un valor basado en el precio de bitcoin en el momento en que ese fragmento se creó por última vez on-chain.

En Bitcoin esto ocurre mediante UTXO. Un UTXO es, dicho de forma sencilla, una parte de BTC no gastada de una transacción anterior. Cada UTXO existente recibe, por así decirlo, una etiqueta de precio basada en el precio de bitcoin en el momento en que ese UTXO se creó.

Importante: Realized Cap no solo mira el bitcoin que no se ha movido durante mucho tiempo. Todos los UTXO existentes cuentan. La diferencia es que un UTXO antiguo que no se ha gastado en años sigue valorándose con un precio antiguo de bitcoin, mientras que un UTXO creado recientemente se valora con un precio mucho más reciente.

Si suma el valor de todos los UTXO existentes, obtiene el Realized Cap.

Ejemplo: Suponga que recibe 1 BTC cuando bitcoin vale $20.000. Esa transacción crea un UTXO de 1 BTC.

Para el Realized Cap, ese UTXO recibe en ese momento, por así decirlo, una etiqueta de precio de $20.000.

Después no hace nada con ese BTC durante cinco años. Mientras tanto, el precio de bitcoin sube a $60.000.

Para el market cap normal, su 1 BTC cuenta ahora como $60.000, porque el market cap valora todos los bitcoins al precio actual de mercado.

Para el Realized Cap, su UTXO sigue contando como $20.000. No porque el Realized Cap solo mire el bitcoin no movido, sino porque este UTXO concreto se creó hace cinco años y desde entonces sigue existiendo.

Suponga que después envía el BTC cuando bitcoin vale $60.000. El antiguo UTXO de 1 BTC se gasta y desaparece. A partir de la transacción se crean uno o varios nuevos UTXO.

Esos nuevos UTXO reciben ahora para el Realized Cap una nueva etiqueta de precio basada en el precio de bitcoin de aproximadamente $60.000.

En resumen: el market cap pregunta "¿cuánto valen ahora todos los bitcoins?", mientras que el Realized Cap pregunta "¿a qué precio de bitcoin se crearon todos los UTXO que existen ahora?"

Por ello, puede ver el Realized Cap como una aproximación de la base de coste on-chain conjunta de la oferta existente. Los UTXO antiguos que no se gastan durante mucho tiempo siguen contando con un precio más antiguo, mientras que los UTXO creados recientemente se valoran con un precio más reciente.

Eso no significa que el Realized Cap mida exactamente cuánto dinero han invertido realmente los inversores. Un UTXO puede volver a crearse, por ejemplo, cuando alguien envía BTC a otra crypto wallet propia. En ese caso, el Realized Cap se revaloriza al precio actual de bitcoin, aunque no haya habido una compra o venta real.

La idea se introdujo en 2018. Antoine Le Calvez desarrolló el método y le dio el nombre de Realized Capitalization.

¿Por qué es interesante esto? El market cap normal cambia de inmediato con cada movimiento del precio, porque todos los bitcoins se valoran siempre al precio actual. El Realized Cap cambia sobre todo cuando se gastan UTXO existentes y se crean nuevos UTXO. Por ello, la métrica ofrece una visión distinta del mercado y de los precios a los que la oferta actual de bitcoin se ha revalorizado por última vez on-chain.

Puntos clave

• Realized Cap valora las monedas al precio de su último movimiento visible on-chain.
• En Bitcoin, el cálculo se realiza con todos los UTXO no gastados.
• La métrica es una aproximación de la base de coste on-chain conjunta de la oferta.
• Realized Cap reacciona sobre todo cuando las monedas se mueven o cuando se emiten nuevas monedas.
• Junto con el market cap, Realized Cap puede ofrecer información sobre la ganancia o pérdida media no realizada.

¿Cómo se calcula el Realized Cap?

Para Bitcoin y otras blockchains basadas en UTXO, se calcula el Realized Cap valorando cada UTXO existente según su propio precio histórico.

¿Cómo funciona esto? Suponga que un UTXO contenía 0,5 BTC y se creó en un momento en que Bitcoin costaba $20.000. Para el Realized Cap, ese UTXO cuenta entonces como $10.000. No es el precio actual de Bitcoin, sino el precio en el momento en que esos 0,5 BTC se movieron por última vez on-chain, lo que determina el cálculo.

El cálculo para una cadena UTXO es el siguiente:

Realized Cap = la suma de cada UTXO × el precio de Bitcoin cuando se creó ese UTXO

En lenguaje sencillo: toma cada fragmento de BTC no gastado, lo multiplica por la etiqueta de precio correspondiente y suma todo.

Ejemplo: Suponga que hay dos UTXO. El primero contiene 1 BTC con una etiqueta de precio de $10.000. El segundo contiene 0,5 BTC con una etiqueta de precio de $20.000. El Realized Cap de ambos juntos es entonces $20.000: 1 × $10.000 más 0,5 × $20.000.

Si un UTXO antiguo se gasta, desaparece del cálculo. Los nuevos UTXO que se crean a partir de esa transacción reciben una nueva etiqueta de precio basada en el precio de ese momento. Si alguien mueve monedas a un precio más alto que la antigua etiqueta de precio, el Realized Cap sube. Si ocurre a un precio más bajo, baja.

Las nuevas monedas también cuentan en cuanto se crean como nueva salida. Esta parte también se conoce como Thermocap.

Es importante saber que esta explicación se adapta mejor a cadenas UTXO como Bitcoin. En las blockchains basadas en cuentas funciona de otra manera. Allí, un saldo pertenece a una sola cuenta y no siempre está claro qué partes concretas de ese saldo se obtuvieron en cada momento. Los proveedores deben entonces elegir reglas, por ejemplo, fijándose en la última transacción saliente de una cuenta o en el momento en que se creó la cuenta. Por ello, las cifras pueden variar según el proveedor.

¿Para qué se utiliza el Realized Cap?

El Realized Cap se utiliza para comprender mejor a qué precios las monedas actuales se movieron por última vez on-chain. Así, puede analizar el mercado desde otro ángulo distinto al del market cap normal.

La métrica se utiliza a menudo como base para otros indicadores on-chain. Algunos ejemplos conocidos son:

• Realized Price: el Realized Cap dividido por el número de monedas en circulación. Esto ofrece una especie de precio on-chain medio por moneda.
• MVRV: compara el market cap actual con el Realized Cap. Así puede ver hasta qué punto el valor de mercado actual está por encima o por debajo del valor realizado.
• NUPL: analiza cuánta ganancia o pérdida no realizada hay de media en el mercado.

El cambio del Realized Cap también puede decir algo sobre lo que ocurre en la blockchain. Si las monedas antiguas se mueven mientras el precio de bitcoin es más alto que cuando se crearon esos UTXO, el Realized Cap puede subir. Si las monedas se mueven a un precio más bajo, el Realized Cap puede bajar.

Además, los analistas pueden observar la antigüedad de las monedas. Así pueden distinguir, por ejemplo, entre monedas que se han movido recientemente y monedas que no se han movido durante más tiempo. De este modo, se puede ver qué parte del valor realizado corresponde sobre todo a monedas activas recientemente y qué parte a monedas más antiguas.

Por ello, el Realized Cap puede ayudar a comprender mejor fases históricas del mercado, toma de beneficios y momentos de pérdidas. Sin embargo, no es una señal independiente de compra o venta. La métrica muestra lo que ha ocurrido on-chain, pero no predice qué hará después el precio.

¿Cuál es la diferencia entre Realized Cap y market cap?

La diferencia principal es sencilla: el market cap valora todas las monedas al precio actual, mientras que el Realized Cap observa el precio al que se crearon los UTXO actuales.

El market cap se calcula multiplicando el número de monedas en circulación por el precio actual de mercado. Si el precio de bitcoin sube, el market cap también sube de inmediato, aunque no se mueva ningún BTC.

El Realized Cap funciona de otra manera. Cambia sobre todo cuando se gastan UTXO existentes y se crean nuevos UTXO. Esos nuevos UTXO reciben, por así decirlo, una nueva etiqueta de precio basada en el precio de bitcoin de ese momento.

Las monedas que no se mueven durante mucho tiempo siguen contando en el Realized Cap con un precio más antiguo. En el market cap eso no ocurre: allí, incluso el BTC antiguo e inmóvil se valora simplemente al precio actual de mercado.

Ejemplo: Suponga que 1 BTC se movió por última vez on-chain cuando bitcoin valía $20.000. Entretanto, el precio de bitcoin ha subido a $60.000.

Para el market cap, ese 1 BTC cuenta como $60.000.

Para el Realized Cap, el UTXO correspondiente sigue contando aproximadamente como $20.000, mientras no se vuelva a gastar.

Por ello, puede surgir una gran diferencia entre el market cap y el Realized Cap.

Si el market cap está por encima del Realized Cap, esto significa, en términos generales, que el precio actual de mercado es más alto que el precio medio al que la oferta actual se creó on-chain. En ese caso, existe de media una ganancia no realizada en el mercado.

Si el market cap está por debajo del Realized Cap, el precio actual de mercado está de media por debajo de esa base de coste on-chain. En ese caso, existe de media una pérdida no realizada en el mercado.

La relación entre ambas métricas se llama MVRV:

MVRV = market cap ÷ Realized Cap

Un MVRV superior a 1 significa que el market cap es mayor que el Realized Cap. Un MVRV inferior a 1 significa lo contrario.

Eso no significa que cada inversor individual tenga ganancias o pérdidas. El Realized Cap solo observa lo que ocurre on-chain. Por ejemplo, alguien puede enviar BTC a otra wallet propia sin que haya ninguna compra o venta.

Ninguna de las dos métricas es automáticamente mejor. El market cap muestra cuánto valdrían todas las monedas juntas al precio actual de mercado. El Realized Cap muestra a qué precios se crearon on-chain los UTXO actuales. Juntas ofrecen una visión más completa del mercado.

¿Qué información aporta el Realized Cap al mercado de criptomonedas?

El Realized Cap puede mostrar si las monedas se mueven de nuevo on-chain sobre todo a precios más altos o más bajos.

Si el Realized Cap sube con fuerza, a menudo significa que monedas que antes se valoraban a precios más bajos ahora se están moviendo a precios más altos. En esos periodos se realizan relativamente más beneficios. Esto puede ocurrir, por ejemplo, cuando los tenedores mueven sus BTC después de que el precio de bitcoin haya subido con fuerza.

Un Realized Cap plano o en descenso puede significar, por el contrario, que monedas que antes se valoraban a precios más altos ahora se mueven a precios más bajos. Entonces se realizan relativamente más pérdidas. Este patrón puede darse durante un bear market, pero no significa automáticamente que se haya alcanzado el suelo.

La comparación con el market cap también es valiosa. Con MVRV puede ver cuán grande es la diferencia entre el valor de mercado actual y la base de coste on-chain media. Un MVRV superior a 1 significa que el mercado está, de media, en ganancia no realizada. Un valor inferior a 1 indica que el mercado está, de media, en pérdida no realizada.

Eso no significa que pueda ver exactamente cuánto ganan o pierden los inversores individuales. MVRV observa el valor de la oferta en su conjunto.

Además, el Realized Cap ofrece una visión distinta del market cap. El BTC antiguo que no se ha movido durante mucho tiempo sigue contando, pero con un precio más antiguo. El BTC que se ha movido recientemente on-chain, en cambio, cuenta con un precio más reciente. Así puede ver mejor a qué niveles de precio ha estado activa por última vez la oferta actual.

Los analistas también pueden desglosar el Realized Cap según la antigüedad de las monedas. Por ejemplo, pueden observar BTC que se ha movido recientemente y BTC que lleva mucho tiempo inmóvil. De este modo, obtienen una imagen de qué parte del valor realizado corresponde sobre todo a monedas jóvenes o, por el contrario, a monedas más antiguas.

Estas conclusiones están especialmente bien documentadas para Bitcoin. En proyectos de criptomonedas más pequeños, la baja liquidez y una tokenomics diferente pueden dificultar la interpretación.

¿Cuáles son las limitaciones del Realized Cap?

El Realized Cap es útil, pero sigue siendo una aproximación. La métrica no muestra con exactitud cuánto dinero ha entrado realmente en el mercado ni cuál es el valor fundamental de una red.

Una limitación importante es que el Realized Cap no sabe por qué una moneda no se mueve durante mucho tiempo. Tal vez alguien guarda sus BTC deliberadamente durante años en almacenamiento en frío. También puede ocurrir que alguien haya perdido el acceso a esos BTC. En ambos casos, el UTXO correspondiente sigue contando con un precio antiguo.

Además, un movimiento on-chain no significa automáticamente que realmente se haya comprado o vendido. Alguien puede, por ejemplo, enviar BTC de una wallet propia a otra. También una crypto exchange o un custodio puede mover grandes cantidades de cripto internamente. Para el Realized Cap, en ese caso se crea un nuevo nivel de precio, aunque el propietario económico quizá no haya cambiado en absoluto.

El Realized Cap, además, solo ve lo que ocurre en la blockchain. Si la propiedad cambia fuera de la blockchain, por ejemplo dentro de un exchange, eso no es visible de inmediato. La métrica sigue basándose entonces en el último movimiento visible on-chain.

La actividad antigua también puede seguir influyendo en la métrica durante mucho tiempo. Si muchas monedas se movieron durante un periodo anterior de precios altos y después permanecen inmóviles, el Realized Cap puede seguir siendo relativamente alto. Eso no significa automáticamente que esos niveles de precio sigan reflejando bien el mercado actual.

En blockchains como Bitcoin, el cálculo es relativamente claro porque los UTXO individuales pueden seguirse bien. En otras blockchains funciona de otra manera. En las blockchains basadas en cuentas, por ejemplo, suele existir principalmente un saldo por cuenta, lo que dificulta determinar con precisión qué parte de ese saldo debe valorarse a qué precio histórico.

Por ello, los proveedores de datos a veces deben usar sus propias reglas para calcular el Realized Cap. Por ejemplo, pueden diferir en qué transacciones cuentan, qué fuente de precios utilizan o cómo agrupan las direcciones.

Como resultado, las cifras de Realized Cap pueden variar entre distintos proveedores de datos. Por tanto, compare las cifras solo si está claro que se utiliza el mismo método.

En resumen: el Realized Cap es especialmente útil como parte de un análisis más amplio. Combine la métrica con otra información sobre, por ejemplo, liquidez, estructura del mercado, supply y condiciones generales del mercado.

Conclusión

Realized Cap es una métrica on-chain que observa el precio al que se crearon los UTXO actuales. Así, la métrica ofrece una visión distinta del market cap, que valora todas las monedas siempre al precio actual de mercado.

Especialmente en Bitcoin, el Realized Cap ayuda a comprender mejor a qué precios la oferta actual se revalorizó por última vez on-chain. La métrica también puede ofrecer información sobre ganancias y pérdidas realizadas y sobre la diferencia entre monedas movidas recientemente y monedas más antiguas que llevan tiempo inmóviles. Mediante indicadores como MVRV, puede comparar esta valoración on-chain con el valor de mercado actual.

No obstante, sigue siendo importante conocer sus limitaciones. No todo movimiento on-chain significa que realmente se haya comprado o vendido, y no todo cambio económico de propiedad es visible en la blockchain. Por ello, considere el Realized Cap como una forma útil de analizar crypto, pero no como una valoración completa ni como una predicción del precio.